早餐 | 道指收创两周新低，芯片、存储股反弹

市场概述

美伊谈判窗口到期、长期协议前景暗淡，三大美股指两连阴，道指收创两周新低；“科技七巨头” 均收跌，Meta 跌 3.5% 领跌；但存储芯片股和光通信股逆市走高，芯片指数反弹 1.6%、重返牛市，存储芯片股闪迪收涨近 9%、西部数据涨超 5%；光通信股Coherent 收涨近 8%、Lumentum 涨 4.6%；SpaceX 反弹逾 4%。

中东风险推动美债收益率继续上行，30 年期美债收益率创 2007 年来新高。美元指数三连跌、盘中创逾两月新低，离岸人民币盘中涨破 6.74、创三年多新高；比特币盘中涨破 6.4 万美元、较日低涨 3%。

美伊协议前景助涨原油，油价盘中涨 3%，美油收创本月内新高，布油三周来首次收盘站上 90 美元关口。黄金收创逾两月新高，盘中涨超 1%。

亚洲时段，创业板指涨超 3%，芯片半导体爆发，长鑫科技暴涨 12%、总市值突破 4 万亿元，算力硬件股走强，贵州茅台逆势跌超 3%，恒指和恒科指均涨超 1%。

要闻

中国

李强：及时谋划出台务实管用的增量政策，破除各种堵点卡点，推动经济持续向新向优向好发展。

中国 7 月规上工业增加值同比增速放缓至4.5%；7 月社零同比增速放缓至0.6%；1-7 月城镇固定资产投资同比降 6.7%；1-7 月房地产开发投资同比降 19.2%，新建商品房销售额降 13.1%。7 月 70 城房价：一线城市二手房价环比涨幅继续回落至 0.2%，各线城市房价同比降幅再收窄。

两部门发布 “十五五” 油气规划：2030 年国内油气供应量将达 4.4 亿吨油当量；研究完善成品油消费税制度，完善成品油定价机制。

国家发改委部署加快推进 2026 年新型政策性金融工具投放工作，加大对民间投资项目支持力度。

宇树科技将 8 月 19 日登陆科创板，上市前发布机器人 “超人”：原地跳高 2 米、速度 12.66m/s，3 个月研发刷新人类纪录。

供需失衡加剧，磷化铟掀史上最大涨价潮，据称第四季度价格将涨超 10%。

海外

特朗普：不着急结束伊朗战争，不寻求延长美伊谅解备忘录，伊方 “不会达成我认为必要的那种协议”，若阿曼阻碍谈判、将 “狠狠轰炸”；伊朗警告转向全面进攻，排除延长谅解备忘录可能，称已为美履约设最后期限；中东产油国借 “暗航” 稳住全球油价，据称每日运量超 400 万桶。

美财政部：6 月中日领衔海外抛售美国国债，中日英三大 “债主” 均减持，中国持债创 2008 年来新低。

投资大佬德鲁肯米勒两年来首次买入中概股，大举加仓亚马逊、新进 AMD，清仓博通、英特尔、美光。

英伟达OpenAI 数据中心担保上限为 1050 亿美元，较原方案缩水过半。

报道：Anthropic 7 月年化营收超 650 亿美元，较去年底增超 7 倍；内部预计 2028 年营收高达 2000 亿美元。

市场收报

欧美股市：标普 500 指数收跌 0.52%，报 7745.06 点；道指收跌 0.51%，报 53459.78 点；纳指收跌 0.32%，报 26644.911 点。欧洲 Stoxx 600 指数收跌 0.22%，报 656.41 点。

A 股：上证指数收涨 1.41%，报 3982.65 点。深证成指收涨 2.44%，报 14704.27 点。创业板指收涨 3.14%，报 3740.16 点。

债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为 4.72%，日内升约 3 个基点；两年期美债收益率约为 4.18%，日内升约 1 个基点；30 年期美债收益率约为 5.31%，日内升约 5 个基点。

商品：WTI 9 月原油期货收涨 2.55%，报 84.50 美元/桶；布伦特 10 月原油期货收涨 2.65%，报 90.87 美元/桶。COMEX 8 月黄金期货收涨 0.85%，报 4417.8 美元/盎司。COMEX 8 月白银期货收涨 1.74%，报 66.121 美元/盎司。COMEX 8 月期铜收涨 0.07%，报 6.604 美元/磅。

要闻详情

全球重磅

中国

李强：及时谋划出台务实管用的增量政策，破除各种堵点卡点，推动经济持续向新向优向好发展。要着力保持经济平稳运行，坚持扩大内需这个战略基点，聚焦主要矛盾问题，抓住一些链条长、体量大的领域持续用力，进一步做强国内大循环，把内需潜力充分释放出来。加快落实 “六张网” 建设实施方案，创新投融资机制吸引社会资本。

中国7 月规模以上工业增加值同比增速放缓至 4.5%，装备制造业和高技术制造业增势良好。1-7 月，装备制造业增加值同比增长 9.7%，高技术制造业增加值增长 13.8%，分别快于全部规模以上工业增加值 4.4 和 8.5 个百分点。7 月，工业机器人产量同比增长 30.2%， 光伏电池同比下降 9.4%，智能手机同比下降 22.9%，新能源汽车增长 29.9%。

中国7 月社零同比增速放缓至 0.6%，通讯器材消费大增 20.4%，汽车下滑 17%。7 月社会消费品零售总额的增速较 6 月放缓 0.4 个百分点。7 月通讯器材消费增速领跑，汽车消费拖累整体零售。除汽车以外的消费品零售额增长 2.5%。1 月至 7 月，社会消费品零售总额同比增长 1.2%。

中国1-7 月城镇固定资产投资同比降 6.7%。分领域看，基础设施投资同比下降 3.6%，制造业投资下降 1.7%，房地产开发投资下降 19.2%。高技术产业投资同比增长 5.0%，其中信息服务业，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长 19.2%、12.3%、7.1%。

中国1-7 月房地产开发投资同比降 19.2%，新建商品房销售额同比降 13.1%。1 月至 7 月房地产开发投资同比降幅较 1 月至 6 月扩大 1.2 个百分点，新建商品房销售额同比降幅收窄 0.5 个百分点。7 月末，商品房待售面积同比下降 0.8%，降幅收窄 0.1 个百分点。1 月至 7 月，房地产开发企业到位资金同比下降 20.3%。

7 月 70 城房价：一线城市二手房价环比涨幅继续回落至 0.2%，各线城市房价同比降幅再收窄。一线城市新建商品房售价由 6 月的环比上涨 0.1% 转为环比零增长，北京新房价格环比下降 0.3%。

两部门发布 “十五五” 油气规划：2030 年国内油气供应量将达 4.4 亿吨油当量。《石油天然气发展 “十五五” 规划》提出目标，到 2030 年，全国油气长输管网规模达 22 万公里，天然气储备占比超 13%，LNG 接卸能力达 2 亿吨/年。规划提出，研究完善成品油消费税制度，完善成品油定价机制。

国家发改委部署加快推进 2026 年新型政策性金融工具投放工作，加大对民间投资项目支持力度。

人形机器人厂商宇树科技将于 8 月 19 日登陆科创板。宇树将以 688836 为股票代码上市，发行价 150.80 元/股，对应市值约 610 亿元，发行市盈率 219 倍、远高于行业均值。创始人王兴兴通过双重股权架构控制 65.31% 表决权；战略配售引入 DeepSeek 与腾讯等机构。

• 宇树科技上市前夕发布机器人 “超人”：原地跳高 2 米、速度 12.66m/s，3 个月研发刷新人类纪录。

“有钱也买不到”！供需失衡加剧，磷化铟掀史上最大涨价潮。据中国台湾媒体报道，AI 算力需求爆发推动磷化铟（InP）基板与外延片严重供不应求，第四季度价格涨幅将超 10%，创历史最大单次涨幅，且已历经多轮连续调涨。上游基板产能瓶颈难以快速突破，供需失衡短期难解。供应商直言，即便愿意加价，货源也未必能够到手。

海外

特朗普：不着急结束伊朗战争，若阿曼阻碍谈判、将 “狠狠轰炸”，伊朗警告转向全面进攻。美伊停火协议谈判窗口于 8 月 17 日到期，双方仍陷僵局。特朗普称结束战争 “没有时间表”，要求伊朗 “举旗投降”。特朗普称不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，伊朗想要达成协议，但 “不会达成我认为必要的那种协议”。特朗普还证实，他与伊朗伊斯兰革命卫队官员之间存在秘密沟通渠道，但遭到伊朗军方否认。

• 据本周一报道，美国特使库什纳称，与伊朗方面的沟通"积极且富有成效"，承认双方"尚未达成共识"，称特朗普将在协议问题上保持耐心；伊朗外交部发言人排除谈判延长伊美谅解备忘录这一临时停火协议的可能性。伊朗官员称，伊朗已为美国全面履行谅解备忘录设定了数周的最后期限，不会无限期等待美国继续实施海上封锁。
• 美国屡次 “违约”，伊朗强硬派放弃对美幻想，被曝秘密扩军备战 “新一轮对抗”。据美媒上周末报道，伊朗利用停火期秘密扩军、升级武器并重组高层指挥链。革命卫队联合中东民兵深化封锁，霍尔木兹海峡及周边能源安全面临新的威胁。

每日运量超 400 万桶！战火下的能源生命线：中东产油国借“暗航”稳住全球油价。据报道，虽然船只频繁遭遇袭击，但中东产油国通过关闭应答器穿越霍尔木兹海峡秘密运送原油、并在阿曼湾完成货物转移的运输活动仍在持续进行，实际日均运量超过市场估计的 400 万桶。这套隐秘供应链叠加管道替代、战略库存释放与需求下滑，将布油压制在 80 至 90 美元/桶。

30 年期美债收益率创 2007 年来新高，8 月美国投资级债券发行创同期新高。周一 30 年期美债收益率一度升破 5.31%。企业为支撑 AI 热潮大规模发债，加剧长久期债券市场的供需失衡，8 月美国投资级债券发行量已达到 1452 亿美元，超过 2020 年 8 月创下的 1360 亿美元月度纪录。同时美国政府近 2 万亿美元的年度财政赤字持续推升国债供给。

美财政部：6 月中日领衔海外抛售美国国债，中日英三大 “债主” 均减持，中国持债创 2008 年来新低。6 月、在日本政府干预汇市次月，日本的美债持仓连续第二个月减少，环比降 264 亿美元，持仓继续创逾一年新低；中国的持仓在 5 月反弹后环比下降 259 亿美元至 6334 亿美元；英国的美债持仓环比减少 87 亿美元，在连增五个月后跌落纪录高位。

AI 资本开支疑虑缓解，美光、闪迪等存储股迎来重估，带动芯片指数重返牛市。美光五日累涨 17.5%，闪迪周一涨近 9%，费城半导体指数的熊市仅持续 21 天，为 2020 年 3 月以来最短。分析指出，Anthropic 与 OpenAI 近期披露的亮眼财务数据是芯片股当前最重要的催化剂，AI 芯片需求能见度提升。

关税预期驱动铜流向美国，伦铜七周连涨剑指历史纪录，LME 现货升水创 2021 年以来最大。受特朗普关税预期驱动，大量铜金属抢先涌入美国，全球供应随之骤紧。LME 铜现货升水一度飙至每吨 478 美元，创 2021 年逼仓行情以来最大差值；库存跌至今年 2 月最低。LME 三个月期铜周一盘中报 14368 美元，年内累涨逾 15%，距历史高点仅一步之遥。

• 铜市短缺不可避免？杰富瑞：二季度主要矿商减产 3.9%，2026 年全球缺口或达 44 万吨。

投资大佬德鲁肯米勒两年来首次买入中概股，大举加仓亚马逊、新进 AMD，清仓博通、英特尔、美光。13F 文件显示，德鲁肯米勒 Q2 买入百度 8.8 万股；将亚马逊持仓扩大逾十倍，同时将亚马逊的看涨期权规模增加逾一倍，建仓谷歌母公司 Alphabet，新增 Meta 和特斯拉的看涨期权头寸；清仓博通等三家半导体巨头，转而押注 AMD 与台积电。

英伟达 OpenAI 数据中心担保上限为 1050 亿美元，较原方案缩水过半。英伟达宣布与 SB Energy 达成战略合作，为俄亥俄州 PORTS-Pike 科技园区提供信用担保，信用担保额度最高 1050 亿美元，相较于最初报道的 2500 亿美元削减过半。同时英伟达将向 SB Energy 投资 15 亿美元，获得其股权。OpenAI 将作为该数据中心唯一租户。

Anthropic 估值有多激进？华尔街押注：2028 年收入狂飙至 2000 亿美元。据报道，Anthropic 内部预计 2028 年营收将达到约 1900 亿至 2000 亿美元，远超今年 5 月的 470 亿美元年化营收水平。市场参照 Palantir、SpaceX 等高增长公司估值，押注其未来能实现规模效应并转化为利润，但这一高估值逻辑能否持续，仍面临市场考验。

• Anthropic 7 月年化营收据称超 650 亿美元，较去年底增超 7 倍。

iPhone 17 系列或月底前全球涨价，单台最高多花近千元。涨价核心原因是存储芯片短缺及价格暴涨带来的巨大成本压力。此前国行版 Mac 和 iPad 已提价，业内预计受供应链制约，苹果产品售价或将持续走高。

研报精选

美债逼近 40 万亿，美银 Hartnett：做多黄金是当下最优解。美国国债逼近 40 万亿美元关口，Hartnett 认为，黄金是对抗美元贬值、债券崩溃与政治风险的最佳对冲。与此同时，AI 融资狂潮推动企业债供给同比激增 61%，正结构性挤出国债买家，债务利息支出已达 1.4 万亿美元。Hartnett 警告，11 月选举结果将是决定年底市场走向的最大变量。

高盛：美联储 9 月不会加息，市场定价仍偏鹰。高盛首席经济学家 Jan Hatzius 判断：9 月美联储加息 “已极不可能”。消费降温、就业趋势接近停滞、通胀持续改善三线共振，正从根本上瓦解加息理由。市场利率定价仍偏鹰，向下调整空间犹存。高盛维持收益率曲线变陡、美股年底前续创新高判断。欧洲方面，欧央行 9 月或加息 25 基点，但下一步更可能会降息。

资本关键时刻来临？AI 叙事从技术转向融资，巨头现金流告急、债市已拉响警报。桥水警告 “资本关键时刻” 来临。大摩预测，2028 年前约 1.75 万亿美元 AI 建设资金的筹集将来自信贷市场。然而风险已现：甲骨文 CDS 飙至 180 基点，自由现金流逼近-400 亿美元。“新债王” Gundlach 直言，用 GPU 抵押发行长期债券，无异于 “用香蕉做 30 年 ABS”。

国内宏观

7 月经济数据下的政策进退。国联民生宏观认为，7 月数据显示经济回稳不确定性加大，但边际初现企稳迹象。工业呈现 “外需托底、结构分化” 特征，出口交货值维持高增，高技术产业贡献显著。投资动能承压折射财政发力时滞，资金 “蓄而未发”，企稳预计最快到 9 月。地产对投资影响加深，一线城市需求端放开效果待 “金九银十” 检验。消费修复呈 “服务稳、商品弱” 特征，政策重心向中长期机制建设倾斜。

中国央行新增 8 家数字人民币业务运营机构。目前，数字人民币业务运营机构已扩容至 30 家。

国内公司

摩根大通：GLM-5.3 升级 +DeepSeek 提价重塑中国 AI，上调智谱与 MiniMax 目标价。摩根大通的核心逻辑是：GLM-5.3 通过强化后训练实现内生能力跃升，护城河更稳固；DeepSeek API 提价为 MiniMax 提供喘息空间，但其核心竞争力仍待 M3.1 验证。其更看好能力端，认为拥有"前沿智能"定价权的模型比单纯低价模型更具投资价值。

华尔街投行看好茅台转型：转向 “爱马仕模式”，目标价 2100 元。杰富瑞认为，贵州茅台正加速向奢侈品运营模式转型，管理层主动收缩供给、稳定渠道价格，其逻辑越来越像爱马仕。与此同时，“茅台银行” 贷款规模同比缩减约 80%，资本正向股东回报集中。管理层从产量导向转向市场导向，主动维护稀缺性与定价权。

过去 7 个月，美国开源模型向中国 “抄作业”。Hugging Face 报告显示，今年前 7 个月中国开源模型参数规模持续领先，并成为美国千亿级模型的重要底座，多数美国模型基于此进行微调或适配。当前竞争已从拼参数转向实用生态与本地部署（小模型下载量更高）。中国已占据生态先机，迫使美国巨头调整策略重新入场。

芯原股份上半年营收同比增长 91.37%，亏损同步扩大。2026 年上半年，归属于上市公司股东的净亏损扩大至 6.12 亿元，较上年同期亏损 3.20 亿元扩大 2.92 亿元。

轻资产收入占比过半，华住二季度营业利润增长 24.1%。

海外宏观

日本 Q2 GDP 年化增 1.1%，远低于预期增速 2%，中东冲突拖累资本开支。日本二季度资本开支意外环比下滑 1.2%，私人消费原地踏步，内需全面哑火，美伊冲突引发的能源涨价与供应链中断成最大拖累。出口独撑局面，但在一定程度上得益于日元偏弱，经济降速令日本央行加息路径愈发两难。

全球糖价升至年内高点：强厄尔尼诺概率升至 81%，印度禁糖出口至 9 月底。厄尔尼诺持续增强，极强事件概率超 90%——全球糖市警报拉响。原糖期货触及逾一年高点 17.11 美分/磅，巴西收割受扰、印泰季风受损、乌克兰甜菜产量骤降 23%，多重供应压力叠加，气候风险溢价料持续推高糖价。

海外公司

三星、SK 海力士上半年资本开支大增 35%！英伟达未入三星前五大客户。半年报数据显示，三星电子与 SK 海力士半导体设施投资合计达 43.2 万亿韩元，产能利用率均达 100%，以应对 AI 存储旺盛需求。客户结构上，英伟达在 SK 海力士营收占比降至 13.35%，且未进入三星前五大客户，反映 AI 存储需求正从倚重英伟达走向多元分散，竞争焦点转向下一代产品与更广泛的 AI 芯片客户群。

特斯拉 Roadster 或本月亮相：搭载 SpaceX 推进器，能 “飞行” 的超级跑车。等了近十年，特斯拉新一代 Roadster 汽车据称最快本月或将亮相。它搭载源自火箭技术的冷气推进器，将能 “飞行”。发布现场将上演无人驾驶特技表演，演示地点设在 SpaceX 得州测试基地。马斯克亲口警告 “可能出差错，但无论如何都会很精彩”，限量版售价或高达数百万美元。

AI 烧钱停不下来！谷歌首次赴澳发债，拟募资 50 亿澳元。Alphabet 首次进入澳大利亚债券市场，拟发行债券期限最长 20 年，以支持 AI 资本开支扩张。今年该公司已在多国市场密集发债并股权融资近 850 亿美元。科技巨头举债提速使债市承压，投资者对定价敏感度上升。但在澳债市场，因本地科技企业债券供给稀缺，Alphabet 发债或获较好需求支撑。

OpenAI 高管接连离职引担忧，总裁 “灭火”：其实很正常，只是我们太受关注。

今日要闻前瞻

小米集团财报及电话会。

百度财报及电话会。

传音控股、安孚科技、瑞芯微、中国联通财报。

<全文完>