--- title: "6 月通胀：峰值下的轨迹" type: "News" locale: "en" url: "https://longbridge.com/en/news/292172162.md" description: "6 月 PPI 同比达 4.1% 创近 46 个月新高，但环比转负，显示外部油价支撑减弱。CPI 受食品拖累和能源回落影响承压，剪刀差走阔表明价格传导受阻。下半年 PPI 走势取决于终端需求接棒及 AI 产业链动能持续性，GDP 平减指数有望转正修复宏观预期。" datetime: "2026-07-09T08:53:16.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/292172162.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/292172162.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/292172162.md) --- # 6 月通胀：峰值下的轨迹 **价格驱动力正经历由外向内的实质性交棒，PPI 同比的阶段性峰值已然渐行渐近。**6 月 PPI 同比 4.1%、创下近 46 个月新高的光鲜背后，PPI 环比已悄然由 5 月的 0.5% 降至-0.3%，重返负区间。这表明随着国际油价高位回落，**前期驱动价格上涨的外部支撑力正加速减弱，6 月 PPI 同比已达到阶段性高点**，下半年的 “再通胀” 亟需更多内生动能予以接力。 **油价回落，科技震荡，下半年谁来接棒涨价？**鉴于当前价格同比读数，**下周即将公布的 GDP 平减指数在连续 12 季为负后有望迎来由负转正的关键时期**，这对于宏观经济预期的修复至关重要。 **然而，CPI 与 PPI 同比剪刀差继续走阔，表明价格传导仍然受阻。**短期来看，AI 产业链涨价接替能源成为 PPI 的驱动力，但 7 月以来科技板块震荡，或表明 AI 链条的涨价动能在减弱。**下半年 PPI 的走势能否持续向好，归根结底要看终端需求能否真正接棒发力。** **行业间的价格分化格局延续，但出现微弱的结构性变化。**上游行业仍是 PPI 同比上涨的绝对主力——有色金属矿采及冶炼、非金属矿采、石油天然气开采对 PPI 同比的拉动占比最高。而中下游行业的成本消化能力仍是价格修复能否扩散的关键约束。 **转观环比，石油和天然气开采业**PPI 环比大幅下降 11.8%（5 月为-0.1%），成为拉低 PPI 环比的核心。然而，国内定价特征明显的煤炭开采和洗选业 PPI 环比上升 5.6%（5 月为 +3.2%），这与迎峰度夏的电力保供需求以及国内算力网、电网建设对能源的底层消耗预期存在关联。 **CPI 端，供给侧的扰动退坡使同比读数承压。CPI 呈现 “食品深拖累、能源弱支撑” 格局**：一方面，猪肉供需错配叠加 6 月鲜活果蔬集中上市，进一步加剧了食品项对 CPI 的压制；另一方面，交通通信（能源项）虽为本月 CPI 的最强支撑，但随着国际油价回落的滞后传导显现，预计未来 1-2 个月能源分项的正向拉动效应将逐步收敛。 **剥离供给扰动，核心 CPI 环比继续下降，反映下游需求仍显不足。**6 月消费品 CPI 环比处于季节性低点，**在居民耐用品消费意愿偏弱的背景下，价格向上弹性明显受限**。不过 625 亿元支持 “以旧换新” 的超长期特别国债资金已于 6 月底加速拨付，资金到位节奏的提速对终端消费的撬动效应，将成为三季度数据的重要验证点。同时，近期南方多地汛情频发也对线下活动产生物理限制，**6 月住宿、餐饮等出行服务的价格表现整体平淡。** 本文来源：国联民生宏观钟渝梅 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ### Related Stocks - [USOI.US](https://longbridge.com/en/quote/USOI.US.md) - [UCO.US](https://longbridge.com/en/quote/UCO.US.md) - [BNO.US](https://longbridge.com/en/quote/BNO.US.md) - [USO.US](https://longbridge.com/en/quote/USO.US.md) - [SCO.US](https://longbridge.com/en/quote/SCO.US.md) - [GUSH.US](https://longbridge.com/en/quote/GUSH.US.md) - [DRIP.US](https://longbridge.com/en/quote/DRIP.US.md) ## Related News & Research - [Elevated oil prices pose challenge for major central banks](https://longbridge.com/en/news/295199757.md) - [PRECIOUS-Gold reverses course to edge lower as Iran's Hormuz proposal lifts crude](https://longbridge.com/en/news/295130673.md) - [ROI-ENERGY WATCH: There's no U.S. in Gulf](https://longbridge.com/en/news/295126504.md) - [US is set to import most Middle East crude since Iran war began](https://longbridge.com/en/news/295128528.md) - [Vessel traffic through Hormuz dwindles this week as markets watch Iran-Oman talks](https://longbridge.com/en/news/295179848.md)