--- title: "海康威视：安防一哥，何时能等来新基建投资？" description: "经济的 “晴雨表”" type: "topic" locale: "en" url: "https://longbridge.com/en/topics/9168857.md" published_at: "2023-08-19T03:34:41.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/en/news/dolphin.md)" --- # 海康威视：安防一哥，何时能等来新基建投资？ 海康威视于北京时间 2023 年 8 月 18 日晚上的 A 股盘后发布了 2023 年半年报（截止 2023 年 6 月），要点如下： **一、整体业绩：营收&净利又都低于预期**。$HIKVISION(002415.SZ) **在 2023 年二季度实现营收 214 亿元，同比增长 3.1%，低于市场预期（220 亿元）；二季度实现归母净利 35 亿元，同比增长 1.5%，低于市场预期（41.7 亿元）。**本季度虽然收入和利润都已经开始 “止跌回升”，但整体回暖表现弱于市场预期。 **二、各业务进展情况：增长，还得靠 “创新”。**2023 年上半年国内三大事业群整体表现低迷。虽然大中型企业群（EBG）有所增长，**但境内公共服务事业群（PBG）和中小企业事业群（SMBG）都出现了近两位数的下滑，这严重拖累了境内主业的表现**。**而创新业务在上半年仍有 17% 的增长，尤其是境内创新业务增长最快，增速达到 21%**； **三、软硬一体化：稳健的硬件端。**从只卖监控的硬件厂商转型到具有软件赋能的安防龙头以来，公司一直保持着软硬一体化的经营模式。**海豚君通过测算 2023 年上半年公司软件业务在收入占比维持在 21%。而上半年公司的硬件业务继续表现稳健的特性，同比正增长。**宏观环境对软件服务影响较大，硬件端抗风险能力相对较强。 **整体来看，海康本次财报未能给市场带来信心。**对于上半年业绩，虽然海康止住了下滑的颓势，但收入和利润均未达到市场预期。其中创新业务仍给公司带来增长的动力，而以摄像监控为主的主营业务仍处于下滑的状态。 **分部门来看，以大中型企业为主的 EBG 业务仍有增长，而政府采购业务的 PBG 业务和中小企业的 SMBG 业务相关客户需求仍然疲软，两者均出现近 10% 的下滑，是当前公司境内主营的主要拖累项。** 由于公司业务和宏观环境有较强的关系，结合当前的背景，**海康的业绩虽在回暖，但整体回暖表现弱于预期。**如果 AI 带动视觉相关设备及技术的发展，海康作为细分市场龙头也将受益。**但就当前的业务现状看，公司股价相对合理，短期很难看到向上突破的机会。** 以下是海豚君对海康威视财报的具体分析： **一、业绩总览** **1.1 营收情况** **海康威视在 2023 年第二季度实现营收 214 亿元，同比上升 3.1%，低于市场预期（220 亿元）**。相比于海康一季度的营收，海康本季度的营收实现了止跌回升，但仍低于市场预期。 **海豚君认为公司本季度的增长，主要得益于公司创新业务的带动，而公司以摄像头为主的主业仍处于下滑状态。虽然今年整体经济面有所恢复，但是政府部门和中小企业等客户的需求还未得到完全修复。** **1.2 毛利率情况** **海康威视在 2023 年第二季度实现毛利 97 亿元，同比增长 9.1%。**毛利增速超过收入端，主要原因在于公司本季度的毛利率有所提升。 **海康威视本季度毛利率为 45.2%，同比提升 2.5pct，好于市场预期（44.7%）**。本季度公司毛利率的同比上升，主要是受硬件业务毛利率提升所致。**由于公司软件业务明显高于硬件，而海康上半年软件业务占比同比有所下滑，因此推测公司硬件整体毛利率有所走高。** **1.3 核心费用情况** 海康威视的核心费用情况主要有销售费用、管理费用和研发费用。**海康威视 2023 年第二季度三项核心费用合计 61.95 亿元，同比增长 6.1%。**三项核心费用率达到 29%。海康威视本季度费用端的增长仍然快于营收增长，费用端呈现刚性的特征。 **1）销售费用**：**本季度公司销售费用 27.02 亿元，同比增长 5.4%。**本季度销售费用率 12.6%，同比上升 0.2pct； **2）管理费用：本季度公司管理费用 6.72 亿元，同比增长 0.1%**，公司着手对人员成本进行管控。本季度管理费用率 3.1%，同比下降 0.1pct； **3）研发费用：本季度公司研发费用 28.21 亿元，同比增长 8.2%**。本季度研发费用率 13.2%，同比提升 0.6pct。公司保持对研发的重视。但相比于往季，公司对研发费用也有一定管控。**公司近 13 个季度以来，本季度是首次将研发费用的同比增速降到个位数**。 **1.4 归母净利情况** **海康威视在 2023 年第二季度实现归母净利 35.3 亿元，同比增长 1.5%，远低于市场预期（41.7 亿元）**。其中公司本季度公司净利率也仅有 17.8%，同比下降 0.1pct。 **公司业绩端开始回暖，但由于部分业务仍显疲态，整体回暖情况不如预期。** **二、各业务进展情况：创新业务是主要增长源** 从 2021 年开始，海康不再具体披露 “前端产品”、“后端产品” 和 “中心控制产品” 等细分情况，而直接将这些归入了公司的 “主业产品和其他产品” 项目。**并在财报中，着重的披露了各创新业务的进展情况，公司的发展重心也在往创新业务上迁移**。 **1）主业产品及其他产品业务仍是公司最大的收入来源，在 2023 年上半年贡献了 76% 的收入。**但主业产品在整体占比呈现下降的趋势，但仍是最大的占比； **2）创新业务的占比继续提升，2023 年上半年公司创新业务的份额继续提升至 21.8%，同比提升了 3pct。**其中，智能家居和机器人业务是增长的主要来源。 **2.1.主业产品及服务** **海康威视的主业产品及服务业务在 2023 年上半年实现营收 293.83 亿元，同比下滑 2.9%。**公司下滑幅度有所收窄，但未实现重回增长的预期。。 在境内的主业产品业务中，2023 年上半年三大事业群整体表现比较低迷。**①境内公共服务事业群（PBG）**同比下滑 10.1%；②**大企业的境内企事业事业群（EBG）**同比增长 2.4%；③**境内中小企业事业群（SMBG）**同比下滑 8.5%。 **海豚君认为上半年国内三大事业群中，PBG 业务和 SMBG 业务仍有近 10% 的下滑，这主要是中小企业和政府采购端需求的回暖较慢。** **在境外的主业产品业务中，2023 年上半年实现了 99.09 亿元，同比增长 2.3%**。和境内业务的疲软相比，公司境外业务有增长的表现。 **2.2 创新业务** **海康威视的创新业务在 2023 年上半年实现营收 81.88 亿元，同比增长 16.8%。**公司的创新业务同样受宏观环境影响增速同样回落，但仍保持增长的表现，**这主要得益于机器人业务和汽车业务有着 20% 以上的同比高增**。 **在境内的创新业务中，海康威视 2023 年上半年实现营收 60.29 亿元，同比增长 21%**。从营收体量看，创新业务目前仍集中在境内业务为主。 **在境外的创新业务中，海康威视 2023 年上半年实现营收 22.17 亿元，同比增长 6.5%。海豚君认为本次带来主要增量的机器人业务、汽车业务和智能家居业务的客户主要集中于境内，因为带来境内较好的表现。而随着热成像业务和存储业务需求的减弱，相关业务增速有所下滑。** **三、软硬一体化：软件大降，硬件硬撑** 海康威视依托摄像头等硬件载体出货，并对客户进行后续软件服务的跟进，从而实现公司 “软硬一体化” 的业务框架。从本次公布的财报来看，海康威视的软硬两方面分别表现如何？ **3.1 软件端** 虽然海康威视在年报中对产品类别进行分项披露，然而其中并没有单独披露公司软件的收入情况。由于公司的软件产品可以享受增值税退税返还政策，从公司年报中可以看到有增值税超税负返还项目，可以通过增值税退税额倒算出软件收入。 “软件产品收入=增值税退税额/退税比例” （注：“退税比例=增值税计缴比例 - 增值税实际缴纳比例”） **海豚君通过估算 2023 年上半年海康威视的软件端业务收入为 78.26 亿元，同比下滑 5.6%。**海康威视软件附加值，在公司总收入的比重维持在 21% 左右。这主要是随着海康的设备出货了增加，单设备的平均使用费用有所下降。 **3.2 硬件端** 在测算出软件附加值后，通过公司年度总收入，可以得到海康威视的硬件端收入。**2023 年上半年海康威视的硬件端业务收入为 297.45 亿元，同比增长 2.7%。** 对比海康威视软硬件收入增速后发现，公司在上半年硬件和软件呈现出 “一增一减” 的表现。**海豚君认为宏观经济的冲击对软件服务影响较大，而硬件端仍勉强维持增长态势，这主要来自于境外市场对设备的采购需求。** <此处结束> 海豚君关于海康威视的相关文章： 深度 2021 年 12 月 22 日《[海康威视（下）：抄张坤的作业，会被割韭菜吗？](https://longbridgeapp.com/topics/1572584)》 2021 年 12 月 14 日《[海康威视（上）：逆势加仓 “安防茅”，张坤在押注什么？](https://longbridgeapp.com/news/52007303)》 **财报季** 2023 年 4 月 15 日财报点评《[海康威视：不裁员的 “香饽饽”，怎么扛得住下滑？](https://longportapp.com/en/topics/5127938)》 2022 年 10 月 28 日财报点评《[海康威视全线崩坍，新基建投资轮不到安防一哥？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3585969?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 8 月 14 日电话会《[疫情影响是短期，经济放缓才是主谋（海康威视 22Q2 电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/3314591)》 2022 年 8 月 13 日财报点评《[又来白马暴雷，海康这次能苦尽甘来吗？](https://longbridgeapp.com/topics/3309030)》 2022 年 4 月 21 日电话会《[海康威视的 2022 年展望，管理层怎么看？（电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/2384341)》 2022 年 4 月 16 日财报点评《[海康威视：通胀加疫情，施压 “安防茅”](https://longbridgeapp.com/topics/2335950)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [002415.CN - HIKVISION](https://longbridge.com/en/quote/002415.CN.md) --- > **Disclaimer**: This article is for reference only and does not constitute any investment advice.