在海豚君此前《“AI 拉胯” 亚马逊：会上演逆袭大戏吗？》的分析中，我们从几个角度探讨了 AWS 在 AI 上的布局，从其自研芯片、和 Anthropic 的合作、其模型能力多角度看到亚马逊在 AI 上的综合能力有不小的提升，距离优等生 Google 的差距已明显缩窄。从中海豚君对两个点比较好奇，一是云厂商们的 AI 业务利润率似乎比预期中要好，二是云厂商们目前对其模型合作方的依赖非常大...

以下为海豚君整理的 $微软(MSFT.US) FY26Q3 的财报电话会纪要，财报解读请移步《分手后的阵痛期，微软何时能重振雄风？》一、财报核心信息回顾 1. 股东回报：本季度通过分红与股票回购累计返还股东 102 亿美元。2. 关键财务指标：本季度营收 829 亿美元（+18% YoY，不变汇率 +15% YoY），毛利率 68%（同比下降，主因 AI 基础设施投入与 AI 产品使用量增长...

$微软(MSFT.US) 在 4/30 早美股盘后，发榜了截至 3 月底的 26 财年 3 季度财报。整体来看，微软本季表现仍是 “稳” 字为主，各核心指标普遍好于市场预期，但也缺乏真正意义上的亮点，具体来看：1、Azure 重新提速，但没有惊喜：最受关注的 Azure 业务，本季营收同比增长 40%，剔汇率影响后增速则为 39%，较上季提速 1pct。虽然再度重新提速，无疑是个好的信号。但横向对比 AWS 和 GCP 本季的强劲提速...

北美缺电是中短期的供需差，还是长期的结构性问题？

以下是海豚君整理的关于$微软(MSFT.US) FY26Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《“老成” 微软：主动蹲下也是为了更好的起跳？》一、财报核心数据回顾整体业绩：季度收入达 813 亿美元，同比增长 17%（按固定汇率计算增长 15%）。营业利润同比增长 21%（按固定汇率计算增长 19%）。每股收益为 4.14 美元，经调整后同比增长 24%（按固定汇率计算增长 21%）...

北京时间 1 月 29 日早美股盘后，微软公布了截至 12 月底的 26 财年 2 季度财报。整体上，本季微软在总收入、毛利润、经营利润三个核心大数上表现并不差，全都好于彭博一致预期和此前指引。但是 Capex 继续高增同时，核心业务 Azure 的增速却不增反降，无疑会再度引发市场对 Capex 投入的 ROI 是否合理，以及微软在 AI 竞争战中优势地位的担忧和质疑...

在上篇分析《AI“原罪”：英伟达是 AI 戒不掉的 “兴奋剂”？》中，海豚君提到了 2025 年 AI 产业链的核心变化是产业链价值极度上游化之后，产业链健康度失衡，在 FOMO 心态下，AI 投入节节攀升，但核心玩家博弈明显。但互联网迈入 AI 时代，无论要素变化如何重塑产业链条上不同玩家的话语权，AI 还是要回答一个终极问题：在这场五年上下为折旧周期的前置式重资金、重技术、重人才投入，最终到底是不是一场泡沫...

以下为$微软(MSFT.US) FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《与 OpenAI“貌合神离 “后，微软还香吗》一、财报核心信息回顾 1. 关键商业指标 a. Bookings：同比增长 112%，远超预期，主要由 OpenAI 的大额 Azure 承诺合同，以及 Azure 云和 Microsoft 365 的 1 亿美元以上规模合同数量持续增长驱动...

北京时间 10 月 30 日美股盘后，$微软(MSFT.US) 公布了截至 9 月底的 2026 财年 1 季度财报。整体上，本季微软业绩不俗，几乎没有缺点，各项指标普遍好于预期。问题在于作为最被一致看多的标的，市场对微软的期待非常高。可以说，需要大幅度的超预期，才能再让市场感到惊喜。且本季核心 Azure 增速并未好于买方预期，让市场对微软本季业绩反应平平...

以下是海豚投研整理的关于$微软(MSFT.US) FY25Q4 的财报电话会纪要，财报解读请移步《Azure 增长无极限？微软无愧 AI 总龙头》一、财报核心信息回顾 1. 补充信息资本支出：资本支出 242 亿美元（含 65 亿美元融资租赁），超半数用于支持 15 年以上长期资产，其余用于服务器及 GPU。现金流：运营现金流 426 亿美元（增 15%），自由现金流 256 亿美元...