--- title: "应用材料 AMAT：Capex 大周期驾到，设备股春天来了！" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/38714314.md" description: "应用材料（AMAT.O）北京时间 2026 年 2 月 13 日早，美股盘后发布 2026 财年第一季度财报（截至 2026 年 1 月），要点如下：1、核心数据：$应用材料(AMAT.US) 本季度收入 70 亿美元，同比下滑 2%，符合市场预期（70 亿美元），受去年同期半导体设备业务高基数的影响。不错的是，本季度 DRAM 和服务业务收入实现两位数增长。公司本季度毛利率 49%，环比提升 1pct，好于市场预期（48.4%）..." datetime: "2026-02-13T02:55:38.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/38714314.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/38714314.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/38714314.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 应用材料 AMAT：Capex 大周期驾到，设备股春天来了！ 应用材料（AMAT.O）北京时间 2026 年 2 月 13 日早，美股盘后发布 2026 财年第一季度财报（截至 2026 年 1 月），要点如下： **1、核心数据**：$应用材料(AMAT.US) **本季度收入 70 亿美元，同比下滑 2%，符合**市场预期（70 亿美元），受去年同期半导体设备业务高基数的影响。不错的是，本季度 DRAM 和服务业务收入实现两位数增长。 **公司本季度毛利率 49%，环比提升 1pct，好于市场预期（48.4%）**。毛利率的同比提升，主要是受毛利率相对较高的半导体设备业务占比回升，带来了结构性的拉动。 **2、具体业务情况**：应用材料 AMAT 的业务主要分为半导体设备业务和服务收入两部分，其中半导体设备业务是公司最大收入来源，占比达到 7 成以上。 **在半导体设备业务中：①本季度逻辑类业务收入 32 亿美元，环比下滑 1%，**依然较弱。除台积电以外，英特尔等厂商的资本投入仍相对保守；**②本季度 DRAM 业务 17.5 亿美元，环比增长 28 %，已经连续两个季度实现两位数的环增，表明存储端的需求是最为强烈的**。 **3、经营费用端**：**公司的经营费用提升至 16 亿美元左右，其中公司本季度产生了 2.5 亿美元的和解费用。**核心经营费用方面，本季度研发费用小幅提升至 9.3 亿美元，本季度管理费用有所减少。 **公司曾在 2025 年 10 月末宣布将开启裁员，大致 4% 的幅度**。当前完成度在 3% 左右，本季度核心经营费用率下降至 19.1%。 【应用材料公司于 2026 年 2 月 11 日宣布，已与美国商务部工业与安全局（BIS）达成和解协议。BIS 此前指控公司在 2020 年 11 月至 2022 年 7 月期间某些向中国客户发运的货物未遵守美国出口管理条例（EAR）的规定，该和解协议解决了该指控】 **4、下季度指引**：**应用材料 AMAT 预期 2026 财年第二季度营收 71.5-81.5 亿美元，大幅超出市场预期（71 亿美元）。区间中值环比增长 9%**； **公司预期下季度的 Non-GAAP 每股利润为 2.44-2.84 美元，同样显著好于市场预期（2.25 美元）**。 **海豚君整体观点：Capex 大周期，设备股春天提早到来！** **应用材料 AMAT 收入和毛利率是预期之内的平淡**。收入端本季度的同比下滑，是受去年同期半导体业务基数较高。DRAM 和服务收入实现两位数增长，还是相当不错的。 **值得注意的是，公司本季度调整了报表口径。**公司将 200 毫米设备业务转入半导体系统部门，而此前包含在应用全球服务中。还将显示器业务一并归入到 “其他” 类别中，更加凸显公司的核心业务表现。 **相比于本季度收入，公司给出的下季度指引才是真正吸睛的地方。公司预计下季度营收 71.5-81.5 亿美元，区间中值环增 9%，明显好于市场预期（71 亿美元）**；公司预计每股利润 2.44-2.84 美元，也好于市场预期（2.25 美元）。 公司在此前的交流中，给出了 2026 全年营收 “前低后高” 的表现，因而市场对公司在上半年的预期都相对偏弱（小幅增长）。 从公司本次给出的指引，明显是超出市场预期的，主要来自于存储相关设备需求的增长，已经连续两个季度实现环比双位数增长。 在本季度业绩之外，市场更关于以下几个方面： **a）晶圆制造厂资本开支**：在 AI 及存储需求带动下，**多家核心晶圆制造厂都纷纷上调了资本开支展望，这是推动公司股价上行的主要动力**。 具体来看：**①台积电将 2026 年资本开支指引上调至 520-560 亿美元**，年增百亿以上；**②美光将 2026 年资本开支提升至 200 亿美元；③三星在 HBM 产品通过认证之后，将加大存储类资本投入。** 结合各家的资本开支展望来看，**2026 年全球核心晶圆厂的资本开支将保持 20% 以上的增长，其中主要增量来自于台积电的先进制程和存储厂商的扩产**。 **b）存储占比呈上升趋势：存储类收入大约占公司半导体业务的三成以上。**在存储类资本开支大幅增加的情况下，公司的存储类收入占比呈现出提升的趋势。 **应用材料 AMAT 在 DRAM 领域更有优势，因为 DRAM 和 HBM 的制造更依赖沉积、CMP 和先进封装等工艺，这也导致公司的存储收入主要来自于 DRAM 领域，而非 NAND**。 另一方面，拉姆研究在 3D NAND 的关键工艺——高深宽比刻蚀领域绝对垄断，随着 3D NAND 的堆叠层数增加（如 232 层、300 层 +），对刻蚀设备的投入增长是非线性的。**在存储周期的上行阶段、NAND 的扩产情况下，拉姆研究的弹性更为明显**。 **应用材料 AMAT 相对更侧重于 DRAM 领域，增长更为稳健。在存储厂商资本开支不断增加的情况下，公司的存储类收入占比也将呈现上升的趋势。** 应用材料当前市值（2603 亿美元），对应 2027 财年税后核心经营利润约为 24 倍 PE 左右（假定两年营收复合增速为 15%，毛利率 49.7%，税率 14%）。**参考公司历史 PE 区间大多在 18-30 倍 PE 之间，公司当前处于区间中枢的位置**。 **相比于同行的阿斯麦 ASML（33XPE）、拉姆研究（34XPE）而言，公司的估值是明显偏低的。在半导体资本开支持续增加的正向周期的带动下，应用材料 AMAT 的估值有机会进一步向区间上限靠近。** 整体来看，应用材料 AMAT 本季度财报表现一般，但公司给出的指引是明显好于市场预期的。**结合公司给出的全年 “前低后高” 的预期，市场对公司在下半年及 2027 年的表现将更为期待。** **当前半导体行业已经开启了扩产周期，市场预期至少是以两年以上维度的。其中 2026 年的资本开支将主要投向于 AI 芯片及存储产品的扩产，2027 年的资本开支还将受益于 2nm 的升级迭代和之后的端侧 AI。** **应用材料 AMAT 业绩将在 2026 年下半年继续提速，在本轮 Capex 正向周期的影响下，公司股价有望再次向上突破。** 以下是海豚君关于应用材料 AMAT 财报的详细内容： **一、主要经营数据：指引大超预期** **1.1 收入端** **应用材料 AMAT 在 2026 财年第一季度实现营收 70 亿美元，同比下滑 2.1%，**符合市场预期（70 亿美元），受去年同期半导体设备业务较高基数的影响。 **本季度收入看似 “低迷”，但其实从结构性来看，还是有不错的亮点：本季度 DRAM 业务和服务业务都实现了两位数的增长。** **公司管理层预计下季度收入端有望提升至 71.5-81.5 亿美元，区间中值环比增长 9%，好于市场预期（71 亿美元）。** **由于此前公司给出了 “前低后高” 的预期，市场对公司下季度的预期相对较低，当前指引表明当前 DRAM 等相关设备需求是好于期待的。** **1.2 毛利率** **应用材料 AMAT 在 2026 财年第一季度实现毛利 34.4 亿美元，同比下滑 1.7%。其中公司在本季度的毛利率为 49%，环比提升 1pct，好于市场预期（48.4%），**主要是受毛利率相对较高的半导体设备业务占比回升，带来了结构性的拉动**。** **对于下季度毛利率，公司预计为 49.3%，将继续提升，还将继续受到 DRAM 等相关需求增加的带动。** **1.3 经营费用及利润** **应用材料 AMAT 在 2026 财年第一季度的经营费用为 16 亿美元，同比增长 21%。** 经营费用本季度大幅增加，主要是因为**公司发生了一笔 2.5 亿美元的和解费用**。 【应用材料公司于 2026 年 2 月 11 日宣布，已与美国商务部工业与安全局（BIS）达成和解协议。BIS 此前指控公司在 2020 年 11 月至 2022 年 7 月期间某些向中国客户发运的货物未遵守美国出口管理条例（EAR）的规定，该和解协议解决了该指控】 **在核心经营费用之中：** ①本季度研发费用为 9.3 亿美元，同比增长 8%； **②**本季度销售费用为 2.2 亿美元，同比增长 8%； **③**本季度管理费用为 1.9 亿美元，同比下滑 26%，由于公司在 2025 年 10 月末公司宣布裁员计划，大约裁减员工总数的 4%。 **应用材料 AMAT 本季度核心经营利润为 21 亿美元，同比下滑 3.6%，核心经营利润率为 29.9%**。利润端增加，主要是受毛利率回升的带动。 **二、各业务进展：Capex 大周期之下，存储开始连续环增** **应用材料 AMAT 从本季度开始调整了报表口径。**公司将 200 毫米设备业务转入半导体系统部门，而此前包含在应用全球服务中，并将显示器业务一并归入到 “其他” 类别中。 **从应用材料 AMAT 的分业务情况看，半导体设备业务是公司最大的收入来源，占比达到 73%，主要包括沉积、刻蚀、CMP 等设备收入，应用于逻辑类、存储类等晶圆制造领域**；其余的收入则主要来自于应用全球服务收入（设备维护、升级等服务），占比在 22% 左右。 **2.1 半导体设备业务** **应用材料 AMAT 的半导体设备业务在 2026 财年第一季度实现营收 51.4 亿美元，环比增长 5.4%，**符合市场预期（51.6 亿美元）**，增长主要来自于 DRAM 需求回暖的带动。** 半导体设备是公司的业务核心，可以细分成逻辑类、存储类的具体使用场景：①本季度逻辑类收入为 31.9 亿美元，环比下滑 1%，依然是半导体设备业务的主要收入来源**；②DRAM 业务收入为 17.5 亿美元，环比增长 28%**。 **DRAM 业务已经连续两个季度实现两位数的环增表现，主要受存储厂商扩产需求的带动，其中美光、三星、海力士都表明了将在 2026 年增加资本开支的展望，有望推动存储类收入占比的进一步提升。** **由于公司的设备主要用以半导体的生产制造，晶圆厂是最直接的下游购买方。随着台积电、美光等核心晶圆厂都再次上调了资本开支（具体详见前文表格），2026 年全球核心晶圆厂资本开支将继续保持在 20% 以上，为公司之后的增长提速奠定了基础。** **2.2 服务收入** **应用材料 AMAT 的服务业务在 2026 财年第一季度实现营收 15.6 亿美元，同比增长 15%，**符合市场预期（15.4 亿美元）**。** **公司本季度将 200 毫米设备业务从服务业务转入了半导体系统部门**，服务类业务中将更聚焦在设备维护、零部件用量管理、智能制造解决方案（预测性维护、远程诊断）等方面。 **由于设备维护等方面是常规性需求，波动较小，公司预计未来将保持低双位数的增长。** **2.3 各地区收入** 中国大陆和中国台湾，一直是公司最大的收入来源，两部分在本季度的收入占比份额分别达到了 30% 和 25%。此外，在三星、海力士加大了对 DRAM 相关设备采购的情况下，本季度韩国地区收入占比继续回升至 21%。 **值得注意的是，当前中国大陆的收入占比维持在 3 成左右，该部分收入仍有不确定性。近期公司交纳了与 BIS 的和解费用，一定程度缓解了中美半导体领域摩擦的影响。** **此前 BIS 管制调整，直接限制了公司的设备出口。**2025 年 9 月 29 日 BIS 发布，任何由 “实体清单（Entity List）” 中一家或多家实体持股比例≥50% 的关联实体，将被纳入 Entity List 的出口管制限制范围，需遵守与清单内实体一致的监管要求。 **在后续中美谈判后，BIS 将此规则从 2025 年 11 月 10 日起正式暂停一年。目前是暂停了该项 BIS 管制措施，但对中国大陆的限制范围大约仍有 20% 左右，主要包括先进制程、NAND、DRAM 和部分 ICAPS 市场（物联网、通信、汽车电子、功率和传感器）。** <此处结束> **海豚君关于应用材料 AMAT 历史文章回溯：** 2025 年 12 月 10 日深度《[存储爆火，AI Capex 应用材料终能雄起了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/37032267)》 2025 年 11 月 10 日电话会《[应用材料 AMAT（纪要）：明年上半年平稳，增长集中在下半年](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36367347)》 2025 年 11 月 10 日财报点评《[存储 “热得发烫”，应用材料 AMAT 还能 “沾光” 吗？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36366826)》 2025 年 9 月 18 日深度《[应用材料 AMAT：AI 全在涨，何时轮到 AI Capex“全家桶”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/34198484)》 本文的风险披露与声明：[海豚君免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [MU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MU.US.md) - [AMAT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMAT.US.md) - [INTC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/INTC.US.md) - [04335.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/04335.HK.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**