--- title: "海康威视：“安防茅”，能搭上 AI 快车道吗？" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/20619679.md" description: "经济生活逐渐恢复" datetime: "2024-04-19T17:21:54.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/20619679.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/20619679.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/20619679.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 海康威视：“安防茅”，能搭上 AI 快车道吗？ 海康威视于北京时间 2024 年 4 月 19 日晚上的 A 股盘后发布了 2023 年年报和 2024 年第一季度财报（截止 2024 年 3 月），要点如下： **一、整体业绩：营收&净利均低于预期**。**海康威视在 2024 年第一季度实现营收 178 亿元，同比增长 10%，****低于市场预期（194 亿元）****；2024 年第一季度实现归母净利 19 亿元，同比增长 5.8%，****低于市场预期（28.9 亿元）****。**本季度$海康威视(002415.SZ) 收入和利润虽然都有不同幅度的上涨，但整体回暖表现弱于市场预期。 **二、各业务进展情况：经济修复，业务向好。**2023 年下半年国内三大事业群整体表现开始向好。**大中型企业群（EBG）和中小企业事业群（SMBG）都有两位数的增长，境内公共服务事业群（PBG）的跌幅也收窄至 0.9%**。而创新业务在下半年增速提升至 28.6%，境内外创新业务都有不错的增速表现； **三、软硬一体化：增速开始加快。**从只卖监控的硬件厂商转型到具有软件赋能的安防龙头以来，公司一直保持着软硬一体化的经营模式。**海豚君通过测算 2023 年下半年公司软件业务在收入占比维持在 22%。软件业务和硬件业务的增速都有不同程度的加快，尤其是软件业务增速达到 21.4%。** **整体来看，海康威视本次财报还是不太好。**在财报中，公司的营收和利润都有增长，这符合经济生活恢复的大致情况，但整体业绩的回暖表现仍弱于市场预期。 分业务来看，公司创新业务还不错，当前增速已经重回到 20%+，但**以监控设备为主的 “主业产品及服务” 仍相对较弱**，这也拉低了公司的产销率，影响公司的业绩释放。 回到投资，**海康威视虽然财报不太理想，但公司经营面整体还是比较稳健的**。随着经济面的恢复，公司业绩有望继续转好。结合公司当前的 3000 亿市值，大致对应 20 倍 PE 左右。**如果能搭上 AI 的快车道，有望给公司带来更多的期待，而当前仍整体相对合理**。 以下是海豚君对海康威视财报的具体分析： **一、核心数据：营收&净利均低于预期** **1.1 营收情况** **海康威视在 2024 年第一季度实现营收 178 亿元，同比上升 10%，****低于市场预期（194.1 亿元）**。公司营收的增长主要得益于**企事业部门以及创新业务的增长带动**。 **1.2 毛利率情况** **海康威视在 2024 年第一季度实现毛利 82 亿元，同比增长 11.4%。**毛利增速超过收入端，主要原因在于公司本季度的毛利率有所提升。 **海康威视本季度毛利率为 45.8%，同比提升 0.6pct，****好于市场预期（44.8%****）**。本季度公司毛利率的同比上升，**主要是受软件业务占比提升，对毛利率带来结构性影响**。 **1.3 核心费用情况** 海康威视的核心费用情况主要有销售费用、管理费用和研发费用。**海康威视 2024 年第一季度三项核心费用合计 58.1 亿元，同比增长 10.7%。**三项核心费用率达到 32.6%，同比略有提升。 **1）销售费用**：**本季度公司销售费用 24.62 亿元，同比增长 12.7%。**本季度销售费用率 13.8%，同比上升 0.3pct，基本保持平稳； **2）管理费用：本季度公司管理费用 6.8 亿元，同比增长 12.8%**，公司着手对人员成本进行管控。本季度管理费用率 3.8%，同比提升 0.1pct； **3）研发费用：本季度公司研发费用 26.71 亿元，同比增长 8.4%**。本季度研发费用率 15%，同比下降 0.2pct。虽然公司调低了研发费用的增速，但依旧保持增长的态势，这也表明公司对研发的重视。 **以 2023 年末情况看，公司研发人员数量已经增加至 2.8w 以上，研发人员的平均工资也提升至 40 万元。** **1.4 归母净利情况** **海康威视在 2024 年第一季度实现归母净利 19.2 亿元，同比增长 5.8%，****低于市场预期（28.9 亿元）**。其中公司本季度公司净利率也仅有 12.5%，同比上升 0.5pct。 **随着生活经济的恢复，公司业绩端也有所修复，但回暖情况仍不如预期。** **二、各业务进展情况：经济修复，业务向好** 从 2021 年开始，海康不再具体披露 “前端产品”、“后端产品” 和 “中心控制产品” 等细分情况，而直接将这些归入了公司的 “主业产品和其他产品” 项目。**并在财报中，着重的披露了各创新业务的进展情况，公司的发展重心也在往创新业务上迁移**。 **1）主业产品及其他产品业务仍是公司最大的收入来源，在 2023 年下半年贡献了 77% 的收入。**但主业产品在整体占比呈现下降的趋势，但仍是最大的占比； **2）创新业务的占比继续提升，2023 年下半年公司创新业务的份额维持在 20%，同比提升了 2.4pct。**其中，机器人业务和汽车业务是增长的主要来源。 **2.1.主业产品及服务** **海康威视的主业产品及服务业务在 2023 年下半年实现营收 414.04 亿元，同比增长 9.4%。**随着经济生活的恢复，公司主业产品及服务重回增长。 在境内的主业产品业务中，2023 年下半年三大事业群整体表现开始向好。**①境内公共服务事业群（PBG）**同比下滑 0.9%，下滑幅度明显收窄；②**大企业的境内企事业事业群（EBG）**同比增长 12.1%；③**境内中小企业事业群（SMBG）**同比增长 11.5%。 **海豚君认为 2023 年下半年国内三大事业群中，EBG 业务和 SMBG 业务更贴近于经济生活，同比都有两位数的修复；而 PBG 更多的来自于政企项目，回暖相对较慢。** **在境外的主业产品业务中，2023 年下半年实现了 140.68 亿元，同比增长 13.9%**，整体增速好于国内表现。 **2.2 创新业务** **海康威视的创新业务在 2023 年下半年实现营收 103.65 亿元，同比增长 28.6%。**随着经济生活的恢复，公司的创新业务增速也有提升，**其中机器人业务和汽车业务增速分别达到 28.3% 和 57.7%**。**公司本次境内外创新业务均有不错的增长表现。** **在境内的创新业务中，海康威视 2023 年下半年实现营收 75.33 亿元，同比增长 28.9%**。从营收体量看，创新业务目前仍集中在境内业务为主。 **在境外的创新业务中，海康威视 2023 年下半年实现营收 28.32 亿元，同比增长 27.8%。** **三、软硬一体化：增速开始加快** 海康威视依托摄像头等硬件载体出货，并对客户进行后续软件服务的跟进，从而实现公司 “软硬一体化” 的业务框架。从本次公布的财报来看，海康威视的软硬两方面分别表现如何？ **3.1 软件端** 虽然海康威视在年报中对产品类别进行分项披露，然而其中并没有单独披露公司软件的收入情况。由于公司的软件产品可以享受增值税退税返还政策，从公司年报中可以看到有增值税超税负返还项目，可以通过增值税退税额倒算出软件收入。 “软件产品收入=增值税退税额/退税比例” （注：“退税比例=增值税计缴比例 - 增值税实际缴纳比例”） **海豚君通过估算 2023 年下半年海康威视的软件端业务收入为 112.32 亿元，同比增长 21.4%。**海康威视软件附加值，在公司总收入的比重维持在 22% 左右。 **3.2 硬件端** 在测算出软件附加值后，通过公司年度总收入，可以得到海康威视的硬件端收入。**2023 年下半年海康威视的硬件端业务收入为 405.37 亿元，同比增长 10.6%。** 对比海康威视软硬件收入增速后发现，公司在下半年硬件和软件增速均有明显加快。**经济面的变化对于软件端的影响更大，而硬件端基本都维持增长的表现**。**整体来看，硬件端采购的抗风险性更好，但软件赋能有助于提升公司的盈利能力。** 海豚君关于海康威视的相关文章： 深度 2021 年 12 月 22 日《[海康威视（下）：抄张坤的作业，会被割韭菜吗？](https://longbridgeapp.com/topics/1572584)》 2021 年 12 月 14 日《[海康威视（上）：逆势加仓 “安防茅”，张坤在押注什么？](https://longbridgeapp.com/news/52007303)》 **财报季** 2023 年 10 月 20 日财报点评《[海康威视：“安防茅” 翻身又落空了](https://longportapp.cn/topics/10317945)》 2023 年 8 月 18 日财报点评《[海康威视：安防一哥，何时能等来新基建投资？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9168857)》 2023 年 4 月 15 日财报点评《[海康威视：不裁员的 “香饽饽”，怎么扛得住下滑？](https://longportapp.com/en/topics/5127938)》 2022 年 10 月 28 日财报点评《[海康威视全线崩坍，新基建投资轮不到安防一哥？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3585969?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 8 月 14 日电话会《[疫情影响是短期，经济放缓才是主谋（海康威视 22Q2 电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/3314591)》 2022 年 8 月 13 日财报点评《[又来白马暴雷，海康这次能苦尽甘来吗？](https://longbridgeapp.com/topics/3309030)》 2022 年 4 月 21 日电话会《[海康威视的 2022 年展望，管理层怎么看？（电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/2384341)》 2022 年 4 月 16 日财报点评《[海康威视：通胀加疫情，施压 “安防茅”](https://longbridgeapp.com/topics/2335950)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - 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