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title: "霍尔木兹再封锁，股市反应意外克制，投资者在定价什么？"
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description: "美国宣布封锁霍尔木兹海峡致原油重回百美元大关，但股市跌势温和。分析认为，投资者普遍将此封锁视为特朗普 “极限施压” 的谈判策略，而非系统性战争升级。尽管通胀预期推升美债收益率，但 VIX 指数暗示最恐慌时期已过。市场正押注外交渠道的延续，防御性仓位也为后续可能的局势降级留出了反弹空间。"
datetime: "2026-04-13T07:43:42.000Z"
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# 霍尔木兹再封锁，股市反应意外克制，投资者在定价什么？

美国宣布封锁霍尔木兹海峡推动原油价格大幅跳升，但股市跌幅却出乎意料地温和——这种分化正在释放一个清晰信号：投资者正将地缘政治冲击视为谈判博弈的组成部分，而非系统性风险升级的起点。

周一，布伦特原油单日涨幅达 7.4%，升破每桶 102 美元，美国原油期货也突破 104 美元。与此同时，标普 500 指数期货跌 0.7%，欧洲股市开盘预计下跌约 1.4%。据新华社，美国总统特朗普 4 月 12 日在社交平台连发两帖称，美伊会谈 “进展顺利，大多数问题已达成一致”，但在核问题这一关键问题上未能谈妥。特朗普宣称，即刻起，美军将 “开始对所有试图进入或离开霍尔木兹海峡的船只实施封锁。”

上周全球股市录得逾两年来最大单周涨幅，布伦特原油则经历 2022 年以来最大单周跌幅；对照之下，周一克制的回调暗示市场认为谈判破裂仍是议价过程的一部分。Pepperstone 策略师 Dilin Wu 在研报中写道，"在对周末头条的初步反应后，市场情绪有所稳定，但依然保持谨慎韧性，交易员目前聚焦于外交渠道能否得以延续，尽管尚未出现明确进展信号。"

Global X ETFs 投资策略师 Billy Leung 将这一现象归结为市场对特朗普风格的重新认知。**"有一种信念认为，这一切都是谈判策略，"**他说，"市场已经达到峰值不确定性，反应函数已不像以前那样极端。"

## 恐慌顶点或已过去，VIX 暗示情绪企稳

周一市场格局呈现出明显内部分化：原油价格单边大涨，风险资产的抛售却相对克制。布伦特原油 6 月合约涨 7% 至 102.17 美元/桶，美国原油 5 月合约涨逾 8% 至 104.93 美元/桶。

Billy Leung 表示，近期市场走势显示投资者正逐渐适应地缘政治冲击，波动性较前几周有所收敛。"我认为市场现在对特朗普的动机有了更好的定价和理解。"

Ten Cap 首席投资组合经理 Jun Bei Liu 表示，**波动率指标显示最严重的恐慌期或已结束。**"几周前我们看到 VIX 大幅攀升，那可能就是恐慌与抛售的顶峰……从现在起，市场真正要做的是找到自己的方向。"

Billy Leung 也持相近看法，但同时提示一个关键的近期风险：**《战争授权决议》的政治时间线。**该决议实际上给特朗普政府留下了有限窗口，须在期限内获得国会授权。"未来几周，我们将看到特朗普政府的迫切程度不断上升，"他表示，"市场可能尚未充分意识到这一约束。"

据报道，美国国会议员正再度寻求通过决议，以阻止伊朗战争扩大，并要求特朗普在采取更多军事行动前须先获国会批准。

## 霍尔木兹封锁推升通胀预期，债券持续承压

霍尔木兹海峡是全球约五分之一原油流量的咽喉要道。美国宣布封锁后，该海峡的船运量已骤降至涓流之势，进一步强化了供应收紧预期，并在全球范围内加剧通胀担忧。

自本轮战事爆发以来，美国油价累计涨幅已逾 55%。通胀预期的升温推迟了市场对降息的预期，并推动债券收益率持续走高——10 年期美债收益率自战事开始以来累计上行逾 333 个基点，美元指数同期累计上涨约 1.4%。

渣打银行 Steve Brice 表示，**油价走高将推迟货币政策宽松的时机，对债券收益率和美元构成上行压力。**"不过，我们认为这些都是暂时现象，因为我们相信美国正在寻找局势降级的途径。"

## 油价料自高位回落，股市防御仓位留有反弹空间

部分分析师对油价中期走势持较为乐观的看法，认为美伊最终将达成谈判解决方案，届时当前的风险溢价将被迅速消解。Destination Wealth Management 的 Michael Yoshikami 表示，"我相当确信油价将从这里下跌……我们将再次看到原油价格回到每桶 80 美元。"

渣打银行 Steve Brice 则指出，**当前的股市仓位结构本身支持反弹逻辑。**"我们认为，只要局势不出现实质性恶化，股市近期应能持续走高。"他补充道，投资者目前仍保持防御性仓位，而宏观背景相对正面，一旦冲突开始降温，股市便有条件进一步反弹。

对于黄金在高地缘政治风险下的疲软走势，Steve Brice 将其归因于新兴市场央行为稳定本币而抛售黄金，但他预计若中东局势逐步缓和，黄金需求将会回归。

Michael Yoshikami 总结道，"这不是一个非此即彼的结果，在一段时间内将处于灰色地带。"这也是当前市场环境的真实写照——地缘政治冲击仍然举足轻重，但已不再能触发冲突初期那种程度的恐慌性抛售。

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