--- title: "四季度业绩 “变脸”！九号公司，市值缩水超 200 亿" type: "Topics" locale: "en" url: "https://longbridge.com/en/topics/40052180.md" description: "九号公司是近几年两轮电动车行业中公认的 “黑马”。凭借 “新国标” 政策东风以及超前的技术布局，九号公司在同质化严重的两轮电动车行业杀出了重围。从最直观的营收和净利润数据来看，2017 年九号公司营收仅 13.81 亿元，净亏损为 6.271 亿元；而到 2025 年，公司营收已增长至 212.8 亿元，增幅超过 15 倍，净利润更是增至 17.58 亿元，远超早年水平。凭借业绩的持续高增长，九号公司股价一度大幅上涨..." datetime: "2026-04-21T01:39:47.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40052180.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40052180.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40052180.md) author: "[侃见财经](https://longbridge.com/en/profiles/3206955.md)" --- # 四季度业绩 “变脸”！九号公司，市值缩水超 200 亿 九号公司是近几年两轮电动车行业中公认的 “黑马”。 凭借 “新国标” 政策东风以及超前的技术布局，九号公司在同质化严重的两轮电动车行业杀出了重围。 从最直观的营收和净利润数据来看，2017 年九号公司营收仅 13.81 亿元，净亏损为 6.271 亿元；而到 2025 年，公司营收已增长至 212.8 亿元，增幅超过 15 倍，净利润更是增至 17.58 亿元，远超早年水平。 凭借业绩的持续高增长，九号公司股价一度大幅上涨，此前最高触及 110.89 元/股，总市值逼近 800 亿元大关。 不过，令人意外的是，2025 年四季度，九号公司的业绩高增长戛然而止。 根据最新披露的财报数据，2025 年四季度九号公司实现营收 28.88 亿元，同比下滑 12.22%；净利润亏损 2903 万元，同比下滑 125.36%。拉长周期来看，这是九号公司上市以来首次出现四季度营收、净利润 “双降”。要知道，2025 年三季度，九号公司营收和净利润增速仍分别达到 56.82% 和 45.86%，对比之下，2025 年四季度业绩堪称 “大变脸”。 受业绩拖累，近期九号公司股价走势偏弱。截至最新收盘，九号公司股价报 45.67 元/股，较 2025 年 8 月 29 日阶段性高点已缩水超 35%，市值蒸发超 200 亿元。 **行业 “黑马” 的诞生** 九号公司成立于 2012 年，最初以电动平衡车业务起家。 2015 年，九号公司全资收购平衡车行业 “鼻祖” 美国赛格威，一举扫清核心专利壁垒，为全球化布局铺平道路；2020 年，九号公司在科创板上市，并于同年正式切入两轮电动车赛道。正是这一决策，让九号公司走上了发展快车道。 从业务结构来看，九号公司营收主要由几条核心业务线构成： 一是智能电动两轮车，这是当前营收绝对主力。2025 年公司电动两轮车销量达 409 万台，实现营收 118.6 亿元，同比增长 64.5%，占总营收比重超 55%；二是电动滑板车和平衡车，这是九号公司的起家业务，2025 年实现营收 43.3 亿元，同比增长 28.1%；三是全地形车，主要面向海外户外娱乐市场，2025 年实现营收 11.4 亿元，同比增长 16.6%；四是机器人及配件业务，包括割草机器人、配送机器人等，2025 年实现收入约 20 亿元，同比增长 104.3%。 从营收结构可见，九号公司已从一家平衡车制造商，转型为以两轮电动车为核心、多业务协同发展的智能科技公司。 过去几年，九号公司实现爆发式增长，营收从 2017 年的 13.81 亿元增至 2025 年的 212.8 亿元，增幅超 15 倍。这一亮眼成绩的背后，既有 “新国标” 政策红利等外部因素，也有其提前布局智能化的内在支撑。 先看 “新国标” 政策红利。2019 年，《电动自行车安全技术规范》（GB 17761-2018）正式实施，两轮电动自行车行业步入规范化发展阶段。2024 年，被称为 “史上最严” 的新版国标（GB 17761-2024）落地。资料显示，新国标大幅提高了两轮电动车的安全与技术门槛：要求强化防火阻燃性能，塑料件质量占比不得超过 5.5%；明确最高车速不超过 25km/h，并加强防篡改设计。 随着新国标落地，两轮电动车不再是简单的 “铅酸电池 + 电机” 低端制造，而是需要智能化、数字化技术支撑的复合型产品。 对整个两轮电动车行业而言，“新国标” 落地带来巨大冲击，高昂的合规成本与库存清理压力让不少企业承压。但九号公司却是例外，因其早已将 “新国标” 相关要求内化为技术护城河。例如在电池方面，“新国标” 对电池安全提出强制要求，而九号公司自研的 BMS6.0 电池管理系统集成 30 项安全机制，可实时监控过充、过放及温度异常，安全标准远超 “新国标” 基础要求；北斗定位系统装配、优化脚踏骑行装置等 “新国标” 相关配置，九号公司也早已实现。 再看智能化布局。两轮电动车行业高度同质化，九号公司入局之初便意识到这一问题，因此早早将智能化作为核心差异化方向布局。2021—2025 年五年间，公司累计研发投入近 38 亿元。据媒体报道，九号公司此前发布自主研发的全域操作系统 “凌波 OS”（NimbleOS），这是国内首个专为两轮短途出行领域打造的操作系统。 正是凭借智能化布局，九号公司在竞争激烈的两轮电动车市场成功突围。资料显示，九号公司产品端始终保持行业领先竞争力，单车售价也显著高于行业平均水平。2025 年，九号电动两轮车平均售价达 2899 元，明显高于雅迪的 2275 元和台铃的 1393 元；毛利率方面，九号公司电动两轮车业务毛利率为 23.76%，而爱玛科技仅为 19.15%。 **难逃行业困局** 尽管近年表现亮眼，但 2025 年四季度，九号公司业绩突然遇冷。 财报数据显示，2025 年四季度九号公司实现营收 28.88 亿元，同比下滑 12.22%；净亏损 2903 万元，同比下滑 125.36%。拉长周期来看，这是九号公司有史以来首次遭遇四季度营收、净利润 “双降”。2025 年三季度，公司营收和净利润增速仍分别为 56.82% 和 45.86%，对比之下，四季度业绩堪称 “大变脸”。 事实上，除营收与净利润大幅下滑外，九号公司其他财务指标也明显恶化。例如经营活动产生的现金流量净额，2025 年四季度为-3.96 亿元，而三季度该数值仍高达 11.87 亿元；存货方面，截至 2025 年四季度末，公司存货达 31.66 亿元，较上一季度的 16.63 亿元近乎翻倍。 那么，为何 2025 年四季度九号公司业绩会突然变脸？核心原因在于行业大环境发生变化。 2025 年 12 月 1 日，新版《电动自行车安全技术规范》过渡期结束，旧国标车辆全面禁售，行业进入政策切换阵痛期。 据媒体报道，由于新国标产品需完成完整的研发、认证与生产周期，市场一度出现明显供给断层，整个行业近乎 “一夜入冬”。奥维云网数据显示，2025 年 11 月，国内电动两轮车销量同比下滑 28.7%。进入 2026 年，行业形势更为严峻：1 月销量同比下降 3.6%，2 月受新国标全面执行与春节淡季双重影响，跌幅扩大至 37.9%。 此外，“国补” 退出叠加终端售价上调，进一步加剧了行业寒冬。2025 年，两轮电动车行业曾迎来 “以旧换新” 政策带动的换购高峰，全年全国以旧换新量超 1250 万辆，综合补贴达 600 元。但 2026 年起，电动自行车不再纳入六大类消费品以旧换新补贴范围，各地暂未推出地方补贴。补贴退出的同时，受铝、铜、塑料粒子及电池原材料碳酸锂价格大幅上涨影响，雅迪、九号、台铃、爱玛等头部品牌自 2026 年 4 月 1 日起集体上调终端售价，涨幅普遍在 200 至 300 元。 当然，除市场环境变化外，竞争对手加速追赶、自身差异化优势收窄，也是九号公司四季度业绩下滑的重要原因。 此前九号公司能够突围，很大程度上依靠智能化先发优势。但随着 “智能化” 成为雅迪、爱玛等销量巨头的标配，九号公司的技术溢价空间被快速压缩。当前，在新国标推动行业全面智能化转型的背景下，传统巨头凭借更强的渠道优势与规模效应，正快速缩小与九号公司的技术差距，九号公司面临的竞争压力持续加大。 综合来看，在新国标切换阵痛、国补退出以及竞品追赶三重压力下，九号公司面临的挑战短期内难以缓解。 ### Related Stocks - [689009.CN](https://longbridge.com/en/quote/689009.CN.md) - [603529.CN](https://longbridge.com/en/quote/603529.CN.md) - [01585.HK](https://longbridge.com/en/quote/01585.HK.md)