--- title: "台积电：3nm 向前冲，英特尔 “送春风”" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/11206521.md" description: "苹果只是救场，AI 才会成长" datetime: "2024-01-18T11:48:36.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/11206521.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/11206521.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/11206521.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 台积电：3nm 向前冲，英特尔 “送春风” 台积电（TSMC）于北京时间 2024 年 1 月 18 日下午的美股盘前发布了 2023 年第四季度财报（截止 2023 年 12 月），要点如下： **1、收入端：继续回升。2023 年四季度台积电收入实现 196 亿美元，位于业绩指引区间上限（188-196 亿美元）。**季度收入出现环比增长，**其中出货量的维度带来影响 1.9%，出货均价的维度带来影响 +11.4%**。在苹果新机对 3nm 制程的拉动下，公司本季度实现量价齐升； **2、毛利及毛利率：仍在低位。2023 年四季度台积电的毛利率 53%，符合指引区间预期（51.5-53.5%）。**本季度出货均价继续提升，但是成本端也有所增加。3nm 的扩产带来折旧摊销的增加，使得毛利率维持在相对低位； **3、晶圆结构端：全面转向先进制程**。苹果新机发布带动公司 3nm 的量产，公司本季度 7nm 以下的收入占比已经提升至 67%。手机芯片和人工智能芯片，都有望向更高节点转移。随着下游客户的拉货，本季度美国地区收入占比提升至 7 成以上。 **4、台积电业绩指引**：**2024 年第一季度预期收入 180-188 亿美元（市场预期 184 亿美元）和毛利率 52-54%（市场预期 51%）。收入端环比下滑 4.2%-8.3%，受季节性因素苹果拉货有所趋缓。毛利率继续保持在低位，主要是因为 3nm 量产带来更高的折旧摊销，对毛利率造成压力。** **海豚君整体观点：** **台积电的本次财报符合市场预期。**由于公司每月披露经营数据，因此收入端的表现已有预期。市场对本季报主要关注于公司的毛利率。**虽然台积电本季度毛利率为 53%，也符合市场预期。公司毛利率的连续下滑，主要是受 3nm 量产对成本端产生影响。** **公司给出了下季度指引：一季度预期实现收入 180-188 亿美元（下滑 4.2%-8.3%），毛利率 52-54%（环比基本持平）**。进入一季度苹果拉货放缓，公司收入端有季节性回落现象。毛利率在折旧摊销的影响下，将继续承受一定压力。 就财报而言，公司本次的数据基本是符合市场预期的。但相比于过去一年，**海豚君认为**$台积电(TSM.US) **在 2024 年的表现将好于 2023 年。随着 3nm 量产的推进，公司在 2024 年先进制程上的收入将继续提升。此外，由于公司在技术上的长期领先，**$英特尔(INTC.US) **也开始成为公司的客户。** 虽然 3nm 的扩产，一定程度上影响了公司的毛利率，但公司在晶圆制造端的领先优势也进一步扩大。总体来看，台积电在 2024 年的营收将稳步向上，毛利率受扩产的影响还在，但随着 3nm 和高性能计算的上量，公司的业绩端和影响力整体都在稳固向好。 以下是海豚君对台积电的具体分析： **一、收入端：继续回升** **台积电在 2023 年第四季度实现营收 196.2 亿美元，位于业绩指引区间上限（188-196 亿美元）。**本季度收入环比增加 13.5%，得益于 3nm 的持续量产，带动公司晶圆端量价齐升。 **台积电的季度收入，由于每月经营指标的公布，市场预期已经充分。**而本季度台积电收入开始回升，增长来自于出货量还是价格？ 海豚君从量和价的维度，来观察台积电四季度收入增长的主要推动力： **1）量的维度**：**2023Q4 台积电的晶圆出货量 2,957 千片，环比增长 1.9%。**环比出货量有所提升，主要是本季度苹果新机 3nm 量产的带动。结合资本支出情况，**台积电本季度的资本开支 52.4 亿美元，在整体需求偏弱的情况下，季度的资本开支继续减少至 21 年来的新低**（全年低于 320 亿美元的资本开支目标）。 **2）价的维度**：**2023Q4 台积电的晶圆单晶圆收入（等效 12 寸片）6635 美元/片，环比上升 11.4%**。台积电晶圆出货价格明显提升，主要得益于 3nm 的量产。本季度公司 7nm 以下制程收入占比提升至 67%，带动公司产品均价提升。 正如海豚君在此前财报点评《[台积电：英伟达救场，AI 托起 “周期” 底](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8344020)》中提到，“**二季度的收入将是年内最低点**。” 而进入下半年，台积电的营收有明显的改善。 结合台积电给出的下季度指引，**一季度预期实现收入 180-188 亿美元（环比下滑 4.2%-8.3%），毛利率 52-54%（环比大致持平）**。下半年业绩的回升，主要得益于苹果新机对 3nm 产能的拉动，而一季度也将出现季节性回落的现象。 **二、毛利及毛利率：仍在低位** **台积电在 2023 年第四季度实现毛利 104.1 亿美元，环比提升 11%**。毛利端的提升，主要来自于收入端的影响。**2023Q4 台积电的毛利率 53%，环比下降 1.3pct，符合市场预期。** 2023Q4 台积电毛利环比提升 11%，其中收入的维度带来的影响是 +13.5%，毛利率的维度带来贡献-0.2%。 市场对台积电最为关心的两项数据便是，收入和毛利率。由于每月经营数据的公布，季度收入基本已被市场预期。而毛利率则是本次季报中，市场关注的焦点之一。海豚君将对分析本季度毛利率提升的主要驱动力： **“毛利=单晶圆收入 - 固定成本 - 可变成本”** **1）单片晶圆收入（等效 12 寸）**：**2023Q4 台积电单晶圆收入约 6635 美元/片，环比增加 681 美元/片，**主要受 3nm 开始量产，带来均价的结构性提升； **2）固定成本（折旧摊销）**：**2023Q4 台积电平均固定成本约 1598 美元/片，环比下降 6 美元/片。**3nm 的量产带动折旧摊销总量的提升，折到每片上有小幅的下降； **3）可变成本（其他制造费用）**：**2023Q4 台积电平均可变成本约 1518 美元/片，环比增加 398 美元/片。**单片可变成本的增加主要是制造端成本提升所致； **综合以上拆分，2023Q4 台积电单片毛利 3519 美元/片，环比增加 288 美元。**单片毛利出现明显回升，其中单位价格虽然提升有 681 美元，单位成本则是增加了 392 美元。 **台积电收入的表现此前市场已有预期，而毛利率是主要关注点。虽然 3nm 的量产能带动公司出货均价提升，对毛利率有正向作用。但同时，成本端的增加也压制了毛利率。**而结合公司下季度的指引 52-54% 来看，台积电在下季度毛利率仍将继续维持低位。**海豚君认为 3nm 的量产将增加公司的折旧摊销，从而对公司毛利率产生压力，短期内较难回到 60% 以上的水位**。 **三、晶圆结构端：全面转向先进制程** **3.1 晶圆收入占比（按应用类型）** **智能手机和 HPC 是台积电最大的收入来源，两者合计占比仍有 86%，是公司下游收入的最大来源**。 下游细分应用看，本季度智能手机业务和高性能计算的收入份额都回升至 43%。其中智能手机业务的回升，主要是苹果新机对 3nm 量产的拉动。而高性能计算再次受益于下游客户端对数据中心/AI 需求的增加。 **海豚君认为随着 3nm 制程的量产，苹果手机芯片的制程将从 5nm 逐渐转向 3nm。而高性能计算有望开始填充原有的 5nm 产能，手机和高性能计算业务的收入仍有望继续增长。** **3.2 晶圆收入占比（按制程节点）** **本季度 7nm 以下的收入占比继续提升至 67%，台积电的先进制程收入已经是公司的主要因素。**具体来看，3nm 量产以来，收入占比继续提升至 15%。而 5nm 的收入占比，继续维持在 3 成以上的水位。 **海豚君认为从公司给的下季度指引看，2024Q1 公司业绩仍将受益于苹果新机的拉货，但拉货环比将有所下滑。从历史来看，3nm 产能也有望继续爬升。公司的收入结构将进一步转向 7nm 以下的制程节点。** **3.3 晶圆收入占比（按地区）** 从各地区收入来看，北美地区仍是台积电最大的收入来源，收入占比达到 7 成以上。这是由于北美地区有$苹果(AAPL.US) 、$高通(QCOM.US) 、$英伟达(NVDA.US) 、$AMD(AMD.US) 等大客户，使得台积电和美国之间有很强的商业绑定关系。**本次财报中，北美地区的收入占比继续回升，这主要是因为苹果新机发布，在本季度新增了订单**。 **除北美以外，中国地区和亚太地区是其余的两大收入来源，本季度占比分别为 11% 和 8%，**其中中国地区的客户占比出现一定的回落。 **结合各公司和产业链情况，海豚君认为随着苹果新机发布和安卓产业链库存的去化，公司手机客户的订单有望回暖，并大力推进 3nm 制程的扩产。而英伟达等客户的 AI 也有望逐渐从 7nm 转向 5nm，填充 5nm 的产能。公司客户的订单，整体有望向更高节点转移。** **长期看，拥有众多大客户的北美地区，构成公司收入的 7 成以上，仍将是公司重中之重。** <本篇完> 海豚君关于台积电及晶圆制造行业的相关研究 ## 台积电 2023 年 10 月 20 日电话会《[3nm 上量，筹划进军 2nm（台积电 23Q3 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10301643)》 2023 年 10 月 20 日财报点评《[台积电：熬过 “业绩底”，3nm 战歌起](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10301629)》 2023 年 7 月 20 日电话会《[台积电：AI 疯狂助力，3nm 终要落地（2Q23 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8349515)》 2023 年 7 月 20 日财报点评《[台积电：英伟达救场，AI 托起 “周期” 底](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8344020)》 2023 年 4 月 20 日电话会《[明确二季度见底，3nm 量产在即（台积电 23Q1 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/5315454)》 2023 年 4 月 20 日财报点评《[台积电：最强王者，也难逃周期沉浮](https://longportapp.cn/en/topics/5301076)》 2023 年 1 月 12 日电话会《[库存还将调整半年，增长要等到下半年（台积电 22Q4 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/3854521)》 2023 年 1 月 12 日财报点评《[台积电的雷，巴菲特加仓也压不住](https://longportapp.cn/en/topics/3854338)》 2022 年 10 月 13 日台积电电话会《[纵然财报亮眼，台积电也避不开行业衰退（三季度电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/3530169)》 2022 年 10 月 13 日财报点评《[台积电：暗夜里的 “孤勇者” 到底能挺多久？](https://longbridgeapp.com/topics/3530078)》 2022 年 7 月 14 日台积电电话会《[半导体周期下行，台积电如何持续增长？（台积电电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/3114141)》 2022 年 7 月 14 日财报点评《[台积电：砍单潮中的 “另类” 傲骨](https://longbridgeapp.com/topics/3113820)》 2022 年 4 月 14 日台积电电话会《[2nm 上日程（台积电电话会](https://longbridgeapp.com/topics/2325902)）》 2022 年 4 月 14 日台积电财报点评《[台积电：强势 “信仰”，无关周期](https://longbridgeapp.com/topics/2324709)》 2022 年 4 月 8 日台积电个股深度《[台积电（下）：价格打折，信仰没折](https://longbridgeapp.com/topics/2277193?invite-code=032064)》 2022 年 3 月 16 日台积电个股深度《[市场暴跌之后，再谈骨灰级代工王台积电](https://longbridgeapp.com/topics/2111589)》 2022 年 1 月 13 日台积电电话会《[给出季度强势指引后，台积电管理层聊了啥？](https://longbridgeapp.com/topics/1796377)》 2022 年 1 月 13 日台积电财报点评《[台积电太能打，“周期” 见了绕道走](https://longbridgeapp.com/topics/1795375?channel=t1795375&invite-code=294324)》 2021 年 10 月 14 日台积电财报点评《[台积电：一哥打头阵，风头依旧](https://longbridgeapp.com/topics/1205997?invite-code=032064)》 ## 半导体/晶圆制造行业 2022 年 12 月 29 日半导体行业综述《[半导体雪崩？最惨烈下跌后才会有真弹性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日半导体行业综述《[砍单砍单砍单，半导体真要 “变天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 2021 年 9 月 3 日晶圆制造行业综述《[业绩向上 vs 股价向下：中芯国际们是 “该杀” 还是 “错杀”？](https://longbridgeapp.com/topics/1112565?invite-code=032064)》 2021 年 7 月 16 日中芯国际个股深度《[中芯国际（下）：被低估的中国 “ 芯”](https://longbridgeapp.com/news/40257302)》 2021 年 7 月 9 日中芯国际个股深度《[中芯国际（上）：论龙头的攻 “芯” 术](https://longbridgeapp.com/news/39746631)》 **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - 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