--- title: "台积电：熬过 “业绩底”，3nm 战歌起" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/10301629.md" description: "先进制程，已接近 6 成" datetime: "2023-10-19T16:29:33.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/10301629.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/10301629.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/10301629.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 台积电：熬过 “业绩底”，3nm 战歌起 台积电（TSMC）于北京时间 2023 年 10 月 19 日下午的美股盘前发布了 2023 年第三季度财报（截止 2023 年 9 月），要点如下： **1、收入端：已过底部。2023 年三季度**$台积电(TSM.US) **收入实现 173 亿美元，位于业绩指引区间中枢（167-175 亿美元）。**季度收入出现环比增长，**其中出货量的维度带来影响-0.5%，出货均价的维度带来影响 +10.7%**。公司出货量略有下滑，而价格端在 3nm 量产的带动下有近两位的环比提升； **2、毛利及毛利率：回升，但仍在相对低位。2023 年三季度台积电的毛利率 54.3%，超过指引区间上限（51.5-53.5%）。**本季度出货均价有所回升，但是成本端也有明显增加。3nm 开始量产的情况下，毛利率环比略有回升，但仍维持在相对低位； **3、晶圆结构端：开启 3nm**。$苹果(AAPL.US) 新机发布带动公司 3nm 的量产，公司本季度 7nm 以下的收入占比也提升至 59%。手机芯片和人工智能芯片，都有望向更高节点转移。随着下游客户的拉货，本季度美国地区收入占比又回升至近 7 成。 **4、台积电业绩指引**：**2023 年第四季度预期收入 188-196 亿美元（市场预期 182 亿美元）和毛利率 51.5-53.5%（市场预期 52.4%）。收入端环比回升 8.6%-13.3%，这主要是因为 3nm 的持续量产，带动收入规模的提升。毛利率端略有下滑，但符合市场预期，其中一部分主要是因为 3nm 量产带来更高的折旧摊销，对毛利率造成压力。** **海豚君整体观点：** **台积电的本次财报略好于市场预期。**由于公司每月披露经营数据，因此收入端的表现已有预期。市场对本季报主要关注于公司的毛利率。**虽然台积电本季度毛利率仍在 54.3% 的相对低位，但好于市场预期。这是由于本季度 3nm 开始量产，带动公司产品均价提升。** **公司给出了下季度指引：四季度预期实现收入 188-196 亿美元（环比回升 8.6%-13.3%），毛利率 51.5-53.5%（环比下降 0.8-2.8pct）**。随着下季度 3nm 的继续量产，公司收入规模有望继续提升。而毛利率在折旧摊销的影响下，会承受一定压力。 **虽然公司本次财报略好于市场预期，但基本符合海豚君此前的预期。海豚君在二季度点评中推测 “台积电 Q3 和 Q4 的季度收入分别在 170 和 190 亿美元左右，而当前二季度的收入将成为年内的最低点”。** **海豚君认为随着 3nm 的量产进行和消费电子市场的触底回暖，台积电已经渡过了 “业绩底”。**好于市场预期的业绩，短期内对股价起到支撑作用。但进一步打开上涨空间，仍需要手机市场或 AI 需求带来更多超预期的表现。 以下是海豚君对台积电的具体分析： **一、收入端： 已过底部** **台积电在 2023 年第三季度实现营收 172.8 亿美元，位于业绩指引区间中枢（167-175 亿美元）。**本季度收入环比增加 10.2%，主要得益于 3nm 的量产，带动公司晶圆出货均价提升。 **台积电的季度收入，由于每月经营指标的公布，市场预期已经充分。**而本季度台积电收入开始回升，增长来自于出货量还是价格？ 海豚君从量和价的维度，来观察台积电三季度收入增长的主要推动力： **1）量的维度**：**2023Q3 台积电的晶圆出货量 2,902 千片，环比下滑 0.5%，环比继续下滑。**本季度出货量并没有增长表现。结合资本支出情况，**台积电本季度的资本开支 71 亿美元，在整体需求偏弱的情况下，季度的资本开支继续减少**。公司对 2023 年的资本开支计划相对保守，下调至 320 亿美元。 **2）价的维度**：**2023Q3 台积电的晶圆单晶圆收入（等效 12 寸片）5,955 美元/片，环比上升 10.7%**。台积电晶圆出货价格明显提升，主要得益于 3nm 的量产。本季度公司 7nm 以下制程收入占比提升至 59%，带动公司产品均价提升。 正如海豚君在上季度财报点评《[台积电：英伟达救场，AI 托起 “周期” 底](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8344020)》中提到，“**二季度的收入将是年内最低点**。” 结合台积电给出的下季度指引，**四季度预期实现收入 188-196 亿美元（环比回升 8.6%-13.3%），毛利率 51.5-53.5%（环比下降 0.8-2.8pct）**。随着苹果新机发布，3nm 的量产开始提速，下季度在收入占比中也有望更加明显。 **即使当前公司产品的出货量仍未见起色，但 3nm 对价格端的带动，直接带动了收入的提升。** **二、毛利及毛利率：回升，但仍在相对低位** **台积电在 2023 年第三季度实现毛利 93.8 亿美元，环比提升 10.5%**。毛利端的提升，主要来自于收入端的影响。 **2023Q3 台积电的毛利率 54.3%，环比提升 0.2pct。虽然毛利率好于市场预期的 53%，但较此前 60% 以上的情况有明显的回落。** 2023Q3 台积电毛利环比提升 10.5%，其中收入的维度带来的影响是 +10.2%，毛利率的维度带来贡献 +0.3%。 市场对台积电最为关心的两项数据便是，收入和毛利率。由于每月经营数据的公布，季度收入基本已被市场预期。而毛利率则是本次季报中，市场关注的焦点之一。海豚君将对分析本季度毛利率提升的主要驱动力： **“毛利=单晶圆收入 - 固定成本 - 可变成本”** **1）单片晶圆收入（等效 12 寸）**：**2023Q3 台积电单晶圆收入约 5955 美元/片，环比增加 577 美元/片，**主要受 3nm 开始量产，带来均价的结构性提升； **2）固定成本（折旧摊销）**：**2023Q3 台积电平均固定成本约 1604 美元/片，环比增加 218 美元/片。**3nm 的量产带动折旧摊销的提升，进而增加了公司的单位固定成本； **3）可变成本（其他制造费用）**：**2023Q3 台积电平均可变成本约 1120 美元/片，环比增加 38 美元/片。**单片可变成本的增加主要是制造端成本提升所致； **综合以上拆分，2023Q3 台积电单片毛利 3231 美元/片，环比增加 321 美元。**单片毛利出现明显回升，其中单位价格虽然提升有 577 美元，单位成本更是增加了 256 美元。 **台积电收入的表现此前市场已有预期，而毛利率是主要关注点。虽然 3nm 的量产能带动公司出货均价提升，对毛利率有正向作用。但同时，成本端的增加也压制了毛利率。**而结合公司下季度的指引 51.5-53.5% 来看，台积电在下季度毛利率可能继续保持低位。**海豚君认为 3nm 的量产将持续对公司毛利率产生压力，短期内较难回到 60% 以上的水位**。 **三、晶圆结构端：开启 3nm** **3.1 晶圆收入占比（按应用类型）** **智能手机和 HPC 是台积电最大的收入来源，两者合计占比仍有 81%，是公司下游的收入最大来源**。 下游细分应用看，智能手机业务的份额回升至 42%，这里有苹果新机发布的季节性带动，另外 3nm 的量产也带动营收增长。高性能计算本季度相对平稳，维持在 40% 左右的份额。 **海豚君认为随着 3nm 制程的量产，苹果手机芯片的制程将从 5nm 逐渐转向 3nm。而高性能计算有望开始填充 5nm 的部分产能，手机和高性能计算业务的收入都有望继续增长。** **3.2 晶圆收入占比（按制程节点）** **本季度 7nm 以下的收入占比继续提升至近 6 成，台积电的先进制程收入仍是公司最大的收入来源。**具体来看，本季度 3nm 开始量产，收入占比达到 6%。而 5nm 收入占比也再次提升，继续向更先进制程工艺转移。 **海豚君认为从公司给的下季度指引看，2023Q4 公司业绩仍将受益于苹果新机的拉货。从历史来看，3nm 产能有望继续爬升至两位数以上。公司的收入结构将进一步转向 7nm 以下的制程节点。** **3.3 晶圆收入占比（按地区）** 从各地区收入来看，北美地区仍是台积电最大的收入来源。这是由于北美地区有苹果、高通、英伟达、AMD 等大客户，使得台积电和美国之间有很强的商业绑定关系。**本次财报中，北美地区的收入占比继续回升，这主要是因为苹果新机发布，在本季度新增了订单**。 **除北美以外，中国地区和亚太地区是其余的两大收入来源，本季度占比分别为 8% 和 12%，**其中中国地区的客户占比出现一定的回落。 **结合各公司和产业链情况，海豚君认为随着苹果新机发布和安卓产业链库存的去化，公司手机客户的订单有望回暖，并开始转向 3nm 的新节点。而英伟达等客户的 AI 也有望逐渐从 7nm 转向 5nm，填充 5nm 的产能。公司客户的订单，整体有望向更高节点转移。** **长期看，拥有众多大客户的北美地区，构成公司近 7 成的收入，是公司重中之重。** <本篇完> 海豚君关于台积电及晶圆制造行业的相关研究 ## 台积电 2023 年 7 月 20 日电话会《[台积电：AI 疯狂助力，3nm 终要落地（2Q23 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8349515)》 2023 年 7 月 20 日财报点评《[台积电：英伟达救场，AI 托起 “周期” 底](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8344020)》 2023 年 4 月 20 日电话会《[明确二季度见底，3nm 量产在即（台积电 23Q1 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/5315454)》 2023 年 4 月 20 日财报点评《[台积电：最强王者，也难逃周期沉浮](https://longportapp.cn/en/topics/5301076)》 2023 年 1 月 12 日电话会《[库存还将调整半年，增长要等到下半年（台积电 22Q4 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/3854521)》 2023 年 1 月 12 日财报点评《[台积电的雷，巴菲特加仓也压不住](https://longportapp.cn/en/topics/3854338)》 2022 年 10 月 13 日台积电电话会《[纵然财报亮眼，台积电也避不开行业衰退（三季度电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/3530169)》 2022 年 10 月 13 日财报点评《[台积电：暗夜里的 “孤勇者” 到底能挺多久？](https://longbridgeapp.com/topics/3530078)》 2022 年 7 月 14 日台积电电话会《[半导体周期下行，台积电如何持续增长？（台积电电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/3114141)》 2022 年 7 月 14 日财报点评《[台积电：砍单潮中的 “另类” 傲骨](https://longbridgeapp.com/topics/3113820)》 2022 年 4 月 14 日台积电电话会《[2nm 上日程（台积电电话会](https://longbridgeapp.com/topics/2325902)）》 2022 年 4 月 14 日台积电财报点评《[台积电：强势 “信仰”，无关周期](https://longbridgeapp.com/topics/2324709)》 2022 年 4 月 8 日台积电个股深度《[台积电（下）：价格打折，信仰没折](https://longbridgeapp.com/topics/2277193?invite-code=032064)》 2022 年 3 月 16 日台积电个股深度《[市场暴跌之后，再谈骨灰级代工王台积电](https://longbridgeapp.com/topics/2111589)》 2022 年 1 月 13 日台积电电话会《[给出季度强势指引后，台积电管理层聊了啥？](https://longbridgeapp.com/topics/1796377)》 2022 年 1 月 13 日台积电财报点评《[台积电太能打，“周期” 见了绕道走](https://longbridgeapp.com/topics/1795375?channel=t1795375&invite-code=294324)》 2021 年 10 月 14 日台积电财报点评《[台积电：一哥打头阵，风头依旧](https://longbridgeapp.com/topics/1205997?invite-code=032064)》 ## 半导体/晶圆制造行业 2022 年 12 月 29 日半导体行业综述《[半导体雪崩？最惨烈下跌后才会有真弹性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日半导体行业综述《[砍单砍单砍单，半导体真要 “变天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 2021 年 9 月 3 日晶圆制造行业综述《[业绩向上 vs 股价向下：中芯国际们是 “该杀” 还是 “错杀”？](https://longbridgeapp.com/topics/1112565?invite-code=032064)》 2021 年 7 月 16 日中芯国际个股深度《[中芯国际（下）：被低估的中国 “ 芯”](https://longbridgeapp.com/news/40257302)》 2021 年 7 月 9 日中芯国际个股深度《[中芯国际（上）：论龙头的攻 “芯” 术](https://longbridgeapp.com/news/39746631)》 **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - 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