--- title: "2025 年 Lululemon 在中国赚了 125 亿，县城中产不够用了" type: "Topics" locale: "en" url: "https://longbridge.com/en/topics/39364132.md" description: "摘要：还是中国市场赚钱。来源：朝阳资本论作者：江夏北美市场还在为 “全价销售何时转正” 焦头烂额，地球另一端的 Lululemon 却在中国过得风生水起。3 月 18 日，Lululemon 发布 2025 财年业绩。核心美洲市场营收同比下滑 1%，四季度同店销售跌了 4%；另一边，中国市场全年净营收同比增长 29%，四季度增长 24%，成为拉动全球增长的唯一发动机..." datetime: "2026-03-19T08:50:55.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/39364132.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/39364132.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39364132.md) author: "[朝阳资本论](https://longbridge.com/en/profiles/26763750.md)" --- # 2025 年 Lululemon 在中国赚了 125 亿，县城中产不够用了 **摘要：还是中国市场赚钱。** **来源：朝阳资本论** **作者：江夏** 北美市场还在为 “全价销售何时转正” 焦头烂额，地球另一端的 Lululemon 却在中国过得风生水起。 3 月 18 日，Lululemon 发布 2025 财年业绩。 核心美洲市场营收同比下滑 1%，四季度同店销售跌了 4%； 另一边，**中国市场全年净营收同比增长 29%，四季度增长 24%，成为拉动全球增长的唯一发动机。** 公司预计 2026 财年全年营收 112.8 亿至 114.8 亿美元，增速放缓至 2%-4%，经营利润率下降约 250 个基点。 虽然 2026 年全年业绩指引略显悲观，但是 Lululemon 对中国市场却颇为乐观，并决定加大中国市场筹码。 Lululemon 计划 2026 年新开 40-45 家门店，其中 25-30 家在国际市场，**“大部分将在中国”**。 当瑜伽裤从上海新天地一路铺到常州、惠州，当 “中产三件套” 的标签开始下沉至县城贵妇的衣柜，Lululemon 在中国到底赚了谁的钱？还能赚多久？ **17.55 亿美元背后的 “县城突围”** 2025 财年，Lululemon 中国大陆市场净营收达到 17.55 亿美元，同比增长 29%，占全球总营收比例从上一年的 13% 跃升至 16%，稳居全球第二大市场。 对比来看，**2025 财年公司全年营收增长仅 5%，中国市场贡献了绝大部分增量。** 增长质量方面，四季度中国内地同店销售额同比增长 25%，远超全球平均水平。 数据显示，截至 2025 财年末，Lululemon 在中国大陆的直营门店超过 170 家，一年净增 21 家。 管理层在电话会中透露，新店回报期不到一年，坪效超过行业领先的每平方英尺 1400 美元。 谁在为这 17.55 亿美元买单？ 表面答案是 “中产”，24-40 岁、一二线城市、高收入的 “Super Girls” 依然是基本盘。 但是深入数据会发现，**客群结构**正在发生微妙变化。 Lululemon 中国区董事总经理黄山燕在接受采访时透露，公司已在 45 个城市开设门店，新一线城市门店占比约 30%-40%，二三线城市占比超过 30%，且下沉市场的单店坪效约为一线城市的 70%。 这意味着，当一线城市的中产开始对 Align 瑜伽裤审美疲劳时，“县城贵妇” 接过了接力棒。她们经济宽裕、生活悠闲、对品牌有认知但选择有限，一条 850 元的瑜伽裤既是功能需求，也是身份符号。 截至 2025 财年末，中国大陆 165 家门店分布在 45 个城市。 值得注意的是，新店选址正在从一线向二线、三线渗透，**常州、惠州这些名字出现在门店列表里。**管理层在电话会中明确，新增门店大部分将在中国，**且继续向下沉市场拓展。** **还能赚多久？谁在抢饭碗？** 2026 年，Lululemon 还能继续在中国赚钱，但不会像过去那么容易。 竞争者正在从多个维度逼近。 最直接的威胁来自**Alo Yoga**。这个同样源自美国的高端瑜伽品牌，计划于 2026 年第二季度在上海、北京开设首批门店。数据分析显示，Alo Yoga 与 Lululemon 的客户群体有高达 63% 的重合度。 Alo Yoga 的打法更偏向 “街头潮牌”，借助肯豆、海莉·比伯等顶流明星加持，在社交媒体上占据 “出片” 心智。当年轻消费者在 ins 上看到明星穿 Alo Yoga，他们很可能会问：Lululemon 是不是有点 “妈妈味” 了？ 侧翼还有**安踏旗下的 MAIA ACTIVE。** 这个定位 “专为亚洲女性设计” 的本土品牌，瑜伽裤定价 299-899 元，正好切入 Lululemon 的价格空白带。MAIA ACTIVE 强调对亚洲女性身体数据的洞察，在版型上做出差异化。 对于价格敏感但对品质有要求的用户，**“平替” 的诱惑力不小。** 更底层的冲击来自电商平台的 “白牌” 大军。当 100-300 元的 “原单”“代工厂” 瑜伽裤在抖音、拼多多上泛滥，一部分仅追求功能性、对品牌忠诚度不高的消费者被分流。 面对围剿，Lululemon 的防御工事修得如何？ 优势在于**品牌护城河**依然深厚。 在中国，市场仍在渗透期，大多数消费者还没到 “审美疲劳” 的阶段。2026 年，Lululemon 计划将全球新品渗透率从 23% 提升至 35%，主线产品开发周期从 18-24 个月压缩至 12-14 个月。 提升新品渗透率，一方面激活北美市场，另一方面也将惠及中国。 风险在于**品牌稀释**。 当门店开到三线城市，当瑜伽裤成为 “县城标配”，核心 “Super Girls” 会否觉得不够酷了？ 历史上，每一个从小众走向大众的品牌都面临这个困境。Lululemon 给出的解法是：坚持全价销售、控制折扣渗透率、通过本地化产品维持高端感。2025 财年，**北美打折**渗透率上升 60 个基点，但**中国市场依然是 “折扣最少的品牌形象”**。 简单的说，北美市场打折，中国市场不打折。 另一个变量是治理层动荡。掌舵 7 年的 CEO 将于 2026 年 1 月卸任，创始人奇普·威尔逊公开炮轰管理层 “把 Lululemon 变成了 GAP 运动版”。虽然中国市场暂未受波及，但母公司战略的摇摆迟早会传导至前线。 回到开头的提问：Lululemon 在中国还能赚多久？答案是，只要县城贵妇还在涌入，只要 Super Girls 还没彻底腻味，增长就有空间。 但天花板正在逼近。 当门店开到 200 家、300 家，当每一个潜在消费者都至少拥有一条瑜伽裤，Lululemon 需要回答的问题是：除了瑜伽裤，你还卖什么？ 2026 年，Alo Yoga 进店，MAIA ACTIVE 追赶，白牌围剿。 Lululemon 在中国的 “好日子”，或许才刚刚进入最难的部分。 ### Related Stocks - [LULU.US](https://longbridge.com/en/quote/LULU.US.md) - [ALGN.US](https://longbridge.com/en/quote/ALGN.US.md) - [PDD.US](https://longbridge.com/en/quote/PDD.US.md) - [02020.HK](https://longbridge.com/en/quote/02020.HK.md) - [MAIA.US](https://longbridge.com/en/quote/MAIA.US.md) - [82020.HK](https://longbridge.com/en/quote/82020.HK.md)