--- title: "老铺市值蒸发 1200 亿：所有人都在笑，只有聪明人在哭" type: "Topics" locale: "en" url: "https://longbridge.com/en/topics/42419201.md" description: "来源：珠宝直通车一个数字，让所有人闭嘴 2025 年 7 月，老铺黄金股价站上 1065 港元，市值突破 1800 亿港元。资本称它为"黄金爱马仕"，消费者排队六小时，只为买一只花丝葫芦。一年后。2026 年 6 月 26 日，收盘 371 港元，盘中一度跌至 356 港元，创 52 周新低。市值只剩 655 亿港元。一年之内，1200 亿港元，灰飞烟灭。"黄金爱马仕"，变成了"黄金老登"..." datetime: "2026-07-03T10:44:19.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42419201.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42419201.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42419201.md) author: "[港股研究社](https://longbridge.com/en/profiles/3199113.md)" --- # 老铺市值蒸发 1200 亿：所有人都在笑，只有聪明人在哭 来源：珠宝直通车 **一个数字，让所有人闭嘴** 2025 年 7 月，老铺黄金股价站上 1065 港元，市值突破 1800 亿港元。资本称它为"黄金爱马仕"，消费者排队六小时，只为买一只花丝葫芦。 一年后。2026 年 6 月 26 日，收盘 371 港元，盘中一度跌至 356 港元，创 52 周新低。市值只剩 655 亿港元。 一年之内，1200 亿港元，灰飞烟灭。"黄金爱马仕"，变成了"黄金老登"。 全网都在看笑话。投资者在骂，分析师在下调目标价，消费者在问：老铺是不是不行了？是不是泡沫破了？是不是原形毕露了？ 但我想先问你一个问题： 如果老铺真的不行了，你觉得，这个行业里还有谁行？ 图 1：老铺，是珠宝行业在这场风暴中唯一的灯塔。 **嘲笑老铺的人先看看自己账上有没有 48 个亿** 我来给你看一组数据。不是市值，不是股价，是真金白银。 2025 年全年，老铺黄金营收 273 亿元，同比增长 221%；净利润 48.68 亿元，同比增长 230%。 2026 年第一季度，单季度净利润就有 36 亿到 38 亿元——接近去年全年的八成。 它确实"只"值 600 亿市值了。但它一年，能挣将近 50 个亿的真利润。 现在我问你：整个中国黄金珠宝行业，除了老铺，还有谁做到了这一点？周大福一年利润多少？ 老凤祥呢？菜百股份呢？明牌珠宝、曼卡龙呢？ 你把它们全加起来，可能都没老铺一家多。 所以你们到底在笑什么？ 笑一家年赚 50 亿的公司，市值只剩 600 亿？还是在笑你们自己——年赚 5000 万，就敢估值 30 倍？ 图 2：左边是真实的利润奖杯，右边是碎了一地的故事和 PPT。 **老铺是灯，灯灭了，所有人都得陪葬** 听我把话讲完。老铺今天遭遇的是什么？是国际金价从 5598 美元暴跌到 4000 美元以下，回撤 30%；是整个黄金板块被血洗；是消费者"买涨不买跌"的集体观望。 这不是老铺自己的问题，是行业的系统性风暴。 但老铺抗住了。它有 40 多家门店，单商场门店收入 10 亿，店效和坪效均行业第一；它有 61 万忠诚会员，与国际五大奢侈品牌消费者重合率超过 82%；它年赚 50 亿，即使金价暴跌，单季度还能挣 38 亿。 如果连这样的公司都被骂"不行了"，那其他人，算什么？ **你们根本不懂：老铺是所有人的估值锚** 现在进入最关键的部分。请认真听。 如果你是一个类老铺品牌——做古法黄金的、做一口价的、想进高端商圈的、想讲东方文化故事的——你正在做什么？你在融资。你在路演。 你在跟投资人讲一个美好的故事：我们要做第二个老铺。投资人在听。他们点头、微笑、问你商业模式。然后他们打开数据，看一眼老铺的市值。 老铺 1800 亿的时候，你的故事值 10 个亿。老铺 600 亿的时候，你的故事只值 3 个亿。这就是估值锚。 老铺，是整个高端古法黄金赛道唯一的估值锚。它的市值天花板，决定了所有后来者的估值天花板；它的市盈率，决定了整个赛道能被资本接受的倍数。老铺 50 倍 PE 的时候，投资人愿意听你讲未来。老铺 12 倍 PE 的时候，投资人只会问你：凭什么？ 老铺跌，你也跌。老铺涨，你才可能跟着涨。 所以你们明白了吗？那些在网上嘲笑老铺的人，那些在群里转发"黄金老登"段子的投资人、创业者、分析师——你们嘲笑的，是你们自己的饭碗。 图 3：老铺是整个赛道的指南针，它指向哪里，资本就流向哪里。 **一级市场在哭，二级市场在装** 说得更具体一点。一级市场——那些还没上市、正在融资、刚拿到天使轮和 A 轮的类老铺品牌，它们的生存逻辑是什么？是故事，是未来，是"我们要成为下一个老铺"。 但故事需要对标。对标是谁？老铺。没有老铺 1800 亿的故事，谁来给你 10 亿估值？现在老铺只剩 600 亿了，你的"下一个老铺"，还怎么讲？ 二级市场也一样。那些已经上市的黄金珠宝品牌，估值拿什么撑？拿 PE、拿增长预期、拿行业对标。老铺是这个行业的天花板，天花板塌了，所有人的估值都要重新算。 更残酷的是——老铺有真实的利润。它的 48 亿净利润不是故事，是银行账上的钱。它可以分红、可以回购、可以支撑股价。 但你呢？你除了故事，还有什么？老铺从 50 倍 PE 跌到 12 倍，好歹还能用利润说话。你从 30 倍 PE 跌下来，你的利润，撑得住你的市值吗？ 老铺跌的是市值，不是生意。你跌的，可能是命。 **真相：你们应该跪着求老铺活下去** 我把话说得再直白一点。 如果你是做古法黄金的，老铺是你的对标。对标活着，你才有故事可讲；对标死了，你讲什么都没人听。 如果你是投资人，老铺是你退出的希望。它市值高、赛道热，你的项目才有接盘侠；它市值崩了，整个赛道冷掉，你投的项目只能烂在手里。 如果你是券商分析师，老铺是你研报里反复引用的案例。案例失效了，你的估值模型怎么写？ 如果你是普通消费者，老铺是你判断"古法黄金值不值钱"的标尺。标尺断了，你怎么知道你买的那个东西，到底值多少？ 所以，所有人。所有人。都应该祈祷老铺活下去，而且要活得更好。 老铺是灯。灯在，路就在。灯灭了，所有人都将在黑暗中摸索前行。 **结语** 我们来做一个思想实验：假设明天，老铺黄金跌破了。你觉得会发生什么？ 所有类老铺品牌的估值直接腰斩——投资人不信故事了，因为没有对标了。 古法黄金赛道从"风口"变成"坟场"，资本迅速撤离，品牌死掉一半。 已经上市的黄金珠宝品牌跟着一起跌，行业龙头都死了，小弟们还想独善其身？ 消费者心理彻底转变，"古法黄金都是骗人的"——这个标签一旦贴上，整个行业十年翻不了身。 这就是老铺的意义。它不只是老铺自己，它是整个行业的信心锚、估值锚、认知锚。 我们再说回那组数字。市值从 1800 亿跌到 600 亿，蒸发了 1200 亿。但老铺 2025 年净利润 48 亿，2026 年 Q1 单季 38 亿。它依然是中国黄金珠宝行业最 最赚钱的公司，依然有 40 多家门店在持续盈利，依然有 61 万高净值会员，依然与国际奢侈品牌消费者重合率超过 82%。 市值蒸发 1200 亿，是资本市场的情绪波动。但年赚 50 亿的生意能力，没有蒸发。 金价跌了，可以涨回来；市值跌了，可以涨回来。但行业信心一旦崩塌，谁来救？ 所以最后一句话，送给所有在笑的人： 老铺活着，你才有钱赚。老铺死了，你连个故事都没得讲。 你觉得老铺是"黄金老登"，还是行业明灯？评论区告诉我。 如果你还在古法黄金赛道上，我建议你把这篇文章转发给你的投资人看。让他们知道——老铺不是他们的敌人，老铺是他们唯一的希望。 ### Related Stocks - [06181.HK](https://longbridge.com/en/quote/06181.HK.md) - [600612.CN](https://longbridge.com/en/quote/600612.CN.md) - [900905.CN](https://longbridge.com/en/quote/900905.CN.md) - [605599.CN](https://longbridge.com/en/quote/605599.CN.md) - [HLPD.SG](https://longbridge.com/en/quote/HLPD.SG.md)