--- title: "成功扭亏为盈，拓维信息等待 “AI×鸿蒙” 爆发" type: "Topics" locale: "en" url: "https://longbridge.com/en/topics/40276073.md" description: "摘要：“AI×鸿蒙” 检验期来源：朝阳资本论作者：楠小君在 2025 年大部分时间里，拓维信息（002261.SZ）是 A 股 “算力 + 鸿蒙” 的双料龙头。然而，4 月 28 日，2025 年年报和 2026 年一季报发布后，公司股价盘中触及跌停。一年暴涨超八成的 “国产算力明星”，财报遭遇预期危机。市场担心的并不是拓维信息营收下滑，毕竟公司正在主动收缩低毛利的智能计算硬件。真正令人质疑的是..." datetime: "2026-04-29T03:44:26.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40276073.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40276073.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40276073.md) author: "[朝阳资本论](https://longbridge.com/en/profiles/26763750.md)" --- # 成功扭亏为盈，拓维信息等待 “AI×鸿蒙” 爆发 **摘要：“AI×鸿蒙” 检验期** **来源：朝阳资本论** **作者：楠小君** 在 2025 年大部分时间里，拓维信息（002261.SZ）是 A 股 “算力 + 鸿蒙” 的双料龙头。 然而，4 月 28 日，2025 年年报和 2026 年一季报发布后，公司股价盘中触及跌停。 一年暴涨超八成的 “国产算力明星”，财报遭遇预期危机。 市场担心的并不是拓维信息营收下滑，毕竟公司正在主动收缩低毛利的智能计算硬件。 真正令人质疑的是，**在战略转型的最核心地带，被寄予厚望的信息技术服务及软件业务，不仅没有爆发，毛利率反而在下滑。** 在 “AI×鸿蒙” 被寄予厚望的前提下，拓维信息的大跌并不令人意外。 **收缩硬件逻辑成立，软件爆发缺席才是真利空** 拓维信息 2025 年年报，数据本身并不出人意料，但数据背后的结构远超预期的脆弱。 2025 年，拓维信息实现营业总收入 31.71 亿元，同比下降 22.79%。 这一数字与此前市场基于 “移动 190 亿元项目预期” 推演出的全年 60 亿元营收目标相去甚远，也与公司在手订单总额近 100 亿元的规模形成了割裂。 但单看营收收缩本身，似乎也不值得大惊小怪。 从 2025 年一季报开始，拓维信息的信息披露就不断释放一个信号：**公司在主动收缩低毛利的智能计算硬件业务。** 回溯 2021-2024 年，**硬件业务的收入始终占据 50%-70% 之间，但 2024 年该业务毛利率已收缩至仅 6.76%，而同期软件及服务的毛利率却高达约 21.28%，两者之间相差超三倍。** 换言之，硬件业务在收入盘子中占据半壁江山，却几乎没有为利润端做出实质贡献，属于典型的 “做了大量生意但不赚钱” 的结构性失衡。 从战略决策的合理性看，收缩硬件是一个完全可以理解的抉择。 到**2025 年，信息技术服务及软件再度跃升为公司唯一支柱性主业，占总收入的 73.23%**，而去年仅占 49.56%；并带动公司总毛利率也从 2024 年的 13.95% 提升至 16.33%。 结构调整的方向正确，账面上的利润端也确实呈现出改善信号。 2025 年归母净利润 6374.3 万元，同比扭亏；扣非净利润亏幅同比缩减超六成。 折腾五年，拓维信息再度成为高纯度的软件服务型企业。 可资本市场为何给出如此强的负反馈？ 问题的核心，并不只在于营收的绝对数字本身，更在于营收下降的 “B 面” 里。 **首先，软件业务并未如预期般爆发。** 市场原本的预期逻辑是 “以退为进”，即牺牲低毛利的硬件规模，集中精力，换取高毛利的软件服务增长。 但现实是被寄予厚望的信息技术服务和软件业务既没有迎来爆发，也没能止住毛利率的下滑。该业务全年营收 23.22 亿元，仅比去年增加 2.86 亿元；毛利率继续延续过去五年的下滑态势，进一步降至 17.69%。 这与此前市场对其 “华为算法生态深度供应商” 这一身份的高预期形成了极大落差。 **其次，“扭亏为盈” 成色不足。**2025 年归母净利润虽然转正为 6374.30 万元，但扣非后净利润依然亏损 4019.22 万元。 这意味着，**公司的主营业务依然没有造血能力，盈利完全依赖于业绩补偿款等非经常性损益。** 最后，2026 年一季报的 “双降” 更是加剧了恐慌。营收同比下降 4.72%，净利润同比下降 5.96%，且经营现金流恶化至-2.52 亿元。 至少在当前时点，主业盈利能力仍未见明确的回升拐点。 **同属华为生态，神州数码 AI 线已爆发** 之所以看重软件业务是否爆发，在于这牵涉到市场对拓维信息的定位判断。 拓维信息被资本市场塑造成华为 “鲲鹏/昇腾 AI+ 大模型 + 开源鸿蒙” 全方位战略合作者的形象，几乎所有研报都将这一点视为股价上涨的第一基准。 由此延伸，市场普遍认为拓维软件及服务的自主品牌价值极高、爆发潜力巨大。 因此，将拓维信息放到华为昇腾生态的坐标系中比较，更容易看清问题。 以同一生态的神州数码为例，2025 年，数云服务及软件业务创收 37 亿元，同比增长 24%，毛利率维持在 18% 左右。这部分高毛利的软件业务，虽然占其总收入的比重仅约 2.56%，但产品化与商业化的增长曲线稳定而清晰。 自研的 “神州问学” AI 平台具备可复制性和标准化能力，2026 年一季度 AI 软件及服务收入同比大增 214%，商业化落地速度远超行业。 反观拓维信息，虽深耕鸿蒙与昇腾生态，也在推行 “AI×鸿蒙” 战略，但软件业务仍以传统行业解决方案为主，AI 软件产品化与规模化落地能力薄弱。此外，拓维商业模式更偏向智算中心项目型集成，这种项目制业务模式天然伴随着回款周期长、毛利率波动大的劣势。 以 2026 年一季报数据为例，Q1，神州数码自有品牌产品及服务收入增速达 44.1%，成功中标浦发银行、中信银行等金融机构的 AI 服务器采购项目，而拓维信息同期大额项目多为政府智算中心或央企集中采购，回款周期更长。 归根结底，神州数码端到端软件业务线的崛起给拓维信息敲响了一记警钟：**在华为生态这个牌桌上，“含华量” 不再是一张万能牌。** 当昇腾服务器出货量从十万级迈向百万级，真正拉开差距的是软件定义能力、产品化速度和客户生命周期价值。 这是一套产品化思维的初步胜利。 对拓维信息而言，尽早完成从项目集成到产品平台的切换，刻不容缓。 **2026 年之后，如何重拾投资者信任？** 2026 年是关键的时间窗口。 对拓维信息而言，这已经不是一场热门题材概念的宣讲会，而是一场时限不断收紧的财报检验期。 **走到今天，市场早已不再需要画饼，而是需要看到真金白银的兑现、流入。** 一方面，2026 年是昇腾 950PR 的量产拐点。 今年 3 月底，据《路透社》报道，华为新一代昇腾 950PR 芯片客户测试进展顺利；据悉，今年预计出货约 75 万颗，字节跳动、阿里巴巴等互联网巨头已计划下单。 对拓维信息而言，这是双重信号。 作为昇腾整机核心供应商，950PR 的量产意味着新一代服务器产品的出货周期即将开启。公司已在 3 月的华为合作伙伴大会上与华为联合发布 “鲲鹏 - 昇腾 - 鸿蒙” 甘肃生态产业链合作，表明其在新一代芯片生态中的绑定关系仍在深化。 但硬币的另一面是：昇腾生态的竞争格局正在加剧。 神州鲲泰、长江计算、宝德等另外 6 家昇腾部件伙伴，同样在 3 月联合发布了基于 Atlas 350 服务器整机产品。 950PR 带来的不是拓维信息的 “独家红利”，而是一场所有昇腾伙伴同时参与的代际升级竞赛。 谁能在这场竞赛中拿到更大的份额、维持更高的毛利率，取决于各自的客户基础和交付能力，而非单纯的 “华为标签”。 另一方面，大额订单不能始终只是流于传说。 除华为外，承担国内智算基建布局重任的三大运营商是拓维信息核心的客户矩阵。此前，公司已通过湘江鲲鹏子公司中标多个大额智算项目。 然而，这些项目看似金额庞大，动辄上百亿，但从立项到执行周期过长，供应商订单转化效率偏低。目前市面上，流传了大量关于拓维信息手握百亿订单的传闻，但这些至今未能体现在公司的报表上。 对于投资者而言，最重要的不是看谁发布会开得多、开的热闹，而是看随着国内昇腾 950PR 芯片的量产以及三大运营商百亿级智算中心项目的持续推进，拓维信息能否确保这些订单能够顺利转化为营收、利润。 2026 年，拓维信息必须尽快向市场展示一个真实可靠的信息技术服务与软件业务增长曲线，同时更需要通过订单交付节奏的可视化、算力租赁长单的持续锁定和盈利质量的切实改善，来逐步弥合硬件收缩时期留下的收入断层。 **从外部环境看，国产算力的宏观叙事仍然充裕。** 据 IDC 最新统计数据，2025 年国内 AI 芯片国产化率突破 41%，华为昇腾出货量达到 81.2 万张，断层式领跑国产市场。 2026 年《政府工作报告》首次提出 “打造智能经济新形态”，工信部进一步推出 “算力银行” 和 “算力超市” 等创新概念，到 2028 年预计建成覆盖广、成本低的普惠算力服务保障体系。 这些政策设计与行业基础设施支持，对拓维信息所在的赛道无疑是积极的。 当然，政策的 “东风” 与行业数据的 “水涨船高”，未必能自动推高每家介入国产算力生态的公司价值。 在国产替代浪潮中，算力整机和鸿蒙软件层面内卷式竞争更趋激烈，参与者的利润留存能力和差异化能力才是最终定价的分水岭。 过去一年间，拓维信息曾依靠包括 DeepSeek 适配绑定等概念题材数次走出猛烈的涨停行情，但每一次涨停后，市场都不得不重新回到对基本面的审视之中。 高估值的前提永远是高增长的财务结果和高水平的治理的双重相互验证。从某种意义上说，拓维信息既有错失两次窗口期的遗憾，也仍保留了在未来季度证明自己的时间与空间。 2026 年第二季度，将是检验中东项目落地转化率、国内数个智算中心交付进度、软件毛利率能否触底回升的关键观测窗口。 倘若下一个财报期，市场看到的仍旧是 “经营性业绩持续徘徊，研发投入继续收窄” 的叙事，那么，此前所有对 “国产算力明星” 的期待，恐怕都要被彻底检视和重置。 值得期待的是，截止一季度末，拓维信息存货大增与合同负债高增已经预示订单有望在 Q2 至 Q4 集中交付。Q2 季报将是验证 “备货逻辑” 成色的第一个窗口。 ### Related Stocks - [002261.CN](https://longbridge.com/en/quote/002261.CN.md) - [600000.CN](https://longbridge.com/en/quote/600000.CN.md) - [HUAWEI.NA](https://longbridge.com/en/quote/HUAWEI.NA.md) - [000034.CN](https://longbridge.com/en/quote/000034.CN.md)