--- title: "Meta（Follow-up call 纪要）：大部分 Capex 是为了 2027 年后的产能" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/38266354.md" description: "以下是海豚君整理的，关于$Meta(META.US) 在业绩公开电话会之后的分析师补充小会内容，会议以问答形式展开。 Q：欧盟委员会认为 Meta 的付费模式违反了相关法规。那么对于产品更新、发布时间、定价等方面，欧盟是否有新的合规标准？此外，对于 2026 年的营收与成本影响，是否有什么应对措施？比如是否可以减少个性化广告的投放？A：2025 年 12 月..." datetime: "2026-01-30T04:27:38.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/38266354.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/38266354.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/38266354.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # Meta（Follow-up call 纪要）：大部分 Capex 是为了 2027 年后的产能 以下是海豚君整理的，关于$Meta(META.US) 在业绩公开电话会之后的分析师补充小会内容，会议以问答形式展开。 **Q：欧盟委员会认为 Meta 的付费模式违反了相关法规。那么对于产品更新、发布时间、定价等方面，欧盟是否有新的合规标准？此外，对于 2026 年的营收与成本影响，是否有什么应对措施？比如是否可以减少个性化广告的投放？** A：2025 年 12 月，我们与欧盟委员会就进一步调整欧洲地区个性化广告的授权机制达成了一致。因此在未来几天内，欧洲用户将看到个性化广告呈现方式的相关变化。 我们依然认为，我们的解决方案远远超出了 DMA 所规定的要求。我们将通过法律途径继续对委员会的裁决提出异议。当然，我们也不能排除监管机构或法院可能会要求我们对那些缺乏个性化特征的广告服务进行进一步调整的可能性。 因此，如果真是如此的话，这些变化可能会导致欧洲经济区，尤其是瑞士的用户体验显著恶化。不过我们正在与监管机构进行沟通，目前尚无法确定何时能就此问题达成最终解决方案。我们已将本季度即将推出的新用户界面带来的影响纳入了我们的预期考量之中。相关内容已记录在长期规划中。 **Q:接下来简单谈谈营业收入相关情况。对于 2026 年的业绩预期，您能否提供一些具体的参考标准？如果今年的经营利润和去年差不多，且 2026 年收入增长 20% 的话，那么意味着 2026 年的经营利润率将在 13% 到 30% 之间；而 2025 年的经营利润率为 41%。** A：我们并未设定利润率目标。不过我们认为，作为一家企业，我们处于非常有利的位置：在 2026 年之前，我们不仅将保持强劲的收入增长，整体经营状况也十分稳健。预计收入仍将持续快速增长。 我们现在将大部分收入重新投入这些领域。我之前在电话会议中提到过，这些投资主要用于人工智能基础设施或相关人才的培养。到 2026 年时，这两方面的发展情况都充满变数。实际上，基础设施相关投资既包括我们已规划好的设施何时能投入使用，也包括我们获取新产能的能力。 这是一个充满动态变化的规划过程。我们采用的模式是逐步提升综合营业利润。正如我们之前所说，这一过程本身存在波动性。从长期来看，仅靠增加营业利润并不足以使我们成为其他股权投资相比具有吸引力的投资对象。 从历史上看我们的表现一直优于这一水平；我们也相信从长远来看仍会如此。不过过程不会一帆风顺，由于未来存在巨大的投资机会，某些时期我们可能会面临压力。 **Q：2026 年的增长中有多少能在 2027 年得以延续？这种增长能持续多久？尤其是考虑到你们今年通过各项资本支出及运营费用所带来的创新成果。** A：进入 2026 年以来，整体宏观经济环境非常良好。我在前面的业绩电话会议中就提到过节日营销季的表现极为强劲。而这种良好的宏观经济势头在 2026 年的头几周依然持续着。 我们在 2025 年进行的一系列投资也取得了良好成效——这些投资主要用于推动广告效果的提升及用户参与度的增加相关项目。 2026 年我们又会进行类似的投资，但很难准确判断各项举措在整体回报曲线上的位置。我认为，我们能够较为准确地衡量单个项目的预期回报，但将这些项目的回报加总起来时，不确定性就会增加。 从 2025 年的情况来看，这些举措带来了不错的总体回报。因此我认为 2026 年的上限区间，今年投入的资金所带来的收益也会相当可观，收益增长曲线可能比我们预想的更为陡峭。但也必须要说，宏观经济环境可能存在波动性，影响收益的变量及不确定因素实在太多。 因此，尽管我对公司的业务基础及我们所做的各项工作感到非常满意，但到 2026 年仍存在诸多不确定性；而进入 2027 年后，不确定性无疑会更大。 **Q：我想进一步了解 Reality Labs 的亏损情况。您提到 2026 年的亏损与 2025 年相比应会保持稳定，而从 2027 年起亏损幅度将会有所减少。我想知道造成这一变化的原因是什么？是由于该公司过于专注于可穿戴设备领域吗？还是营收增长速度过快所致？又或是其他原因？如果能了解更多相关信息就好了。** A：我们对 VR 技术的未来仍持乐观态度，并会持续进行投资，主要是用于开发未来的头显产品。不过，消费者对 VR 产品的接受速度总体上比可穿戴设备要慢。因此，我们正在调整 Reality Labs 的业务布局，以反映这一实际情况。 今年我们大幅削减了在 VR 及 Horizon 项目上的投资；但为了把握作为市场领导者的优势，我们增加了对可穿戴设备的投入。目前，这就是我们的投资组合重新调整的总体方向。 展望 2026 年以后，我们预计会逐步将 Reality Labs 的运营亏损降至更低水平。这是因为随着我们在 VR 生态系统中推广可穿戴设备，我们将受益于更为成熟的供应链；同时，我们也有望实现更高利润率的业务，并且随着时间的推移运营效率会不断提高。 以上是我们的预期。不过，由于我们的路线图中可能出现意外变化，或者市场发展与我们的预期不同，实际情况很可能会发生非线性变动。因此，我们预计 Reality Labs 的亏损将从 2026 年的水平开始下降，但具体下降趋势如何还难以预测。 **Q：简单谈谈广告合作伙伴的单位行动成本。我知道这一指标较难衡量，但如果能了解其最新发展趋势就好了。** A：总体而言，我们仍在持续提升广告效果。我们用来监测这一情况的关键指标是转化率的增长情况。这一指标比较复杂，因为广告主会根据不同目标的转化价值来优化广告投放——**既包括浏览量等低价值转化目标，也包括销售额等高价值转化目标。** 我们试图控制这一因素的影响，并追踪另一个指标 “价值加权转化率”。通过分析发现，该转化率实现了显著的同比增长，其增长速度超过了展示次数的增加。实际上，到第四季度时，转化率的同比增长速度进一步加快。这一现象主要归功于我们在广告效果优化方面所取得的成果。 我们还考察了另一个指标——单位行动成本（Cost for per action）。由于种种原因，这一指标同样较为复杂。广告主优化推广时追求的目标各不相同，因此每行动成本的数值也有所差异。不过在控制了这些因素后，我们发现第四季度广告主的单位行动成本仍呈稳定下降趋势。 **Q：关于 “Meta Compute” 的问题，鉴于未来十年将有数十吉瓦的产能投入运营，由此带来的产能增长幅度应该与我们现在预期的相当？** A：我认为 “Meta Compute” 这一举措反映了我们的判断：根据我们对当前模型发展规模的了解，未来我们显然需要具备更强大的计算能力。不过，目前还难以准确预测具体的计算需求水平。 这是一个充满变数的规划领域，即便只是针对 2026 年的规划而言也是如此，更不用说未来的年份了。但我们的重点在于确保自己具备提升计算能力的能力，并且以比目前更低的成本实现这一目标。因此，我们试图在规划过程中的多个环节都预留相应的灵活性与选择空间。 就目前我们为降低计算成本而采取的措施而言，硅显然是主要的成本因素之一。目前我们正通过多种途径来实现这一目标，包括优化芯片设计，以确保在处理各种任务时能够实现最大的成本效益。 例如，我们运行着许多对计算能力、内存及网络性能有不同要求的各类工作负载。我们致力于为每个工作负载配备最合适的芯片，以实现最高的每瓦性能比及最低的总拥有成本。同时，我们还在持续扩展 MTIA 定制芯片项目，以支持我们的核心排序与推荐系统相关的推理及训练任务。 开发硅基技术需要付出巨大努力。我认为从长远来看，我们还会关注其他领域，比如降低能源生产成本。这虽然不是短期内需要解决的瓶颈问题，但最终可能取决于计算能力的发展规模。 因此，Meta Compute 的实际目的在于从长远角度审视我们的计算需求：在哪些领域最有可能出现供应短缺的情况。 **Q：关于展示次数的增长情况。请您谈谈推动展示次数稳定增长的主要因素以及这种增长的可持续性？** A：第四季度全球展示次数同比增长了 18%，这主要是由于用户数量和每用户参与度的增长。广告加载率的提升也是一个助力，尽管它们对同比增长的贡献只是少数。 关于参与度，视频是第四季度用户参与度提升的最大推动力，在 Instagram 上表现尤为强劲，其中 Reels 时间在全球同比增长超过 30%。Facebook 的视频时长也实现了健康的双位数增长。 关于广告加载率，四季度 Facebook 和 Instagram 的 Feed 页和视频页的广告加载率有所提高，这个变动从三季度延续到四季度。 总的来说，全球展示次数增速提高 3 个点，源于广告加载率在 Facebook 和 Instagram Feed 和 Video 页面的优化，以及用户参与度在 Instagram 上的增强。但第一因素还是参与度的推动，广告加载率是次要因素。 **Q：Mark 提到员工变得更有效率，公司向更高素质的人才转变，组织更扁平化，工作量下降等等。这似乎预示着未来员工数增长放缓、持平或下降？我想知道我是否理解正确。** **如果是这样，那么您给的 2026 年运营支出指引，是否表示有其他因素抵消了人员增长，比如每人更多的补偿或其他支出？** A：在当下我们预计将继续在 2026 年增加员工人数。这种增长将在公司的优先领域内以有针对性的方式进行，包括基础设施、货币化、AI 等。 这些人才也集中在薪酬较高的技术职位上。因此，随着时间的推移，这继续使人才组合失衡，我们预计 2026 年的薪酬支出将继续增长得比员工人数快。 关于 Al 对我们未来几年招聘计划的影响，总体而言，Al 将会对我们的劳动力结构产生重要影响。不过具体效果如何还需视实际情况而定。如果每位工程师能比以往带来更大的价值，我们或许会考虑增加招聘人数。 因此，我们尚不清楚最终结果会如何。但我们非常重视充分利用现有的生产力工具，确保这些工具能被广泛使用；同时我们要找出那些能熟练运用这些工具的人，并不断调整组织结构，以适应人们在新型数字化环境中的工作方式。 **Q：Meta 对第三方云服务提供商的依赖，我们应该如何看待？这是等到 “Prometheus”（1GW 数据中心，2026 年将投入运营）正式上线之前的临时安排吗？还是说您认为第三方云服务提供商将在未来的计算战略中继续发挥重要作用？其年度支出规模在 2026 年后仍会保持相当水平？** A：在云计算领域，我们仍计划继续大力投资于自己拥有及租赁的数据中心设施。资本支出规划中也明确体现了这一方针。 但其中大部分资本支出用于建设那些要到 2027 年或更晚才能投入使用的产能。因此，我们一直在签署云服务相关协议，以便今年能更快地启用新增产能，从而缓解目前的产能紧张状况。 我认为，在决定是否自行建设基础设施还是使用公有云时，我们需要考虑多种因素。这些因素包括成本、时间安排、可扩展性等。此外，我们还会着重考量是否能够根据自身需求对系统进行定制与配置。 投资自有数据中心能让我们实现更高的定制化程度与运营效率，同时还能确保长期稳定的供应。不过云服务也有其优势：当云服务提供商具备可快速部署的预备资源时，他们能够以更短的时间将所需容量投入运行。 **Q：Capex 的指引范围比通常的预期要广泛得多。造成这种不确定性的原因是什么呢？是数据中心建设成本、内存及其他组件的价格上涨所致？还是因为需要在年初就对计算需求进行预测而带来的不确定性？** A：现在还处于年初阶段，才过去四周时间而已。正如大家所记得的，去年的基础设施建设进程充满变数，而今年的情况依然如此。因此，我们正努力在预算范围内充分考虑这些变动因素。我们确实正在努力扩大产能来满足在 2027 年及以后可能出现的各种产能需求。 **Q：当 Prometheus 达到稳定状态、所有容量都得到充分利用时，从长远来看是否还能进一步提升利润空间？目前我们处于一种奇怪的状态：要么通过租赁方式获取所需容量，要么自己建设数据中心。** **那么，对于这种稳定状态，以及将更多需求转移到自家数据中心的做法，您有何看法？在那种情况下，利润空间还能继续增加吗？** A：我认为我们所处的阶段没有稳态，这是一个充满动态变化的世界。目前我们正全力确保拥有足够的产能，以满足我们所规划的各种时间范围内的需求。 短期内，我们会尽快在条件允许的情况下启用云服务设施。从长远来看，我们认为拥有并自行运营产能能让我们更灵活地根据实际需要配置相应资源。 这也与我们之前提到过的长期算力战略不无关联。**我们的芯片研发策略旨在实现每瓦特及每美元成本下的最高性能，从而确保为相应的工作负载选择最合适的芯片。**我们认为，这两者是相辅相成的。 **Q：关于 Agentic Commerce。随着人们开始使用这些 Agent，你们是否会向合作伙伴收取使用费用？还是这些产品将完全免费提供？我想了解你们究竟如何将那些出色的代理工具转化为盈利途径。** A：Commerce 依然是我们团队重点关注的领域之一。目前我们已提供多种工具，帮助企业与消费者建立联系，并通过广告产品提升销售额——其中包括基于人工智能技术的 Advantage Plus 购物推广服务。 我们正在投资新的产品体验，以使人们更容易在我们的应用程序中发现和购买新产品。但我想你的问题的一部分也是关于我们将如何开始变现这些新的 AI 收入流。 这是一个我们将要探索的领域。我们将研究针对高价值 AI 功能的订阅服务。其中一个特点就是 Manus，正如我们谈到的。**我们打算继续扩大其现有的订阅服务，覆盖更多企业。**我们还会把 Manus 集成到我们的产品中，并将领先的 Agent 带给数十亿人。 另一个方面是 Business Messaging，我们在墨西哥和菲律宾推出的商业 AI 已经开始吸引关注。我们现在已经有超过 100 万次每周的人与人、人与商业 AI 之间的对话。 所以，这些只是我们开始探索的一些领域，但我认为在商业、代理商业以及我们正在研究的一些新的收入流中都有很多机会。 **Q：关于提高每个工程师生产力的问题。您认为目前 Meta 在达到这个上限方面有多接近？这对产品开发速度的影响，与我们所看到的过去相比有何变化？** A：我们谈到了每个工程师产出有 30% 增长，以及那些真正深入并最有效地使用 AI 编码工具的权力用户，他们的产出增加得更多，同比增加 80%。 我们在 2025 年下半年看到的重大变化，尤其是在第四季度，是代理编码工具的效率提高，并伴随着它们在内部的日益普及，因为这些工具变得越来越有能力。 上述百分比% 实际上是在说每个工程师输出的代码数量变化。我认为在今年和明年，我们将学到很多关于工程师能有多高效的知识。 工具本身肯定还有增长的空间，并且会变得更有效。我也认为我们的工程师可能正处于学习如何最大限度地有效使用它们的生命周期的早期阶段。我们也开始看到非工程领域的功能，例如产品经理和设计师，因为有了编码工具，能够从事更多技术性的工作。 展望今年，我们将把这些编码工具更深入地整合到我们的开发环境中。我们会允许他们使用我们内部环境的更多资源及其他相关工具，并努力部署更多基于我们内部代码库训练而成的定制模型。 **Q：我看到四季度 Reels 推出了电视版本。这里面存在多少时长和广告变现的机会？** A：IGTV 是与部分合作伙伴合作的最新项目，目前仍处于评估其效果的初期阶段。但总体而言，我们对此充满期待。我们很高兴能将我们最喜爱的创作者制作的 Reels 内容呈现到大屏幕上，让用户能与朋友一起欣赏这些内容。用户也反馈一起观看 Reels 视频会更加有趣。 我们进行这项测试是为了了解哪些功能能让这一体验在电视上发挥最佳效果。未来我们将不断探索新功能，包括利用手机作为遥控器、提供直观的频道切换方式、允许用户与朋友分享视频等内容。 但目前仍处于早期阶段，我认为现在讨论它对用户使用时间或广告机会等方面的影响还为时过早。 **Q：能否请您谈谈 OBBB 对 2026 年资本支出计划的影响？只是想了解一下是否真的存在影响？** A：鉴于我们在基础设施及研发方面投入了大量资金，根据新的美国税法，我们预计将节省大量现金税费。因此，这必将有利于我们 2026 年的纳税情况。 **Q：关于收购 Manus，您能否简单说明一下哪些资产具有独特的价值及重要的战略意义？** A：关于 Manus 的问题，总体而言我们在多个方面都对它感到期待。 首先，我们认为这一收购将加速新技术的开发，而这些新技术必将惠及全球的企业及用户，我们双方都将继续维持 Manus 现有业务的正常运营。 同时，我们计划利用 Manus 开发的技术来推动我们正在构建的业务平台的发展，这将为我们带来新的盈利机会。 我们期望能利用它来大幅提升我们 AI 工具的效果。对一支才华横溢的团队加入我们后的变化，我们充满期待。我们认为通用型 Agent 将成为改善消费者及企业产品使用体验的一个重要技术和产品。 **海豚投研「Meta」部分历史文章：** **财报季（近一年）** 2026 年 1 月 29 日电话会《[Meta（纪要）：AI 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