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title: "学习笔记 | 从零开始学窝轮——2-7.窝轮牛熊变化相关因素"
description: "课程入口动态——学院——从零开始学窝轮——窝轮入门——2-7.窝轮牛熊变化相关因素课程要点近年利用牛熊证及窝轮作短线投资的投资者越来越多，投资者对轮证计算的理解亦越来越成熟。一般而言牛熊证因为是价内产品，主要影响价格的因素是相关资产价格，其实近年利率上升，加上股票本身会派息，利率及股息亦会影响牛熊证定价。至于窝轮，理论上可以影响窝轮定价的因素有六个：相关资产价格。简单而言，相关资产价格上升..."
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published_at: "2022-03-03T08:10:27.000Z"
author: "[学霸君](https://longbridge.com/en/profiles/2421323)"
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# 学习笔记 | 从零开始学窝轮——2-7.窝轮牛熊变化相关因素

### **课程入口**

动态——学院——从零开始学窝轮——窝轮入门——[2-7.窝轮牛熊变化相关因素](https://app.lbkrs.com/community/course/chapter/380?type=2&channel=nch380&invite-code=179836)

### **课程要点**

近年利用牛熊证及窝轮作短线投资的投资者越来越多，投资者对轮证计算的理解亦越来越成熟。一般而言牛熊证因为是价内产品，主要影响价格的因素是相关资产价格，其实近年利率上升，加上股票本身会派息，利率及股息亦会影响牛熊证定价。

至于窝轮，理论上可以影响窝轮定价的因素有六个：

1.  相关资产价格。简单而言，相关资产价格上升，CALL 轮价格上升，而 PUT 轮价格下\`跌，但为何有时会有机会在相关资产上升时，CALL 轮价格不跟升呢。此时要留意窝轮之对冲值 (DELTA)。对冲值是界定于 0 至 1 的数值，越接近零时表示窝轮对相关资产价格升跌越不敏感，一般会于相关资产价格远低于 CALL 轮的行使价时出现，特别是越短期的窝轮，因此，当发现窝轮的对冲值越小时，例如 0.25 或以下，便要注意相关资产的升跌未必会完全反映于轮价上。  
    
2.  行使价。行使价越高，CALL 轮之价格越细。但因为窝轮的行使价在上市时已定，所以只影响投资者在挑选时的选择。  
    
3.  年期。年期越长，一般轮价亦越高，除非到期日跨越股息除净日。时间值 (THETA) 则是量度每日轮价的损耗指标，一般较长期的窝轮，每日时间值损耗会较细，但如果是短期的窝轮，每日时间值损耗会较大。如碰上短期而又价外的窝轮，时间值损耗大，但对冲值细，所以可能会出现正股升，但 CALL 轮反而因时间值损耗而倒跌的情况。  
    
4.  引伸波幅。引伸波幅亦是最多窝轮投资者摸不着头脑的变化因素。一般引伸波幅越高，轮价越贵。发行商一般会参考上市期权的引伸波幅水平加上价差，上市期权的引伸波幅其实亦可于港交所网站内查询。假如相关资产未有上市期权，一般则参考历史波幅再加上价差，但此类情况的波幅价差亦可能更大。  
    
5.  利率。自 2008 年金融海潚之后，港元长期处于低息环境，但 10 年过后美国加息亦令港元息口上升。息口上升，代表相关资产的远期价格亦理应上升来配合无风险回报，即是未来股票资产价值应该比目前贵。因此，CALL 轮 (及牛证) 价格会变贵，PUT 轮 (及熊证) 价格会相对较低。由于过往大部份时间亦是低息，如未来利率继续上升，投资者要多留意利率对产品价格之影响。  
    
6.  股息。最后，股票于派息除净后股价会变小，情况刚好与利率对股价的影响相反，所以派息越多，CALL 轮 (及牛证) 价格会越低，PUT 轮 (及熊证) 价格会越贵。

想成为高阶的衍生产品达人，以上的价格变化因素，无论是单独比较或互相牵涉的影响下，均要好好领悟，以便在加息时，或股票除净前后，或大市突然波动或长期窄幅争持时，好好利用不同类型的投资工具作合适的部署。

*本短片之内容并不构成任何建议、邀请、要约或游说买卖结构性产品。牛熊证备有强制赎回机制而可能被提早终止，届时 (i) N 类牛熊证投资者将不获发任何金额;而 (ii) R 类牛熊证之剩馀价值可能为零。 结构性产品并无抵押品，如发行人或担保人无力偿债或违约，投资者可能无法收回部份或全部应收款项。 投资者购买时，所依赖是发行人及担保人的信誉。产品涉及高风险，价格可急升或急跌，投资者或会蒙受全盘损失**。**过往表现并不反映将来表现。投资者应注意发行人可能为交易市场唯一流通量提供者，购买前应了解相关风险，并查阅基本上市文件及有关补充上市文件内的详情，并谘询专业意见。*

*来源：法国巴黎银行 法巴学堂*

### **前期回顾**

[1-1.窝轮初体验](https://longbridgeapp.com/topics/1920482?invite-code=179836)

[1-2.窝轮价格初解](https://longbridgeapp.com/topics/1923404)

[1-3.影响窝轮价格的市场因素](https://longbridgeapp.com/topics/1925828)

[1-4.引伸波幅详解](https://longbridgeapp.com/topics/1931194)

[1-5.兑换比率及街货量](https://longbridgeapp.com/topics/1936825)

[2-1.窝轮到期的结算](https://longbridgeapp.com/topics/1941531?invite-code=179836)

[2-2.窝轮到期的结算](https://longbridgeapp.com/topics/1946894)

[2-3.选择窝轮五步曲](https://longbridgeapp.com/topics/1956065)

[2-4.窝轮实战：锁利及对冲](https://longbridgeapp.com/topics/1963271?invite-code=179836)

[2-5.窝轮和牛熊证的比较](https://longbridgeapp.com/topics/1995350?invite-code=179836)

[2-6.时间值和溢价](https://app.lbkrs.com/community/course/chapter/379?type=2&channel=nch379&invite-code=179836)

### **功能入口**

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> **Disclaimer**: This article is for reference only and does not constitute any investment advice.
