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title: "分析目前困擾大市的不利因素"
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description: "今日想與大家討論以及分析一下目前困擾大市的不利因素. 基本上， 牛市何時可以見到， 取決於這幾個不利因素何時可以消失/解決. 以下我們可以逐一分析。 1.中央加強行業規管影響經營環境及盈利前景自上年開始， 中國政府便不斷有不同的政策推出， 改變了不少行業生態。當中最誇張當然是教訓培訓行業， 老闆可以一夜破產. 這坦白說， 是對生意人/投資者是非常不友好的. 當初大家看好的行業， 真金白銀投資下去..."
datetime: "2022-04-07T11:53:41.000Z"
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author: "[泡泡龍投資講股](https://longbridge.com/en/profiles/8045016.md)"
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# 分析目前困擾大市的不利因素

今日想與大家討論以及分析一下目前困擾大市的不利因素. 基本上， 牛市何時可以見到， 取決於這幾個不利因素何時可以消失/解決. 以下我們可以逐一分析。

1.中央加強行業規管影響經營環境及盈利前景

自上年開始， 中國政府便不斷有不同的政策推出， 改變了不少行業生態。當中最誇張當然是教訓培訓行業， 老闆可以一夜破產. 這坦白說， 是對生意人/投資者是非常不友好的. 當初大家看好的行業， 真金白銀投資下去， 突然政策一變， 便要倒閉/結業， 真是令人咋舌. 之後便有科網打壓無序擴張，再加上前幾年對醫藥行業的集中採購等， 都令到行業元氣大傷， 同時亦令到估值大幅下降. 所以中資股有所謂的「中國折讓」. 今年來看， 似乎是政策糾錯的一年，知道前幾年用力太猛， 令到無論資本市場還是實體經濟都大受重創， 所以**我個人看法未來是很少有類似政策再次出台， 但較小的監管政策還是會有的. 而「中國折讓」估計是長期存在的， 需要長時間讓投資者恢復信心。**

2.內房銷售倒退以及違約

內地房地產行業約 15 萬億銷售額， 佔了中國經濟一大部分. 有估計， 房地產以及相關行業差不多佔約高達 3 成， 可見房地產行業一旦衰退， 影響舉足輕重. 而由於前幾年的瘋狂打壓，加上其他行業的不景氣， 房地產銷售亦在 2021 下半年逆轉. 今年 2 月，中國百大房地產企業實現的銷售金額為人民幣 4015.8 億元，年減 47.2%。 較 1 月的減幅，擴大超過 10 個百分點. 一個全中國最大的行業倒退四，五成， 是非常恐怖的事情. 由於房地產是槓桿非常大的行業， 所以 2021 下半年開始，便有不少大型民企陸續違約. 而近期， 政府亦開始放寬措施，推出了很多不同措施. **但由於政策傳導需要時間， 個人估計這部分最快也要下半年才會有起色。** 

3.中美關係緊張

這個原因自 2018 年開始便有， 當時美國總統特朗普發動貿易戰， 當時我也看輕了貿易戰， 以為只是簡單加加關稅而已， 沒想到股市反應那麼大. 之後才明白， 這標誌著美國開始重視中國， 要打壓中國掘起， 是一個歷史轉折點. 難怪 2018 年中港股市大跌. 而近幾年美國也不斷制裁對一些對美國有威脅的中國企業， 包括華為、中興甚至一些大央企等. 同時， 中概股的退市政策也是美國不想中資企業利用美國資本市場做大做強而推出的. 雖然目前看， 中國似乎讓步， 但個人認為美國不會那麼容易收手， 之後可能仍然會有反覆. 而在未來， 投資中資股需要考慮一旦受到美國制裁， 企業本身會不會受到重大影響，這點是近年新增的考慮要素. 投資可能要盡量避開美國市場較大部分的企業或者依然美國提供供應的企業. **個人認為中美未來一定是合作 + 競爭的存在， 短期內不可能有太大變化。**

4.中國疫情惡化

這個風險我在年初時已經有提出， 因為中國的清零政策在疫情前期是受惠的. 當時歐美經濟都陷入停頓， 但中國火力全開， 自然訂單大增. 但後疫情時代， 恰恰相反的是歐美無視病毒的存在， 人們照常生活工作消費. 但偏偏中國仍然堅持清零政策， 這對經濟是非常大的. 最近的上海封城， 令到中國經濟重創， 3 月中國服務業 PMI 甚至跌到跌至 42，較 2 月大幅回落 8.2，創 2020 年 3 月以來最低。如果未來中國堅持清零政策， 那未來經濟基本上玩完，也不值得投資. **但我相信， 經過今次之後， 無論人民還是政府， 都知道太大代價， 所以之後政策應該會轉為「中國式共存」. 實際如何實行， 就看政府如何處理了， 不過現在不少人民都已經有怨言了。**

5.烏俄戰爭

這個因素之前已經說得太多了， 因為這場戰爭， 後續帶來的制裁超過我的想像， 令到大宗商品再次火上加油， 令原本高通漲的世界再次雪上加霜， 更加加速美國加息的步伐. 戰爭往往也不是以經濟學角度出發， 所以結果很難估計. 雖然最近歐美又再次加大制裁力度， 但俄羅斯堅持時間也比我想像中久. **雖然我主覲認為這場戰爭很快會有結果， 但這部分卻是不確定性最高的，畢竟這場戰爭都明顯是「共輸」的結果，明顯不是理性的。**

6.美國加息

這點對中資股的實質影響不算大， 主要是影響股市的流動性以及估值. 美國已經在 3 月加息 25 點子，  預計 2022 年美聯儲將加息 7 次，預計 2022 年底利率為 1.9％，2023 年底利率為 2.8％。當美國不斷加息， 資金對美國國債的需求便會愈大， 資金自然會回流到美國， 就是所謂的「萬劍歸宗」. **這對港股來說絕對是壞消息. 不過這個是一個比較持久而緩慢的過程， 不會一下子觸發， 特別是加息初期， 實際上沒有那麼明顯. 同時， 港股亦會受惠中國放水， 兩者有抵消作用。**  
  
 

以上 6 點是困擾港股的最大不利因素， 而當中 1,2,4,5 點相信在下半年會有一個明顯好轉的. 而 3.6 點則是長期存在的. 同時， 個人估計中國針對經濟及股市的利好因素會陸續有來， 當中最主要的是減息放水. **所以整體看， 股市明顯有運行可能要等到今年下半年，而當中的確需要不斷觀察上述的不利因素是否陸續消退。**

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