--- title: "2026 版 “非典买茅台”：中东炮火下被错杀的中国资产" type: "Topics" locale: "en" url: "https://longbridge.com/en/topics/39474612.md" description: "当我们把本轮美伊冲突全面升级以来的市场表现摊开，一个荒诞却无比真实的现实摆在眼前：新奥能源、赤子城科技、广钢气体等在中东有业务的公司，以及承压数月的恒生科技公司，股价跟着中东局势一路杀跌。当市场用 “地图思维” 无差别抛售的时候，就形成了错杀机会。市场的误判：把 “地理存在” 等同于 “风险暴露” 市场在用一种简单粗暴的逻辑抛售：中东打仗 → 公司在中东有业务 → 业绩要完。但这套逻辑..." datetime: "2026-03-24T09:17:19.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/39474612.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/39474612.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39474612.md) author: "[港股研究社](https://longbridge.com/en/profiles/3199113.md)" --- # 2026 版 “非典买茅台”：中东炮火下被错杀的中国资产 当我们把本轮美伊冲突全面升级以来的市场表现摊开，一个荒诞却无比真实的现实摆在眼前：新奥能源、赤子城科技、广钢气体等在中东有业务的公司，以及承压数月的恒生科技公司，股价跟着中东局势一路杀跌。 当市场用 “地图思维” 无差别抛售的时候，就形成了错杀机会。 **市场的误判：把 “地理存在” 等同于 “风险暴露”** 市场在用一种简单粗暴的逻辑抛售：中东打仗 → 公司在中东有业务 → 业绩要完。 但这套逻辑，第一步逻辑就错了。 以 “中东小腾讯” 赤子城科技为例，2025 年中报显示，公司旗舰产品 SUGO、TopTop 等长期稳居中东北非社交网络收入榜前列，且这些旗舰产品在中东市场形成了显著的竞争壁垒。 但 “业务在中东” 和 “打仗影响业务” 是两回事。赤子城在中东做生意的方式，不是开工厂、铺门店，而是做线上、轻资产的数字化服务。这意味着没有物理基础设施需要保护，不怕封禁、不怕断供；没有物流链条需要维系，用户在 App 上充值付费、享受服务，全部环节在线上完成。 更重要的是，局部冲突把人们关在家里，增加了人们从互联网上获取新闻，进行社交和娱乐的时间。 SUGO 和 TopTop 最新的数据可以验证这一点：据点点数据监测，最近 30 天，SUGO 在沙特地区的应用社交免费榜中的排名在快速提升（见图 1、图 2）。 图 1. 近 30 天 SUGO 在沙特 App Store 内排名（数据来源：点点数据） 图 2. 近 30 天 SUGO 在沙特 Google Play 内排名（数据来源：点点数据） 据点点数据，截至 3 月 23 日，SUGO 位列阿联酋 App Store 社交应用免费榜第 9 位，较 3 月 17 日上升 1 位（见图 3）。 图 3. SUGO 在阿联酋 App Store 内排名，截至 3 月 23 日（数据来源：点点数据） 公司旗下游戏社交平台 TopTop 表现亦十分出色。据点点数据，App Store 排行榜中，最新跻身沙特家庭聚会游戏畅销榜第 1 位（见图 4）。 图 4. TopTop 在沙特 App Store 家庭聚会游戏畅销榜排名，截至 3 月 12 日（数据来源：点点数据） 所以当迪拜、利雅得的年轻人因为局势紧张减少外出时，他们的社交需求不会消失，只会更依赖线上，这不是猜测，而是数据验证的事实。参考 2020 年疫情期间，全球社交娱乐 APP 的用户时长和付费率普遍提升 15%-19%（数据来源于 AppsFlyer）。 中金公司最新研报维持赤子城 “跑赢行业” 评级，目标价 14.5 港元。公司发布最新盈利预告显示，预计 2025 年全年归母净利润增长 87.5%-95.8%，接近翻倍。社交业务收入约 60.3-62.3 亿元人民币，同比增长约 30.4%-34.8%，处于高速增长阶段，SUGO、TopTop 接力成为了两大明星产品，公司整体展现出来清晰的成长路径。 所以，投资者应该清楚，地理上的 proximity（邻近性），不等于商业上的 vulnerability（脆弱性），而由于外部事件引发的非理性下跌，最终都会被基本面修复。 **更多被错杀的 “中东敞口” 概念股** **新奥能源：ADNOC 百亿长协锁定 15 年，中东气源反而是避险资产** 市场担心，伊以冲突升级将冲击新奥能源海外 LNG 资源获取，因此纷纷用脚投票，抛售公司股票。 基本面现实： 公司与 ADNOC 签署 15 年期 LNG 购销协议，每年供应 100 万吨，为阿联酋与中国合作伙伴有史以来合同量最大的 LNG 协议，气源来自 Ruwais LNG 项目，预计 2028 年交付； 采用与油价挂钩的定价模式，平衡整体资源池价格结构，增强中长期采购成本稳定性； 2025 年上半年，总销售气量 203.3 亿方，同比增长 6.4%；核心利润 27.36 亿元，同比增长 1.4%。 战争为什么不影响业务？ 首先，新奥与 ADNOC 的合作为 15 年长期协议，而非短期现货采购，这是锁定 15 年成本下限的避险资产，即在现货价格波动加剧的背景下，ADNOC 的油价挂钩长协反而构成了资源池的压舱石，短期的地缘噪音难以撼动这一结构性成本优势。 **广钢气体：国产氦气龙头，气源多元化 + 自主运力构筑护城河** 市场担忧卡塔尔氦气断供冲击半导体供应链，广钢气体股价随氦气概念板块承压。但公司作为国内唯一进入全球氦气供应链的内资企业，实际具备极强的抗风险能力与定价主动权。 基本面现实： 氦气进口量 2021 年占比 10.1% 居内资第一，2025 年自主开拓气源地采购占比将达 64%； 与卡塔尔签订 20 年长协锁定气源，同时拓展俄罗斯、美国等多元渠道； 自购液氦冷箱超 100 个，运力达 800-900 万方/年，摆脱租赁依赖； 国内 BOG 提氦、尾气回收技术成熟，新疆项目年底投产形成闭环。 战争为何不影响业务？ 市场混淆 “卡塔尔断供” 与 “中国氦气断供”，却忽略了国产氦气供应链的多元化布局。广钢气体作为内资唯一全球供应链参与者，在行业重构中市占率提升空间打开，短期地缘波动难以撼动其长期竞争壁垒。 总体来说，市场误将广钢视为脆弱的进口依赖型企业，却忽略了其 “自主气源 + 自有运力 + 国产替代” 的三重护城河，氦气危机反而加速半导体供应链自主可控进程，公司作为国产龙头显著受益。 **美团：Keeta 中东狂飙，外卖刚需无惧战火** 美团的下跌当然不完全因为中东战局的影响，也和核心业务被市场广泛担忧有关。但中东战局对恒生科技公司形成了强大的压力，连大空头迈克尔·伯里最近都表示：“恒生科技指数的暴跌，是史上唯一纯粹由估值和情绪驱动导致的下跌，而其中成分企业的营收和利润却保持稳步增长。” 而美团海外业务 Keeta 深耕中东，沙特、科威特、阿联酋等市场，并且处在快速拓展布局的阶段，因此市场担心战争会打断公司的扩张步伐，股价最近跟随恒生科技走势一路下跌。 基本面现实： Keeta 在沙特上线不到一年已覆盖 20 个城市； 2025 年 8 月连开卡塔尔、科威特、阿联酋三国； 大摩预计 2028 年 Keeta 在中东市占率达 20%，GMV 达 60 亿美元。 战争为什么不影响业务？ 外卖是人们的刚需，战争导致居民减少外出，线上订餐需求反而会大幅增加。Keeta 在迪拜、科威特城、多哈大规模招聘用户运营、补贴策略负责人，业务扩张势头未被战争打断。更关键的是，Keeta 的 “补贴式价格战” 打法正在快速复制香港的成功经验。 总体来说，市场把 “海外扩张风险” 与 “地缘战争风险” 混为一谈，却忽略了外卖的刚需属性和美团的执行效率。 **“错杀底” 是价值投资者的 “黄金坑”** 把上述逻辑全部理清楚，我们会得到一个清晰的结论：市场的 “地图思维” 对优质的成长型公司无差别扫射，股价跌幅远超业绩影响。 不要在 “伪风险” 制造的低谷里，交出珍贵的筹码。市场最终会明白优质公司与这场战争 “有关系，但没关系”，被错杀的优质标的，会迎来价值回归。 赤子城的 SUGO 数据还在上涨，新奥的油气协议正常履约，广钢的供应链依然稳固，美团的 Keeta 还在开城——这些才是真相。 ### Related Stocks - [09911.HK](https://longbridge.com/en/quote/09911.HK.md) - [688548.CN](https://longbridge.com/en/quote/688548.CN.md) - [02688.HK](https://longbridge.com/en/quote/02688.HK.md) - [XNGSY.US](https://longbridge.com/en/quote/XNGSY.US.md)