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title: "携程集团（纪要）：反垄断落地，国际化接棒"
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url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43916520.md"
description: "国际 OTA 平台收入同比增超 50%、入境游高双位数增长，但反垄断处罚一次性计入 51.8 亿元费用与 1.22 亿元收入冲减、调整后 EBITDA 由 49 亿元降至 46 亿元，整改期内国内业务仍将波动，同时公司把增量押在全球化与 AI。"
datetime: "2026-09-16T02:28:22.000Z"
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  - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/43916520.md)
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author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)"
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# 携程集团（纪要）：反垄断落地，国际化接棒

**以下为海豚君整理的**$携程集团-S(09961.HK) **FY26 第二季度的财报电话会纪要，财报点评请见《**[**监管铁拳落定，携程能 “轻装上阵” 了吗？**](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43916122?channel=OWNN00110)**》**

**一、财报核心信息回顾**

1\. **反垄断处罚的会计计量与剔除口径**

二季度就国家市场监督管理总局的行政处罚计入费用 51.8 亿元、冲减收入 1.22 亿元，两笔均为一次性项目，不反映本季业务的真实经营表现。

住宿预订收入剔除该笔收入冲减后同比增长 8%，报表口径为 6%。调整后 EBITDA、调整后 G&A、non-GAAP EPS 均已剔除该处罚影响。

2\. **本季关键财务指标**

a. 总量：净收入 157 亿元，同比增长 6%；non-GAAP 摊薄每股及每 ADS 收益 7.27 元（1.07 美元），去年同期 7.20 元。

b. 分部：住宿预订 66 亿元、同比增 6%（剔除收入冲减为增 8%）；交通票务 54 亿元、同比降 1%；打包旅游 12 亿元、同比增 8%；商旅 7.71 亿元、同比增 11%。

c. 费用：调整后研发费用同比增 7%、调整后 G&A（剔除罚款）同比增 8%，均由人员相关费用推动；调整后销售费用同比增 15%，用于支持全球业务扩张。

d. 现金：截至 6 月 30 日，现金及等价物、受限资金、短期投资、持有至到期定期存款与理财产品合计 1,005 亿元（148 亿美元）。

3\. **本次未给出量化指引**

电话会未提供三季度或全年的收入、利润量化指引，也未披露新的分红或回购安排，仅表示将保持执行纪律与战略性投入。

管理层对趋势的定性判断是：整改落地期内国内业务表现会出现波动；中长期增长由全球化驱动，国际业务在集团收入与增量中的占比将持续上升。

**二、财报电话会详细内容**

**2.1 高管陈述核心信息**

1\. **入境游**

a. **本季增速最快的业务之一，收入同比高双位数增长。亚太是核心客源市场，韩国、东南亚等高频客源支撑**；欧美在关键假期季节性增长强劲。

b. 客源行为在变：从东部沿海向中西部延伸；从观光打卡转向以本地美食、传统文化和非遗为核心的沉浸式体验；家庭出游需求在假期与学校假期集中释放。

c. 广交会、公司自办的 Envision 全球合作伙伴大会等成为"商务转休闲"的入口。公司将投入建设入境游生态、提升国际曝光与多语种服务，目标是未来五年服务 2 亿人次入境旅客。

2\. **国际 OTA 平台（Trip.com）**

**本季收入同比增超 50%**（经营细节见 Q&A）。结构向高品质与个性化倾斜：2026 上半年头等舱与商务舱预订同比增超 70%，由旅行专家一对一设计的定制游预订增长 600%。

3\. **出境游**

**需求有韧性但旅客更挑剔，短途与免签目的地占比提升，并随票价波动调整目的地与行程**。管理层判断燃油与票价的压制是周期性而非结构性，成本压力缓解后需求有望回到原有增长轨道。

4\. **国内游与春假试点**

a. 清明、五一、端午三个假期需求强劲，春假项目持续铺开。春假试点城市中，家庭出游的预订与消费同比均增超 300%，约为非家庭旅客增速的 5 倍；试点城市整体预订增长近 150%、消费增长近 200%。

b. 低密度的非传统目的地增速快于知名景区；短途、城市漫步、乡村休闲与研学体验走热；旅客从单点观光转向"旅游 + 餐饮/住宿/交通/文化"的组合消费。

5\. **演出娱乐**

a. **本季演出娱乐业务 GMV 同比增超 80%**。与传统观光资源不同，演唱会、体育赛事有确定日期和强粉丝号召力，是跨城出行的强催化。

b. 2026 上半年平台每 10 张票有 7 张关联跨城出行，超三分之一旅客为观演多住一晚，举办地酒店预订在活动期间成倍增长；徐州、成都、锦州等城市娱乐相关消费同比增超 200%。

6\. **整改与合作伙伴生态**

a. 7 月收到市场监管总局行政处罚决定并推进整改。核心举措是终止一级分销计划、把伙伴迁移至新的多层级框架，并终止二级分销计划以理顺价格生态、把商业决策自主权交回伙伴。

b. 配套动作：简化平台规则与促销流程降低运营复杂度，投入数据、技术与国际化营销帮助伙伴触达新客。

7\. **AI 进展**

TripGenie 的 AI 辅助订单同比增长约 400%，近 60% 的交互已与预订相关，覆盖酒店、机票、景点。二季度上线全 AI 驱动的搜索。

**2.2 Q&A 问答**

**Q：反垄断调查结案后，公司的战略优先级会如何变化？**

A：**未给出新的战略调整，将整改定位为强化 G2 战略的契机。** 管理层称完全接受监管决定，整改方向与既有的高品质、全球化战略一致。

高品质侧：提升对酒店伙伴的整体价值交付以换取更可持续的合作，并投入技术与商家工具改善透明度、运营效率与客户服务，使竞争从以价格为主转向更广泛的价值维度。全球化侧：继续把入境游与国际扩张作为长期增长引擎。

**Q：新的酒店合作框架具体如何设计？整改措施会怎样影响公司的市场竞争力？**

A：**新框架以多维动态加权的排序取代原有机制，对竞争力影响未作量化回应。** 更新后的**酒店推荐与排序机制纳入客户反馈、服务质量、信息完备程度、产品竞争力、历史转化率等维度并动态加权。**

目标是把多样化的客户需求与高质量酒店供给更好匹配，同时给酒店更灵活、更市场化的合作环境。管理层未正面回答整改对自身竞争力的影响。

**Q：能否量化处罚的财务影响，以及它对近期与长期经营和财务的影响？**

A：**一次性计入 51.8 亿元费用与 1.22 亿元收入冲减，近期国内业务有波动。** 会计上这两笔均为一次性项目，不反映本季业务的真实经营表现。

近期随着合作伙伴切换至新经营模式、市场惯例同步调整，国内业务表现会出现一定波动；更长周期看，增长将由业务自身实力与 G2 战略驱动，尤其是全球版图扩张，国际业务在集团收入和增量增长中的占比会持续提升。

**Q：越来越多平台开始做 agentic 的旅行搜索与预订，公司如何看待并应对这一趋势？**

A：**AI 改变的是交互界面，不改变旅行履约的底层需求。** 公司按旅程四段应对。灵感端：旅客常从宽泛、非结构化的需求出发，**AI agent 会成为越来越重要的发现渠道，公司正扩大与头部 AI 平台的合作并探索新兴 AI 发现渠道。**

搜索端：意图清晰后关键是及时、完整、准确的信息与可执行建议，公司自有数据不只覆盖酒店和航班信息，还包括库存、价格、可用性、政策等完成预订所需的属性。对外做 GEO 与 AEO、探索 agent-to-agent 协作承接 AI 流量；对内把大模型与自有旅行数据、行业 know-how 结合。

交易与履约端：公司聚焦实时库存、定价、支付、确认的无摩擦闭环；改签、退订、行程中断与落地支持仍以人工服务和运营执行为核心。

**Q：AI 投入对财务有何影响？投资者是否应预期显著的增量资本开支？**

A：**AI 相关 CapEx 近期会增加，但以应用开发与后训练为主、增量可控。** 公司不从零训练大规模基础模型，因此增量投入保持克制、可管理。

长期目标是把投入转化为全集团的效率改善：AI 在完整用户旅程上铺开后，自动化与个性化提升运营效率，更精准的匹配与投放带来更高转化和更强的营销回报，这些收益应逐步抵消增量 AI 成本并改善整体业务经济性。

**Q：各细分旅游市场近期呈现什么趋势？用户行为有何变化，公司如何应对？**

A：**短期受长途航线削减、能源价格与夏季暴雨压制，长期韧性归为"三个 P"。** 短期三个压制因素：中东战事导致航司削减长途航线；能源价格推高出行成本；夏季暴雨与降雨对交通形成压力。

长期看客户韧性很好。第一个 P 是 premium（高端）：高端客群韧性最强、全球出行增速很高，契合公司在高品质服务上的优势。

第二个 P 是 purposeful（目的性出行）：如研学、文化历史类主题，公司已加大资源投入。第三个 P 是 pro-leisure（即 bleisure）：出现"周四现象"——商旅客周一至周四出差，周五加周末两天顺道游览周边，公司同时服务两端需求。

**Q：国际业务还有哪些经营亮点？未来几个季度 Trip.com 的重心在哪？**

A：**收入同比增超 50%，移动端占比创新高至超 70%，利润率明显改善。** 分产品：机票受运力收紧与价格上涨压制，更高的客单价部分对冲；住宿保持强劲增长；景点门票与打包产品自去年上线以来维持超额增长，反映短途需求健康与交叉销售推进。

分区域：亚太仍是最大增长贡献来源，欧美基数较小但增速更快。分渠道：移动端占比创新高至超 70%，由更顺畅的预订体验与更强的自然流量支撑；GEO 与 AI agent 渠道流量增长强劲，但体量仍小。

利润率改善来自营销效率提升、规模经济与机票经济性改善。未来重心是在亚太及其他国际市场扩张本地供应、建设品牌认知，同时维持 ROI 导向的营销纪律。

<全文结束>

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