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title: "美团 23Q4 简单分析及个人看法"
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description: "先简单说一说美团 Q4 业绩重点。由于 22 年 Q4 是疫情大爆发时间， 看同比没有意义，(所以不要被同比增长吓到 , 要看环比！)-收入约 737 亿，环比倒退 3.7%-经营利润 22.2 亿， 环比倒退 47.7%-净利润 35.9 亿， 环比减少 38.2%-Q4 毛利率 33.9%, 而 Q3 则有 35.3%, 毛利率下降了 1.4%. 再细看业务 -核心本地业务收入 551 亿..."
datetime: "2024-03-22T10:17:02.000Z"
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author: "[泡泡龍投資講股](https://longbridge.com/en/profiles/8045016.md)"
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# 美团 23Q4 简单分析及个人看法

先简单说一说美团 Q4 业绩重点。

由于 22 年 Q4 是疫情大爆发时间， 看同比没有意义，(所以不要被同比增长吓到 , 要看环比！)

\-收入约 737 亿，环比倒退 3.7%

\-经营利润 22.2 亿， 环比倒退 47.7%

\-净利润 35.9 亿， 环比减少 38.2%

\-Q4 毛利率 33.9%, 而 Q3 则有 35.3%, 毛利率下降了 1.4%.

再细看业务

\-核心本地业务收入 551 亿， 经营利润 80.2 相对 Q3 分别为 577 及 101 亿， 两者皆为倒退的， 也是 Q4 利润大减原因。

\-新业务收入 186 亿， 经营亏损 48 亿， 相对 Q3 分别为 188 亿及 51 亿. 经营亏损有轻微改善。

\-Q4 其他收益有约 20 亿， 比 Q3 的 14 亿为多， 对 Q4 有一些帮助。

特别亮点：

公司说明 24 年改变对新业务战略. 原文内容是这样的：

「尽管美团优选依然是我们线上食杂战略的一部分，但我们承认这个市场比我们先前的预期更艰难。2024 年，我们将进行战略调整，改善商业模式，目标是大幅减少经营亏损。相较于关注市场份额，我们将更侧重建立核心竞争力和改善用户体验。未来，我们计划提升商品加价率并降低补贴，更加关注用户自然留存率的长期增长。」

个人看法

美团 Q4 无论在收入及利润都是环比倒退. 证明了市场是对的. 当初美团出 Q3 业绩后大跌， 大家都担心公司 Q4 业绩不好， 又继续烧钱， 所以股价跌跌不休. 果然， Q4 业绩出来后， 引证了市场的担忧。

公司的基本盘 外卖业务收入及利润减少， 个人认为是来自抖音的挑战及中国经济的问题， 所以补贴也同时增加了， 令到毛利率也减少. 

而新业务也未见起色， 还是亏损很严重. 整个 23 年亏损 200 亿， 实在有点夸张， 也证明美团的竞争力不够， 打不赢对手. 

不过， 大家如果有留意股价， 美团在 2 月底突然爆升， 就是「传闻」公司新业务不再烧钱， 当日股价爆升 10%. Again, 再一次证明市场又是对的. 公司提到新业务要改变战略了， 目前是减少亏损了， 当然是利好. 

但是， 大家细心一想， 如果新业务目标减少亏损是来自减少补贴，同时也会减少收入. 即简单来说， 是透过「节流」, 而不是透过「开源」, 是不是符合投资科网股高增长特质呢？大家可以自己想一想。

估值方面， 公司目前市值 HKD 5500 亿. 如果以公司 Q4 的业绩年化来算， Q4 利润 RMB 22.2 亿， PE 约 56 倍. 如果以 23 年利润 RMB138.5 亿算， PE 约 36 倍. 怎么看估值都不算低. 

不过， 新业务一年亏损 200 亿， 如果假设 24 年新业务完全不亏损 (是非常乐观想法), 那么 PE 就大约 10 多倍， 估值还可以。

那么问题来了， 第一， 到底美团 24 年的新业务会有多少亏损呢？ 第二， 核心业务到底能不能稳住呢？第三， 美团未来增长点在那里呢？

小结: 个人对于这些没有增长的股票完全没有兴趣. 虽然美团很大机会 24 年的利润会高于 23 年， 但市场也算是 price in 了这个预期. 而重点是美团未来的增长不知道在那里， 除非新业务可以为公司持续提供盈利， 而且是不断增长的， 才会令投资者有兴趣吧. 而且， 公司的核心业务也面对抖音的竞争， 同时又走不出国门， 未来的路绝对不易走. 现在这个估值， 我是没有多大的兴趣的。

$MEITUAN(03690.HK) $TENCENT(00700.HK)

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## Comments (1)

- **雄心壯志 · 2024-03-22T10:43:08.000Z**: 多謝樓主的詳盡分析，的確美團還是走不出內卷困局