以下为海豚君整理的古茗 2H25 的财报电话会纪要，财报解读请移步《古茗：补贴退坡，“茶饮界 Costco” 依然稳健！》

北京时间 3 月 25 日晚间，$古茗(01364.HK) 发布了 2025 年 H2 业绩，整体来说，下半年业绩还不错，和 BBG 的预期相比，除了咖啡品类战略推广导致营销费用阶段性投入超预期外，其他核心经营指标基本都是 beat 的状态。但财报发布后第二天盘中高开低走，根据海豚君了解到的信息，是由于公司此前在小会上和部分机构提前做了沟通，资金获利了解。具体要点如下：1、新店老店齐上阵，营收保持快速增长...

$古茗(01364.HK) 以下为海豚投研整理的 古茗 FY25H1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《古茗：左手外卖，右手咖啡，“茶饮界 Costco” 又笑了？ 》一、财报核心信息回顾 1. 重要事项提醒：a. GMV 口径：沿用行业通用的 “商品面价 + 外卖配送费原价” 口径。因外卖占比波动，此口径可能导致 GMV 增长数据虚高...

北京时间 8 月 26 日晚间，古茗（1364.HK）发布了 2025 年 H1 业绩，由于这是古茗上市后第一次披露半年报，覆盖的卖方并不多，因此缺少市场一致预期，海豚君认为整体业绩还不错。

在上篇《古茗：慢就是快！茶饮界也有 “Costco”？》中我们重点对比了蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨和古茗四家茶饮商业模式的区别，并分析了古茗供应链的优势和独特打法。本篇我们从投资上侧重讨论：

海豚君这次带大家深扒四家 “万店” 茶饮巨头的商业密码，聚焦两大核心命题： 一、商业模式 “硬核” 拆解： 四家加盟模式的底层逻辑，差异在哪？是加盟费、供应链、还是区域策略？ 二、终局 “赢家” 预判： 万店时代，决定胜负的关键因子是什么？谁的模式更具 “王者相”？古茗未来的成长空间怎么看？