--- title: "新超级周期？大摩：MLCC 正从 “大宗商品”，变成 “战略资源”" type: "News" locale: "en" url: "https://longbridge.com/en/news/290558824.md" description: "摩根士丹利报告指出，受 AI 算力基础设施爆发驱动，多层陶瓷电容器（MLCC）正从周期性大宗商品转变为战略资源。由于 AI 服务器对 MLCC 需求激增且现有产能无法直接转换，供需错配将持续数年。预计 2025-2030 年 AI 相关需求增逾四倍，而产能增速有限，导致价格大幅上涨。大摩上调三星电机目标价至 256 万韩元，维持增持评级。" datetime: "2026-06-23T11:53:30.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/290558824.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/290558824.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/290558824.md) --- # 新超级周期？大摩：MLCC 正从 “大宗商品”，变成 “战略资源” AI 算力基础设施的爆发式扩张，正在将一种此前被视为普通电子元件的小型陶瓷电容器，推向供应链的战略核心位置。 据追风交易台，摩根士丹利在最新研究报告中指出，**多层陶瓷电容器（MLCC）正经历一场结构性转变——从周期性大宗商品演变为 AI 时代的战略资源，供需错配或将持续数年。** 报告指出，**单台 AI 服务器消耗的 MLCC 数量约为传统服务器的 10 至 15 倍，而英伟达 GB300 平台整柜用量高达约 32 万颗，下一代 Vera Rubin 平台的内容价值将再提升约 1.8 倍。** 摩根士丹利估计，**AI 驱动的 MLCC 需求将在 2025 年至 2030 年间增逾四倍，而行业整体产能每年仅增长 10% 至 15%，高端 AI 级产能已实际上被预订至未来数年。**渠道调查显示，自 2026 年第一季度以来，分销商价格已上涨 200% 至 300%，部分规格现货价格涨幅高达 6 至 10 倍。 摩根士丹利将三星电机目标价从 92 万韩元大幅上调至 256 万韩元，维持增持评级。报告发布时，MLCC 板块年初至今整体涨幅已达 434%，远超亚洲科技股平均 101% 的涨幅，其中三星电机年内涨幅高达 763%。 ## 这次与 2017 年不同 摩根士丹利将当前 MLCC 周期与 2017 至 2018 年超级周期进行对比，但强调本轮约束更具结构性。 2017 年周期由智能手机 5G 升级及电动车需求驱动，属于需求端的周期性冲击。此次的核心差异在于：现有 MLCC 产能（包括电动车相关产线）与 AI 服务器所需规格存在根本性不兼容，无法直接转换。AI 服务器要求超低等效串联电阻（ESR）和等效串联电感（ESL），以应对纳秒级瞬态电流响应，而消费级或汽车级产品无法满足这一要求。 新建 MLCC 产能从投资决策到量产需要约两年时间，且设备高度定制化，无法像半导体那样快速提升效率。此外，制造商通常要求价格持续上行才愿意启动新产能投资，多数企业将年产能增速目标设定在 10% 至 15%，刻意回避投机性扩产。高电容、低 ESL 的 AI 级 MLCC 还面临严格的资质认证壁垒，进一步限制低端厂商的竞争空间。 摩根士丹利还指出，代理 AI（Agentic AI）的兴起带来了 GPU 之外的增量需求——推理计算的 CPU 密集型特性将进一步加大 MLCC 消耗。 ## AI 服务器重塑用量结构 AI 计算平台对 MLCC 的需求不仅体现在数量上，更体现在规格的全面升级。 在用量层面**，AI 服务器主板估计搭载 1.5 万至 2.5 万颗 MLCC，约为普通服务器的 10 倍。英伟达 GB300 整柜用量约 32 万颗，而下一代 Rubin NVL72 机架用量将升至约 57 万颗，每机架 MLCC 内容价值提升约 182%。** 在规格层面，需求正向小尺寸、高电容、高温及低 ESL 产品集中。47 微法及以上高电容 MLCC 在 AI 服务器物料清单中的占比持续提升，在 Rubin 平台中已超过 30%，而在 GB300 系统中这一比例不足 20%。摩根士丹利估计，云端 AI 对 47 微法以上 MLCC 的需求将从 2025 年的约 40 亿颗增至 2030 年的约 380 亿颗。 在产能消耗层面，高电容 AI 级 MLCC 需要数百乃至逾千层介电层，单颗产品消耗的产能远超其在出货量中的占比。摩根士丹利指出，即便 AI 级 MLCC 到 2027 年仅占行业出货量约 3%、营收约 5%，其对产能的实际占用也将远高于此，从而推动整个行业的供应收紧和价格上行。 ## 价格上涨已从现货蔓延至合同端 摩根士丹利的渠道调查显示，市场已出现多项供需紧张的实质性信号。 在现货市场，深圳华强北现货价格自 5 月初起大幅上涨，初期集中于高电容产品，随后蔓延至消费级规格。部分规格（如 0805 27 微法）年初至今涨幅约 6 倍，部分极端规格涨幅达 10 至 20 倍，但摩根士丹利指出后者部分反映了贸易商的囤货行为，而非终端需求。 在合同价格端，主要供应商已在 2026 年第二季度对分销商提价 20% 至 30%（环比），部分厂商取消批量折扣并停止接受第一季度低价订单。分销商预计第三季度将进一步提价，并积极寻求类长期协议（LTA）以锁定供应。 在库存层面，经历两年去库存后，供应链库存处于低位，分销商平均库存约 1.5 个月，下游客户库存不足一个月。中国台湾省 MLCC 月度销售数据显示，5 月同比增长 40%，周期上行趋势明确。高端产品交货期已超过 20 周，定价逻辑正从周期性波动转向结构性溢价。 ## 日韩双寡头主导高端市场 高端 AI 级 MLCC 市场由日韩两家企业主导，合计市占率约 85%。 Murata（村田制作所）占据约 45% 市场份额，是行业技术基准。其 AI 服务器订单约为产能的两倍，产能利用率达 90% 至 95%，竞争优势来自垂直材料整合及在超小型 008004 封装领域的领先地位。Murata 总裁 Nakajima 表示，AI/数据中心用前沿 MLCC 产品的需求至少在未来三年内将持续大幅超出预期。 三星电机（SEMCO）占据约 40% 市场份额，通过从低利润消费电子向高利润 AI 及汽车领域转型，持续缩小与 Murata 的差距。其天津工厂已满负荷运转。 此外，中国厂商 CCTC（三环集团）正进入国内服务器供应链。 ## 全球 MLCC 市场价值将加速扩张 摩根士丹利预测，全球 MLCC 出货价值将从 2025 年的 147 亿美元增至 2028 年的 243 亿美元，对应年复合增长率 18%，显著高于过去十年 6.5% 的趋势增速，AI 及数据中心将是主要增量驱动力。 **AI 服务器 MLCC 可寻址市场（TAM）预计到 2027 年将达约 9 亿美元，若 AI 基础设施需求持续超预期，2030 年有望突破 10 亿美元。**摩根士丹利预计供应紧张将延续至 2026 年下半年及 2027 年，产品组合升级驱动的平均售价（ASP）提升将是比现货价格波动更具持续性的行业特征。 摩根士丹利指出，当前 MLCC 板块整体市净率已升至 9.6 倍，远高于历史均值 1.7 倍，投资逻辑已从"买入低估值周期股"转向"盈利修正加速与稀缺价值"，关键催化剂包括合同价格进一步上涨、订单出货比持续走高、产能利用率趋近满载，以及 Rubin/VR200 平台 MLCC 内容的最终确认。 \~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩内容来自追风交易台。 更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【**追风交易台▪年度会员**】 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ### Related Stocks - [03121.HK](https://longbridge.com/en/quote/03121.HK.md) - [MS.US](https://longbridge.com/en/quote/MS.US.md) - [NVDA.US](https://longbridge.com/en/quote/NVDA.US.md) - [6981.JP](https://longbridge.com/en/quote/6981.JP.md) - [300408.CN](https://longbridge.com/en/quote/300408.CN.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/en/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/en/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/en/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/en/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/en/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/en/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/en/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/en/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/en/quote/MS-K.US.md) - [NVD.DE](https://longbridge.com/en/quote/NVD.DE.md) - [PJX.SG](https://longbridge.com/en/quote/PJX.SG.md) ## Related News & Research - [Kakao to spin off chat app-based platform business into KakaoAI, relist in 2027](https://longbridge.com/en/news/296558074.md) - [Korea Gas Corporation Recovers Net Investment in Iraq Zubair Oil Field Project](https://longbridge.com/en/news/296437587.md) - [3 arguments for and against AI watermarks](https://longbridge.com/en/news/296205500.md) - [Originalis AI Founding Engineer Ujjwal Jain Unveils AI System Processing Over 645,000 VC Email Threads](https://longbridge.com/en/news/296065185.md) - [The AI boom has echoes of Enron — but that might be okay, a tech guru says](https://longbridge.com/en/news/296021200.md)