--- type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/30139163.md" description: "这次$英伟达(NVDA.US) 对下半年的展望，以及对中国市场的判断同样重要，因此这两个问题，海豚君在展开说一下：26 财年一季度（截止 4 月 27 日）公司在新授权许可规定发布（4 月 9 日）之前，已经销售了 46 亿美元（按照 60% 的毛利率计算，大约相当于 18 亿上下的存货价值），但当季剩下的 25 亿销售额就无法发货了。新规发布的时候，公司 4 月 16 日给了一个一季度 55 亿的存货和合同减值估算。但从一季度实际出来，其实只减值了 45 亿。也就是说，当时还是基于一个极致保守的减值估算，但实际上 H20 即使无法发给中国，可能芯片拆拆，原料甚至都是还有价值的。在二季度的指引中，公司说明了 450 亿美金的收入指引中，是算入了中国地区出口限制带来的大约 80 亿美金收入损失。综上数据，如果把一季度的 25 亿损失的收入，和二季度指引中 80 亿的收入损失，已经约等于 42 亿美金的存货价值，与一季度计提的 45 亿美金存货损失，基本数额相当。假如这 45 亿美金的存货计提已全部反映了 H20 全部库存和合同损失影响，等于是说：1）二季度之后，H20 对报表的影响基本没啥了；同时，市场近期还在传后面会有类似一个阉割版专门面向中国的 Blackwell 构架芯片，属 RTX 系列；无论如何，中国市场的最差预期已经过去，而边际利好在持续酝酿。无独有偶的是，一季度，基本 Blackwell 构架的游戏本 RTX5060 系列产品销售表现非常好。这里不妨细品一下数据一缩一涨背后的玄机。2）而回过头来再看剔 H20 影响之后的真实指引相比市场预期的情况：二季度市场多数预期的 H20 带来的收入损失应该是 30 亿美金上下，现在实际上是 80 亿美金。彭博上卖方是 460+ 美金的二季度收入预期，考虑到实际 H20 上有一个 50 亿的预期差。也就是说，二季度隐含的 Blackwell 系列 GPU 的上量速度已超出了市场的预期。剔除到 H20 对预期带来的噪音，英伟达二季度的指引是妥妥的超预期的。事实上无论是 RTX，还是 B300，背后都是 Blackwell 系列产品，接下来其实更应该去看数据中心 GPU 和游戏本放在一起的增长速度。二季度指引也基本意味着英伟达马上就要进入下半年的生意旺季了，对应来说，接下来英伟达股价 range trading 基本结束，接下来应该会重启上升趋势。在 H20 禁令点评时，海豚君说过英伟达 90-100 之间很难再往下掉，而向上有希望往 160 美元迈进，当时评论被很多人喷，二季度财报之后，海豚君基本可以更进一步确认这个判断了。$英伟达两倍做多 ETF(NVDL.US)https://longportapp.cn/zh-CN/topics/28963990?app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&channel=t28963990&invite-code=032064&locale=zh-CN&community_badge=1&profile_following_followers_activities=1" datetime: "2025-05-29T01:56:47.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/30139163.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/30139163.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/30139163.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 这次$英伟达(NVDA.US) 对下半年的展望，以及对中国市场的判断同样重要，因此这两个问题，海豚君… ### 相关股票 - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDA.US.md) - [NVDL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDL.US.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**