--- title: "连锁药店大撤退：70 万家门店的疯狂游戏结束了" type: "Topics" locale: "en" url: "https://longbridge.com/en/topics/40157171.md" description: "摘要：低增长、负增长时代，从卖药转向经营健康来源：朝阳资本论作者：沙华中国连锁药店行业正在经历一场前所未有的深度洗牌。据中康 CMH 数据，2025 年全国药店净闭店近 2.2 万家，闭店率达 7.9%。昔日靠着 “开店—并购—上量” 一路狂奔的药店巨头们，终于跑不动了。从 2024 年第四季度开始，全国药店数量走出了一条持续下滑的曲线，高低峰之间累计减少了近 2.6 万家。4 月 22 日..." datetime: "2026-04-24T02:10:59.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40157171.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40157171.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40157171.md) author: "[朝阳资本论](https://longbridge.com/en/profiles/26763750.md)" --- # 连锁药店大撤退：70 万家门店的疯狂游戏结束了 **摘要：低增长、负增长时代，从卖药转向经营健康** **来源：朝阳资本论** **作者：沙华** 中国连锁药店行业正在经历一场前所未有的深度洗牌。 **据中康 CMH 数据，2025 年全国药店净闭店近 2.2 万家，闭店率达 7.9%。** 昔日靠着 “开店—并购—上量” 一路狂奔的药店巨头们，终于跑不动了。 从 2024 年第四季度开始，全国药店数量走出了一条持续下滑的曲线，高低峰之间累计减少了近 2.6 万家。 4 月 22 日，连锁药房巨头益丰药房 (SH.602929)、老百姓 (SH.603883) 都发布了 2025 年年报。 2025 年，益丰药房营业收入 244.33 亿元，同比增长 1.54%；归母净利润 16.78 亿元，同比增长 9.81%，盈利质量稳健。 同年，老百姓营业收入 222.37 亿元，同比下降 0.54%；归母净利润 3.82 亿元，同比下降 26.44%，但剔除商誉及土地减值后，经营性净利润 6.20 亿元，同比仅降 1.0%，核心业务实际稳定。 除了这两家公司，4 月初就公布业绩的国大药房 (SH.600511) 也可以一起讨论。 国大药房 2025 年营业收入 209.81 亿元，同比下降 6.16%；报表归母净利润-2.17 亿元，同比减亏 80.36%，剔除商誉及无形资产减值后，经营性净利润 0.60 亿元，同比暴涨 139.28%，盈利改善显著。 制图：朝阳资本论 从头部几家来看，行业整体增长放缓。 一个曾经让无数投资人看到 “老龄化红利” 的黄金赛道，进入变革期。 商务部等九部门在 2026 年 1 月发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，明确推动药店从 “药品销售终端” 向 “健康驿站” 转型。 政策给了方向，市场给了压力，留给各家的退路已经所剩无几。 那么，迈向新的周期，谁能杀出重围？ **三张财报，其实是同一种行业底色** 把益丰、老百姓、国大药房 2025 年的年报放在一起，其实就是行业变革期最有代表性的三种 “人格”。 益丰慢下来但管理层积极求变，老百姓摔了个大跟头后被催着改变，国大直接抄起手术刀对自己下了狠手。 **无论如何，这些公司的年报拼出一个完整的故事，医药零售的扩张时代，彻底结束了。** 从行业看，数字背后藏着一个黑色幽默。 中康 CMH 数据显示，全年算下来近 2.2 万家门店从地图上消失，市场规模同比跌了 2.2%，但**头部率越关越高，街边那些打不过的小店全成了龙头们的养料。** **益丰就是那个收割养料的头号玩家。** 在行业整体跌了 2.2% 的大背景下还能打出正增长，这已经是业绩优等生级别的操作。 更值得看的是变化的部分。2025 年，益丰互联网销售接近 30 亿，加盟分销涨了 15% 以上。线下门店扛得起基本盘，线上 O2O 能拓增量，DTP 药房和院边店加起来超过 1000 家，处方外流的承接管道提前铺好了。 益丰还能正向增长，靠的一是十年前就开始深耕专业药房的耐心，另一点就是 “全赛道押注”，从而抓住不多的红利。 **老百姓的处境相对困难，公司在盈利这张考卷上，已经打了不及格。** 门店规模这条线也没稳住，直营店净减少 213 家。在一个龙头企业被逼到关直营店，可以理解成一种战略收缩，公司已经承受不起盲目扩张的风险了。 **如果说老百姓的剧本叫 “战略收缩”，那国大药房的路线就是 “痛下改革决心”。** 国大药房从高峰期的过万门店一路砍到 8221 家，**2025 年一年关了 1140 家直营店，两年加起来关掉的门店超过 2400 家。** 三家公司讲了药房行业的三层叙事：益丰是变，用长线布局换安全垫；老百姓是退，被历史包袱压到失控；国大是治，用大出血换未来活路。 **不过，把这三种底色叠在一起看，就发现门店密度的游戏玩到头了。** 过去十年争的是 “谁先进入万店时代”，靠资金、靠并购去碾压对手。 现在行业整体收缩、单店盈利能力不断下滑，不是店多有用，是 “店对” 才有用。 一个能承接处方外流的 DTP 专业药房，比十个卖感冒药的社区店管用一万倍。一个能用数字化运营、O2O 配送打透电商的团队，比盲目招几百个店员划算太多。 行业其实只有一个主线，开启 “质量之争”。 **奇兵、伤兵、排雷兵，各谋出路** 尽管都强调经营质量，但每个药房巨头的战略选择还是有了明显分化。 **益丰是突袭的奇兵路线。** 2025 年 3 月，益丰正式公告聘任李松峰为副总裁，这位京东系出身的资深高管，带着一整套互联网数据中台的逻辑空降到了这家传统药店公司。 让互联网人来管用户运营，说明益丰已经彻底不再把自己当成药店了，想做的是健康服务公司。 **会员卖药赚的是单品差价，会员管健康赚的是终身复购率。** 益丰慢病会员超过 750 万，建立起动态健康档案，用大数据反推用药提醒和健康咨询。会员销售占比高达 84.93%，复购力和用户黏性已经远远甩开了一众同行。 所以，益丰直接换了增长引擎，不再以管店为核心，而是 “管人”。 **相比之下，老百姓更像是个 “抗下最多伤害” 的盾兵。** 2024 年 7 月，实控人谢子龙被湖南省监察委员会留置立案，两个月后解除，但随后公司的管理问题频发。 2025 年 11 月，国家医保局直接点名通报，老百姓 6 家湖南娄底门店将保健品串换成医保药品结算，骗取医保基金。 这是踩穿了红线。 再到 2026 年春天，中国新闻网暗访又爆出 11 家门店医保违规，老百姓多家门店直接医保资格被暂停。 这些违规门店里一大半是**加盟店**，暴露了老百姓更深层的问题：**为了避险，直营店不开了，把增长希望全压在加盟头上。** 加盟店扩张倒是快，几千家店一年铺出去，但管控链条越拉越长，合规力度越管越薄。 越依赖加盟，违规风险越大，品牌和医保资格一起受损。 **最后看国大药房，这位也是并购后遗症的典型案例，公司现在一堆亏损门店加天量商誉减值，硬生生在报表上埋了两年的火药。** 加速排雷的动作，也在行业里极具代表性。 全线关店，疯狂关，向精细化运营全面转舵。全年看，国大药房剔除商誉及无形资产减值影响后，全年实现经营性净利润 0.60 亿元，同比暴涨 139.28%。 **总之，各家公司经营状况不同，调整方向也有差异，但有一点是毫无争议的，传统药房已经没有故事讲了。** 未来，考虑到深度运营用户、贴近用户生活场景的趋势，新的方向已经出现。 **健康驿站，新时代的船票** 国家亲自指出方向，医保局启动了全国范围的飞行检查，重点打击骗保串换。“七统一” 的管理新规征求意见，摆明了要堵住加盟店的灰色操作。 随后，2026 年 1 月 22 日，商务部携手九部门发布药品零售行业首个专门政策文件，正式提名为 “健康驿站”，健康驿站从企业级的创新试点升级为行业级的战略方向。 **这套组合拳的深意，是药店不能再靠刷医保卡卖保健品活着了，必须变成一个真正的社区健康服务节点。** 文件落地的第一个月，商务部披露已有近 1000 家零售药店完成升级。 益丰把推行了 13 年的 “爱心驿站” 全面翻新，2026 年计划在全国建成超 1200 家标准化健康服务站。老百姓直接在全国万家门店全面铺开，成为全行业第一家完成万家驿站覆盖的连锁企业。 图：老百姓惠仁堂药房 “爱心驿站” 此外，大参林计划新增 500 家，总数飙到 573 家。一心堂在云南 194 个区域同步启动，漱玉平民 “暖心驿站” 覆盖全国 20 多个城市。连区域龙头山东信宏仁都在淄博率先落地了 73 家示范店。 **几乎同一时间，全行业打响了新的驿站战役。** 但问题也跟着来了。 健康驿站最核心的盈利模式依然模糊。免费测血压、免费建档、免费用药咨询，这些都是成本，转化到销售上却并不直接。 政策给出了方向，但没有给出买单方。医保支付能不能覆盖慢病管理服务？商保能不能介入？自费用户接受度有多高？ 这些问题目前都没有明确答案。 **但话说回来，药店行业也没有太多选择空间。** 全国 70 万家门店的泡沫正在被戳破，每年闭店数只会继续扩大。药品毛利被集采压到了地板上，医保基金监管趋严又堵死了串换套利的后门。 **唯一能打出差异化的，就是 “服务” 这两个字。**谁能把健康驿站变成社区居民真正依赖的服务站点，谁才能在下一轮洗牌中活得有声有色。 改变，是重估的开始，也是分化的开始。随着主线变成 “线上 O2O+ 线下健康驿站”，药房股的估值逻辑肯定是变了。 ### Related Stocks - [603939.CN](https://longbridge.com/en/quote/603939.CN.md) - [603883.CN](https://longbridge.com/en/quote/603883.CN.md) - [600511.CN](https://longbridge.com/en/quote/600511.CN.md) - [09618.HK](https://longbridge.com/en/quote/09618.HK.md) - [JD.US](https://longbridge.com/en/quote/JD.US.md) - [89618.HK](https://longbridge.com/en/quote/89618.HK.md) - [HJDD.SG](https://longbridge.com/en/quote/HJDD.SG.md)