--- title: "ARM（纪要）：关税对公司没有直接影响" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/29434858.md" description: "ARM（ARM.O）于北京时间 2025 年 5 月 8 日上午的美股盘后发布了 2025 财年第四季度财报（截止 2025 年 3 月）：以下是 ARM 2025 财年第四季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《ARM：指引预警 “泼冷水”，估值泡沫要戳破？》一、$Arm(ARM.US) 财报核心信息回顾 1、营收表现：第四季度总营收为 12.4 亿美元，处于指引范围的上限。全年营收超过 40 亿美元..." datetime: "2025-05-08T06:13:21.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/29434858.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/29434858.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/29434858.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # ARM（纪要）：关税对公司没有直接影响 **ARM（ARM.O）于北京时间 2025 年 5 月 8 日上午的美股盘后发布了 2025 财年第四季度财报（截止 2025 年 3 月）：** **以下是 ARM 2025 财年第四季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《**[**ARM：指引预警 “泼冷水”，估值泡沫要戳破？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29427869)**》** **一、**$Arm(ARM.US) **财报核心信息回顾** 1、营收表现：第四季度总营收为 12.4 亿美元，处于指引范围的上限。全年营收超过 40 亿美元，版税收入超过 20 亿美元，均创下历史新高。第四季度版税收入同比增长 18%，达到创纪录的 6.07 亿美元，得益于基于 Armv9 和定制芯片方案 CSS 的多款旗舰智能手机推出。许可证收入同比增长超过 50%，达到创纪录的 6.34 亿美元，主要由于 Armv9 技术和人工智能需求的推动。 2、盈利情况：Non-GAAP 下的运营利润创下 6.55 亿美元的新高，Non-GAAP 每股收益（EPS）为 0.55 美元，处于 0.48 美元至 0.56 美元指引区间的上限。 3、年化合同价值（ACV）：**第四季度同比增长 15%，超过了公司长期预期的中高个位数的增长率**。 4、剩余履约义务（RPO）：由于 ARM 确认了之前几个季度签订许可协议的相关收入，RPO 环比下降。 5、运营支出：第四季度 Non-GAAP 下的运营支出为 5.66 亿美元，由于部分支出的结算时间延后至 2026 财年第一季度，运营支出得以降低。 6、第一季度指引：预计 2026 财年第一季度营收在 10 亿至 11 亿美元之间，按中点计算，同比增长 12%。**预计第一季度版税收入同比增长在 25% 至 30% 之间**。而许可证业务，即使去年同期是高基数，第一季度仍将是历史第二高的季度表现。Non-GAAP 下的运营支出预计约为 6.25 亿美元，包括部分从第四季度延后至 2026 财年一季度的支出。Non-GAAP 每股收益预计在 0.30 至 0.38 美元之间。 7、关税影响：基于目前的可见性，预计关税对公司版税和许可证收入的直接影响有限，公司对终端需求受到的间接影响了解较少。**在版税业务中，我们估计 10%-20% 的收入来自向美国的出货**。**在许可证业务方面**，像新冠疫情导致的那种经济放缓对公司**影响微乎其微**，因为考虑到芯片开发周期较长，**客户会在短期放缓期间继续投资**。 **二、ARM 财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** 1、业务亮点：第四季度标志着 ARM 在强大的云端到边缘端能效型人工智能算力需求推动下，为一个强劲的财年画上了创纪录的句号。第四季度营收首次突破 10 亿美元大关。全年营收超过 40 亿美元，版税收入突破 20 亿美元，均是公司历史上的首次。预计**今年超大型云服务提供商中高达 50% 的新服务器芯片将基于 ARM 架构**。ARM NVIDIA Grace Blackwell（ARM v9）现已全面投产。谷歌的 Arm v9 已在 10 个地区部署，被其前 100 大客户中的 40 家所采用，相较于当前的 x86 架构，性能提升了 65%。微软的 Cobalt 100 支持 Databricks、西门子、Snowflake 等主要工作负载以及 Teams 和 CoPilot 等内部服务。过去两年中，亚马逊网络服务（AWS）中超过 50% 的新 CPU 容量由基于 ARM 的 Graviton 提供动力支持。 ARM 在定制芯片领域也展现出强劲的发展势头，众多企业纷纷转向 ARM，寻求 CPU、GPU 和 NPU 解决方案。这都推动了许可证收入和版税收入的增长。NVIDIA 的 AI 桌面 DGX Spark 凭借搭载 Armv9 CPU 的 Grace Blackwell 超级芯片，获得了市场的认可，进一步凸显了对基于 ARM 在 AI 基础设施方面的强劲需求。版税收入增长得益于 Armv9 CPU 和计算子系统（CSS）在智能手机得到了更广泛采用。其中，**智能手机版税收入同比增长 30%，远超行业出货量 2% 的温和增长**。 2、产品发布与合作：ARM 推出了首款 Armv9 边缘 AI 平台，集成了 Cortex A320 和 Ethos-U85MPU，可运行十亿参数模型，得到了英飞凌、NXP、瑞萨、高通和意法半导体等领先企业的采用。通用汽车（GM）和 NVIDIA 宣布合作，基于 ARM 的 Drive AGX 平台开发下一代汽车。目前，ARM 的计算子系统（CSS）已实现批量出货，推动了移动和云端版税收入的增长。此外，ARM 还与一家全球电动汽车领导企业签订了首个汽车 CSS 许可协议，助力其为下一代汽车打造定制芯片。ARM 从边缘到云端的通用 CPU 架构，助力 OEM 厂商为汽车提供云端功能。在软件领域，ARM 现已支持超过 2200 万名开发者，成为全球最大的此类开发者社区。 3、云 AI：公司核心的 AI 软件层，现在在基于 Arm 的设备上累计安装量已超过 80 亿次。 **2.2 Q&A 问答** **Q：关税对 ARM 的成本和收入有什么影响？** **A：**ARM 提供的是服务，关税主要针对终端产品，所以**ARM 没有直接受关税影响**。在第四季度未看到关税的影响，第一季度也预计不会有影响。**今年剩余时间的影响是间接的，供应链可能会受到关税影响**，ARM 从合作伙伴那里获得的可见性不如以往。不过，从业务基本面来看依然强劲，第四季度版税收入同比增长 18%，第一季度的指引上调至 25% - 30%。**如果终端设备成本上升导致需求下降，可能会对美国地区的版税收入产生间接影响**，若需求有 10% 或 20% 的影响，版税收入最多可能有几个百分点的影响，但具体情况还难以确定。 **Q：ARM 在发布或发言中未提及的 V9 占比是否从之前几个季度的 25% 提升到了 30%？增长来自哪些方面？** **A：**v9 架构占比确实提升到了 30% 以上。定制芯片方案（CSS）将成为公司版税业务中更重要的部分，所有销售的 CSS 都采用 V9 架构。前两个季度首次出现 CSS 相关业务，现在其影响逐渐增大，目前有一个面向客户端，另一个面向基础设施端，预计今年晚些时候会有更多 CSS 带来版税收入。未来不会每季度公布 V9 的采用率，因为过去几个季度该数据有些波动。随着 CSS 采用和由此产生的版税收入显现，业务增长可能更多地与 CSS 相关。整体来看，CSS 仍处于早期阶段，但有信心看到其在版税收入中的占比以及 V9 的渗透率在今年持续提升。 **Q：与 CSS 签订的新协议定价相对于 Arm v9 的标准实施是否仍大致翻倍？** **A：**是的，定价大致翻倍。第二代 CSS 相对于第一代是一个重大变革，第二代 CSS 会在第一代的基础上有所提升。随着技术更新和 CSS 优化，价格通常会持续上涨，更新频率取决于不同类别，至少每年或每两年更新一次。 **Q：ARM 战略发展方向的逻辑终点是否是将 OEM 作为真正的终端客户，若如此，现有客户群体（无晶圆厂半导体公司）会有何负面看法，对公司可触及的 TAM 增长又有何积极意义？** **A：**目前在汽车领域、超大规模数据中心运营商，甚至更广泛的其他市场，硅芯片定制化是企业实现性能差异化、解锁独特功能的重要方式，且多数平台的软件基于 ARM。结合平台软件以 ARM 为主以及终端 OEM 对定制化的需求，这加速了与这些合作伙伴的关系发展，预计这一趋势将持续。特别是在现有计算负载基础上增加 AI 工作负载后，芯片开发不仅更复杂，耗时也更长，因此与 ARM 直接合作开发产品成为趋势。对于传统无晶圆厂半导体公司，该市场仍会存在，但 OEM 对定制化的需求更强烈，主要是因为芯片构建复杂、软件要求高且大多运行在 ARM 上。从积极方面看，与 OEM 直接合作有望扩大公司可触及的总潜在市场。 **Q：不给出 2026 财年业绩指引，与以往在每年这个时候给出财年指引相比，情况有何不同？** **A：**通常给出全年业绩指引时总会存在一些问题，所以会设定一个范围。但现在观察所有合作伙伴和客户的预测情况，几乎没有一家提供全年业绩指引，从合作伙伴处获得的信号比过去少，且主要体现在版税方面。公司对增长有高度信心，但如果提供业绩指引范围，会比去年更宽泛。因为不仅要考虑重大交易的时间差异（这是过去业绩指引范围主要调整的因素），还要考虑关税行动等宏观因素可能带来的影响。所以公司选择不给出带有很大范围的全年业绩指引，认为这样可能帮助不大。 **Q：在下季度的业绩指引中，能否说明按终端市场划分的版税收入增长情况，哪些市场表现强劲，哪些市场表现疲软？云与网络市场目前占比多少，到今年年底预计会达到什么水平？** **A：**在过去一个季度表现强劲的业务，本季度预计会延续，全年大部分时间也可能如此。上一季度，**智能手机业务增长约 30%，远高于市场整体增速**；**整个客户端业务（包括 PC 和带屏幕的设备）也有类似智能手机业务 30% 左右的强劲增长**。再看基础设施业务，随着一些**定制芯片方案**（特别是超大规模数据中心相关的）开始部署，过去几个季度增长持续提升，**预计全年将保持高两位数增长**。另外，**去年表现不佳的网络业务已触底回升**。**汽车业务**方面，与汽车行业其他企业不同，ARM 一直保持强劲的**两位数增长**，在智能座舱娱乐系统 IVI 和 ADAS 领域持续扩大市场份额。**物联网业务去年表现有些疲**软，目前虽已触底，但仍处于稳健的正增长区间，不过增速不如上述三个业务板块。关于云与网络市场，未提及目前具体占比和到年底的预期情况。此外，随着英伟达从 Hopper 架构转向采用 ARM CPU Grace 的 Blackwell 架构，数据中心向基于 ARM 的硅芯片过渡，对 ARM 在数据中心通用计算领域的整体增长起到推动作用，已有 50% 的超大规模数据中心新服务器芯片设计基于 ARM。 **Q：本季度与马来西亚政府签署的许可协议的结构是怎样的，这是一次性的合作，还是未来在主权国家层面会有更多此类许可协议，特别是随着主权 AI 开始兴起的情况下？** **A：**与马来西亚政府在 3 月签署的许可协议是一个里程碑事件。马来西亚过去 50 年在半导体领域主要集中于组装和后端测试，如今政府希望实现国家技术领域的多元化，投资于围绕 AI 和云的初创企业。该协议允许初创公司在 CSS 层面使用 ARM 技术来快速设计芯片，旨在加速该国的芯片开发。虽然不会预测新的协议，但认为其他政府可能会看到该协议的潜在益处，存在产生连锁效应的可能性。 **Q：2025 年 ARM 的版税收入如何变化，从 Grace 到 Vera 的转变对 ARM 有何影响，6 月所在季度是否是全年季节性最弱的季度？** **A：**目前暂不提供全年指引。版税收入从第一季度到后续季度来看，第一季度同比有增长，预计第二季度较为平稳，该季度可能是季节性较低的季度之一；预计在今年后两个季度会有 10% - 15% 的环比增长，后续会提供更具体的指引。 **Q：去年第四季度 ARM 许可**证**业务表现略低于预期的原因是什么，宏观因素对许可业务有无影响，目前较强的 ACV 增长是否代表今年许可业务的情况，中国许可**证**业务活动是否会因关税问题而改变？** **A：**去年四季度许可证收入创历史新高，超过 6 亿美元。主要驱动因素包括：CSS 需求持续强劲；ARM 在所有平台上的增长带来巨大软件机会；AI 领域对计算的需求不断上升，促使客户加速产品周期，增加新产品需求，进而推动许可证业务增长。去年第四季度许可证业务同比增长 53%，符合预期，全年许可证业务增长 29%，远超年初预期。**对于今年，过去预计以 ACV 来预测年度增长较为合适，目标是中高个位数增长，目前 ACV 为 15%，主要得益于人工智能因素。今年可能会超过中高个位数增长而保持两位数增长，但目前仍以中高个位数增长作为合适的增长率**。 **Q：13 个 CSS 客户中，数据中心和移动客户的分布情况如何？** **A：**上一季度有 12 个 CSS 客户，本季度新增 1 个达到 13 个。大致一半是客户端（主要是移动，也有一些 PC），其余为基础设施端，目前可以看作是 6 个客户端、6 个基础设施端和 1 个汽车客户。 **Q：从长期来看，ARM 与 OpenAI、NVIDIA 等合作的 Stargate 和 Crystal Intelligence 项目在许可**证**和版税使用方面的机会如何，路线图怎样，是否在做芯片和 ASIC？** **A：**ARM 在 1 月宣布的 Stargate 项目进展非常顺利。鉴于 OpenAI 的技术进步，对计算能力的需求愈发明显。ARM 作为技术合作伙伴参与该项目，初期涉及 Grace Blackwell 芯片。目前这是公开透露的全部技术部署信息。大家对这个机会非常兴奋，因为这些算法带来的益处显著，但仍处于早期阶段，要获得更多益处就需要更多计算能力，而 ARM 乐于提供。此外，尽管 Stargate 需要大量电力和计算能力，但能源效率非常重要，这也是 ARM 成为 Stargate 内唯一 CPU 供应商的原因。 **Q：ARM 在小芯片领域有相关收购报道，为何该领域对 ARM 愈发重要，是否是走向自主芯片制造的途径？** **A：**对于未公布的产品不会做宣布。对于使用多个芯片（即小芯片）的大型片上系统（SoC），在芯片上有通用总线或接口是基础要求。AMBA（先进微控制器总线架构）是在芯片层面与 ARM CPU 进行接口的事实上的标准，所以进入小芯片领域时这些标准自然会成为默认选项。小芯片也是围绕做定制化片上系统（CSS）重要地一部分。很多使用 CSS 构建的小芯片，其大部分硅面积和晶体管都在使用 ARM IP。小芯片方法是 OEM 厂商进行定制芯片的一个组成部分，CSS 也是重要组成部分，所以 AMBA 总线和连接性等方面都是相互关联的。 **Q：ARM 过去财年的业绩情况如何，未来展望怎样？** **A：**ARM 已完成的财年取得了出色业绩，季度收入超 10 亿美元，全年收入超 40 亿美元，许可证收入和版税均创纪录。这体现了过去几个季度和几年所谈论的战略持续显现成效。ARM 架构的需求不断增加，CSS 方面也有体现。随着人工智能工作负载在数据中心、个人电脑、智能手机、汽车甚至耳机等设备上运行，对 ARM 技术的需求达到了前所未有的高度。AI 正在改变一切，没有 ARM 就无法运行 AI，ARM 对未来感到非常兴奋。 <此处结束> **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [ARM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ARM.US.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**