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title: "小米（含纪要）：全面对标 iPhone！“加量不加价” 硬刚到底"
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datetime: "2025-09-25T20:23:05.000Z"
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author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)"
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# 小米（含纪要）：全面对标 iPhone！“加量不加价” 硬刚到底

**雷军一年一度的年度演讲再次上演，本次演讲依然是分为上下半场，其中上半场是演讲环节，下半场是小米秋季新品发布会**。

看似熟悉的环节设置，但依然还是能发现不同之处：**①小米新机发布时间较去年提前了一个多月；②去年小米 15 发布的内容是卢总主讲，本次由雷军亲自来介绍。**

雷军本次年度演讲的录播视频，可以在[Longport](https://longportapp.cn/lives/334809?channel=nl334809&invite-code=294324&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN) APP 中观看，也涵盖了前半部分的演讲环节。海豚君将和大家，主要关注于后半部分的小米新机等发布会内容。

**一、**$小米集团-W(01810.HK) **秋季发布会核心内容**

**总体来看，小米本次秋季发布会主要围绕于小米手机、IoT 产品和汽车业务三个方面：**

**1.1 小米手机：是本次发布会的焦点**。

小米手机数字系列，一直是小米高端旗舰机型的代表。**在国补助力影响减弱，iPhone17 基本版 “性价比” 打法的影响下，本次小米 17 系列的发布环节直接由雷军来主讲**。

**从本次小米 17 系列新品的发布会中，可以看出：将苹果定为主要对手，新品直接对标**。小米手机旗舰新品直接跳过 16，用 17 系列来命名（去年是小米 15），是基于 iPhone17 进行的 “改数”，更有针对性。

**一方面，小米将手机发布会时间大幅提前，跟进于 iPhone 新机的发布时间。**要知道，小米 11-13 的发布时间都在 12 月，小米 14-15 发布时间在 10 月末，本次发布会更是提前至了 9 月末（逼近于 iPhone 新机的 9 月中上旬）；

**另一方面，小米 17 系列也将分为基础版、pro 版和 pro max 版本，三个版本的命名也完全对标于 iPhone17 系列**。此外，在发布会上的性能对标，也是各种拿 iPhone 的数据来对比（处理器性能、充电速度等）。

在本次发布会前，雷军已经在微博上预热 “**小米 17 标准版，在大幅升级的同时，加量不加价；小米 17 Pro 和小米 17 Pro Max，定位会继续上探**”。从本次发布会的情况来看，也符合这样的描述。

如果我们将小米 17 系列、小米 15 系列和 iPhone17 进行对比，可以发现：

**①小米 17 基础版：确实是 “加量不加价”**。产品在处理器、屏幕质量、影像系统、电池容量等方面都有升级，但起售价仍保持 4499 元；

**②小米 17 Pro 版**：主要变化是**增加了一个 “妙享背屏”，可以作为第二屏幕**。此外，处理器、影像系统和电池也有所升级。价格相比于去年 15 Pro 系列，起售价还下降了 300 元；

**③小米 17 Pro Max 版：新增的一款型号**。屏幕尺寸再次加大至 6.9 英寸，是 17 系列里的顶配机型，屏幕大小和 iPhone 17 Pro Max 相同。**起售价格为 5999 元（iPhone 17 Pro Max 9999 元），与 iPhone17 基础版的价格一致**。

**本次 Pro Max 机型的加入，将小米数字系列的价格区间从 4499-5299 元，提升至 4499-5999 元**。

**1.2 IoT 产品：“全家桶” 上新**

**除了小米手机的焦点以外，小米本次发布会还带来了 IoT“全家桶”**，其中包括小米平板 8 系列、小米电视 S Pro Mini LED2026、米家冰箱 Pro 微冰鲜 法式 560L、米家三区洗衣机 Pro、Xiaomi 路由器 BE10000 Pro、Xiaomi Sound 2 Max、Xiaomi 随身蓝牙音箱等。

**受国补政策的带动，小米 IoT 业务从去年四季度开始迎来快速增长。而近期部分地区的国补收紧或退坡，一定程度上影响了 IoT 市场的需求**。IoT 新品的发布，也是希望能再次助力 IoT 业务的高增长。

**1.3 汽车业务：个性化定制**

此前在 YU7 发布前后，小米已经陆续举办过多场交流会，而本次秋季发布会的焦点是手机新品。**对于汽车业务，本次并未发布新品，只是推出了一项小米定制服务**。

**定制颜色：**小米 YU7 除了首发的 9 款颜色外，**本次额外新增了 5 款颜色，紫水晶、竞速红、暮光玫瑰、哑光流金粉和嫩芽黄**。公司还联合了巴斯夫、PPG 两家全球顶级车漆供应商，目标 3 年内设计 100 款颜色；

**定制内饰：**小米定制服务还将带来两款定制的内饰，分别是龙胆蓝 + 黑蓝、极夜黑 + 荧光黄的双色内饰。还有各种定制细节，比如定制缝线、定制的迎宾灯、定制彩色安全带等。以及工艺细节，比如刺绣 Logo、门板的专属铭牌等；

**其他定制**： 21 英寸的五辐双层锻造轮毂、卡钳、陶瓷车标等。

**定制服务试运营一年，每个月最多定制 40 辆，从小米 YU7 Max 和小米 SU7 Ultra 开始，**

**二、发布会后，对小米公司的看法**

**2.1 当前小米手机业务表现如何？**

**综合本次小米发布会的内容，小米本次发布会的重心是小米手机。而从小米 17 系列新品的发布情况来看：**

**a）小米在国内市场有所压力：**从小米手机市占率变化来看，市场份额从去年下半年开始出现明显提升。由于小米手机的价格基本都落在国补价格带内，**受国补政策带动的效果明显。而随着国补效果减弱，小米手机在国内市场的份额又有回落**；

**b）iPhone17“加量不加价” 取得不错的效果**：本次苹果发布的 iPhone17 基础版将存储提升至 256G 价格的情况下，价格维持在 5999 元（去年 iPhone16 256G 发布价格 6999 元，直降 1000 元）。**如果再叠加国补政策，iPhone17 基础版的到手价格将达到 5499 元，这已经接近于安卓手机中高端机型的价格带**。

iPhone 新品通过 “让利” 行为，期待挖掘小米等安卓厂商中相对高价值客户，这在一定程度上也推动了小米新品发布的再次提前。

**c）小米汽车对标特斯拉的成功经验：**特斯拉曾是新能源车市场的主导者，小米将 SU7 对标 Model 3 和 YU7 对标 Model Y，相继获得了成功**。**与此相似的是，苹果公司的 iPhone 也是智能手机市场的领先品牌。

**参考汽车业务的成功经验，小米手机本次也发布了基础版、Pro 版和 Pro Max 版三款产品对标 iPhone，并将其中最高的旗舰 Pro Max 定价与 iPhone 基础版持平。在相同的价格下，小米 17 Pro Max 给予更高的配置，来直面苹果 iPhone17 基础版的向下 “竞争”**。

**值得注意的是，本次小米 17 系列的价格全部定在 6000 元以内，都是符合国补政策要求的。**

**d）自研芯片**：小米曾发布过玄戒 O1 芯片，搭载在小米 15SP。**原本在发布会前，市场也期待着小米推出芯片新品，但并未发布。本次小米 17 系列全系搭载第五代骁龙 8 至尊版，依然使用高通的处理器**，这也表明小米自研芯片仍有较大的成长空间。

**综合小米手机新品的情况来看，赶在双十一之前发布，将在一定程度上受益于促销季的带动。但值得注意的是，小米 17 系列新品的亮点并不多，价格端的 “让利” 也不太明显**。

**2.2 小米汽车及产能进展情况**

**小米公司的另一大关注点是，汽车业务。虽然本次发布会并未有新品，只是推出了定制业务，但结合近期的月度交付量来看，小米汽车二期工厂的爬坡还是比较顺利的。**

随着 YU7 的发布和二期工厂的量产，8 月份小米 YU7 的销量达到了 1.65 万辆，逐渐接近于 SU7 的月销量，两者合计的月度总销量已经达到 3.64 万辆。

**根据此前 SU7 和一期工厂的月销量爬坡情况，海豚君预估小米汽车二期工厂 7 月、8 月的月产能分别达到 2000 辆及 8000 辆以上。而 7 月-8 月的月爬坡增量达到 5000 辆以上，这个爬坡速度还是相当不错的**。

**在二期顺利爬坡的基础上，海豚君预期小米汽车在 2025 的交付量有望达到 40 万辆以上，全年维持供不应求的状态。**至于后续三期工厂的启用情况，主要关注于公司下一辆车的具体进展。

**2.3 投资的角度**

**汽车业务和传统业务当前的发展阶段不同，因而小米公司的估值要分为两部分来看：**

**①传统业务部分：**由于手机等电子产品需求仍相对较弱，海豚君主要对手机业务进行下调（小米全年手机出货量下调至 1.75 亿台），IoT 全年增速调整至 42%。

**假定传统业务给予 2025 年税后核心经营利润（收入 +36%，毛利率 23%，税率 14%）的 25 倍参考 PE，大约对应 8322 亿市值左右；**

**②汽车业务部分**：随着汽车业务毛利率的提升，小米汽车部门有望在下半年就实现盈利，因而小米的汽车业务将逐渐从 PS 估值转向 PE 估值。

假定小米汽车三期工厂在 2026 年开启量产爬坡，小米全年交付量达到 75 万台以上，有望实现对特斯拉的反超。**但不容忽视的是，小米汽车在 2026 年仍受 “供给短缺” 的影响，因而在业绩测算时更多地参考 2027 年的情况。**

假定小米后续车型发布和三期爬坡顺利，那么小米汽车在 2027 年的年销量有望达到 105 万台。在单车均价 26.4 万元、毛利率 30.7% 的情况下，那么小米汽车 2027 年的税后核心经营利润将达到 299 亿元（税率 15%）。**给予 25 倍 PE 的参考估值（2027 年税后核心利润），折现至今，汽车业务的估值大约为 5873 亿元（参考 10.16% 的折现率）**。

**综合传统业务和汽车业务两部分来看，两部分合计对应市值将达到 1.55 万亿港币（港币/人民币=0.915），大约对应 60 港元/股左右。**

**整体来看，小米公司当前市值中传统业务/汽车业务大约是 6:4 的关系。其中本次发布会主要集中于传统业务的手机和 IoT 新品，如果后续有超预期的表现，会带动传统部分的估值上移。而汽车业务中目前已经打入了 2026 年供不应求和二三期工厂顺利爬坡的预期，如果下一款新车再成爆款，将继续给汽车业务注入信心。**

**三、小米秋季发布会详细内容**

**3.1 小米手机：今年开始 “全面对标 iPhone”**

**1）小米 17 标准版：史上最强小尺寸全能旗舰**

**设计**：6.3 英寸 OLED 直屏，**1.18mm 极窄四等边边框**（行业最窄），机身厚度 8.06mm，重量 191g，支持 IP68/IP69 防水，提供雪山粉、冰融蓝等四款配色。

**屏幕：**1.5K 分辨率，1-120Hz LTPO 刷新率，3500 尼特峰值亮度，**采用国产新型红色发光主材**，阳光下可读性提升 30%。

**影像：徕卡 Summilux 三摄（50MP 光影猎人 950 主摄 +50MP 浮动长焦 +50MP 超广角），**支持 16.5EV 动态范围和 2.6 倍光学变焦，首次在标准版中加入浮动长焦镜头**。**

**续航：7000mAh 金沙江电池（含硅量 16%），**100W 有线快充 +50W 无线快充，续航比 iPhone 17 长 5-8 小时**。**

**价格：**12+256GB 4,499 元，16+512GB 4,999 元**。**

**2）小米 17 Pro：小尺寸科技影像旗舰**

**设计：6.3 英寸直屏 +2.86 英寸 “妙享背屏”，**支持 LTPO 1-120Hz 刷新率和全屏息屏显示，可通过专属保护壳变身复古掌机。

**影像：1 英寸光影猎人 950L 主摄（F1.67 大光圈），5 倍潜望式浮动长焦（OIS），**支持逆光抓拍和背屏实时预览，动态范围达 16.5EV。

**续航：**6300mAh 电池**，**100W 有线快充。

**其他：UWB 超宽带互联技术，超声波指纹识别，钛合金中框。**

**价格：**12+256GB 4,999 元，16+1TB 5,999 元**。**

**3）小米 17 Pro Max：巅峰科技影像旗舰**

**屏幕：6.9 英寸 OLED 微曲屏，首次采用 “超级像素” 技术（**1.5K 分辨率等效 2K 精细度），功耗降低 26%，支持 3840Hz PWM 调光**。**

**影像：**1 英寸光影猎人 950L 主摄 + 1/2 英寸潜望长焦（OIS）**，200 倍数码变焦，电影级 8K 录制，超聚光棱镜技术提升进光量 30%。**

**续航：7500mAh 金沙江电池，100W 有线快充，续航碾压同尺寸机型。**

**材质：第三代龙晶玻璃，耐磨强度翻倍，陶瓷背板（莫氏 7 级硬度）。**

**价格：**12+512GB 5,999 元，16+1TB 6,999 元。

**3.2 小米平板 8 系列：生产力再升级，PC 级体验**

**1）小米平板 8 标准版**

**配置：11.2 英寸 3.2K LCD 屏，骁龙 8s Gen4 处理器，最高 12+256GB 存储，四扬声器，9200mAh 电池，45W 快充。**

**功能：澎湃 OS 3 支持跨设备协同，分屏多任务（新增 1:9 比例），PC 级浏览器适配；**

**价格：**8+128GB 2,199 元，12+256GB 2,799 元。

**2）小米平板 8 Pro**

**配置：12.4 英寸 3K OLED 屏，骁龙 8 至尊版处理器，最高 16+512GB 存储，9200mAh 电池，67W 快充，32MP 前置 + 50MP 后置摄像头。**

**功能：支持多任务分屏、应用窗口化，深度适配 WPS、Excel 等生产力工具。**

**价格**：8+128GB 2,799 元，16+512GB 3,899 元。

**3.3 科技家电新品：高端化与智能化突破**

**1）小米电视 S Pro Mini LED 2026**

0.9mm 屏幕黑边 + 广视角屏，5200nits 峰值亮度，330Hz 超高刷，搭载小米澎湃 OS3，支持超级小爱全场景连续对话，5199 元起。

**2）小米路由器 BE10000 Pro**

**三频万兆天线 +M.2 存储扩展，大流量影音娱乐不在话下；双万兆有线，大数据量设备/办公，效率加倍；全屋智能中枢，智能家居连得多快稳；**

售价 1699 元。

**3）米家冰箱 Pro 微冰鲜法式 560L**

优雅的法式格局，69cm 宽幅大抽屉，肤感玻璃面板触感更细腻；冷藏室 7 大分区设计，搭载米家微冰鲜技术，肉类鲜存 10 天不冻结；全自动洁净制冰，全链路抗菌更安心；超一级能效，节能率提升 25%，带给你高端家电体验；

首销价 6399 元。

**4）米家三区洗衣机 Pro**

健康三区洗，不占用额外空间；采用小米超电解技术，强效祛渍净白防串色；S 级的健康洗护评价，自然杀菌无残留；超高洗净比，自带专业内衣、袜子洗程序；

首销价 3999 元。

**5）小米 Sound 2 Max 蓝牙音箱**

小米史上最高端音箱，无缝一体式金属压铸结构，可搭三款磁吸面板，同色金属支架，体验不同风格；采用高端声学配置，深度定制三分频喇叭，中高音同轴设计，让中、高音从一个点发声，衔接更丝滑；两个 4 英寸 30W 低音喇叭，带来十足冲击感；三分频对称式架构，让听音更有临场感；荣获专业声学认证大满贯；双芯无线组网 + 音频连接器，带来超低延迟、CD 级无损影音体验；还支持智能空间音频校准，识别家中环境自动优化听音效果，还原最佳听感；

售价 1999 元。

**6）小米随身蓝牙音箱**

超薄金属机身带来 6 款时尚配色：宝石绿、钛金属色、晴山蓝、日暮粉、晚霞紫和曜石黑；三频均衡有力，支持多种调音模式；一键收藏音乐，即便离线也能便捷播放；IP66 防尘防水，长达 10H 续航；

仅需 299 元。

**7）澎湃 OS 3：系统生态再进化，打破设备边界**

公司上个月发布了小米澎湃 OS 3，新增了小米超级岛等功能，重点优化了流畅度和稳定性小米 17 系列出厂将全系搭载。

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/95602afeda1ab85b33a6de32ef98517f?x-oss-process=style/lg)

**超级岛：支持多任务信息实时显示，下拉弹出小窗，可拖拽分享行程、文件等；**

**苹果生态互联：首发 iPad 版妙享桌面，可在 iPad 上运行小米手机应用，支持触控 ID 解锁；iPhone 与小米手机消息同步，镜像回复微信 / QQ。**

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1b9f742e516f8671993d29deb49eb260?x-oss-process=style/lg)

**3.4、小米汽车：YU7 定制服务与性能突破**

**YU7 交付进展：自 7 月 6 日交付以来，已累计交付超 40,000 台，家庭用户占比 69%，其中有孩家庭占比 85%。**

**定制服务：提供 5 款专属车漆（如龙胆蓝、极夜黑）、双色 Alcantara 内饰、21 英寸锻造轮毂，**全球首家定制服务中心落户北京小米汽车超级工厂**。**

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