--- title: "看涨和看跌同样昂贵！SpaceX 期权火爆背后，折射市场深层分歧" type: "News" locale: "en" url: "https://longbridge.com/en/news/290137448.md" description: "SpaceX 期权于 6 月 17 日上市，首日看涨期权成交量近百万张，反映市场深层分歧。机构通过领口策略对冲风险，为 8 月 20 日解禁期做准备；散户则追涨，导致看涨期权溢价高企。" datetime: "2026-06-18T03:53:17.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/290137448.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/290137448.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/290137448.md) --- # 看涨和看跌同样昂贵！SpaceX 期权火爆背后，折射市场深层分歧 SpaceX 期权于美东时间 6 月 17 日（周二）正式上市交易。 首日，SpaceX 看涨期权成交量达 99.4 万张合约，距百万张仅一步之遥，当日排名全美第五——与 SPY、NVDA、QQQ、TSLA 并列同一量级。要知道，周度期权当时尚未上线，预计周四才开始交易，这意味着首日成交量完全由月度合约贡献，含金量更高。 Nomura 跨资产策略师 Charlie McElligott 将当天的市场情绪描述为"绝对恐慌式追涨"，他写道，投资者疯狂涌入 SPCX 上行看涨期权，**看涨期权的报价被哄抬到如此之高，以至于有人专门做起了 “偏斜交易”——卖出高价看涨、买入看跌，用前者的溢价来给自己买一份下行保险。** 当天，SpaceX 股价在连续第三天呈现 15% 的日内振幅后，最终只收涨约 5%。这个结果本身就揭示了问题所在：市场对这只股票的判断高度撕裂，方向不明，但两端都在押注。 ## **机构在干什么：悄悄买保险** 散户在追涨，机构在做什么？答案是：对冲。 Susquehanna 的复盘显示，首日最大的几笔交易，都不是单边押注，而是"领口策略"（collar）——**同时买入看跌、卖出看涨，锁定一个价格区间。** 首日流量里有一笔：投资者买入 7700 份 9 月到期的 200 美元行权价看跌期权，同时卖出 9 月 220 美元看涨期权，权利金净收入 10.20 美元——这是一个标准的"领口策略"（Collar），用卖涨补贴买跌，整个头寸到 9 月到期。更早的一笔更大：27000 份 9 月 205 跌/225 涨领口，投资者买入跌期权、卖出涨期权，净收大约 1.70 美元。 这两笔的到期时间都有意思——9 月，恰好在 8 月 20 日 SpaceX 首批解禁之后。IPO 后 70 天，首批锁定期届满，早期投资者和员工开始可以卖股票。这些领口交易，很可能就是在给那个时间节点买保险。 当然，同时也有人在赌继续涨：1500 份 7 月 300 美元看涨期权买入，6500 份 7 月 325 美元看涨期权买入，还有 3000 份 7 月 220 美元跨式期权被卖出——后者押注的是波动率在某个区间内收敛。两种完全相反的判断，在同一天同一市场里共存。 ## 两端都贵，就是没法做 Susquehanna 的测算给出了一个直观数字：当前 9 月期权定价，隐含 SpaceX 在 9 月前再涨 50% 的概率约 15%，同时隐含下跌 50% 的概率约 13%。 涨跌两端的概率相近，但都不低——这意味着期权的隐含波动率被打得极高，两端都很贵。买涨，买贵了；买跌，也买贵了；卖期权，又太危险。 期权做市商平台 SpotGamma 的仓位模型显示，当前庄家整体在 7 月到期日附近 195 美元附近处于做多 Gamma 的状态，这在短期内对股价有一定支撑，但也意味着进一步向上逼空的难度加大。同时可以看到，交易者中有明显的"空看涨 + 多看跌"组合存在——做市商持有的是反向头寸。 ## **杠杆 ETF：第二天就破纪录** 期权之外，杠杆 ETF 的数据同样惊人。 据彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas，2 倍做多 SpaceX 的杠杆 ETF 在上市第二天（周三）总成交额已突破**30 亿美元**，较前一日的 10 亿美元翻了三倍。其中，SPCH 单日成交额达**13 亿美元**，据报道创下 ETF 上市第二日成交额的历史最高纪录，超过此前由比特币现货 ETF IBIT 创下的 5 亿美元纪录。 目前，几乎所有追踪 SpaceX 的杠杆 ETF 管理规模均已突破 1 亿美元。 这一数据背后的含义是：大量散户资金正在通过杠杆工具涌入，且持续性强。多只产品追踪同一只股票，叠加杠杆效应，意味着 SPCX 的波动可能被进一步放大。 ## 热度之下的真实问题 值得注意的是，这场狂热目前与基本面几乎脱钩。SpaceX 市值在周二超过了亚马逊，但彭博数据显示，其资本支出和营收规模与亚马逊相比，差距仍然显著。 这不是说 SpaceX 的故事不成立，而是说：当前的价格行为，更多是由仓位、流动性和情绪驱动的，而非盈利预测的重新定价。 类比来看，特斯拉 2020 年的走势被不少人事后归结为"伽玛逼空"——从 15 美元涨到 300 美元，期权市场的正反馈在其中扮演了关键角色。SpaceX 目前的结构与之有相似之处，但最终走向，要等 8 月解禁这个真正的压力测试。 期权市场当下的定价，已经把这两种可能性都计入了价格——只是两端都买不便宜。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ### Related Stocks - [SPCX.US](https://longbridge.com/en/quote/SPCX.US.md) - [SPCF.US](https://longbridge.com/en/quote/SPCF.US.md) - [SPCH.US](https://longbridge.com/en/quote/SPCH.US.md) - [SPAL.US](https://longbridge.com/en/quote/SPAL.US.md) - [SNK.US](https://longbridge.com/en/quote/SNK.US.md) - [SSPC.US](https://longbridge.com/en/quote/SSPC.US.md) - [SPCU.US](https://longbridge.com/en/quote/SPCU.US.md) - [LOFF.US](https://longbridge.com/en/quote/LOFF.US.md) ## Related News & Research - [SpaceX just suffered its first-ever losing streak](https://longbridge.com/en/news/290249892.md) - [Options on SpaceX shares start trading](https://longbridge.com/en/news/289928188.md) - [6 Wall Street analysts have issued price targets on SpaceX. Here's the one I agree with most.](https://longbridge.com/en/news/290177055.md) - [Could SpaceX Join the Magnificent Seven?](https://longbridge.com/en/news/290189369.md) - [SpaceX Is the Most Expensive Stock in the $2 Trillion Club, and It's Not Even Close](https://longbridge.com/en/news/290184623.md)