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title: "疫情干扰，迪士尼内容周期且看 2022 财年下半年（电话会纪要）"
description: "以下纪要为财报增量信息，财报详细点评可回顾《流媒体增长拉垮，迪士尼的漫漫转型路也难走了？》$Disney(DIS.US)  管理层汇报 1、流媒体注重长期发展，不做季节管理和指引。本周五（11 月 12 日美东时间）将举行 Disney+ 两周年庆祝活动。庆典日将推出《尚气十环传奇》流媒体首映，《尚气》全球票房超 4.3 亿美元..."
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url: "https://longbridge.com/en/topics/1306130.md"
published_at: "2021-11-11T08:02:28.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/en/news/dolphin.md)"
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# 疫情干扰，迪士尼内容周期且看 2022 财年下半年（电话会纪要）

以下纪要为财报增量信息，财报详细点评可回顾《[流媒体增长拉垮，迪士尼的漫漫转型路也难走了？](https://longbridgeapp.com/topics/1304364?invite-code=032064)》$Disney(DIS.US)

**管理层汇报**

**1、流媒体**

注重长期发展，不做季节管理和指引。本周五（11 月 12 日美东时间）将举行 Disney+ 两周年庆祝活动。

庆典日将推出《尚气十环传奇》流媒体首映，《尚气》全球票房超 4.3 亿美元。还将推出迪士尼原创电影《小鬼当家》、《辛普森一家》、《国家地理》系列剧《世界》第二季前 5 季。

11 月 24 日将流媒体首播漫威的《鹰眼》、最新的《星球大战》

此外，还有《永恒族》（目前上线不到一周，全球票房收入已超过 1.61 亿美元）、《魔法满屋》也会陆续上线流媒体。

总的来说，2022 财年（2021.10~2022.10）将上线的迪士尼影业、漫威、皮克斯、星球大战系列、国家地理品牌下的原创内容数量上会翻一番。主要热门作品将于 2022.7-2022.9 月推出，早在去年 12 月投资者会议上，我们就明确提出流媒体内容将很快出现激增。

我们认为，在全球发展流媒体服务的唯一增长驱动力就是不断提供优质内容，因此我们特别专注于制作能够引起当地观众共鸣的新优质内容和节目。在接下来的几年里，我们将有超过 340 个具备本地化的原创作品将陆续上线流媒体平台，目前多处于开发制作阶段。

此前指引 2024 财年内容总支出在 80-90 亿美元之间，目前我们将进一步增加投资，尤其是做全球本地化内容。

Disney+ 流媒体全球化在加快。目前 Disney+ 日本已经上线，接下来周五 12 日将在韩国、台湾上线，11 月 16 日将在香港上线 Disney+。成立两年，我们已经在近 60 个国家/地区推出 Disney+ 服务，超过 20 种语言。明年我们计划将 Disney+ 带给另外 50 个国家地区的用户，包括欧洲、中东、非洲。我们目标是 2023 财年，Disney+ 覆盖的国家地区超过现在的一倍以上，超 160 个国家地区。

落到具体的用户增长上，我们不给季度指引，预计 2022 财年下半年随着内容的丰富，Disney+ 的用户净增将显著高于 2022 财年上半年。

另外我们需要提出，2022 财年流媒体亏损将超过 2021 财年。因为 2021 财年收入好于预期，内容成本费用因作品延迟上线使得 2021 财年成本相对较低。

长期下，我们有信心在 2024 年实现 2.3~2.6 亿的 Disney+ 订阅用户目标，并且 Disney+ 将在 2024 年实现盈利。

**2、体育内容。**

我们将继续通过独家体育内容打造 ESPN+。用户付费购买模式 + 订阅模式同时满足用户的不同需求。

2023 年开始，将开始执行 NFL（职业橄榄球大联盟）版权 10 年合作协议。另外最近我们还与联盟签署了 “Monday night wildcard game” 5 年协议、与 NHL 签署 7 年版权授权协议。NHL 的 75 场全国比赛现在 ESPN+、Hulu 上独家提供。

去年收视率最高的节目中 90% 都是体育节目。NHL、UFC 分别带动 ESPN+ 观看次数不断增长，多次成为观众最喜爱的节目。

体育投入上，我们还推进了体育博彩业务。我们认为，体育内容领域有待挖掘的机遇还很多。

**3、主题公园**

美国政府目前已经批准 5-11 岁儿童接种疫苗，以及对已接种疫苗的国际旅客重新开放边境，这些对于我们主题公园业务复苏非常强劲的动力。

8 月推出的魔法钥匙年度会员计划，吸引了很多新的游客购买了年度会员。40% 的销售额贡献来自于新会员。

近 1/3 的游客升级了 Genie+ 服务，已减少排队时间。

10 月 1 日为迪士尼世界 50 周年庆典，我们引入了许多新景点。未来的几个月，我们还将引入更多的内容，比如室内过山车《银河护卫队》、星际巡洋舰体验。预定在 3 周前开始销售，目前前 4 个月的名额已经售罄。

在财报这一季度，上海迪士尼全季开放，佛州迪士尼世界、巴黎迪士尼乐园开放了 12 周、香港迪士尼乐园开放了 4 周，迪士尼度假区整季关闭。人均消费较 2019 财年（疫情前）增长近 30%

**4、游轮业务**

迪士尼游轮目前 4 艘都已正常航行，2022 年 6 月将推出新船 “Disney Wish”,2024、2025 年将推出她的姊妹船。这新增的 3 艘船有助于我们继续扩张游轮业务。

预计 2022 年上半年游轮上社交距离不会变（影响游轮载客量），但目前明年下半年的预定入住率以及超过历史水平，并且在价格较高的情况下。

**5、消费品**

主要由于两款游戏《漫威复仇者联盟》《迪士尼扭曲奇境》表现不佳，业绩同比下降。

**6、有线电视**

收入降低主要是广告降低（美国本土市场），去年同期有不少政治类广告投放需求。

**分析师 Q&A**

**Q：从管理层表述来看，可能会有 1-2 个季度用户增长低于市场预期，从而导致股票承压。按照长期指引 2023 年、2024 年的用户净增会超过 2022 年？**

A：我们的用户增长不是一个季度一个季度的线性变化。2022 财年的第三季度、第四季度（日历年 2022 年 4 月-9 日）将恢复到历史高速增长。

2023 财年之后的高增长，不是主要靠内容驱动带来，而是我们会在更多的国家地区推广带来。

**Q：主题公园业务的利润率未来趋势？**

A：首先我们看到一个趋势，就是人均消费的增长。其次我们推出了很多增值服务，比如 Genie+，这项增值服务受到近 1/3 的游客欢迎并且购买升级（花费了 15 美元/天）。

人均消费增长的趋势，会使得我们长期利润率有望显著提升。

首先疫情期间，为了给游客带来更好的体验，我们做了很多基础性服务的投入建设。但疫情期间客流量受限，因此这个季度整体主题公园与消费品业务的利润率水平不到 12%，是低于疫情前水平的。

但我们推出的一些更好的服务，有望在长期内改善利润率水平。

**Q：Hotstar 的 ARPU 明显低于独立订阅 Disney+ 的 ARPU，这一块未来可能会如何来缩小差距？**

A：首先要明确的是，Disney+Hotstar 的订阅用户数量是包含在我们对整体 Disney+ 用户增长指引中的。我们再次强调一下，2024 财年 Disney+ 将实现盈利。

但是不得不承认，印度 Hotstar 的 ARPU 受到很多干扰因素。尤其是当期体育赛事内容数量。三季度体育内容是 29 个，四季度只有 18 个，所以这个季度的广告收入减少了，从而影响最终的 ARPU 下滑。

但我们认为目前仍然处于一个比较健康的上行通道区间，未来我们也将在合适的时机进行提价。

**Q：您说未来内容周期会很快变好，但我想主要聊一聊美国本土市场的增长放缓原因，这与内容还是本身渗透率情况有关？**

A：我们认为内容上来后，都会积极的带动用户新增，这从我们的增长模型中看到的情况。因此 2022 财年下半年我们对用户增长比较乐观。但我们目前才推出 2 年，模型周期比较短。

**Q：目前通胀非常厉害，公司将如何缓解这种通胀压力？**

A：我们也从内容价格的增加、公园员工薪酬报价增加中看出来通胀的影响。但我们不会轻易直接涨价，会先努力通过技术手段来提高运营效率。

**Q：公司推进博彩业务，对这一项业务未来前景如何看？**

A：我们认为体育博彩是一项非常有潜力的业务，这个需求在年轻的体育观众中很高。而 ESPN 是最适合的平台。

针对博彩业务对迪士尼品牌形象影响，之前我们有过担忧。但通过我们近期做的调研，发现事实并非如此。

**Q：广告收入前景？Hulu 的广告套餐和非广告套餐有什么区别？**

A：广告在各个媒体平台（包括流媒体）表现都非常强劲，尤其是体育广告。我们也看到了一些因为供应链问题，而减少广告预算的情况，比如汽车行业，因为缺芯。

我们对 Hulu 的广告增长非常满意，我们认为整体美国的流媒体广告需求还是继续增长。我们建立了一个统一的广告平台，上季度尤其是在可定位广告上，预计未来广告收入将继续成为 Hulu 的重要增长动力。

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