--- title: "苹果：百亿大出血，还能扛得住？" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/24968739.md" description: "苹果 (AAPL.O) 北京时间 2024 年 11 月 1 日凌晨，美股盘后发布 2024 财年第四季度财报（截至 2024 年 9 月）。1、整体业绩：收入&利润，达到市场预期。本季度苹果公司实现营收 949 亿美元，同比增长 6.1%，略好于市场一致预期（943.2 亿美元）。公司本季度收入端的提升，主要受益于 iPhone、iPad 及智能可穿戴等业务的增长带动。苹果公司毛利率 46.2%，同比增加 1pct..." datetime: "2024-11-01T01:23:27.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/24968739.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/24968739.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/24968739.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 苹果：百亿大出血，还能扛得住？ 苹果 (AAPL.O) 北京时间 2024 年 11 月 1 日凌晨，美股盘后发布 2024 财年第四季度财报（截至 2024 年 9 月）。 **1、整体业绩：收入&利润，达到市场预期**。**本季度苹果公司实现营收 949 亿美元，同比增长 6.1%，略好于市场一致预期（943.2 亿美元）**。公司本季度收入端的提升，主要受益于 iPhone、iPad 及智能可穿戴等业务的增长带动。**苹果公司毛利率 46.2%，同比增加 1pct，基本符合市场一致预期（46%）**。本季度软件服务业务毛利率维持在 74% 的高位。 **2、iPhone：量价齐升。**受 iPhone16 系列新机发布的带动，$苹果(AAPL.US) 手机业务本季度出货量和出货均价都有所提升。**其中海豚君估算 iPhone 出货量本季度同比增长 4.5%，而出货均价也同比增长 1%。** **3、iPhone 以外其他硬件：Mac 和 iPad，都有所增长**。平板电脑市场回暖叠加公司今年的新品，iPad 业务继续保持在 70 亿美元。至于 Mac 业务本季度虽有增长，但出货量同比有两位数的下滑，**主要是客户在等待 M4 新品的 Mac 新品**。可穿戴等其他硬件业务本季度继续下滑 3%，需求面仍然疲软。 **4、软件服务：持续走高。软件服务本季度收入 250 亿美元，低于市场一致预期（252.8 亿美元）。**本季度软件业务的收入再创新高，毛利率也继续维持在 74% 的高位**。凭借高毛利率，公司软件业务以接近 26% 的收入占比，产生了公司 44% 的毛利润，是公司业绩的稳定器。** **海豚君整体观点：苹果本次财报中规中矩。** **公司本季度经营面业绩达到了市场的预期。**收入端的增长，主要是由 iPhone、iPad 及智能可穿戴等业务的提升带动。**至于大幅下滑的净利润，主要是受欧盟一次性补缴税款的影响。剔除掉本次补缴 102 亿美元的影响后，公司本季度经营面的净利润回到 249 亿美元，略好于市场预期（243 亿美元）。** 各业务具体来看：1）公司核心硬件端（iPhone、iPad 和 Mac）本季度都有不同幅度的增长，其中占比最大的**iPhone 业务本季度出货量和均价都有小幅提升**；2）公司可穿戴及其他业务本季度仍有所下滑，市场需求仍然相对低迷；3）公司软件服务业务继续维持两位数的增长，是公司增长最稳健的部分；4）**公司本季度的资本开支有所提升，季度支出回升至 29 亿美元**，但和公司经营面利润相比仍相对较小。 **整体来看，苹果的核心硬件端有所起色**。在本次 iPhone 新品全线搭载 3nm 芯片后，**iPhone16 系列的销售情况好于去年同期的 15 系列**。iPad 业务在新品加持和需求回暖的情况下，收入也稳定在 70 亿美元。至于 Mac 本季度出货量下滑，主要还是市场在等待搭载 M4 的新品。 **至于下季度收入预期，公司给出了低个位数至中个位数的同比增长，这份预期稍逊于市场一致预期的 7%。根据苹果一般实际数据略好于公司预期的情况，最终收入层面可能相差不多。** 至于公司的利润来看，本季度是受欧盟补税的一次性影响。**在剔除该影响后的利润看，公司本季度经营面的利润仍有 249 亿美元，2024 财年实现经营面净利润 1039 亿美元，而当前公司股价对应 PE 大约为 33 倍**。对于业绩维持个位数增长的公司，**市场给予超 30 倍的估值，里面还包含了市场对公司 AI 终端及相关变现能力提升的预期**。本次财报基本达到了市场的预期，而后续进一步上涨，仍需要公司更多超预期的表现。后续关注公司管理层的交流会中公司对未来经营面展望、AI 等方面的相关布局及变现的详细情况。 海豚君对苹果财报的具体分析，详见下文： **一、整体业绩：收入&利润，达到市场预期** **1.1 收入端：2024 财年第四季度（即 3Q24）苹果公司实现营收 949 亿美元，同比增长 6.1%，略好于市场一致预期（943.2 亿美元）**。公司本季度收入端的提升，**主要受益于 iPhone、iPad 及软件服务业务的增长带动。虽然大中华区收入略有下滑，但其他地区收入都有不同程度的增长表现**。 从硬件和软件两方面看： 1. **苹果公司本季度硬件业务的增速为 4.1%。**本季度硬件端继续增长，虽然可穿戴及其他业务仍然有所下滑，但公司核心硬件产品（iPhone、iPad 和 Mac）本季度都有不同幅度的增长，直接带动硬件端的继续回暖； 2. **苹果公司本季度软件业务的增速为 11.9%，继续维持两位数增长。**软件业务具有一定的抗风险性。即使在硬件收入相对低迷的时期，软件服务也一直维持增长的态势 **从各地区来看**：**本季度苹果在大中华区收入仍有下滑，而在其他地区都有不同幅度的增长表现。**公司在大中华区，部分产品仍面临着需求不足以及市场竞争的影响。具体来看，美洲地区是苹果的最大收入来源，本季度增长 3.9%；而大中华区的收入本季度下滑 0.3%。 **1.2 毛利率：2024 财年第四季度（即 3Q24）苹果公司毛利率 46.2%，同比增加 1pct，基本符合市场一致预期（46%）。**公司毛利率的提升，主要是受软件业务毛利率增长的带动。 海豚君拆分软硬件毛利率来看： **苹果公司本季度软件毛利率维持在 74% 的高位，是本季度公司毛利率提升的主要来源。而硬件端的毛利率略有回落至 36.3%，主要受部分产品促销政策及新品备货等影响。** **1.3 经营利润：2024 财年第四季度（即 3Q24）苹果公司经营利润 296 亿美元，同比增长 9.7%。**苹果公司本季度经营利润的增长，是受收入和毛利率提升的带动。 **本季度苹果公司的经营费用率 15.1%，同比增长 0.1pct。**本季度公司的销售费用和研发费用有所增加，但两项费用占比仍保持稳定。 **二、iPhone：量价齐升** **2024 财年第四季度（即 3Q24）iPhone 业务收入 462 亿美元，同比增长 5.5%，好于市场一致预期（450.4 亿美元）。**公司 iPhone 业务本季度的增长，主要得益于出货量和出货均价的整体回升。**其中本次 iPhone16 系列新机于 9 月 20 日开始发售，前 8 天销量数据已经好于去年同期的 15 系列**。 海豚君具体从量和价关系来看，来看本季度 iPhone 业务增长的主要来源： **1）iPhone 出货量：**根据 IDC 的数据，2024 年第三季度全球智能手机市场同比增长 4.4%。**苹果本季度出货量增速为 4.5% 左右，公司的出货量增长表现略好于整体市场**； **2）iPhone 出货均价：**结合 iPhone 业务收入和出货量测算，**本季度 iPhone 出货均价为 825 美元左右，同比增长 1%。**三季度一直是公司 iPhone 销售均价较低的一个阶段，主要是部分客户都等待购买即将发售的新机。本季度受 iPhone16 新机发售的带动，产品出货均价有所提升。 **三、iPhone 以外其他硬件：Mac 和 iPad，都有所增长** **3.1Mac 业务** **2024 财年第四季度（即 3Q24）Mac 业务收入 77 亿美元，同比增长 1.7%，基本符合市场预期（77.5 亿美元）。** 根据 IDC 的报告，本季度全球 PC 市场出货量同比增长 1%，**而苹果公司本季度出货量同比出现两位数下滑，公司表现明显低于整体市场**。**海豚君认为这主要是市场在等待公司年内将推出的搭载 M4 芯片的新款 MacBook Pro**。 **结合公司及行业数据，海豚君推测本季度公司 Mac 的出货均价为 1460 美元，同比增长将近 30%**。公司 Mac 业务本季度的增长，主要来自于均价的提升。 **3.2 iPad 业务** **2024 财年第四季度（即 3Q24）iPad 业务收入 70 亿美元，同比增长 7.9%，基本符合市场一致预期（70.7 亿美元）。**iPad 业务仍然是本季度硬件端增速最快的一项。 从行业层面看，平板电脑市场从上个季度开始明显回暖。二季度整体行业出货量同比回升 21.6%，季度出货量稳定在 3000 万台以上，其中公司的 iPad 出货量也有 17% 的增长。**海豚君认为从公共卫生事件以来，平板电脑市场持续低迷，至今已有部分换机需求。又在苹果公司今年推出 iPad 新品的影响下，公司 iPad 业务季度收入保持在 70 亿美元。** **3.3 可穿戴等其他硬件** **2024 财年第四季度（即 3Q24）可穿戴等其他硬件业务收入 90 亿美元，同比下滑 3%，略低于市场一致预期（91.7 亿美元）。**可穿戴及其他业务已经出现连续 5 个季度的下滑，整体需求面仍旧疲软。但从下跌幅度看，近两个季度的跌幅已经明显收窄。 **四、软件服务：持续走高** **2024 财年第四季度（即 3Q24）软件服务收入 250 亿美元，同比增长 11.9%，低于市场一致预期（252.8 亿美元）。软件业务是最稳健的部分，业务收入持续增长。**软件业务的增长，主要来自于用户的沉淀和单用户收入的提升。 在软件服务中，最让人关注的是软件服务的毛利率水平。**在本季中软件服务毛利率维持在 74%，继续保持在高位，连续 13 个季度站稳在 70% 以上。凭借高毛利率，公司软件业务以接近 26% 的收入占比，产生了公司 44% 的毛利润，是公司业绩的稳定器。** **海豚投研苹果历史文章回溯：** **财报季** 2024 年 8 月 2 日电话会《[苹果：ChatGPT 将在年底前完成整合（FY24Q3 电话会纪要）](https://longportapp.cn/topics/22878786)》 2024 年 8 月 2 日财报点评《[苹果：美股顶梁柱稳住了](https://longportapp.cn/topics/22874784)》 2024 年 5 月 3 日财报点评《[苹果：iPhone 卖不动，祭出回购大杀器](https://longportapp.cn/topics/20872598)》 2024 年 2 月 2 日电话会《[硬件毛利率稳步提升，进军 AI（苹果 FY24Q1 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11455724)》 2024 年 2 月 2 日财报点评《[“躺平” 的苹果，凭什么享受 30 倍 PE？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11466146)》 2023 年 11 月 3 日电话会《[苹果：毫无亮点的下季度（FY23Q4 电话会）](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10450556)》 2023 年 11 月 3 日财报点评《[苹果：零成长的 “摇钱树”，值 30 倍 PE 吗？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10449502)》 2023 年 8 月 4 日财报点评《[苹果：勉强扛住，要靠印度来拯救？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8759336)》 2023 年 8 月 4 日电话会《[印度市场，再创历史纪录（苹果 FY23Q3 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8778033)》 2023 年 5 月 5 日财报点评《[苹果：逆风翻盘，才是真 “机皇”](https://longportapp.cn/en/topics/5736249)》 2023 年 5 月 5 日电话会《[苹果的逆风翻盘，难道全靠印度等新兴市场？（苹果 FY2023Q2 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/5746883)》 2023 年 2 月 3 日财报点评《[苹果：缠在身上的雷，终于出来了](https://longportapp.com/en/topics/3921280)》 2023 年 2 月 6 日电话会《[需求冲击有限，指引再续信心（苹果 FY2023Q1 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/3933426)》 2022 年 10 月 28 日电话会《[苹果：旺季不旺，“卷王” 也难逃衰退（FY2022Q4 电话会）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3584900?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 10 月 28 日财报点评《[苹果：唯一没卧倒的巨头，还能挺多久？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3584113?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 7 月 29 日电话会《[仅有 iPhone 业务遮羞，管理层会怎么解释（苹果电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/3217735)》 2022 年 7 月 29 日财报点评《[微增的 iPhone，竟成了苹果最后一块 “遮羞布”](https://longbridgeapp.com/topics/3215858)》 2022 年 4 月 29 日电话会《[多因素困扰，苹果给出疲软指引（电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/2453543)》 2022 年 4 月 28 日财报点评《[疯狂赚钱的苹果，该为增长忧心了！｜财报季](https://longbridgeapp.com/topics/2451263)》 2022 年 1 月 28 日电话会《[苹果：供应危机缓解，创新点燃真科技（电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/1879146)》 2022 年 1 月 28 日财报点评《[苹果的硬实力，又甜又香 | 读财报](https://longbridgeapp.com/topics/1878601)》 2021 年 10 月 29 日电话会《[业绩预期落空后，苹果管理层交流了什么？](https://longbridgeapp.com/topics/1264643?invite-code=032064)》 2021 年 10 月 29 日财报点评《[预期扑空，苹果答卷尬了](https://longbridgeapp.com/topics/1263392?invite-code=032064)》 2021 年 7 月 28 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秋季发布会](https://longbridgeapp.com/lives/115957?channel=n115957)》 2022 年 4 月 29 日《[苹果公司 (AAPL.US) 2022 年第二季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/6757?channel=n6757)》 2022 年 1 月 28 日《[苹果公司 (AAPL.US) 2022 年第一季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/6757?channel=n6757)》 2021 年 10 月 29 日《[苹果公司 (AAPL.US) 2021 年第四季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/3097?channel=nl3097&invite-code=032064)》 2021 年 10 月 19 日《[苹果 10 月新品发布会](https://longbridgeapp.com/lives/2794?channel=nl2794&invite-code=032064)》 2021 年 9 月 15 日《[苹果 2021 秋季发布会](https://longbridgeapp.com/lives/2429)》 2021 年 7 月 28 日《[苹果公司 (AAPL.US) 2021 年第三季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/747)》 2021 年 4 月 29 日《[苹果公司 (AAPL.US) 2021 年第二季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/28)》 2021 年 4 月 21 日《[苹果春季新品发布会](https://longbridgeapp.com/lives/21)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [AAPL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AAPL.US.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**