--- title: "谷歌：关税大棒挥不停，广告一哥真能稳如山？" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/29139969.md" description: "美东时间 4 月 24 日盘后，$谷歌-A(GOOGL.US) 母公司 Alphabet 发布了 2025 年一季度财报。作为关税影响宏观经济后最直面冲击的行业，谷歌这个广告龙头的表现，会比平时获得更多的市场聚焦。实际来看，谷歌 Q1 业绩强劲，明显优于近期进一步下调后的预期（BBG 一致预期并未完全体现预期的调整）。但相比于一季度表现，二季度之后的展望才更加关键。不过谷歌一般不提供业绩指引..." datetime: "2025-04-25T01:47:05.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/29139969.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/29139969.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/29139969.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 谷歌：关税大棒挥不停，广告一哥真能稳如山？ 美东时间 4 月 24 日盘后，$谷歌-A(GOOGL.US) 母公司 Alphabet 发布了 2025 年一季度财报。作为关税影响宏观经济后最直面冲击的行业，谷歌这个广告龙头的表现，会比平时获得更多的市场聚焦。 **实际来看，谷歌 Q1 业绩强劲，明显优于近期进一步下调后的预期**（BBG 一致预期并未完全体现预期的调整）。但相比于一季度表现，二季度之后的展望才更加关键。不过谷歌一般不提供业绩指引，这次电话会估计逃不掉分析师的追问，建议关注一下。 海豚君则倾向于除了 “不确定”，管理层给不出更清晰的描述，无非是强调自己的广告 ROI 优势和历史应对经验。当下的广告前景如何一切取决于关税谈判进展，在没有实质性的利好落地之前，商家投放预算会更偏向谨慎。而后续谈判若真的有好消息，那么商家态度变化，至少也要等到三季度才会有所体现。因此，二季度是不确定中的确定——确定的是业绩差，不确定的差到什么程度。因此本篇点评除了梳理业绩表现外，也会结合谷歌当下的境遇，聊一聊安全区间。 **具体来看核心信息：** **1\. 略解心忧的 Q1 业绩：**一季度表现比谨慎的预期要明显强劲，尤其体现在盈利能力上。Q1 经营利润率环比继续提升至 34%，暂时没有体现出因支出增长而承压的情况。 其中，成本和费用均有优化，毛利率提升至 59.7%，销售费用则同比下滑，继续受到严格控制。研发费用扩张不停，继续同比增长 14%，Q1 新增的 2400 名员工应该主要来自于研发。 **2\. 新增 700 亿回购额度：**一季度回购 151 亿美元，派发股息 24 亿。在大环境不确定，以及今年高投入对利润端的压力下，管理层持续回购有望给估值托底。 尽管去年同期宣布的 700 亿回购额度还有近 100 亿没用完，但公司决定再加码 700 亿。回购 + 分红的整体股东回报规模 800 亿，由于市值收缩到 1.94 万亿，回报收益率提升到 4%。 **3\. 搜索广告韧性，关注业绩会展望：**一季度搜索广告韧性更足，YouTube 广告或因为存在占比不低的品牌广告，因此增长放缓速度更快。联盟广告则最没竞争力，继续同比下滑。 尽管广告收入小超预期（主要是搜索广告），但其实增长放缓趋势并未打破，这仅仅体现的是 2 月中以来美国本土消费边际转弱，商家投放预算的调整。谷歌广告生态中，由于存在不少旅游、医疗等服务消费广告，反而使得零售、快消等边际疲软的消费类广告占比要低于整体行业，亚太电商对总收入的贡献也不如 Meta 高，因此实际影响程度也相比同行更低。 但进入二季度，关税大棒的威力如何，还不好说，至少不能从一季度情况线性外推。尤其是在谷歌广告中占比不低的汽车、旅游广告，在关税战之后，边际趋势上也发生了逆转。谷歌一般不在财报中给业绩指引，因此这次电话会很关键。 **4\. 云业务高增长，谨慎全年预期过于积极：**云业务因为预期比较足，一季度没有惊喜，同比增速 28%，保持高增长。云业务经营利润率继续提升，这一点比较难得。 上季度谷歌积压合同规模同比增长了 26%，增速有所放缓。放缓原因，短期可能与供给有关。Q4 电话会管理层提及因算力等服务器供应不足，客户的需求未被充分满足而被迫压制。 因为 AI，市场对其增势比较有信心，近一个月机构对云业务增长预期并未做什么调整。但 4 月中旬的 GCP Next 大会上，也提到了因为大环境，出现了部分客户需求降温，需要留个心眼。 **5\. 其他收入超预期：**一季度其他收入在走过 Pixel 9 销售周期扰动影响后增速反弹，其中 YouTube 和 Google one 的订阅收入增长贡献了主要动力。 **6\. 重点指标与预期对比** ![表格描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/0b4d69c69faf866db82bfd7176082a03?x-oss-process=style/lg) **海豚君观点** **贸易战中，除了直接受影响的进出口链外，广告影响最大。不仅仅是因为美国零售快消过多依赖进口，还包括国家对抗下地缘风险上升，旅游、金融等服务消费同样会受到影响。营销活动的支出往往是公司最先 “降本增效” 的类目，因此广告影响自然首当其冲。** ![图表, 条形图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2a399d4c781f8ab13fb3957f4c35b87e?x-oss-process=style/lg) **但市场预期走到哪里是最关键的问题，毕竟 4 月关税落地之前，由于消费边际转弱，谷歌为首的广告平台已经先进入了一波调整。特朗普挥舞关税大棒之后，股价更是走入急跌通道。而关税战变化太快，AI 算力改革以及入口的抢夺战也加快了进度。机构们甚至来不及算清楚实际影响，只能顺着情绪先打下一部分估值。** **唯一确定的就是 “不确定”。按照部分机构在近一周更新的预期来看，市场对谷歌今年的业绩预期调整 3%-5% 并不算多，但估值已经 “暂时性” 地锚定在历史上的底部承压点——2012 年、2022 年。** **上述这两年都是谷歌业绩，尤其是指利润业绩走得极其难看的时候——直接连续 2-3 个季度负增长。由于短期业绩承压太大，以及预期会有正常的周期波动，因此选用 2 年后的业绩作为基准，P/E 估值在 12-15x 区间。** ![图形用户界面, 图表, 折线图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/098aad78ea26dd83974b88cce046cce1?x-oss-process=style/lg) **前者（2012 年）因为涉及到移动端冲击、Meta/Amazon 开启竞争、大举并购投资拖垮利润以及反垄断多重负面因素叠加，不太适合做直接对比。但后者（2022 年）是近十年，业绩显著承压时的底部估值位置，被多数资金用于作为锚定参考的可能性更大。****因此只要关税战不再有新的恶化，这里能够视为一个短期情绪面触底的拐点位，可以配合做波段。** **但要期待持续向上修复的动力，还是离不开基本面。尽管在广告承压期，有效果广告的大平台相对优势会更突出，但今年海豚君偏向抱有一些谨慎：** **一方面关税无论多少总会有落地，即时是谈判拉扯期间，对实体经济的伤害已经造成了，且至少今年，“不确定性” 的达摩克利斯之剑会压制商家增加营销的意愿，拉回投放预算并不容易。二季度，在谷歌广告中占比不低的汽车、旅游广告，可能会在关税的影响下，逆转一季度强劲趋势，加大二季度及全年的压力。** **另一方面关于 AI 的军备竞赛仍在开展，DeepSeek 带来的算力通缩，并未调整谷歌的投入预期（4 月中旬的 GCP Next 大会上再次重申 750 亿 Capex；年初以来招聘力度不减），最多影响一下内部费用的新平衡，加大研发，减少销售、行政管理等支出。** **除此之外，随着 AI 发展速度不断刷新我们的预期，谷歌的搜索也并非两年前那样可以暂时无忧，而是需要关注起入口侵蚀的风险。在海豚君看来，虽然 AI Overview 对提高搜索活跃确实有帮助，但从商家视角，搜索量增加并不代表预算绝对额一定增加，而更多的是要看不同渠道的份额占比做分配来看。这里面，以 ChatGPT 为首的 AI 平台入口，依然是传统搜索引擎中长期的威胁，只是前者因为商业模式和广告生态体系仍在搭建中，直接获得的广告预算也不多，但积极做平台内 AI 搜索习惯的社交平台则有望以更快的速度捞到一些好处。** **最后，近期正在开展关于谷歌反垄断诉讼案（移动设备默认搜索引擎、广告技术不公平竞争）的听证会。关于反垄断案的讨论，可以回溯海豚君在 3Q24 财报点评中的详细讨论。** ![表格描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1538c40f76407e27a942ce3917b43c12?x-oss-process=style/lg) **以下为财报详细解读** **一、谷歌基本介绍** 谷歌母公司 Alphabet 业务繁多，财报结构也多次变化，不熟悉 Alphabet 的小伙伴可以先看下它的业务架构。 ![表格描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f9781a2fba7f4eef1930833d40890018?x-oss-process=style/lg) ![图示描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2c011a8a82c6ad5b49fe104781614737?x-oss-process=style/lg) **简单来阐述下谷歌基本面的长逻辑：** a． 广告业务作为营收大头，贡献公司主要利润。搜索广告存在中长期被信息流广告侵蚀的危机，处于高成长的流媒体 YouTube 来进行补位。 b． 云业务是公司的第二增长曲线，已经扭亏盈利，过去一年近期签单势头强劲。在广告将不断受弱消费拖累下，云业务的发展对支撑公司业绩和估值想象空间也越来越重要。 **二、收入：底盘稳固，超出谨慎预期** 一季度谷歌整体营收 902 亿，同比增长 12%，高于预期。 其中核心支柱，占比 75% 的广告业务，同比增长 8.5%，高基数下明显放缓。一季度没了政治广告加持、2 月以来消费转弱，商家投放预算做了一些调整。 广告之外，AI 推动下的 Google 云服务继续高增长 28%，市场预期较充分，不算惊喜。 其次，YouTube 订阅、Google Play 以及 Pixel 系列的硬件等其他收入走过 Pixel 系列销售周期错位带来的扰动，增速反弹，其中 YouTube 和 Google one 的订阅收入增长贡献了主要动力。 ![图表, 条形图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/703201c87f6322fd990fb8e6cd424722?x-oss-process=style/lg) ![图表中度可信度描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/448d895121eb766b1222c3e77f69b560?x-oss-process=style/lg) 具体来看： **（1）广告：承压期，搜索比 YouTube 稳健** **一季度广告收入 669 亿美元，整体增长 8.5%**，存在放缓趋势。除了高基数影响，主要由于 2 月以来，消费边际转弱带来的商家投放预期调整。从细分业务来看放缓幅度，稳定性表现排名还是**搜索>YouTube>联盟广告。** ![图表, 条形图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/a6c96bd1703595ae9d6f3d543ba3bfa7?x-oss-process=style/lg) ![图表, 折线图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/fbe0711b22d6d1350eca2832106326ff?x-oss-process=style/lg) 从整体广告的分类来看，谷歌的广告主除了零售与贸易战进出口直接相关外，TOP5 都是服务消费居多，比如金融、旅游、媒体娱乐。这在关税战不持续升级到地缘对抗时，能相对硬抗。但如果升级到国家对抗阶段，那么影响也是不小的。 **换句话说，如果只是适度关税，就算经济影响，谷歌广告的影响程度较轻。但现阶段暂时不适用，贸易战只是暂缓升级，但大国对抗姿态已经摆出来了。** ![表格描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/930c1e80d2f8507a007d2fb67fab4bad?x-oss-process=style/lg) ![图表, 条形图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/7cc5b419bbc30150e97c9753f8ec05b6?x-oss-process=style/lg) **a. 搜索广告** 一季度谷歌搜索收入 507 亿美元，同比增长 9.8%。作为点击转化报价的大流量平台效果广告，在行业承压期，一般是商家最后削弱的预算。不仅如此，最初还会因为商家将中小平台的品牌广告预算拨回来，韧性也会更强。 当然 Q1 的情况只体现商家对本土消费边际转弱的一些预算调整，并不包含对关税尤其是超预期的关税对抗下，商家的投放意愿降温。虽然海豚君仍然认可搜索广告在这个过程中会保持相对强势，但作为这么大体量的广告公司而言，尤其是零售广告占比不低，Beta 的影响力还是更大一些。 ![图片包含 图示描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/a8b4529c16e902d469596f433854138e?x-oss-process=style/lg) 至于 Alpha 层面，去年推出的 AI Overview，对用户搜索活跃度的提升有很大帮助，一定程度上巩固了谷歌搜索王国，从日活规模来看，去年以来增长持续提高。但中长期视角，随着 AI 发展速度不断刷新我们的预期，AI 平台对传统搜索入口的流量争夺很难遏制住。今年年初以来，随着 ChatGPT 宣布开放搜索功能，免注册可使用 OpenAI 3-mini 等基础推理模型，ChatGPT 流量加速奔跑，下载爆棚。 **当下 AI 平台商业模式主要是付费，广告主商业生态还未搭建完成，直接获得的广告预算也不多，但积极做平台内 AI 搜索习惯的社交平台则有望以更快的速度捞到一些好处。** ![图表, 折线图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/22ff3deef21ed4db32c5f8fe7451181d?x-oss-process=style/lg) ![图表, 折线图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/fc79c11e998b0238cd32a928ced76065?x-oss-process=style/lg) ![图表, 折线图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/83dc72baada41a8486ac2b352475da43?x-oss-process=style/lg) **b. YouTube 广告** YouTube 因为有品牌广告，因此对宏观承压期的敏感度相比搜索略强一些。一季度实现广告收入 89 亿，同比增长 10.3%，环比放缓 3.5ppt。 从不同广告主的收入贡献来看，YouTube 中的零售、金融服务、快消品占比为最高的三项，这三项都是贸易战中影响不低的类别。 ![图片包含 条形图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/3e5164c195e292647ffdd1f3f111fe4e?x-oss-process=style/lg) 不过 YouTube 流量大，且有 Shorts，因此也能对冲掉一些影响。再加上 YouTube 在 CTV 上的收视时长份额一直不错，用户需求高，要么转化为会员付费，要么就带来更高的广告收入。 ![图表描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/d534e6217654a86826981e4bfbe6bb2d?x-oss-process=style/lg) **c. 网络联盟广告** 联盟广告收入一季度同比下滑 2%，在行业承压期市最先被商家削减的渠道，尤其是 AI Overview 上量之后。 对于依赖谷歌做广告分销的平台来说，AI 搜索问答提供的是筛选汇总版的最优答案，**省去了用户点击跳转链接的过程，因此对于分销商来说，获取到的有效用户点击和行为数据也在大幅减少，从而影响分销商的广告投放效果。** **（2）Cloud：保持高增长，谨慎全年预期过于积极** 云业务因为预期比较足，一季度没有惊喜，同比增速 28%，保持高增长。云业务经营利润率继续提升，这一点比较难得。 上季度谷歌积压合同规模同比增长了 26%，增速有所放缓。放缓原因，短期可能与供给有关。Q4 电话会管理层提及因算力等服务器供应不足，客户的需求未被充分满足而被迫压制。 因为 AI，市场对其增势比较有信心，近一个月机构对云业务增长预期并未做什么调整。但 4 月中旬的 GCP Next 大会上，也提到了因为大环境，出现了部分客户需求降温，需要留个心眼。 ![图片包含 图形用户界面描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1a4f7462348d9a15cd53486d34c40970?x-oss-process=style/lg) **云业务是 To B 的，因此可能长期趋势上与本身的产品竞争力有关系，但短期的变化更容易受到当前或者上期新签合同规模的变动。** **因此海豚君一般还是会通过谷歌的 Revenue Backlog 指标来判断短期趋势。这个指标中大部分是来自云业务，因此它的变化趋势也可以视作云业务的未履约合同量的变化趋势。** 通过合同规模情况，一季度云业务的景气度保持高位的同时，环比略有放缓。截至到四季度（一季度数据需要等待上交 SEC 的完整年报中查找，数据虽然滞后，但大趋势还是能看出来），谷歌云的积压合同规模达到 932 亿，同比增长 26%，较上季度放缓。海豚君计算预估得的合同净增额 184 亿，也相比三季度的 194 亿略低。 对于一季度的合同积压情况，海豚君会在完整年报披露后及时更新到 app 深度数据模块，感兴趣可以关注。 ![图表, 直方图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/8711168d2ade69059dafd1639aa59773?x-oss-process=style/lg) **（3）其他业务：增速快速放缓，主要系 Pixel 销售周期错位** 一季度其他收入实现收入 104 亿，同比增长 18%，增速反弹，一方面 Pixel 销售周期影响已经走过，另一方面 YouTube 和 Google one 的订阅收入增长贡献了主要动力。这部分收入主要由 YouTube 订阅（TV、音乐等）、Google Play、Google、One、硬件（手机 Pixel 和智能家电 Nest）等组成。 ![图表, 直方图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f96938e85eb6b3dd7d2383c69a1555fe?x-oss-process=style/lg) **三、盈利：大超预期，但今年继续提升难度较大** 一季度核心主业的经营利润 306 亿，同比增长 20%，利润率提升至 34%，超出市场预期，似乎还没有体现出因支出增长而承压的情况。 ![图表描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/be518b0c659ea4cb5263485fab7763d5?x-oss-process=style/lg) 整体上看，其中，成本和费用均有优化，毛利率提升至 59.7%，销售费用则同比下滑，继续受到严格控制。研发费用扩张不停，继续同比增长 14%，Q1 新增的 2400 名员工应该主要来自于研发。 ![图表, 条形图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/a598964255b21bd63e4b5326e364b3a1?x-oss-process=style/lg) 分业务来看，云业务利润率进一步提高至 17.8%，市场预期在未来两年，云业务的经营利润率能够稳步提升到 20%。 ![图表描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/5eff71b01e4b6579828fe97838bd6382?x-oss-process=style/lg) ![折线图中度可信度描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/eea4429b14125effd835ccabfccdd8db?x-oss-process=style/lg) 一季度资本开支 172 亿，符合市场预期。4 月中旬的 GCP Next 大会上，尽管 DeepSeek 引发算力通缩趋势、关税带来大环境的高度不确定，谷歌依然重申了今年 750 亿的 Capex，预示着后续投入依然会继续加码。既然投入意愿高，而今年收入放缓甚至承压都相对确定，那么两头压缩下，利润的压力就来了。 这时候就凸显管理层的托底作用了，尤其是在当下公司静态估值历史偏低的时期。尽管去年同期宣布的 700 亿回购额度还有近 100 亿没用完，但公司决定再加码 700 亿。回购 + 分红的整体股东回报规模 800 亿，由于市值收缩到 1.94 万亿，回报收益率提升到 4%。 ![图表中度可信度描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/95be61dc49e610ddf2d3acb4c0c3900e?x-oss-process=style/lg) <此处结束> **海豚投研「Google」历史合集：** **财报季** 2025 年 2 月 5 日电话会《[谷歌（纪要）：云放缓是投入不够，后面还要投投投！](https://longportapp.com/zh-CN/topics/26982702?invite-code=)》 2025 年 2 月 5 日财报点评《[谷歌：750 亿狂砸 AI，大哥疯起来超 Meta](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/26981435)》 2024 年 10 月 30 日电话会《[谷歌：提效和投资，同步推进（3Q24 电话会纪要）](https://longportapp.com/zh-CN/topics/24890081?invite-code=032064)》 2024 年 10 月 30 日财报点评《[谷歌：小鬼缠身？AI 解千愁](https://longportapp.com/zh-CN/topics/24878726?invite-code=032064)》 2024 年 7 月 24 日电话会《[谷歌：宁可过度投资，避免投资不足（2Q24 电话会）](https://longportapp.com/zh-CN/topics/22677326?invite-code=032064)》 2024 年 7 月 24 日财报点评《[360 度无死角凝视，谷歌真有那么稳吗？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/22674917?invite-code=032064)》 2024 年 4 月 26 日电话会《[谷歌：展望利润率扩张，每季度资本开支高于 Q1（1Q24 电话会纪要）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/20755712?invite-code=)》 2024 年 4 月 26 日财报点评《[谷歌暴涨？偷师 Meta，争当三好](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/20749920?invite-code=)》 2024 年 1 月 31 日电话会《[AI 经营提效、AI 产品创新、AI 支出投入...（谷歌 4Q23 电话会纪要）](https://longportapp.com/zh-CN/topics/11423101?invite-code=032064)》 2024 年 1 月 31 日财报点评《[谷歌：预期太狂热，一哥浇冷水](https://longportapp.com/zh-CN/topics/11413794?invite-code=032064)》 2023 年 10 月 25 日电话会《[谷歌：云降速源于企业客户优化 Capex，已看到趋稳迹象（3Q23 业绩电话会纪要）](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10385964?invite-code=)》 2023 年 10 月 25 日财报点评《[谷歌：广告还是老大，云放缓是 “AI 不行”？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10377969?invite-code=)》 2023 年 7 月 26 日电话会《[谷歌：投资 AI，受益 AI（2Q23 业绩电话会纪要）](https://longportapp.com/zh-CN/topics/8498254?invite-code=)》 2023 年 7 月 26 日财报点评《[谷歌：打破质疑，广告一哥要翻身？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/8490358?invite-code=)》 2023 年 4 月 26 日电话会《[AI 竞争不歇，落地主看搜索和云（谷歌 1Q23 电话会纪要）](https://longportapp.com/zh-CN/topics/5488595?invite-code=032064)》 2023 年 4 月 26 日财报点评《[谷歌：逆势超预期？喜中也有忧](https://longportapp.com/zh-CN/topics/5476099?invite-code=032064)》 2023 年 2 月 3 日财报点评《[相比单纯的砍指出，更关注收入的增长（谷歌 4Q22 电话会纪要）](https://longportapp.com/en/topics/3922808?invite-code=)》 2023 年 2 月 3 日财报点评《[短期压力不小，谷歌需要学 Meta](https://longportapp.com/en/topics/3921209?invite-code=)》 2022 年 10 月 26 日电话会《[短期优化资源，机会还是看搜索和 YouTube（谷歌 3Q22 电话会纪要）](https://longportapp.com/topics/3576414?invite-code=032064)》 2022 年 10 月 26 日财报点评《[谷歌：衰退逼近，广告一哥已卧倒](https://longportapp.com/topics/3575630?invite-code=032064)》 2022 年 7 月 27 日电话会《[谷歌：下半年经济高 “不确定性”，集中投资在长期前景更好的领域（电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/3204258)》 2022 年 7 月 27 日财报点评《[谷歌：暴雷预期下的 “硬气交卷”](https://longbridgeapp.com/topics/3202031)》 2022 年 4 月 27 日电话会《[管理层避谈 TikTok，但重视 Shorts 的背后仍然是竞争加剧（谷歌电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/2435926)》 2022 年 4 月 27 日财报点评《[谷歌：逆风不断，大哥也吃力](https://longbridgeapp.com/topics/2434011)》 2022 年 2 月 2 日电话会《[加大投资、加速招人，谷歌积极寻求扩张（电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/1890314)》 2022 年 2 月 2 日财报点评《[业绩亮瞎，罕见拆股，谷歌又要一飞冲天了](https://longbridgeapp.com/topics/1889670)》 **深度** 2023 年 12 月 20 日《[谷歌：Gemini 解不了 “小鬼” 缠身，明年日子不容易](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10583594?app_id=longbridge)》 2023 年 6 月 14 日《[深度长文：ChatGPT 是劫杀谷歌的 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