--- title: "可口可乐（纪要）：下半年有信心实现销量正增长" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/32099921.md" description: "以下是可口可乐 FY25 二季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《可口可乐：“快乐肥宅水” 依然是最稳避风港？》" datetime: "2025-07-22T15:32:34.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/32099921.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/32099921.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/32099921.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 可口可乐（纪要）：下半年有信心实现销量正增长 $可口可乐(KO.US) **以下是可口可乐 FY25 二季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《**[**可口可乐：“快乐肥宅水” 依然是最稳避风港？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32092832)**》** **一、财报核心信息回顾** **1\. 整体业绩：**整体出货量同比下降 1%。有机收入增长 5%，利润率增长强劲。尽管面临汇率和税收方面的不利因素，可比每股收益仍增长了 4%。 **2\. 自由现金流**：（不含 Fairlife 或有对价付款）为 39 亿美元，同比增长约 6 亿美元。增长主要来自于：基本业务表现强劲、税负减少，但部分被去年同期营运资本效益的基数影响所抵消。 **3\. 2025 年业绩指引：**预期有机营收增长 5% 至 6%，保持不变。 **二、财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** **1\. Q2 业务表现：** **a. 总体业绩：**整体出货量同比下降 1%，主要因为去年同期基数较高。两年期的出货量趋势在四月和五月表现稳健，但六月受部分关键市场恶劣天气和消费者压力影响，增速放缓。美国和欧洲的销量环比增长；。本季度我们实现了第 17 个连续季度的价值份额增长。 **b. 分区域表现** **\- 北美**：虽然出货量环比有所改善，但由于部分社会经济群体的持续不确定性与压力，整体出货量仍有所下降。我们持续加大品牌投入，这带来了价值份额提升、营收和利润增长。 由于部分高端非汽水品牌的增长放缓，价格结构（price-mix）增速有所下降。我们通过有针对性的广告、本地化价值和价格策略，以及与客户的紧密合作，逐步赢回消费者。在整体饮品组合中，可口可乐零度、健怡可乐、芬达、Fairlife、Body Armour 和 Powerade 等品牌出货量均实现增长。 **\- 拉丁美洲**：尽管出货量下降，但我们仍实现了有机营收和利润的增长。阿根廷经济回暖带来助益，而巴西与墨西哥的可口可乐零度出货量表现强劲。在墨西哥，尽管去年同期基数高且年初环境艰难，但两年期的出货量趋势在本季度有所改善，直到六月遭遇异常寒冷天气和一场大型飓风，影响了增长走势。为了推动交易，我们通过可续装产品提升价格竞争力，通过单份装产品实现产品高端化。 **\- EMEA 地区**：出货量增长来自东欧和西欧市场，部分受益于去年同期的低基数。可口可乐零度（Coca-Cola Zero Sugar）、雪碧（Sprite）和茶饮品（Tea）的出货量均实现增长。我们在欧洲 38 个市场上线了 “Share a Coke” 分享可乐的营销活动，并邀请了知名音乐人和网红参与推广。该活动还推出了 “memory maker” 数字工具，让消费者可以制作个性化的表情包和视频与亲友分享。我们还推出了雪碧辣味餐搭（Sprite Spicy Meals）以及 Wana Fana 等活动。 **\- 非洲**：尽管宏观经济增长前景持续恶化，我们仍实现了出货量增长。其中，埃及、摩洛哥和尼日利亚的增长势头持续强劲。 **\- 亚太地区**：整体出货量下降，但仍实现营收增长以及可比口径（不含汇率影响）的营业收入增长。泰国、印尼和越南的出货量下降，抵消了澳大利亚和菲律宾的增长，整体出货量出现下滑。我们通过扩大可续装产品（refillable offerings）的规模、增加门店覆盖率，以及加快冷饮设备铺设等方式积极应对。在中国，尽管消费者环境依然谨慎，但我们仍实现了出货量增长，得益于可口可乐商标产品（Trademark Coca-Cola）在餐饮渠道的良好表现。印度，年初表现强劲，但进入关键的夏季销售季后，出货量出现下滑，主要受到提前到来的季风以及地缘政治冲突的影响。此外，我们的系统正持续拓展客户门店数量，其数字订货平台上的客户数量已突破 100 万家。在日本和韩国，受制于宏观经济环境挑战，行业出货量整体下降。我们自身的出货量也有所下降，反映了去年同期基数较高的影响。 **2\. 执行改进与体系强化举措：** **a. 业务策略：**通过战略增长飞轮（strategic growth flywheel）实现各个环节的能力提升，在下半年加大投资，推动交易增长。更快地测试创意、共享经验，并放大成功案例。我们始终在探索如何满足消费者对 “美味清爽” 的偏好演变。强有力的本地执行是关键。 **b. 品牌组合与产品**：借助我们价值 300 亿美元的品牌组合来提升投资回报。本季度，我们在北美推出了 “Sprite Plus Tea”，这款限时产品将雪碧的清爽与茶的风味相融合，并带动了市占率的提升。加入了 Sprite 商标系列的成功创新阵容，包括：Sprite Chill, Sprite Winter Spice Cranberry, Sprite Lemonade, 由于这些在品牌调性上的创新，Sprite 已成为美国第三大碳酸软饮品牌，这一排名由 Beverage Digest 于四月公布。今年秋季，我们计划在美国推出使用美国甘蔗糖的可口可乐商标新品 **c. 营销与创新**：为缓解墨西哥因地缘政治紧张带来的消费者压力，在墨西哥推出了 “Juntos Pussian” 年度营销活动，强调我们长期对墨西哥经济的贡献，并赠送了 1,000 张明年世界杯赛事门票。在这些举措执行下，墨西哥的月度价值份额趋势和消费者认知评分在本季度显着改善。在 4 月，我们在全球超过 120 个国家重新推出了标志性的 “Share a Coke” 可乐分享活动，覆盖超过 3 万个名字、约 100 亿瓶/罐产品，并根据当地市场进行定制。 **d. 投资项目与推动**：营收增长管理（Revenue Growth Management）是区隔消费者与渠道的关键工具，我们正渐渐的将这项能力与营销专业能力结合，以推动交易增长。为提升这些能力，我们正跨市场分享经验，并聚焦数字化投资，在销售点、门店和包装上的信息传达更加清晰有力。我们正借鉴拉丁美洲积累的强大经验，在非洲、菲律宾、泰国以及欧亚和中东部分地区推进可续装业务的长期发展。在高端化方面，我们正基于在北美的经验，推动迷你罐（mini cans）在欧洲市场的增长。此外，去年我们在墨西哥试点了一项基于 AI 的渠道定价优化工具。目前来看，这一工具提升了产品组合效果和上市速度。 **2.2 Q&A 问答** **Q：你们多次提到 “pivot（调整）” 计划，尽管本季度有机销售和利润强劲，下半年展望也好，但利润率略有放缓。请简洁说明 “pivot” 具体指什么？是因为下半年环境更艰难，还是市场走势变化导致必须调整？** **A：**上半年表现强劲，下半年也会保持。“pivot” 指我们在 “全天候战略” 下，快速灵活应对环境变化。 第一季度美国和欧洲表现稍弱，我们及时调整，第二季度改善明显。第二季度墨西哥和印度因去年同期基数高、印度季风提前、印巴冲突和墨西哥恶劣天气受影响，需调整策略以促增长。总结，“pivot” 就是加快调整和执行，确保业绩持续优异。 **Q：Fair Life 在 2026 年初美国新增产能，对整体销量释放有多大帮助？如何支持三类产品差异化管理？未来几年北美以外是否有 Fair Life 国际扩张计划？国际扩张的现实性和时间框架如何？** **A：**Fair Life 第二季度销量继续两位数增长，增速较前期有所放缓，下半年仍将增长，等待新增产能上线。纽约新厂 2026 年初投产，产能将逐步释放，缓解所有产品线产能瓶颈。未来还会扩建现有工厂，预计瓶颈在今年下半年和明年初得到缓解。 国际方面，墨西哥 Santa Clara 乳制品业务表现强劲，市场地位领先。我们持续评估其他国际机会，鉴于蛋白质产品趋势和品牌差异化优势，计划寻找适合的竞争优势机会，具体时间待定。 **Q：针对墨西哥和印度的调整，你们预计这些市场多久能反弹？进入下半年，还有哪些市场可能表现平淡？鉴于上半年和本季度利润表现强劲，下半年是否会加大再投资？如果是，投资重点会在哪些方面？** **A：**越快反弹越好。墨西哥方面，去年第二季度是强劲期，第三季度较弱，今年我们进入有利的同比周期。我们的计划包括提升可续装产品和价值产品。墨西哥百年庆典 “Juntos” 活动也将推动市场，配合装瓶合作伙伴进行营销执行。我们对长期和近期反弹都很有信心，尤其是天气好转和飓风影响消退后。印度方面，增长不会再一帆风顺，第二季度受冲突和季风影响有所下降，但总体看好。我们在印度投入多项营销活动，刚完成对 Jubilant 集团部分业务的重新加盟，带来新管理层和动力。本地特许经营表现优于直营业务，预计随着新加盟体系推进，印度市场将改善。关于利润和再投资，确实会有一定再投入。 **Q：关于北美市场，单位箱销量虽仍负增长但有所改善，能谈谈下半年展望吗？尤其是快餐 (QSR) 和离家消费渠道的趋势？另外，西裔消费者在第一季度受压，第二季度似乎改善了，这方面情况如何？** **A：**美国业务第一季度起步慢，第二季度明显改善，实现良好营收增长、份额和利润。整体消费者表现较为韧性。整体支出保持稳定，低收入群体有压力，我们针对其加强了优惠和定向营销。整体前景依然韧性十足。西裔消费者方面，年初表现较弱，但到六月底已恢复到年初的份额、品牌认可和家庭覆盖水平。第一季度低谷，第二季度逐渐回升，现已基本解决问题。我们针对假视频等负面影响开展了针对性广告，强调可口可乐的本土制造和本土员工参与。 **Q：你提到上半年生产力提升好于预期，能具体说明是什么因素带来这个超额收益？下半年应如何看待剩余的生产力提升计划？** **A：**生产力提升主要来自两方面：1. 营销转型带来的效益，包括广告数字化、精准投放以及广告制作和媒体购买的效率提升，下半年仍将持续。2. 严格控制运营费用，更节俭并更智慧地投资资金，提前实现了部分节约。 **Q：北美第二季度利润率非常强劲，即使营销支出同比增加。请问利润率改善的主要驱动因素有哪些？比如定价、成本节约、产品组合或渠道组合？这些改善的可持续性如何？** **A：**北美第二季度利润率提升，主要来自生产力计划带来的效益。部分垂直整合业务放缓，带来较低运营费用比例，提升整体利润率。垂直整合业务利润率通常低于浓缩业务，这影响了整体表现。利润率改善是在持续加大品牌投资的背景下实现的，包括创新和营销支出。相比四年前，北美利润率已经回归正常水平。最关键的是，我们持续重金投入产品组合、创新和执行，以驱动增长和提升市场份额。 **Q：你是否对全球某些地区的消费疲软感到意外？具体来看，6 月的疲软情况是否延续到了 7 月？** **A：**整体来看，全球消费者仍具韧性，大部分地区第二季表现良好，包括北美、欧洲、中东、非洲和中国。不过印度、墨西哥、日本，以及特别是东南亚（泰国、印尼、越南）表现较预期疲软，东南亚的疲软程度有些意外。此外，消费波动的速度加快，有些地区下滑又迅速回升。尽管存在地缘政治等因素，我们认为整体消费环境依然稳健，并将在下半年通过营销、创新和收入增长管理（RGM）继续推动增长。 **Q：你们是否计划推出以甘蔗糖为主的新产品？以及如何看待消费者对膳食纤维（如益生元）饮料的偏好？竞争对手已经在主品牌下推出含益生元的饮品，你们有何看法？** **A：**是的，我们将在今年秋季在美国推出使用 \*\* 甘蔗糖 \*\*（cane sugar）调味的可口可乐，这将成为一个长期的消费者选择。事实上，我们已经在美国其他品牌中（如柠檬水、茶、咖啡饮料、维生素水）使用了甘蔗糖。 我们会持续利用多样化的甜味剂工具箱来满足不同消费者偏好。至于纤维类创新，例如我们曾在日本推出含有膳食纤维的可乐，这是一个有趣的尝试，也带来了宝贵的经验。整体而言，我们会持续探索各种新想法，但建立一个成功的新产品系列需要时间与坚持，即使我们的创新成功率高于行业平均。 **Q：关于 Fairlife，你提到增长仍是双位数，但有放缓趋势。请问这是产能限制导致的吗？你对品类增长或竞争环境的看法有变化吗？另外，能否分享下你对下半年和 2026 年竞争格局的看法？** **A：**是的，增长放缓主要因为产能限制和基数变大，而不是竞争压力或市场兴趣下降。如果有更多产能，我们现在就能卖出更多产品。竞争对手看到 Fairlife 和 CorePower 的成功，会模仿是自然的，我们也会持续专注于营销与执行。随着新产能上线，我们将推动更多创新，持续扩大 Fairlife 品牌影响力。 **Q：目前还没谈到欧洲。请问在下半年，EMEA（欧洲、中东和非洲）似乎将在单位销量方面发挥重要作用，你如何看待那里的消费者表现，以及 EMEA 区域的下半年走势？** **A：**欧洲第二季度表现良好，销量和价格结构都有正增长，东西欧都有贡献。和美国类似，欧洲整体消费者较具韧性，但低收入群体更注重性价比，我们也加强了平价策略。可口可乐零度、雪碧、融合茶饮等产品表现强劲，市场活动也取得成功。EMEA 其他地区也表现不错，非洲在高基数下依然实现销量增长，整体而言，EMEA 三大区域都在增长，表现稳定，增长动力主要来自可口可乐和风味饮料，加上优秀的执行力。 **Q：可口可乐在咖啡品类（如 Georgia、Costa）已有布局，但全球咖啡市场庞大且具吸引力。能否谈谈你们在这个领域的战略反思，以及未来可能的发展方向？** **A：**咖啡是一个庞大、碎片化且持续增长的品类，确实具有吸引力。可口可乐过去尝试过多次咖啡业务，包括 Costa、Georgia 等（Costa 已是第四次尝试）。 Costa 的表现不如最初的投资预期：成长的几个关键方向（即饮咖啡、速溶、家庭消费）发展较慢；业务仍偏重线下门店。虽然门店业务有所改善（如提升门店效率、性价比），但整体投资假设尚未完全实现。 当前处于反思和重新评估战略的阶段，会继续运营好 Costa 门店，同时思考新的增长路径，让这项重大投资产生应有回报。 **Q：过去你们强调通过重特许经营（refranchising）来专注于创造需求。现在大部分已完成，这方面的能力是否已经加强？消费者招募方面的进展如何？** **A：**重特许经营尚未完全完成，还有一些重要部分在推进中。同时，公司专注于推动营收增长，依靠的是更强的品牌组合和创新： 当前拥有 30 个十亿美元级别品牌（一半来自内部孵化）。营销与创新仍有很大提升空间，公司会继续在品牌和产品创新上加码（包括自建和并购）。 与全球装瓶商的关系也显著强化：双方合作更明确、更紧密，有助于日常执行效率提升。 **Q：你们是否有信心下半年浓缩液销量能恢复正增长？Q2 看起来受一些短期因素影响较大，Q4 的对比基数也较高，能否说明一下怎么看整体走势？** **A：**全年指引已反映对下半年销量恢复正增长的信心。Q3 的对比基数较低，增长压力较小；重点是公司自身可控的推动力。Q2 的疲软有一些市场的异常因素，去除这些，业务仍有良好势头。上半年利润表现优于预期，为下半年提供更多投资选择空间，公司会加大投入以推动增长。 <此处结束> **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [KO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/KO.US.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**