--- title: "Google 大哥傍身，Reddit 小弟继续嗨" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/38554995.md" description: "$Reddit(RDDT.US) 在美东时间 2 月 5 日盘后发布了四季度财报，整体业绩还不错，虽然财报前机构已经提高了预期，但实际表现还是略微更优，基本上体现的是一个吃了红利的社交平台在早期商业化的顺畅之路。除此之外，公司首次发布 10 亿美元额度的回购计划。虽然没有设定到期日，但作为上市刚不到三年的公司，这个对股东回报的重视态度摆出来了。财报要点如下：1、变现继续加深：Q4 总收入 7.3 亿..." datetime: "2026-02-06T09:50:07.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/38554995.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/38554995.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/38554995.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # Google 大哥傍身，Reddit 小弟继续嗨 $Reddit(RDDT.US) 在美东时间 2 月 5 日盘后发布了四季度财报，整体业绩还不错，虽然财报前机构已经提高了预期，但实际表现还是略微更优，基本上体现的是一个吃了红利的社交平台在早期商业化的顺畅之路。 除此之外，公司首次发布 10 亿美元额度的回购计划。虽然没有设定到期日，但作为上市刚不到三年的公司，这个对股东回报的重视态度摆出来了。 **财报要点如下：** **1、变现继续加深：**Q4 总收入 7.3 亿，同比增长 70%，环比还略有加速，而去年同期的基数实际并不低。其中增长靠广告，数据授权收入在合同内按时间确认，因此基本稳定（主要客户就是 Google 和 OpenAI 以及 Perplexity 等 AI 厂商用于训练模型）。今年底 Google 和 OpenAI 的三年合同到期，大概率会续签。 广告的增长主要离不开本身 ROI 改善带动 CPM 的提高，以及释放了更多有效库存。Reddit 目前作为用户还在增长的社交平台，会更容易吸引到广告主。Q4 人均对应的广告收入，美国和国际地区分别增长 59%、39%，环比加速，足见平台商业化仍在快速加深。 **2、广告指引超预期：**公司预计今年 Q1 收入在 6 亿左右，隐含增速 53%，有明显放缓。但若按照一贯会 beat 的情况，那么这个短期的成长性仍然值得期待。 今年一月，Reddit 的自动化广告系统 Max Campaigns 上线，主要功能对标 Google 的 Pmax 和 Meta 的 Advantage+，也是由 AI 驱动的广告投放系统，旨在通过 AI 来提高精准推荐和受众转化。 **3、用户增长稳定，Google 仍是关键：**Q4 平台整体 DAU 达到 1.2 人，环比稳定净增 540 万人（和 Q3 差不多），净增的用户中 80% 以上来自美国以外的地区。美国 DAU 低增长一直是空头诟病的问题，Q4 虽然仍然是个位数增长，但在低基数下增速略微抬头。 结合第三方数据，App 端 DAU 放缓明显，但 Web 端用户增长却保持稳定。而 Web 端的访问量来源中，Google 搜索不仅是主要来源，并且从流量次数来看还在稳步提高。而 Reddit 自己的直接来源访问量在二季度有过明显下滑，然后通过优化访问便利性、提高个性化内容推荐精准度，三、四季度有所恢复。 由此说明，Reddit 仍然在吃 Google 的导流红利。并且在其他外部来源增量已经不明显的情况下，Google 给的流量就愈发宝贵。有机构将 Reddt 财报披露的 DAU 增速与 Google 导流增速对比，发现变化趋势基本一样。 **3、利润趋近中期目标：**Q4 毛利率稳定，经营费用中主要是销售费用增长得比较夸张，同比翻倍。这里面包含了广告团队的搭建、新广告系统的宣传以及自身获客的投放，尤其是国际市场。 这个体量和增速预计不会持续，公司此前制定的中期经调整 EBITDA 利润率目标为 50%，截至 Q4 已经达到 45%。而按照 Q1 的指引（36%，一般 Q1 淡季会比其他季度要低），全年利润率还会继续向 50% 靠近。 **4、重要财务指标一览** **海豚君观点** 作为 Google 的小弟，Reddit 在早就竞争红海的社媒领域走的很顺利，不然看看惨兮兮的 Snap 和 Pinterest。而随着年底数据授权合同续签，预计 Reddit 与 Google 的甜蜜关系还可以持续。因此底盘稳的情况下，广告主对社媒的青睐再加上本身变现早中期，因此潜力释放期间，可以继续支撑业绩高增长。 再来看看估值，最近 Reddit 也跟着软件成长股调整了不少，截至 2 月 4 日收盘，市值已下跌到 285 亿。对应 26 年业绩预期，我们做一定的提升，收入从 35% 增长调整至 40%，经调整 EBITDA 利润率从 42% 提高到 45% 为 13.8 亿利润。因此计算得当前估值对应 21x EV/Adj. EBITDA，虽然中长期不知道与 Google 的导流合作是否有变化，但短期明显有点调整过头了。 **以下为详细图表** ![图形用户界面描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/4d5adf8968590c5efbda3e584ed0520c?x-oss-process=style/lg) ![图片包含 折线图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/28616ae80c62a87a91bc9ab139202323?x-oss-process=style/lg) ![应用程序低可信度描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/fcd0c15fd97442dd40da04cfd53b2385?x-oss-process=style/lg) ![图形用户界面描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/54391985ffcf256a0131761fb0a54502?x-oss-process=style/lg) ![图表低可信度描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/2b3aa1418c4ec3f1e6f2b16bf9ba871b?x-oss-process=style/lg) ![图形用户界面描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/2909e143b1a1ee3ea9bfae6e5dff566c?x-oss-process=style/lg) ![直方图中度可信度描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/3a9b2d4493edcd22cdb4262133c0590e?x-oss-process=style/lg) ![手机屏幕的截图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/c5bba73701bacbf9b4b6d1dfb9ad1569?x-oss-process=style/lg) ![手机屏幕的截图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/fdaea8f336e2d6bc385565393f343dee?x-oss-process=style/lg) ![图表, 直方图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/1553712b99dcecc50368d81552cf1d75?x-oss-process=style/lg) <此处结束> **海豚君关于「Reddit」历史研究** **财报（近期）** 2025 年 10 月 31 日纪要《[Reddit（纪要）：核心搜索周用户已达 7000 万](https://longbridge.cn/topics/32516375?channel=t32516375&invite-code=355628&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN)》 2025 年 10 月 31 日财报点评《[Reddit：又是超预期暴涨，如何看待财报前后的预期差纠偏？](https://longbridge.cn/topics/35852075?channel=t35852075&invite-code=355628&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN)》 2025 年 8 月 1 日纪要《[Reddit（纪要）：核心搜索周用户已达 7000 万](https://longportapp.com/zh-CN/topics/32516375?invite-code=032064)》 2025 年 8 月 1 日财报点评《[紧抱 Google 大腿，Reddit 在商业化道路上狂飙](https://longportapp.com/zh-CN/topics/32516127?invite-code=032064)》 **深度** 2024 年 12 月 24 日首次覆盖《[Reddit：美国版 “知乎 + 贴吧”，凭什么老树开新芽？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/26267777?invite-code=032064)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [META.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/META.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOG.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOGL.US.md) - [RDDT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RDDT.US.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**