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title: "抱上亚马逊大腿，高通 AI 第二曲线 “稳了”？"
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datetime: "2026-09-09T11:04:01.000Z"
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author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)"
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# 抱上亚马逊大腿，高通 AI 第二曲线 “稳了”？

高通公司在 9 月 8 日宣布与亚马逊达成一项跨多代产品的合作，双方将共同为大规模 AI 数据中心提供可规模化部署的定制芯片，并围绕 AI 推理展开合作。

此外，两家公司还将共同开发最高支持 1.6T 速率的光互连解决方案，以及面向未来的下一代相关技术。

$高通(QCOM.US) **此前在 6 月 24 日投资者日中披露了在定制 ASIC 芯片和连接领域都收获了超大规模客户，本次公布与**$亚马逊(AMZN.US) **的合作，市场基本就把这个超大规模客户指向了亚马逊**。我们先来看看这个合作是怎么样的？

**一、高通与亚马逊的合作**

**1.1 业务合作**：

**①定制 ASIC**，双方共同**开发**定制化**AI 推理芯片**，高通为亚马逊提供定制 AI 芯片；

**②高速光互联**，**联合开发**速率**最高 1.6Tbps 及更高世代的光学互连产品，涉及高通的 SerDes（串行收发器）和光 DSP 技术**；

**③软件协同**，高通将 Amazon Bedrock EDA 应用于自身工作负载，压缩芯片设计周期，实现双向协同。

**1.2 股权绑定机制**：

参考此前 Marvell 的方式，高通本次同样提供了 “认股权证”。**公司授予 2500 万股高通股票认股权证，行权价 161.26 美元/股（即亚马逊有权以该价格购买），对应价值 40 亿美元，至 2036 年 9 月 3 日到期。**

类似于 Marvell 给谷歌的方案，亚马逊在本方案中也可以选择 “无现金行权” 的方式，认股权证同样采取分批归属的方式，采购上限是 600 亿美元。

**其中分批归属同样与亚马逊对 Marvell 的采购情况挂钩，采购内容主要涉及高通服务器芯片和技术等的相关收入。**

**二、高通的数据中心战略**

在 AI 市场 “如火如荼” 的进行下，手机时代的老资产——高通公司已把数据中心放在了增量收入的首位。

公司把数据中心主要规划了四块业务：**针对单一客户的定制 ASIC、对普通客户的标准化 AI 加速器、服务器 CPU、连接（光 DSP/SerDes）**；这样目标是为了做出一个全套的数据中心算力方案。

而为了实现这些业务规划，公司先是收购了两家公司，来实现**三个能力——定制 ASIC、光 DSP/SerDes 和服务器 CPU。**而自己真正自研孵化的只有 AI 推理加速器。

目前 AI 收入上，除了收购公司自带的营收，公司本身孵化的推理加速器，只有客户和订单，还没有收入。

**从客户情况来看，公司目前 4 个板块的客户基本都是 CSP 厂商。公司管理层曾在财报后透露**“定制 ASIC 有 2 个大规模客户、连接类产品也获得了首家大规模客户”。

**结合本次合作，市场基本都推测亚马逊就是这里提到的客户，这也是公司首次宣布与亚马逊在数据中心领域的合作。**

**a）在数据中心领域，连接类产品是最快能贡献收入的一项。收购的 Alphawave 本身就有能力在产 SerDes IP、800G 光 DSP 等相关产品**，后续的 1.6T 产品也有望在 2026-2027 年间推出。

**b）公司的定制 ASIC 业务**，也是基于收购 Alphawave Semi 获得，预计将在 2027 财年第一季度开始推出定制 ASIC 产品，这也**是和亚马逊本次签订协议的重点之一。**

**从立项/签约到确认收入的时间不到 1 年来看，海豚君认为这里（第一阶段）率先出货的大概率是定制 ASIC 的周边芯片（大概率是 I/O die、SerDes chiplet、retimer、网络周边硅等）。**

**考虑到全定制 ASIC（第二阶段）至少需要 2 年左右时间来看，这部分的量产出货至少需要等到 2028 年及之后。**

**c）AI 加速器和服务器 CPU：公司对这两块业务此前已经明确给出了大客户分别是微软和 Meta。**

**这里 AI 加速器更像是标准品，预计下一款 HBC/AI250 将在 2027 年中商用采样。**来自于收购的 Nuvia 的服务器 CPU（C1000）预计将在 2028 年下半年量产。

相比于传统的手机业务，公司认为这 4 个板块构成的数据中心蓝图至 2029 年将达到 1 万亿美元的潜在市场机会（TAM），这也是公司接下来最主要的发展方向。

在数据中心领域，通过一系列收购，高通公司从原本的零 AI 收入，变成了有连接类产品在量产出货。其余的收入贡献基本都在明年及之后，但公司还是给出了高成长的展望。**公司预计数据中心收入将从 2027 财年的 50 亿美元增长至 2029 财年的 150 亿美元，复合增速 73%。**

**当前公司已经分别与头部四大 CSP 大厂中的三家（微软、Meta、亚马逊）签了合作意向，尤其是这份与亚马逊协议的公布，更会增加市场对公司数据中心指引的信心。**

**三、这次合作的影响**

那么，这次合作对于亚马逊、定制芯片等竞争对手、高通的影响分别是怎么样的呢？

**1）亚马逊**

亚马逊目前的 Trainium 由公司收购过来的自研芯片工作室 Annapurna 内部主导、Marvell 和 Alchip 做设计伙伴。

**而在引入高通后，亚马逊的芯片供应链将是 “多方博弈” 的局面：Annapurna（2015 年收购，架构 owner）主导工作进度和安排， Alchip（Trainium3/4）+Marvell（Trainium、光 DSP、NIC/存储控制器）+ 高通（新入）**，相当于三个外包方。

AWS 去年把 Trainium3 从 Marvell 切给 Alchip，今年再引入高通，这是一套 “让设计伙伴互相竞争” 的打法。在压价的同时，也体现了公司在产业链中的地位。

**亚马逊本身就要采购数据中心芯片，“引入高通” 在分散化供应链的同时，还能享受到高通提供的 “认股权证”，对亚马逊而言这是一项福利。**

**2）竞争对手（ALAB、Marvell、Alchip）**

**①**$Astera Labs(ALAB.US) **：是这件事情受伤的一个，主要原因是高通收购的 Alphawave 的产品线与 ALAB 最为相近。**

**Alphawave 的核心是 SerDes IP、PAM4/光 DSP 芯片、封装内部小芯片之间的 UCIe 连接子系统、连接端口小芯片**。整体方案上更偏 IP 服务和互联芯片中子模块小芯片的交付。

ALAB 做的是类似拿来即用的成品系封装好的芯片和整体功能模块。比如说 PCIe retimer 芯片（是 SerDes IP 封装成芯片产品），Taurus 是智能线缆模块 SCM，Scorpio 产品系列是 Scale-up 和 CPU 与其他设备之间的 PCIe 交换芯片。

ALAB 的产品方案既卖给英伟达，也卖给市面上其他 XPU 方案提供商。而如果高通给**AWS 的是交钥匙方案——成品芯片 +SerDes IP+ 光芯片 + 制造服务打包在一起，等于是说，本来属于 ALAB 的订单和客户要被高通抢食了**。

**②Marvell：市场会直接想到的影响**

“丢单影响” 已经冲击过一次，亚马逊此前将 Trainium3/4 分单给了 Alchip，只剩下了 Trainium 存量产品部分、NIC/存储控制器、以及光 DSP。

值得注意的是，高通收购的 Alphawave 本身就有量产光 DSP 的能力， 1.6T 产品在 2026-2027 年量产出货，现在也拿到了 AWS 的合作。

第一感受上是对 Marvell 不太好，但海豚君认为这个更多是情绪上的影响，定制互联产品还需要时间，同时单纯 DSP 第三方卖家中，市场竞争本身比比较激烈。

**③Alchip：短期风险不大，中长期风险不小**

Alchip 主要拿了亚马逊 Trainium3/4 的订单，海豚君上文提到，“高通短期内主要提供定制 ASIC 配套芯片和连接类产品，全定制 ASIC 产品需要在 2028 年及之后”。当前 Alchip 供应的 Trainium 处于放量阶段，短期内影响不大，但中长期影响不小。

**3）高通**

当前高通的业绩仍集中在手机等传统领域上，公司迫切希望转型至数据中心等高景气领域。**高通陆续收购了 Nuvia、Alphawave 从而打造了公司在数据中心领域定制 ASIC、连接、AI 加速器和服务器 CPU 四个板块**。

**当前处于起步阶段，高通必然要采取 “送福利” 才能获得大厂的 “订单”，这也是市场 “抢占” 的主流方式，本次亚马逊的协议也参考了 “Marvell 的做法”。**

此前高通宣布进军数据中心领域，公司股价一度上涨至 250 美元以上。之后即便公司管理层给出了 2027-2029 财年的数据中心收入指引，但公司股价依然还是回落至 150-160 美元附近。

毕竟公司的数据中心业务还没有明显的收入贡献，市场对公司数据中心业务是 “存疑的”。本次公司宣布与亚马逊的协议（包含采购允诺），无疑会增加公司数据中心业务增长的 “确定性”。

对于高通公司依然分为两部分来看，传统业务（手机等）和数据中心业务。传统业务给予 15-18xPE 参考（2027 财年税后经营利润），大致对应 1200-1500 亿美元，这个是安全边际。

至于 AI 业务，公司给出了 50 亿美元的收入指引（2027 财年），有望为公司贡献 12 亿美元的经营利润（参考公司 OPM），给予 30-50xPE 的估值参考（确定性增加），大致对应 360-600 亿美元的增量空间。

综合来看，在数据中心业务 “信心提升” 的情况下，高通公司的目标市值有望达到 1550-2100 亿美元，大致对应 145-200 美元/股。

**但是要继续往上突破，还是在看到更多的大厂订单、公司交付，而不是当前的产品合作开发和股权搭售。**

<全文结束>

海豚君关于高通的相关研究

2026 年 7 月 30 日电话会《[高通（纪要）：已启动双位数幅度的产品提价](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/43053884)》

2026 年 7 月 30 日财报点评《[高通：AI 狂热消退，手机何时走出阴霾？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/43058646)》

2026 年 6 月 25 日投资者大会《[高通（纪要）：从芯片公司转型为平台解决方案公司](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/42178884)》

2026 年 4 月 30 日电话会《[高通（纪要）：Q3 是中国安卓的底部，定制 ASIC 新签一家大客户](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/40312889)》

2026 年 4 月 30 日财报点评《[高通：这一剂 “AI 强心针”，够抵消手机的 “软肋” 吗？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/40306582)》

2026 年 2 月 5 日电话会《[高通（纪要）：内存短缺，手机厂商都在缩减生产计划](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38482467)》

2026 年 2 月 5 日财报点评《[高通：“存储荒” 加码，手机股 “在劫难逃”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38476249)》

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