在 26 年的投资者会（纪要点击此处）上，闪迪给出了一组闪瞎氪金狗眼的数据：1..FY27（至 27 年 6 月）：bit 增长 mid-teens，全年价格逐季温和上行。这里隐含 NAND 变态涨价期已过去，后续的四个季度进入价格稳步爬升期。2. FY28–FY30：a. 收入: 中高位双位数增长，主要驱动靠 Bit，也就是量的增长；海豚君解释一下：因公司预期了 Bit 需求增速 CAGR 基本 18%，没有价的增长...

今天（17 日）最新公布的 7 月社零看起来又不太乐观，在上月增速出现初步回暖迹象后，本月增速又再度掉头向下，让海豚君对下半年消费能否回暖的信心有所下降。所幸线上零售的韧性依然相对更高。即便在大逆风下，线上零售的渗透率依然在缓步提升。因而线上实物零售的增速仍在 3% 以上，远超整体社零的 0.6%。海豚君对 2 季度是今年电商增速最低点的判断依然不变，但对 3 季度边际回暖力度的预期有些下降。结合去年的预期...

这两天$Nebius(NBIS.US) 和$Coreweave(CRWV.US) 等新云平台爆拉的背后，结合业绩和电话会，目前行业的 AI 云计算需求是非常明确的供不应求。以 Nebius 为例，1-3 年的中长单合同，算力价格是 200-250 亿美金/GW，但公司为了拿到更好的价格，特意留下了一些零售产能，用拍卖的方式，让客户来竞价，价高者得。定价能做到 500 亿美金/GW...

$谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US) 今年二季度的财报，整体看业绩表现其实并不差。尤其是云收入增速以及继续健康增长的积存订单规模（Backlog），这是力证 AI“投得其所” 的关键指标。但这份和 Q1 几乎相同的剧本，却收获了一个完全不同的市场反应——绩后下跌 7%。这还是在 Gemini 3.5 Pro 多次延期上线拖累多头情绪、股价已有回调的基础上。对 AI 投入回报比的不确定性担忧...

上周全球市场直接把大家跌懵了，真假小作文趁机甚嚣尘上。除了韩国加息、地缘问题导致的流动性去杠杆因素外，另一个市场相对一致性的大跌归因——K3 大模型的发布也被拿来反复讨论，以及与此一同被抬出来还有 “中美竞争” 的老生常谈。K3 所代表的中国大模型明显缩短了前沿大模型的追赶进程，并且还依赖本身的成本优势（模型架构、人才、电力等）、开源优势给终端用户增加了优质大模型的另一个选择。海豚君认为...

继$Meta(META.US) 开始考虑算力租赁，引爆算力产业链见顶担忧，市场还在纠结 Meta 是暂时过渡还是长期战略时，Meta 用三个动作身体力行的告诉大家：做算力生意，我们是认真的！扩建数据中心都是最直接的准备工作，量产自家 ASIC 是在平衡成本以获得更高的 ROI，而新发布的大模型 Muse Spark 1.1 则是海豚君认为这次真正超预期的地方。三个新变化肯定会带来短期 Capex 继续上提...

存储是当前全球科技资产里最亢奋、也最拥挤的一条赛道。AI 把 HBM、DRAM、NAND 三条线一起点着，海力士、三星、美光的股价在半年里翻了几倍。可就在最热的时候，市场却突然掉头——几大存储龙头齐齐从高点出现大幅回撤。偏偏是在这样一个"高潮又骤冷"的节点上，存储行业真正的大哥之一 SK 海力士，把自己的股票摆上了纳斯达克。7 月 10 日，海力士 ADR 正式在美股挂牌...

$博通(AVGO.US) 近段时间以来股价持续下跌，主要是受到了 “Meta 出售算力” 和 “下游大客户寻求其他供应方案” 的影响。其中前者是市场β层面的影响，后者是对公司 alpha 层面的担忧。其实一开始市场对博通 AVGO 的关注度，主要是希望它能对抗英伟达阵营。而今博通也开始面临像类似于的问题...

上周彭博报道说$Meta(META.US) 正在制定云基础设施业务，计划对外出租算力。一则新闻直接干翻了 AI 硬件 + 以 Meta 为主要客户的 Neocloud，市场开始演绎 “算力过剩” 的逻辑，悲观情绪蔓延，连近期基本面最硬的存储难逃恐慌下杀。先说结论，海豚君认为：(1) 就当天的跌幅来看，市场情绪可能宣泄过猛了，昨天的反应更像是一种在多头仓位拥挤下，空头预期有兑现迹象之后的连锁反应。(2) 但同时...

智谱的六月相较于一如既往疲软的大盘无疑是精彩的，先是进入六月前的入通消息引发了当日资金的大幅震荡；再是 6 月 10 日-6 月 18 日近一周的时间实现了股价翻倍；最后是 6 月 22 日，$智谱(02513.HK) 市值成功突破万亿港元。如此强劲的表现超出了市场预期，我们在上一次财报点评时已经注意到智谱相较于$MINIMAX-W(00100.HK) 具备更强的冲劲，核心判断是资金的定价在于模型的智力稀缺程度...