--- title: "零跑汽车（纪要）：全年净利指引从 50 亿砍到 30 亿" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43565851.md" description: "上半年营收 381.1 亿元、同比增 57.2%，交付 35.6 万辆、7 月首破 10 万辆，但原材料涨价迫使全年净利指引从年初的 50 亿元下调至约 30 亿元、全年毛利率指引仅 13%–14%，同时公司把增长重心押向海外——今年海外销量看 20 万辆，明年目标 35–40 万辆。" datetime: "2026-08-24T12:56:52.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/43565851.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43565851.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43565851.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 零跑汽车（纪要）：全年净利指引从 50 亿砍到 30 亿 **以下为海豚君整理的 零跑汽车 FY26H1 的财报电话会纪要：** **一、财报核心信息回顾** 1\. **全年净利指引由 50 亿元下调至约 30 亿元。** 年初设定的全年净利指引为 50 亿元，管理层称按当前状况 50 亿元"极具挑战"，主因是原材料价格上行挤压毛利率。现指引全年净利约 30 亿元。 2\. **全年毛利率指引 13%–14%，其中整车销售毛利率 10%–11%。** 上半年毛利率 11.7%，同比下降 2.4 个百分点（2025 年同期 14.1%）；Q2 毛利率 12.6%，同比提升 3.2 个百分点。 管理层称下半年毛利率会高于上半年，但即便恢复到去年同期水平也不能算好的毛利率，且这一目标需要付出很大努力。 3\. **碳积分收入上半年 8–9 亿元、Q2 约 5 亿元；研发服务上半年贡献不显著。** 碳积分在欧洲市场进展良好，但售价较上年下滑（Q1 已提示），因此收入增速慢于销量的绝对比例。 研发服务方面，与一汽、Stellantis 的合作在延续，管理层称很快会有公告；上半年"有一些收入但不显著"，正式落地后再披露。 4\. 上半年关键财务指标 a. 总量：营收 381.1 亿元，同比 +57.2%；归母净利 2.1 亿元；调整后净利 2.7 亿元。 b. 现金：期末现金及等价物 385.9 亿元；经营性现金流 2.7 亿元（去年同期 28.6 亿元），自由现金流 1.4 亿元（去年同期 8.6 亿元）。 c. 投资收益：上半年为亏损，管理层归因于汇率波动拖累合资公司盈利，预计下半年可抵消，零跑国际全年盈利不受影响。 **二、财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** 1\. 销量与市场地位 a. 上半年交付 35.6 万辆，同比 +60.8%，居中国新势力第一；7 月销量首次突破 10 万辆、同比 +102%，为唯一月交付破 10 万的新势力。 b. 全球新能源品牌销量排名第四；上半年国内新能源市场份额升至 5.71%（Q1 末为 4.22%），上半年线索转化率 4.3%。 2\. 产品矩阵：A/B/C/D 四大系列全部落地 a. A 系列：A10 于 3 月上市，把激光雷达与高阶智驾下探至 10 万元内，8 月 7 日达成第 10 万台生产，5–7 月连续三个月居国内 SUV 销冠；8 月 A05 上市，起售价 6.39 万元。 b. B 系列：7 月 16 日推出 B 平台升级车型 B10、B01，采用 800V 平台、零重力座椅与大中控，10 万元内价位提供 20 万元级体验。 c. C 系列：6 月 16 日 C10/C11/C16 改款上市，覆盖 12–18 万元，6 月三款合计销量超 3 万辆；C11 自 2021 年上市累计超 35 万辆，C 系列累计用户超 85 万。 d. D 系列：D19 于 4 月 16 日上市，连续两月居大型 SUV 销冠，增程版搭载 80.3kWh 电池、纯电版 111kWh（宁德时代电芯）；6 月 26 日 D99 上市，定位旗舰 MPV，均价超 30 万元。 e. 轿车：Lafa 于 4 月上市，主打运动化与年轻用户，价格带 10–15 万元；该系列自 2025 年底推出以来累计销量超 4 万辆。 3\. 技术与智驾 a. Leap 4.0 架构首搭 D19，基于高通 8797 芯片，支持单/双芯片配置，可按场景调度 GPU/CPU/NPU，座舱与智驾数据打通、响应进入毫秒级。 b. 智驾方案已覆盖 A/B/C/D 全系。 4\. 国内渠道与服务 a. 截至 6 月 30 日覆盖 298 个城市（城市覆盖率 87.4%），销售门店 1,064 家、服务门店 562 家，较 2025 年分别净增 258 家与 101 家。 b. 新推多功能门店（展示、试驾、交付、售后一体），上海与深圳旗舰店已运营；上半年服务 NPS 达 57.8%。 5\. 海外与本地化 a. 上半年出口 9.63 万辆、同比 +72%，已超 2024 年全年出口总量；7 月出口超 1.7 万辆，1–7 月累计出口超 11.3 万辆，全年出口可超 15 万辆。 b. 意大利纯电市场份额超 25%；6 月成为德国市场中国新能源品牌第一，英国市场排名第三。 c. 截至 6 月末进入欧洲、南美、非洲等 45 个国家，门店超 1,000 家（欧洲超 900、亚太 50、南美超 30）；Q2 进入墨西哥。 d. 本地化：马来西亚组装厂已实现 C10 的 SOP，B10 将于 Q3 量产上市；与 Stellantis 合作的西班牙工厂已落地；2027 年计划在 Stellantis 巴西工厂本地组装 B10，投产时间指向 2027 年下半年。 6\. ESG 与数字化：连续三年获 MSCI 评级，EcoVadis 评级由铜牌升至银牌、排名从前 35% 进入前 15%；自研 AI 产品升级至 2.0，已渗透研发、供应链、营销与客服环节。 **2.2 Q&A 问答** **Q：能否拆分 Q2 碳积分与研发服务的收入贡献？** A：**上半年碳积分收入 8–9 亿元，Q2 约 5 亿元；研发服务上半年收入不显著。** 碳积分销售在欧洲市场进展顺利，但售价较上年下滑（Q1 已提示这一点），因此碳积分收入的增速慢于销量增长的绝对比例。 研发服务方面，与一汽、Stellantis 的研发服务合作在延续，管理层称很快会有相关公告。 **Q：上半年研发服务究竟有无收入贡献？** A：**有一些，但不显著，业务正式落地后再公告。** 管理层未给出具体金额与确认口径。 **Q：下半年成本端是否有变化，全年盈利指引是否更新？** A：**全年净利指引由 50 亿元下调至约 30 亿元，毛利率指引 13%–14%。** 管理层称年初设定的 50 亿元净利指引按当前状况"极具挑战"，下调主因是"众所周知"的原材料价格上行，直接影响了毛利率水平。 管理层按当前状况给出的口径是：全年净利约 30 亿元，全年毛利率落在 13%–14% 区间。 **Q：整车销售业务的毛利率是多少？** A：**整车销售毛利率约 10%–11%。** 这一口径低于 13%–14% 的整体毛利率指引，差额来自碳积分、研发服务等非整车收入。 **Q：与 Stellantis 在电动车型上的技术合作，零跑如何受益？是否可能延伸到增程或第二款车型？** A：**回避了具体受益方式与新车型问题，仅称近期将公告新的合作。** 管理层称合作基础是零跑非常成熟的零部件供应能力，希望把零跑的这一优势输出给合作伙伴，这既是合作方向也是零跑的受益点。 更多信息要等合作正式公告后才能分享。 **Q：欧盟对本地化采购有新要求，零跑能否使用 Stellantis 的供应链？** A：**可以借力但不会完全依赖，选供应商的标准仍是更优质量与更优成本。** Stellantis 集团现有供应链是零跑很重要的资源，在选择供应商时 Stellantis 会为零跑、零跑国际提供支持。 但零跑不会完全依赖 Stellantis 的本地供应链——以零跑国际自身的本地供应链为基础，工作效率与成本控制会更高效。 **Q：今年及明年的海外销量目标是多少，区域如何拆分？** A：**今年海外销量预计达 20 万辆，明年目标 35–40 万辆、力争 40 万辆。** 今年原定海外目标为 12–15 万辆，目前看 15 万辆可以完成，实际预计能做到 20 万辆。 管理层称对明年海外销量很有信心，整体目标 35–40 万辆，与 Stellantis 一起希望完成 40 万辆。 区域分布与今年不会有太大变化：主力市场是欧洲，南美将成为海外销量的重要组成部分，另有亚太与澳洲市场。 **Q：明年欧洲（西班牙）与拉美的规划产能是多少？** A：**未给出具体产能数字，仅表示借用合作伙伴产能、产能不构成瓶颈。** 欧洲与南美目前使用合作伙伴的生产能力，与 Stellantis 集团已充分沟通，对方非常支持，正尽全力满足零跑的产能需求。 管理层强调 Stellantis 在欧洲、南美有充足产能，因此产能反而是零跑的优势，不存在担忧。 **Q：Stellantis 称前三年不以盈利为主要目标，零跑国际实际的单车利润率如何？** A：**前三年零跑国际整体毛利率会保持很低，当前首要目标是海外销量而非盈利。** 零跑国际是合资公司，零跑持股 49%、对方 51%；零跑侧的毛利率口径是卖给零跑国际之前的价格。 三年很快过去，双方将重新坐下来讨论零跑国际的运营安排。零跑国际去年已实现盈利，今年经营情况也很好、增长很快。 管理层称当前仍处高速成长期，需要在海外抢占更多份额，虽然重视盈利，但销量是当下第一优先。 **Q：零跑智驾投入不大却效果很好，秘诀是什么？** A：**智驾早期只铺基础，看清大模型方向后才于去年下半年加大投入。** 智驾投入并非近期才开始——公司成立初期就把智能化列为重要技术方向，但早期以打基础为主，不急于为产出做大额投入。 管理层称智驾技术路线从高精地图演进到无图变化很大，公司一直没有匆忙决策，直到看清物理模型、大模型技术是未来方向，才在去年下半年从预算和人才两方面加码。去年已上市搭载自研方案的车型并积累了大量数据，这才有了 9 月的新方案。 结论是：方向看准之后再集中投入，能在较短时间内以更可控的投入拿到结果。 **Q：智驾路线是聚焦 L2+/L3 的成本控制，还是向 L4 靠拢？** A：**两条路都有规划，L2+、L3、L4 的软硬件均在布局。** 硬件不仅包括智驾硬件，也包括底盘等环节，管理层称在这些技术方向上都有完整规划，但未给出各档位的时间表与成本目标。 **Q：明年 35–40 万辆海外目标中本地生产占多少？西班牙工厂是否仍在 10 月投产？** A：**明年本地生产仅 B10 约 5 万辆，占比很小；西班牙工厂 10 月开业。** 10 月朱江明将与 Stellantis 高层共同出席西班牙工厂开业典礼，计划推进顺利。 明年本地化生产车型只有 B10，因此在 35–40 万辆中的占比很小，预计 B10 明年约 5 万辆。随着公司发展，本地生产车型会继续增加。 **Q：本地化生产后单车净利改善幅度有多大？** A：**毛利率会比当前改善，但改善幅度不如市场预期那么大。** 本地化确有关税优势，但本地采购的零部件比国内更贵，两者相抵后毛利率改善有限。 管理层补充，随着关税政策继续变化，本地化的收益会更明显，因此本地化的净利改善不会立刻显现，但最终会发生。欧洲、南美及其他市场的本地化对零跑是非常重要的战略方向。 **Q：9 月发布会除智驾外还会有什么内容？** A：**定档 9 月 16 日，智驾、电池、电机均有新技术发布，细节暂不披露。** 除全新智驾方案外还有其他新技术亮相，并会有行业专家参与；新智驾方案同步覆盖 A 到 D 系列。 管理层称现在不便过多披露，邀请与会者到浙江湖州参加发布会现场（陈述环节另处提到杭州）。 **Q：子公司经营范围新增机器人业务，机器人业务有何前景？** A：**已有相关规划，很快会有官方公告，但称子公司增列经营范围是常见做法。** 管理层确认看到了近期新闻，称子公司新增经营范围本身是很普遍的操作。 同时表示，具备自研能力的新能源车企在具身智能、人形机器人业务上具有独特优势，公司在这方面确实已有规划，近期就会有机器人相关业务的正式公告。 **Q：为什么下半年毛利率会高于上半年？** A：**主要靠近月销量放量带来的规模效应，加上原材料价格趋稳。** 一是近几个月销量增长很快，带来规模效应，原材料成本与制造成本都会改善。 二是原材料涨价压力上半年已趋于稳定，大宗商品价格企稳，碳酸锂价格会更平稳。叠加规模效应与生产成本优化，毛利率将改善。 管理层同时提示：即便恢复到去年同期水平也不能算是很好的毛利率，而且这个目标本身就需要付出很大努力。 **Q：C 系列改款、A05 上市后，A/B/C/D 各系列的月销结构如何？** A：**B、C 系列同比小幅增长，D 系列强劲，A 系列两款合计月销超 3 万辆。** B 系列与 C 系列销量同比去年为小幅增长。 D 系列自 D19、D99 上市后销量非常强劲。A 系列 A10 与 A05 的产品上市已全部完成，两款合计月销量将超过 3 万辆，这大致就是当前的销量结构。 **Q：2027 年的新车规划如何？** A：**2027 年全新车型多于 2026 年，D、C、B 系列均有新车。** 管理层称明年仍是新车大年；今年在 A05 之后主要新车发布已经完成，后续可能只有小改款。 2027 年 D 系列会有新车，C 系列既有新车也有现款升级，B 系列同样有新车。 管理层称内部产品准备不是大挑战，当前的重点是安排好新车与现款改款的发布节奏。 **Q：西班牙工厂产能与第二工厂进度如何？欧洲纯电/插混政策变化下的出口风险敞口有多大？** A：**重申产能无忧、正在筛选最合适的工厂，但未回答欧洲政策变化的风险敞口。** 管理层称有本地合作伙伴、双方在产能上都很谨慎，欧洲与南美有充足产能保障本地化战略落地。 工厂选择会综合考虑对方能给的产能、工厂位置与供应链条件，以找到最合适的厂址。有 Stellantis 这样的本地伙伴是很大优势，可以更低成本实施本地化，选择也更多。 **Q：上半年投资收益为何出现亏损？** A：**主因是汇率波动拖累合资公司盈利，预计下半年可被抵消。** 管理层称关键原因是外汇因素影响了合资公司的盈利表现。 预计这一影响会在下半年被抵消，零跑国际的全年盈利水平不会受影响。 **Q：出口运力瓶颈是否仍然存在？海外渠道有何扩张计划？** A：**运力较 3–4 月已改善，可保障今年 20 万辆海外销量。** 中国新能源车出口带动滚装船需求剧增，上半年运力供给紧张；公司已与主要船运公司及 Stellantis 全球战略伙伴洽谈合作。 渠道方面，海外门店已超 1,000 家，多数在欧洲，将继续拓展东欧与北欧。 南美是另一重点：上月已正式进入阿根廷市场，将在巴西、阿根廷、乌拉圭展开销售，南美市场会快速扩张，亚太渠道也在持续扩张。 管理层称欧洲、亚太与 Stellantis 合作，南美 Stellantis 的渠道网络非常完善、市场份额排名第一且远超第二，借力这一优势将为销量增长铺路。 <正文结束> **本文的风险披露与声明：**[**海豚研究免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [300750.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/300750.CN.md) - [09863.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09863.HK.md) - [STLA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STLA.US.md) - [QCOM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/QCOM.US.md) - [000800.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000800.CN.md) - [03750.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03750.HK.md) - [HCCD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HCCD.SG.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**