--- title: "打足产能，宁王清扫战场已开始？（宁德时代 1Q24 电话会纪要）" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/20546926.md" description: "预计今年的产能利用率保持在较高水平，大约在 80%-90% 的范围内，市场预计的年度出货量在 460-480Gwh 左右。" datetime: "2024-04-16T00:37:10.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/20546926.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/20546926.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/20546926.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 打足产能，宁王清扫战场已开始？（宁德时代 1Q24 电话会纪要） **以下宁德时代 2024 年一季度财报电话会纪要，财报解读请移步****《**[**宁王：低谷已过，黎明不远？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/20541961?channel=t20541961&invite-code=4NOXYT&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share)**》** **一、财报核心信息回顾：** **二、财报电话会详细内容** **2.1、高管层陈述核心信息：** **市场：**动力电池 1-2 月全球 83.4GWh，同比 +5%，1-3 月国内 48.9GWh，提升 4%。 **产品：**神行电池开始大规模交付，全能系列首发落地小米 SU7，通过独创的高比能磷酸铁锂材料，电芯能量密度提升超过 10%。小米联合开发的 C To B 一体化电池基础体积效率高达 77.8%，业界首次实现磷酸铁锂 830 公里。 5G 快充的麒麟电池装车理想，纯电车型 Mega 等。 磐石高安全滑板底盘落地阿维塔品牌车型。新产品陆续发布、落地和放量进一步凸显公司在动力电池领域的技术领先性，也进一步扩大了公司在终端消费者的品牌影响力。 储能电池方面，公司发布了全球首款 5 年零衰减、 6.25 兆瓦时、高能量、多安全的储能系统天恒，在标准 20 尺寸集装箱内实现能量密度的提升。 **2.2、Q&A 分析师问答** **Q：一季度出货量水平，其中储能大致的出货占比情况？一季度材料、研发服务等业务大概的收入占比？** A：Q1 差不多 90-95Gwh，储能 20% 左右；其他收入，包括包括材料研发服务等，在整个收入占比约为 10%。 **Q：宁德时代一季度其他收益科目包括哪些内容？** 一季度其他收益科目是 32.06 亿元，其中非经常性损益中政府补助 18.2 亿元，差额部分主要是先进制造业的优惠政策，这是 23 年新公布的，公司会根据确认周期，逐月确认这些序时补贴和税收优惠。 **Q：原材料价格波动甚至上涨，单 Wh 盈利是否保持稳定？** A：很多客户都是有价格联动机制的，从过往情况来看，即使原材料价格波动比较大，但是单位盈利和单瓦时毛利是比较稳定的，公司预计后续财季的利润水平将按照这种惯性保持稳定。 **Q：IRS 技术授权模式的接受程度以及新产品在欧美市场的拓展情况？** A：海外市场稳步推进中。在国内市场，神行电池在国内的客户接受度很高，今年会有陆续车型上量，欧洲同样是这种情况，这是毋庸置疑的。 在海外市场方面，公司的电池产品在欧洲获得了广泛认可，并获得了欧洲 auto best 电池奖，预计会有更多客户采用公司的新型产品。在美国市场，公司也在稳步推进业务，并与潜在客户和合作伙伴保持良好的关系。 **Q：欧洲需求方面，公司是怎么看待和展望的？** A：对于欧洲市场的需求预期，我们注意到市场有声音预测称，由于去库存结束，今年下半年欧洲的需求将环比上半年明显增长。 但从公司口径了解来看，欧洲市场变化主要是政策驱动的影响，例如一些国家取消了补贴政策。此外，新车型的成本受到俄乌战争等因素推动也有所上升，导致部分海外市场需求放缓，但我们认为是短期现象。 长期来看，海外主机厂积极推动电动化产品，尽管进度不如国内车企迅速，但欧洲车企对电动化趋势呈乐观态度，随着更具竞争力的新车型推出，相信欧洲市场需求保持稳定。 **Q：Q1 的研发费用回落的原因？** A：研发费用主要分为研发材料支出，人员支出，研发用设备、房屋折旧摊销等，Q1 中研发材料价格下降，整体支出会有所下降。整体来看，不会有比较明显的变化，但是公司研发投入多样化，整体研发投入仍保持高强度。特别是人员投入方面，始终保持着越来越高的投入和强度。 **Q：Q1 的预计负债计提 57 亿增量，一部分返利一部分是质保金，整体占比情况？以及 Q2 是否有冲回？** A：确实分为两部分，包括我们提供给客户的售后服务费和预计的返利，随着销售业务规模的增长，这部分费用也在稳步提升。这些费用的计算基于对未来义务的最佳估计，以及与客户的协商情况和签署的合同。具体到销售返利的比例，可能超过 50%。 对于二季度，预计这些费用将继续反映在财务报表中。 **Q：看美国 Q1 受补贴的车型增加，短期来看公司是否受 FEOC 影响影响美国出口？** A：目前没有看到相关情况，技术授权的模式同样没有明显变化。 **Q：研发费用多少比例用于基础研究，多少用于专型开发？** A：研发费用结构分为两大类：平台型开发和项目应用型研发。可以理解为一部分用于平台型的通用型技术研发，另一部分与具体车型产品开发相关。 平台研发不仅包括基础研究，还涵盖了新方向的研究。目前，平台研发和项目研发的费用基本上各占一半。 **Q：CAPEX 同环比变化及进展和预期？** A：主要用于电池生产基地的业务和建造，从同比和环比来看，资本开支与去年年报所展示的趋势非常接近。 由于在超级拉线取得的进展，资本开支控制得当。但由于资本开支与付款周期和签约条款密切相关，单纯比较两个接近的季度可能无法明显看出趋势。还是全年数据来看更直观一些，规避掉季节性波动。 **Q：与车企的价格谈判周期是怎样的，特斯拉是否会在下半年进行新的价格谈判？** A：海外车企谈价周期更长，定点时会把车型生命周期的价格整体框下来（6-8 年，会一些浮动率），并约定价格调整机制。 国内汽车企业一般不会采取季度调价，而是通过与价格挂钩或联动的机制进行年度调整，同样新车型会有相关的谈判。上游原材料价格下降时，跟下游车企会有约定的暂行价格，谈判周期内按照暂行价格来结算，同时按照合理预期进行预估。所以价格波动比较大时，会根据稳健性原则进行合理预估，全年来看，价格和利润的波动不会那么明显，公司不会在调价当天突然进行大幅度调整或者追溯调整，公司的预计负债的作用就是针对这部分。特斯拉的情况不确定。 **Q：订单可见度来看，下半年的产品架构是否有变化？** A：公司目前的订单可见度较高，上半年订单饱和，下半年也有一定的预见性。 产品结构方面，我们与客户的订单是根据车型固定后的需求来确定的。一般来说，跟客户定点后，型号确定后，一年内约定台套数，但是车企会每月下 PO 单（根据他自己的预估销量），来取多少的台套，目前目前排产至年底较为满（产能利用率比较饱和），得益于客户市场的多样化，订单相对稳健。 神行在国内和欧洲受欢迎，未来一段时间内其比例将逐渐提升，而天恒作为新品发布，尚未进入订单交付阶段，需要一些时间。 **Q: 公司的产能利用率情况如何？** 我们预计今年的产能利用率保持在较高水平，大约在百分之 80%-90% 的范围内，产能排布相对饱满。 **Q：Q2 及之后动力和储能的展望？** A：不确定性比较大，全年来看动力和储能增长都会比较明显，尤其储能市场，基数相对较小，增速可能会更快，尽管受到政策或者季节性因素影响，但全年趋势积极。 **Q：现金流表现优秀，保持强劲的原因及可持续性？** A：现金流反应经营质量和管理能力；公司 VMI(Vendor managed inventory) 管理政策执行 5 季度，效率明显提升；采购端，原材料价格略有下行，节约了现金流支出。整体来看，预计今年现金流情况会比去年更好。 **Q：德国工厂的运营情况？公司在匈牙利的新工厂将于 2026 年投产，如何影响公司盈利情况？** A：德国工厂去年处于产能爬坡和认证过程中，产量并不大，且尚未完全实现盈利。但今年目标是达到盈亏平衡，具有较高的实验可能性。作为海外第一个工厂，技术性工作要求较高，但随着运营的深入，盈利情况有望改善。 匈牙利工厂，预计盈利情况不会简单复制德国工厂的经历，会根据不同的市场环境和策略来调整。 **Q：公司 LRS 模式具体如何操作，这种模式下的单位盈利如何展望？** A：License（许可）、Royalty（授权）、Service（服务），是一种轻资产模式。 公司将通过一次性许可收入、基于产品销售的版税收入和收取消费者服务费来获得收益。无需公司自行投入资金，而是由合作伙伴投资，这使得我们资产更轻，回报模式更有吸引力。 具体的收入预计将基于合同条款，可能包括合同营收的百分比加上年度固定费用，每个合作案例都有所不同，希望获得先进技术价值的合理盈利水平，但具体细节将在未来公告中披露。 **Q：公司如何看待国内储能市场的份额展望？** A：储能市场的增长潜力巨大，尽管目前存在低价竞争的现象。公司仍将坚持通过产品性能和品质参与市场竞争，不以短期低价策略来换取市场份额。公司注重长期性能保障、质量和服务，认为整个生命周期成本才是最具竞争力的考量因素。 **Q：CATL inside 的进展？** A：公司聚焦在产品质量和品质，但是终端用户对公司产品的认知不够深入，在加大媒体方面的宣传，希望消费者认识到公司在产品方面的优势和能力。 **Q：其他收益除掉研发投入后来的进展和节奏？** A：一季度其他收益包括 32 亿政府补贴，剩余 14 亿由于 2023 年下半年推出了鼓励现金制造业的税收优惠政策，包括 5% 的购置税减免。 **Q：账面的递延收益情况？去年年底 214 亿的递延收益什么时候确认？** A：递延收益主要来源于公司根据不同项目跟政府签署，项目的确认时间表和影响因素都不同，部分与资产交付相关，部分与业绩产出相关。 整体确认周期在 3-4 年，但递延收益对整体利润影响逐渐减少，都是计入非经营性损益的。 **Q：公司后续的产能利用率是否能够提升？** A：去年年底，公司有效产能达到了 552Gwh, 产能利用率为 70.4%。根据一季度的出货量 95Gwh，市场预计的年度出货量可能在 460-480Gwh 左右。 去年年初，公司在建工程的投资额为 300 多亿，而今年已降至 262 亿，表明公司在控制在建工程的投资。未来公司在建工程的投资节奏将主要集中在海外，而国内产能已经较为充足，且通过超级拉线的投入可以进一步提升。这表明公司的产能利用率有提升空间，内部优化能够持续带来盈利上的兑现。 **Q：销量提升，收入同比下降的原因？** A：收入下降主要是由于电池销售价格的下降，这主要是受原材料价格下降的影响。尽管出货量有所增长，达到了约 25%，但价格下降导致了收入的减少。产品结构的变化对整体结果的影响并不显著，因为已经达到了较大的量级。 **Q：质保金是否会根据价格等调整还是怎么处理？** A：质保金的要求是根据承担的未来质保期义务估计，包括故障率、维修成本和生产因素等都是考虑在内的。即使原料和电池价格下降，质保金的金额不会调整，因为不能以此推断未来几年内的价格走势。质保金的预估是为了承担潜在的维修义务，而不是反映当前的成本变化。 **Q：存货绝对值环比下降，公司后续的库存管理策略？** A：一季度末的库存与四季度相比略有下降，主要得益于对 VMI 的有效管理以及根据季节性波动灵活调整采购量，提高了存货的利用率和效率。同时，由于公司自有矿产资源在 2023 年下半年开始投产，对存货中原材料的需求量减少，库存管理更为高效。 关于后续库存管理，公司没有在市场上囤货的计划，原材料供应主要依赖自有矿山产出和长期合作伙伴，只有很少部分需要在市场上采购现货。 **Q：公司的加库预期？** A：原材料供应链一不分来自公司自有，另一部分来自长协，市场上面的现货不是很多。 **Q：麒麟、神行等产品的占比、毛利率和价格的展望？** A：定点上车需要时间，麒麟电池和神行电池的出货占比正在持续提升，已经有车企陆续采用这些电池。这些差异化产品未来可能占据很大比例，因为车企需要打造产品差异性。价格和毛利率因产品和客户而异，但有差异化的产品能够帮助客户打造竞争力，因此客户对这类产品非常欢迎，且可以期待合理的回报。短期内，这些产品的占比会逐渐增加，未来快充可能成为标配，公司也在开发更高倍率的快充电池和更多差异化产品，为客户提供增值服务。 **Q：公司在半固态电池领域的研究进展和未来计划是什么？** A：公司从事固态电池研究已超过十年，目前市场上的所谓半固态电池并非真正的固态电池，真正的固态电池需要解决安全性和提高能量密度等问题，这还需要时间。短期内，公司不会过度宣传，但拥有专业团队进行研究，并在适当时机公布进展。目前，公司在凝聚态电池方面已有进展，但成本较高，主要应用于飞行器，商用车辆的应用还在探索中。 **Q：公司在新能源发电业务方面的最新进展和未来定位是什么？** A：公司的新能源发电业务主要是为了支持公司的零碳战略，提高绿电使用比例，确保公司及供应链使用的电力是绿色的。虽然绿能业务有一定的经济回报，但目前更多是为了保障和利用。公司在宁德等地已有风电和光伏项目，绿电使用比例已达 65%。 **Q：公司对碳酸锂供需关系的看法及未来规划是怎样的？** A：从理论上来看，碳酸锂全球范围内并不稀缺。前几年的高价促使许多新项目开发，导致去年开始供需关系出现扭转。目前碳酸锂供给会有少量过剩，但不会很多。如果价格持续低迷，可能会有一些工序调整。长期来看，预计 40 年后更多利润将通过回收获取。短期内，碳酸锂供需将保持相对均衡状态。同时，公司将继续追求全球范围内的优质矿产资源，以保障产业链和供电的稳定性，避免前几年价格暴涨暴跌的情况。目前有些项目正在跟进，尚未到具体披露阶段，但会及时与投资者分享新信息。 <此处结束> **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [300750.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/300750.CN.md) ## 评论 (1) - **KarsonKK · 2024-04-16T01:31:23.000Z**: 宁德时代短期会受电动车销量影响，长远仍然有前途 --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**