--- title: "Airbnb：“火热” 世界杯，引爆酒旅业" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43259861.md" description: "海外民宿龙头 Airbnb--$爱彼迎(ABNB.US) ，8 月 7 日早发榜了 2026 财年 2 季财报，在世界杯盛会的带动下，业绩相当不俗，预订金额/间夜量增速都好于预期，同时对下季度的指引也相对乐观，暗示中期内酒旅的景气度仍会较为旺盛：1、间夜量增长加速，酒旅景气度确有复苏：先看最重要的经营指标，总预定金额（GBV）本季名义增速为 16%，看似有所降速。实际剔除汇率影响后增速为 15%..." datetime: "2026-08-07T02:44:14.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/43259861.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43259861.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43259861.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # Airbnb：“火热” 世界杯，引爆酒旅业 海外民宿龙头 Airbnb--$爱彼迎(ABNB.US) ，8 月 7 日早发榜了 2026 财年 2 季财报，在世界杯盛会的带动下，业绩相当不俗，预订金额/间夜量增速都好于预期，同时对下季度的指引也相对乐观，暗示中期内酒旅的景气度仍会较为旺盛： **1、间夜量增长加速，酒旅景气度确有复苏**：先看最重要的经营指标，**总预定金额（GBV）**本季名义增速为 16%，看似有所降速。实际**剔除汇率影响后增速为 15%，比上季是加速 2pct。** 相应的，更关键的量--**间夜预定量本季同比增长近 11%，相比上季的约 9%，同样有 1.5pct 的提速。**可见，酒旅需求是实打实的在修复的，这和上季度财报中传递出的趋势一致。 而由于本季度汇率顺风的效应有所减轻，名义平均客单价增速是从上季的 9%，收窄到本季的 5%。但根据公司披露，即便剔除汇率影响，由于产品结构的变化客单价也是呈上行趋势的，对 GBV 增速同样有助力。 **2、世界杯盛会下，北美地区提速明显**：分地区看，**本季度酒旅需求的复苏是全面性的，在北美、拉美、欧洲中东三大市场的间夜量增速都是较上季有所提速**，只有亚太地区相对持平。海豚君认为是受横跨美加墨的世界杯盛事，以及中东地区冲突有所缓解的双重利好。 而从营收视角（反映的是此前的预订，是个滞后指标），**最大市场北美地区的增长改善幅度是最显著的，过去两个季度内营收增速累计加速超 10pct，**而其他市场的营收增长则实际略有降速。 **3、营收增长意外降速，但变现止跌回升：**落实到营收上，**本季总营收同比增长约 16.5%，**较上季有所放缓，**但高于市场预期**。**剔除汇率影响后，“真实” 增速为 13%，相比上季度降速了 2pct**。和本季 GBV 加速增长的趋势相反。不过原本营收对应的就是更早先的预订，两者的增长存在差异，也不算很奇怪。 **变现率上**，按名义口径算**本季为 13.2%，在三个季度的连续同比走低后，终于止跌回升。** 如同上季度的情况，**有所回暖的主要原因仍是附带旅行保险销售渗透率提升**，以及公司**调整了收费方式**，将此前多种收费方式（如向房东的佣金、向租客的佣金、房屋的清洁费等）整合为统一 “打包价” 收费的方式。 由于变现率的止跌回升**，毛利率也同样比上季度略微提升了 0.1pct，达 82.5%，小幅高于预期 0.2pct。** **4、营销费用增速仍高，但已开始回落：**在业务增长不俗的同时，**Airbnb 本季的费用支出同比增长 14.3%，增速已开始回落，但整体支出还是略高出市场预期约 0.1 亿，可见公司在投入上还是相对积极的。** 具体来看，最大的影响来源还是**营销费用，本季同比增长约 27%**，依然明显高出收入增速，但比上季的 33% 有所回落。**延续了公司在尝试多方向拓展新业务、新变现模式，以投入换增长的战略方向。** 但整体来看，随着费用增速的回落，且已低于毛利润增速，利润率在继续小幅走高。按公司关注的**调整后 EBITDA 口径，本季利润率达 35%，同比提升 1.3pct，比上季 1pct 的同比增幅继续扩大。** **公司一定程度上已从费用投入、利润承压阶段，进入到增长提速、释放利润的阶段。** **5、财报关键信息一览** **海豚研究观点：** **1、当季表现和指引都不俗** 整体来看 Airbnb 本季的表现还算不错，最关键的订单和间夜量增速好于预期，且呈现回暖加速趋势。同时，业务增长加速 + 费用投入相对减速的组合下，此前一直压制公司逻辑的利润率承压问题，也开始出现反转。虽**算不上惊艳，但确实是呈现了稳健向好的业绩趋势。** 指引上，**下季度营收增速在 15%~17% 之间，明显跑赢市场预期的 12%。但公司表示指引中包含约 3pct 的汇率顺风**，因此实际超预期幅度没有那么夸张。 更关键的经营指标指引上，预期下季的订单额增长会达 15% 上下，间夜量增长则在 10% 以上，都明显跑赢市场预期（卖方一致预期的间夜量增速为 8%，订单额增速为 10%）。更关键的是从趋势角度**，本季给出的指引较上季的指引是全面加速的，隐含公司看到的酒旅景气度依然在走高。** **此外，对 26 年的利润率的指引也顺势从 35% 提升到 35.5% 或更高，**验证了公司利润率将转入改善周期的判断。（虽然改善幅度未必会很大） **2、投资逻辑和判断** 整体上，公司近期的股价走势和业绩趋势，基本上都验证了海豚君在上季财报时已看到的迹象。 a. 首先是，**欧美整体的酒旅景气度确实在改善**，不仅是 Airbnb，最大玩家 Booking 的业绩和股价同样也展现出了同样的走势。 **b. 世界杯的确定性利好：由于 26 年世界杯的举办时间早已确定，且是在北美举办，在该盛事举办的 2~3 季度内，对欧美酒旅行业会带来利好，也基本是个确定性事件。**因此，Airbnb 本次不错的业绩和指引，并不很让海豚君意外。 c**. 多元化的长期目标不变：**抛开世界杯这一中期内确定性利好的演绎，中长期视角内，公司的战略方向仍是坚定的多元化。本季管理层又强调**将从单纯的住宿预订转为综合性平台，提供包括外卖配送、租车/机场接送、旅游活动在内的多种业务。** **住宿的供给上，也将进一步添加酒店类的选择（目前以独立酒店和精品酒店为主）。** 3、对此，海豚君的态度是一以贯之的。增加更多的业务，更多元的住宿供给，无论如何总归会带来一定的增量用户和营收。 但另一角度看，当公司从只经营一个核心业务，同时进入多个并不非常相关的行业内时（租车、外卖配送、旅游产品，这些都是比较重运营的行业），意味着公司的管理和经营效率会有所分散和下降。且需要作为挑战者和当前行业内已有的龙头竞争。 因此，**海豚君认为多元化更多还是 “添头”，核心酒旅行业的景气度变化仍是决定公司投资的主要变量。**因此，在世界杯这一确定的事件性利好过去后，需要观察有没有新的利好来接力。 估值角度，一方面公司的投资逻辑和业绩确实有所改善，但因确定性的事件利好，资金也已提前布局，在近期的上涨后，公司**当前市值对应 27 年净利润的大约在 23x 上下，**对 Airbnb 而言属于一个中性水平的估值，估值修复的阶段已大体完成。后续股价波动的更多取决于盈利预期能否进一步上调 整体来看，海豚君对 Airbnb 的看法，仍是基于行业景气度波动，关注趋势性/周期性机会的投资选项。 <全文结束> **海豚研究过往【Airbnb】分析：** **财报点评** 2026 年 5 月 8 日财报点评**《**[**Airbnb：短期业绩没问题，但遇上 “中年危机”？**](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40552454)**》** 2026 年 5 月 8 日纪要**《**[**Airbnb（纪要）：也要做全品类入口？**](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40552595)**》** 2026 年 2 月 13 日财报点评[**《Airbnb: 业绩还不赖，但已沦为周期股？》**](https://longbridge.com/zh-CN/topics/38711650) 2026 年 2 月 13 日纪要《[**Airbnb（纪要）：加速精品酒店入驻和 AI 能力研发**](https://longbridge.com/zh-CN/topics/38714232)》 2025 年 11 月 7 日财报点评《[**Airbnb: 是真爬出谷底，还只是 “回光返照”？**](https://longbridge.com/zh-CN/topics/36113452)》 2025 年 8 月 7 日财报点评《[**Airbnb：财报看似不错，经营数据继续走弱才是关键**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32711075)》 2025 年 5 月 2 日财报点评《[关税大棒痛击酒旅出行，Airbnb 既没增长、也没利润了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29314222)》 2025 年 2 月 14 日财报点评《[**Airbnb 终于回魂了？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27214875)》 2025 年 2 月 14 日电话会《[**Airbnb（纪要）：今年的投入不会明显影响利润**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27219586)》 2024 年 11 月 8 日财报点评**《**[**增长放缓&利润缩窄，Airbnb 仍在渡劫**](https://longportapp.com/zh-CN/topics/25212900)**》** 2024 年 11 月 8 日电话会**《**[**Airbnb 3Q24 电话会纪要：新业务能带来多少贡献？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/25213409)**》** **本文的风险披露与声明：**[**海豚研究免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [ABNB.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ABNB.US.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**