--- title: "理想汽车（纪要）：毛利率 9.4%，涨价不转嫁用户" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43616213.md" description: "三季度指引交付 9.5 万–10 万辆、收入 266 亿–280 亿元，MEGA 与 i9 将于 9 月接连上市，但二季度车辆毛利率仅 9.4%、同比掉 10 个百分点，净亏损 17 亿元，同时公司明确不把芯片与电池涨价转嫁用户，长期毛利率目标定在 15%–20%。" datetime: "2026-08-27T01:55:26.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/43616213.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43616213.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43616213.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 理想汽车（纪要）：毛利率 9.4%，涨价不转嫁用户 **以下为海豚君整理的** $理想汽车(LI.US) **FY26 二季度的财报电话会纪要** **一、财报核心信息回顾** 1\. 业绩指引：三季度预计交付 9.5 万–10 万辆，总收入 266 亿–280 亿元。 全年口径上，管理层给出 CapEx 约 60 亿元（含超充网络），并称全年整体现金流表现会好于去年，但全年经营现金流与自由现金流能否转正主要取决于四季度交付量。 2\. 股东回报：截至目前累计回购 9,170 万股 A 类普通股，其中含 2,370 万份 ADS，总对价约 6.315 亿美元。 3\. 本季关键财务指标 a. 收入：总收入 257 亿元、同比降 15.1% 环比增 11.7%；车辆销售 241 亿元、同比降 15.7% 环比增 11.8%。同比下滑源于交付量减少与产品结构变化带来的均价下降，环比回升源于均价上行与交付量增加。 b. 毛利：毛利 28 亿元、同比降 53.3% 环比增 56.9%。车辆毛利率 9.4%，去年同期 19.4%、上季度 6.1%；整体毛利率 11%，去年同期 20.1%、上季度 7.9%。同比与环比变动主因产品结构差异。 c. 费用：运营费用 51 亿元、同比降 2% 环比增 6.9%。研发费用 28 亿元、同比降 1.2%；SG&A 23 亿元、同比降 16.2%（员工薪酬下降）、环比增 11.2%（营销推广支出增加）。 d. 利润：经营亏损 23 亿元，去年同期为经营利润 8.27 亿元、上季度亏损 30 亿元；经营利润率 -9%，去年同期 2.7%、上季度 -13%。 e. 净亏损 17 亿元，去年同期为净利润 11 亿元、上季度亏损 23 亿元；摊薄每 ADS 净亏损 1.69 元，去年同期盈利 1.03 元、上季度亏损 2.26 元。 4\. 现金流与现金：经营活动现金流净额转为流入 1,500 万元，去年同期流出 30 亿元、上季度流出 61 亿元。 自由现金流 -13 亿元，去年同期 -38 亿元、上季度 -74 亿元。期末现金储备 875 亿元。 **二、财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** 1\. 销量结构与市场地位 a. 上半年在竞争加剧与产品全面换代的背景下，仍是 20 万元以上新能源市场销量第一的中国汽车品牌。 b. 双能源战略推进下产品结构健康，增程与纯电各占总销量的 50%，管理层预计纯电占比将随下半年新车上市进一步提升。 c. i6 已连续六个月位居 20 万元以上车型销量前三；i6 与 L6 分别是各自细分市场的销冠，巩固了 20 万–30 万元 SUV 市场的领先地位。 d. 随下半年新车上市与爬坡，管理层有信心保持在中国 20 万元以上乘用车市场全品牌前三。 2\. 产品与技术升级 a. 二季度起完成 L 系列全系换代，核心升级包括自研 MACH M100 芯片（运行 MACH VLA 模型）、800V 主动悬架与线控底盘、第三代增程器搭配 5C 超充电池。 b. 7 月底推出 i8 后驱长续航版，依据用户反馈增加电动前备箱与零重力主副驾座椅，带动销量明显提升。 c. 新一代 MEGA 定于 9 月 2 日上市，全新旗舰纯电 SUV i9 将于 9 月中旬上市。 3\. 电池与充电网络 a. 电芯、BMS 与电池包已全部自研，补上电机、电控之后电动动力总成的最后一块拼图；结合整车一体化设计与 5C 超充积累，管理层对自研电池在品质、安全与寿命上做到行业领先有信心。 b. 自研电池已搭载于全新 L8、新 L6 与 i8，未来数月内全系车型都将配备。 c. 5C 超充已成为用户购车决策的前提条件。截至 7 月底运营中充电站 4,141 座、充电桩超 2.28 万个，形成 9 纵 9 横高速网格，覆盖 18 条国家级高速与 300 多个城市。 4\. 芯片与智能驾驶 a. 5 月起出货基于 MACH M100 芯片的全栈 ADAS 方案，至今 M100 芯片出货已超 5 万颗，质量记录良好。 b. 7 月底 OTA 9.1 使 MACH VLA 整体性能提升 20%，用户智驾里程渗透率较上一代接近翻倍，让 VLA 在反应速度上追平并超越人类驾驶员，并新增高效与舒适两种速度模式。 c. OTA 节奏：10 月 9.2 全面转向 3D vision transformer；年底 9.3 将使 VLA 模型参数量级式扩张，显著增强复杂场景的任务理解与推理。管理层称更快反应、更远视野、更强推理是今年三项最关键升级。 d. 管理层判断电池与芯片将是具身智能行业最关键的技术壁垒；长期愿景是让车成为真正的智能体，不仅能照顾人，还能比人更高效地独立完成任务。 **2.2 Q&A 问答** **Q：L 系列改款已完成，上市以来的市场表现如何？** A：**高配版占 L9 销量超 85%，新 L6 期望稳定月销 1 万辆。** L9、L8、L6 已全部切换到搭载 MACH M100 芯片、5C 增程等核心技术的最新平台，最新车型还配备全新线控底盘，完成 20 万–50 万元增程 SUV 市场全覆盖。 高端车型表现超出用户与公司预期：L9 高配版占 L9 销量 85% 以上，不少用户愿为线控底盘与高阶智驾付费，巩固了 40 万–50 万元家庭 SUV 市场的领先。L8 上市后 Ultra 版是核心销量驱动，门店转化率很好。 新一代 L6 承接了上一代的用户基盘——上一代累计交付近 40 万辆打下基础，新一代改进了纯电续航、充电速度与智能平台，补齐前排双零重力座椅与 29 英寸全景屏，期望稳定在月销 1 万辆水平。 管理层也坦承换代周期带来阶段性扰动：清理老库存、新车爬坡与销售政策切换都造成短期经营压力，正在优化流程。后续两个抓手是通过 OTA 释放硬件能力与 AI 功能，以及继续加密 5C 超充网络。 **Q：新款 MEGA 今日发布预告，本次改款的核心亮点与销量预期如何？** A：**三类改进针对上代用户反馈，未给具体销量目标。** 新一代 MEGA 基于上一代的真实用户反馈，针对性解决前代产品短板，改进集中在三类。 一是底盘与操控。很多人觉得 MPV 在城市里笨重，新一代将配备后轮转向、线控系统与主动防倾杆，大幅缩小转弯半径、减少过弯侧倾，让车在城市中更灵活。 二是智能平台。用自研 MACH M100 芯片升级整套智驾系统，补齐侧向与后向传感器以改善城市 NOA、复杂路口通行与自动泊车；座舱升级至最新高通芯片，带来更好的交互与娱乐体验。三是座舱细节，强化家庭 MPV 定位，二三排大幅升级，包括内饰氛围交互。 MEGA 明确定位为 50 万元以上的旗舰 MPV。销量方面管理层明确表示取决于销售转化、产品爬坡与市场变化等多重因素，未给出任何量化目标，只承诺在交付、门店体验与用户运营上做好，并在上市后持续更新销量表现。 **Q：原材料涨价对二、三季度的影响能否量化？应对成本通胀与毛利率压力的策略是什么？** A：**未量化涨价影响金额，靠自研三电与芯片对冲。** 今年上游原材料与核心零部件出现周期性波动，给行业与公司都带来阶段性成本压力并影响毛利率。 AI 行业发展推高了芯片与 PCB 的需求与价格；存储芯片价格也在涨，但公司靠提前的量承诺与长期采购协议，受到的冲击小于行业平均；电池端碳酸锂价格今年同样有周期性波动。 应对是两手：一手靠更高效的运营持续降本，一手靠全栈自研技术与自有供应链构建长期结构性成本优势。 电驱方面已实现电机、控制器与碳化硅芯片模块的自研自制，借助一体化架构优化能耗、摊薄单车硬件成本。电池方面电池包与整车架构同步开发、深度集成，在能耗、热管理、安全与空间效率间取得平衡，并正加快自研电池在更多车型上铺开。 芯片方面自研 MACH M100 基于创新的数据流架构、软硬件定制一体，在算力性能与成本上都具结构性优势。短期靠量承诺与精细化运营熨平波动，中长期靠自研技术规模化落地稳住毛利率。 **Q：综合原材料成本与价格竞争，公司最新的毛利率目标是多少？** A：**长期健康毛利率 15%–20%，明确不把涨价转嫁给用户。** 今年电池与存储芯片成本大幅上涨，是全行业共同面对的挑战；由于理想的产品更智能、消耗更多存储与半导体，受到的影响相对更大。除 BOM 之外，模具与产线设备的摊销折旧也有影响，公司将对停产项目执行更严格的处理规则。 随着今年新品持续上市，毛利率已经在改善，但芯片、PCB 等半导体的成本上涨同样必须直面。管理层明确表示已做出决定，不把这轮涨价转嫁给客户。 对冲手段是继续依靠一体化设计与供应链——深化自研电池的研发与铺开以提高系统自给率、提升成本管控能力，并在销售端通过销售合伙人计划降低销售成本、提升运营效率。这些降本最终都会转化为用户可感知的实际利益。 管理层给出的长期判断是：公司健康的毛利率水平应在 15% 到 20% 之间，主要驱动变量是原材料成本。 **Q：即将上市的 i9 能否分享更多信息？** A：**9 月中旬上市的旗舰六座纯电 SUV，价格与配置未披露。** 产品定位上，i9 是为大家庭打造的旗舰六座 SUV，延续为大家庭造车的核心 DNA。 产品矩阵上与 MEGA 互补——一个旗舰 SUV、一个旗舰 MPV，共同满足想买电动车的大家庭需求，同时与 L 系列一起补齐 20 万–50 万元高端新能源市场的覆盖。 技术底座上，i9 搭载 800V 5C 高压充电平台与最新一代自研电机，依托全国 5C 充电网络提供充电体验；智能化方面搭载 MACH M100 芯片，不仅支撑智驾，也支撑未来的具身智能能力；座舱采用最新高通高性能芯片，支持多任务并行处理与 AI 智能体。 用户层面聚焦大家庭共同出行，重点做内部空间体验、每位成员的舒适性与空间交互，为家庭每个成员提供旗舰级体验。上市时间为 9 月中旬，但管理层明确表示受信息披露规定限制，无法透露价格与具体配置，完整信息将在产品发布会公布。 **Q：M100 与智驾模型的协同优化进展？下半年智驾升级的量化指标？** A：**OTA 9.2 参数量 3 倍、算力 4.6 倍，Q4 感知超 250 米。** M100 二季度随全新 L9 量产，现覆盖 L9、L8、L6，产能足以满足市场需求。 OTA 9.2 是重大架构升级：模型侧转向完整 3D vision transformer 架构，参数量提升 3 倍、算力提升 4.6 倍，在安全、舒适、效率与导航维度系统性改善。 四季度三条量化目标：有效感知范围超 250 米，可提前调速与规划路径，预计把急刹、犹豫、无谓变道减少 30% 以上；关键目标 3D 感知精度提升至 5 厘米内，窄路通行、过门禁等场景成功率提升 50%。 第三条是场景理解：系统能基于更广交通语境推断意图，在窄路让行、绕行施工区与无保护转弯中更果断决策，把不必要的停滞与犹豫减少 20% 以上。 面向英伟达 Orin 与 Thor 的 MACH VLA 2.0 将于 9 月初上线。城市场景智驾里程渗透率已近翻倍，全场景渗透率近月提升 25%。 **Q：二季度经营现金流接近转正但自由现金流仍为负、现金储备也有下降，下半年自由现金流能否转正？现金储备怎么看？** A：**三季度起经营现金流有望季度性稳定，全年转正取决于 Q4 交付。** 管理层表示，从三季度起随着新车型交付，预计能维持经营现金流按季度稳定。目前手上现金充裕，为产品创新、技术突破与全球化扩张提供了有力支撑。 今年公司在研发投入与资本开支（含超充网络）上持续投入，预计全年 CapEx 约 60 亿元。全年能否实现经营现金流与自由现金流双双转正，很大程度上取决于四季度的交付量；但可以确定的是，今年整体现金流表现会强于去年。 **Q：自研芯片与软硬一体，对推进智驾能力的关键贡献是什么？** A：**芯片、模型、Halo OS 形成全栈闭环，双 M100 可端侧跑多模态模型。** 智驾在性能与交付速度上的进展，来自自研芯片与全栈系统能力的紧密结合。一是组织：公司精简结构，让芯片与模型团队更紧密协作，共同设计能充分发挥 M100 算力的模型架构。 二是数据与训练：以自研芯片为基础，公司能在更深层次优化训练流程，围绕 MACH 平台构建的强化学习方法显著增强了世界模型框架下的模型能力，平台上的数据管理与影子数据系统也加快了模型迭代。 三是系统级优化：自研 Halo OS 让上层应用与底层芯片深度集成，提升资源利用率与系统性能，也改善工程质量、缩短开发周期。芯片、模型与 OS 共同构成紧密集成的全栈架构。 自研芯片的价值正从智驾外溢到具身智能：搭载双 MACH M100 的车辆可在端侧完整运行多模态基座模型，支持语音、语言与视频输入，具备通用问题理解、环境理解与任务规划能力，意味着车不再局限于执行预定义功能。 **Q：海外市场的发展策略与最新进展如何？** A：**中东中亚主推 L 系增程，欧洲主推纯电，i6 四季度开售。** 海外扩张是长期战略，在市场拓展与产品落地上进展平稳、符合预期。区域策略上，中东与中亚以 L 系列增程车型为主打：7 月已在哈萨克斯坦与乌兹别克斯坦上市全新 L9，9 月计划在迪拜上市、正式启动中东市场销售。 公司已与哈萨克斯坦本地领先汽车集团 Allur 达成战略合作推进本地组装，通过现有车型的本地化适配与组装，逐步建立涵盖研发、产品、制造、销售与服务的完整全球化布局。 欧洲市场优先投放纯电：i6 将在 10 月巴黎车展亮相，四季度正式在欧洲开售。右舵市场方面，年底前将在中国香港与新加坡推出 MEGA，并推出 i6 右舵版以补齐右舵市场的产品线。 管理层同时点明了不确定性：出海自带挑战，尤其是地缘政治环境与市场法规的不确定性。公司希望在海外同样把理想定位为高端品牌，会谨慎把控节奏、按各市场特性调整打法，同时确保产品合规、建设售后服务网络并持续做品牌。 **Q：在当前竞争背景下，为发展具身人形机器人产品，公司是否会继续保持高研发投入？** A：**未回应人形机器人，只讲芯片、电池与电驱的自研投入。** 管理层没有提及人形机器人产品或其研发预算，而是把回答落在整体研发战略上：公司前十年是创业阶段，下一阶段要靠持续研发投入筑竞争壁垒，其中自研芯片是很早就确立的核心长期战略，会持续投入并迭代。 芯片是核心竞争优势，AI 模型则是竞争力本身。除芯片与 AI 外，公司也在投入电动动力总成的核心零部件，今年下半年起将在全系车型铺开理想品牌电池。 管理层特别强调，选择自研并不代表供应商的产品不好——自研 MACH M100 不会让英伟达变得不那么值得尊敬，自研电池也不会削弱宁德时代等品牌的优秀。 在具身智能时代，芯片与电池将是最重要的竞争优势，电动动力总成与好产品则是产品竞争力的关键；选择自研只说明公司希望像苹果、华为那样，把决定竞争力的核心部件握在自己手里。 <正文结束> **本文的风险披露与声明：**[**海豚研究免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [02015.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02015.HK.md) - [LI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LI.US.md) - [MPU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MPU.US.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**