--- title: "Boss 直聘：环境进一步承压，招聘龙头依旧四平八稳" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43586503.md" description: "$BOSS 直聘(BZ.US) Q2 业绩平稳，因规模效率提升，核心利润小超市场预期（调后净利润显著 beat 主要是有智谱上市的投资收益）。宏观承压下，得以逆势增长，一方面是春招时间错位，一方面是蓝领招聘线上化过程中，BOSS 直聘依靠产品竞争力吃到更多份额。具体来看：1. 流水如期反弹：二季度 Billings 同比增速回升至 16%，收入增长也反弹到 15%，在公司指引区间。一如上季度所说..." datetime: "2026-08-25T12:44:30.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/43586503.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43586503.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43586503.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # Boss 直聘：环境进一步承压，招聘龙头依旧四平八稳 $BOSS 直聘(BZ.US) Q2 业绩平稳，因规模效率提升，核心利润小超市场预期（调后净利润显著 beat 主要是有智谱上市的投资收益）。宏观承压下，得以逆势增长，一方面是春招时间错位，一方面是蓝领招聘线上化过程中，BOSS 直聘依靠产品竞争力吃到更多份额。 具体来看： **1\. 流水如期反弹：**二季度 Billings 同比增速回升至 16%，收入增长也反弹到 15%，在公司指引区间。一如上季度所说，受春节同比错位影响（春节较晚，春招旺季有所延后），Q2 收入增速如期逆势反弹； **2\. 收入指引符合预期：**公司对三季度的收入指引隐含增速在 11%～15% 区间，环比小幅放缓，主要还是基数回归正常 + 宏观压力导致，资金也已有预期。 **3\. B 端客户数继续增长：**剔除同比窗口期影响，环比看企业客户净增 10 万，上半年整体与去年持平。因此这也表明，二季度流水的反弹确实是企业因春节假期调整了招聘节奏。 Sensor Tower 跟踪的 iOS 端 Q2 流水数据，增速 27% 相比 Q1 的 14% 加速，7 月则继续加速到 41%。总体高于总流水增速，这其实说明企业对招聘预算整体还是有压力或者不确定性提升，更多的变成随招随买的灵活性需求。 **4、C 端月活增长放缓：**二季度整体月活 7000 万，主要受到春招 + 世界杯赞助曝光的拉动，净增 930 万。根据 QM 数据，BOSS 直聘在垂直行业还是规模碾压的，MAU 遥遥领先、用户总时长份额继续提高至 60% 以上。 **5、继续释放经营杠杆：**Q2 核心经营利润 8.6 亿，小超预期，利润率 35.7%，同比上升 5pct，规模经济下成本优化、销售费用之外的运营效率提升。 **6\. 超额的股东回报：**年初管理层将 2025 年 9 月宣布的 2 年 2.5 亿美金计划，预算提高至 4 亿美金，并允诺从 2026 年起，会将经调整后净利润的 50% 拿出来用于股东回报（回购&分红）。 实际从 Q1、Q2 一起来看，发放的 25 年度股息 + 回购额，超过调后利润的 100%，整体回报率达到 7.5%。目前在手现金 27 亿美金，经营现金流健康，若下半年继续按上半年合计 3 亿的回购力度计算，全年乐观可以看到 12% 的总回报率。 **7\. BOSS 直聘电话会纪要《**[BOSS 直聘（纪要）：全年盈利预期小幅提升，AI 投入适度](https://longbridge.com/topics/43592210)**》** **8\. 核心业绩指标与市场一致预期对比** **海豚君观点** 尽管 Q2 宏观承压，但随着 BOSS 直聘第三方跟踪的线上流水数据于 7 月加速增长，以及 AI 成长对立面的优质避险标签，因此 BOSS 直聘股价在沉寂了整个 Q2 后，7 月出现了明显的反弹。 Q2 财报同样反映了流水的环比变化，再次展现了 BOSS 直聘——**“稳定增长 + 规模效率提升 + 做足股东回报” 的小而美垂类平台形象，核心本质是竞争壁垒没受损 + 管理层靠谱。** BOSS 直聘虽然是传统移动互联网平台，但因为简历数据库存 + 招聘仍存在线下对接等流程，因此现阶段仍相对受益 AI 而不是被 AI 侵蚀的逻辑。 **但由于宏观承压，以及后续 AI 渗透面拓宽进一步影响劳工供需关系的考虑，我们对后续的展望也相对谨慎。** 目前估值严格按税后经营利润算（费用包含 SBC，不包含投资收益部分），26/27 年分别为 18x/14x Forward P/E，相比未来两年利润增速水平 15%，已经修复差不多。 因此，尽管 BOSS 直聘仍有蓝领招聘线上化渗透的红利 +AI 岗位的新增需求，就算大环境的压力还未立即体现到业绩，但也仍然是一个达摩克里斯之剑，**限制 BOSS 直聘像以往一样享受估值溢价。** **反之，7.5% 至 12% 的股东回报则是向下调整时的托底看点**，这让 BOSS 直聘在短期内的股价方向更偏向区间震荡，交易机会在 AI 资金虹吸 + 宏观预期进一步承压带来的估值调整时。 <此处结束> **海豚君「BOSS 直聘」相关文章：** **财报季（仅显示最近季度点评）** 2025 年 11 月 19 日电话会《[BOSS 直聘（纪要）：客户续约回暖、增速触底反弹](https://longbridge.cn/topics/36496336?channel=SH000001&invite-code=355628&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN&share_track_id=fedf7423-0b0a-4617-929a-627153034bb7)》 2025 年 11 月 19 日财报点评《[BOSS 直聘：惊喜不足，实力依旧](https://longbridge.cn/topics/36496030?channel=SH000001&invite-code=355628&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN&share_track_id=2990358e-a428-4bfa-a02c-bb5950520eea)》 2025 年 8 月 21 日电话会《[Boss 直聘（纪要）：平台上的招聘需求已回暖](https://longportapp.com/zh-CN/topics/33198752?invite-code=032064)》 2025 年 8 月 21 日财报点评《[BOSS 直聘：环境仍旧反复，但不改小而美本色](https://longportapp.com/zh-CN/topics/33197581?invite-code=032064)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [02513.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02513.HK.md) - [02076.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02076.HK.md) - [BZ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BZ.US.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**