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title: "Meta（纪要）：Muse 远期十亿用户目标，先烧算力再变现"
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description: "Muse 上线约六周在美加设置用户超 1,000 万、日活占比约 25%，Q4 收入指引 730–760 亿美元，但 Muse 算力成本高企，需未来一年把算力成本效率提升 10 倍以上才能随收入放量实现盈利，同时公司将重心全面转向个人超级智能并计划比以往更早推进变现。"
datetime: "2026-10-21T23:12:13.000Z"
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  - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/44471684.md)
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author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)"
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# Meta（纪要）：Muse 远期十亿用户目标，先烧算力再变现

**以下为海豚君整理的** $Meta(META.US) **2026 年三季度（FY26 Q3）的财报电话会纪要，财报点评可回顾《**[**Meta：主业 “松了口气”，但 Muse 的细账还悬着？**](https://longbridge.cn/topics/44479005?channel=SH000001&invite-code=355628&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN&share_track_id=36c901c2-b70b-4fbf-8658-0c1a77cf543a)**》**

**一、财报核心信息回顾**

**1\. 股东回报与资本结构：**新设一类无投票权股本，以股票股利形式向全体现有股东派发，每持 1 股获配 1 股新股，效果相当于 1 拆 2，预计 2027 年 1 月下旬开始交易。

**2\. 业绩指引**

a. Q4：总收入 730–760 亿美元，按当前汇率汇率对同比增速约 1% 拖累；有效税率 15%–17%。

b. 2026 全年：总费用上调至 1,750–1,790 亿美元，以纳入 Q3 确认的 99 亿美元法律费用；剔除该项后，仍预计 2026 年经营利润高于 2025 年。

c. 2026 全年：资本开支（含融资租赁本金）收窄至 1,350–1,450 亿美元（前次 1,300–1,450 亿）；Reality Labs 亏损降至 180–190 亿美元。

**d. 2027：不给全年收入指引，但称全年可维持强劲收入增长；将继续激进投入核心业务与新 AI 项目，预算与产能规划在 Q4 电话会公布；Reality Labs 亏损收窄至约 150 亿美元，此后趋向盈利。**

3\. 本季关键财务指标

a. 收入：总收入 646 亿美元，同比 +26%；应用家族收入 642 亿美元，其中广告 631 亿美元（+26%，按固定汇率同）。

b. 其他与 RL：其他收入 11 亿美元（+59%，主要来自 WhatsApp 付费消息与订阅）；Reality Labs 收入 4.43 亿美元（−6%，Quest 销量下滑部分被 AI 眼镜抵消）。

c. 量价：广告展示量 +10%，单广告均价 +14%（广告效果提升与宏观改善，部分被低变现地区/版面的展示量快速增长抵消）。

d. 费用：总费用 516 亿美元（+68%），含与 2026 年 8 月多州总检察长和解相关的 99 亿美元费用，另由法律、基础设施与第三方 AI token 成本驱动。

e. 利润：经营利润 130 亿美元（−37%，利润率 20%），剔除法律费用则同比 +11%；税率 24%，高于指引，因法律费用部分不可抵扣；净利润 99 亿美元，EPS 3.83 美元。

f. 现金与人员：资本开支 349 亿美元，自由现金流 −21 亿美元；期末现金及有价证券 824 亿美元、债务 837 亿美元；员工超 6.6 万人，经 2026 年 5 月裁员后环比 −12%。

4\. 风险提示：多个市场对青少年相关问题的审查持续，美国未来数月有多起青少年相关诉讼排期审理，可能对业务和财务产生重大影响。

**二、财报电话会详细内容**

**2.1 高管陈述核心信息**

**1\. 用户与内容推荐**

a. 应用家族日活 36.4 亿；Facebook、Instagram 参与度均创新高；Threads 月活已超过 X，人均使用时长同比 +20% 以上。

b. Instagram 人均时长创新高、同比双位数增长；Facebook Reels 全球及美国时长均同比双位数增长。

c. Instagram Reels 相关性优化使时长 +4% 以上，新架构按"序列"而非单条排序；推荐的 Reels 中近 45% 发布不足一天，环比提升 11 个百分点以上。

d. Facebook 完成生成式召回架构全球上线，覆盖约四分之一非好友 Feed 浏览与一半 Reels 浏览，Reels 观看时长 +1%；排序模型可用历史翻倍，美国 Reels 观看时长再 +1%。

e. 内容理解模型迁移至自研 Muse 模型，离线评估优于原模型，单位内容处理成本下降 80% 以上。

**2\. 广告与商业化**

a. Meta 生成式推荐器在 Facebook Feed 上线生成式召回，目标人群转化 + 近 2%；GEM 扩展至更多版面，站外转化 +1.7%、应用广告转化 +9.6%；Andromeda 优化使 Facebook 转化 +1.4%。

b. 采纳 Meta AI 商家助手建议的广告主，同等转化成本下转化多近 5%、广告投入多 9%。

c. Q3 近 1,000 万广告主使用生成式 AI 创意工具，视频生成功能采用率环比 +25%。

d. 合作伙伴广告同比 +97% 以上，年化收入超 150 亿美元；Creator Marketing Hub 全球上线，可检索创作者超 1,000 万。

e. 统一订阅服务 Meta One 全球扩张，含 50+ 项功能，订阅与试用累计超 1,500 万；核心体验保持免费。

**3\. Muse 个人 Agent**

a. 约六周美加设置用户超 1,000 万，几乎每天位列 App Store 第一；约 25% 设置用户每日使用，是 Threads 起步水平的两倍以上，早期用户留存随使用时长提升。

b. 购物是第一大场景，超 25% 的周活用户使用，平均客单价超 200 美元；首周即与 Stripe 合作上调信用额度；其次是个人效率与创作。

c. 已有 Muse Secure VM，即将推出 Muse Confidential VM，使 Meta 也无法查看用户内容；Muse Wonder 进一步提升质量、参与度与留存。

d. 进入规模化阶段，三项任务：扩产品、增收入、降算力成本；目标服务数十亿人，打造 Muse 网络。

e. 商业模式：多数用户免费，按促成的交易向商家收费；高级模型/额外 token、商家增值功能、企业办公均可订阅付费，并可接入内容与广告个性化。现有 Muse 用户在美国的应用家族年 ARPU 达数百美元，预计 Muse 长期更高。

f. 算力：未来几年建设可服务 10 亿 + 用户的产能；预计未来一年算力成本效率提升 10 倍以上，靠闲时算力利用、更高效模型与推理优化，届时收入放量即可盈利；总服务成本仍将上升。

g. 至少 5 亿自认小企业使用应用家族，Muse 可帮其获客与提效。

**4\. 模型与企业服务**

a. Muse Wonder 为首个前沿模型；4 月新模型上线以来 Meta AI 人均参与度翻倍以上；已发布 Muse Spark 1.2/1.3、Muse Code、开源权重模型 Muse Glimmer 与 Muse Spark Open、Muse Voice。

b. 路线：一边推前沿，一边蒸馏为面向个人 Agent 的小模型；更大模型在训，小模型将以更高效率提供 Muse Wonder 级智能。

c. 训练是大额固定成本，故组建由 CJ Desai 领导的 Meta 企业平台，以 API、Muse Code 等承接高毛利推理需求。

d. 已用 Muse Wonder 搭建评估，让模型自主改进推荐与广告系统，预计后续模型改进速度加快。

**5\. Reality Labs 与新产品**

a. Muse 下月登陆 Meta 眼镜；硬件不以高利润定价，靠其上的软件与超级智能业务赚钱；眼镜销量持续快速增长，预计付费订阅增加。

b. VR 改为仅在重大突破时（如今年的 Meta VR Glasses）推新品，放缓该部分投入。

c. Edits 一年内活跃用户超 5,000 万；Muse 从构想到产品约 8 个月；Muse Charm 从概念到硬件不到一年，即将发布。

**2.2 Q&A 问答**

**Q：Muse 用户增长的主要约束是什么？**

A：**最大约束是算力成本，尚未全球上线，需先把效率做上来。** 目前仅在美加等少数市场上线，也有逐地优化和连接器的工作；若全面铺开，用户数会显著高于现在。

公司要确保建成足够算力服务预计 10 亿 + 用户，前提是达成特定效率目标，这是未来一年的限制因素之一，商业化需与降本同步推进。

产品价值则靠迭代模型提升：免费层默认 Muse Spark，Muse Wonder 目前仅在付费层，效果明显更好，正在做更高效的 Wonder 版本以更广泛推出。

**Q：Meta 企业服务的愿景与核心价值是什么？**

A：**近期主打模型 API、Muse Code 和商家 Agent，三者增长均快。** 长期要建 Muse 商业网络：帮小企业自动化繁琐事务、做可进入企业环境的 Muse 版本，并让个人 Agent 直接与商家 Agent 交易。

CFO 补充：AI 正颠覆企业软件，传统企业厂商并未锁定市场，部分领先者几年前还不存在；Meta 具备模型、基础设施、全球分发与 5 亿商家关系，希望形成支持订阅、按量 API、消息等多种模式的经常性收入，将跟随已验证的需求与 PMF 逐步加码投入，属于多年期机会。

**Q：如何应对聚合平台或供应商不愿让 Agent 接入带来的 Agent 电商摩擦？**

A：**绝大多数商家积极接入，大量商家主动找上门，结果超出预期。** 不同商家节奏不一，公司会按对方能接受的条件合作。

CFO 补充：也有商家出于保护客户关系而谨慎；预计市场最终将从 Agent 模仿人类浏览网页，转向基于授权的结构化交互，包括认证 API、授权合作或个人 Agent 与商家 Agent 直连。

本月已预览与 **Sierra、沃尔玛、Stripe、Shopify** 等共建的个人 Agent 协议开放标准。采纳将不均衡且需时间，近期多数体验仍是 AI 辅助而非全自主。

**Q：新设无投票权股的考虑，以及资本来源与资本结构？**

A：**新股类别用于拓宽融资工具，目前没有具体融资计划。** 该股可用于募资、员工薪酬、并购等，同时保留 A/B 类股东投票权与创始人主导结构；设立目的是在 AI 驱动的投资机会面前提前搭好资本结构框架，确保能触达多元化资金来源。

**Q：转向授权式、Agent 对 Agent 交易后，能解锁什么？**

A：**难以准确预测，将需时间且不均衡，但会带来更多主动型交易。** 例如 Muse 代用户打电话时，若对方由商家 Agent 接听会更顺畅。Muse 的核心特点是主动性，遇到障碍会自行另找路径，可持续搜索、定期更新、每月推荐 10 本新书；交易不再只靠潜在需求自发出现，商家 Agent 同理，从而带来增量活动。

**Q：2027 年费用与资本开支能否给出框架？**

A：**未给出，2027 预算与产能规划仍在早期，Q4 电话会再公布。** 目前在评估大量不同回报周期的投资提案，力求在整体预算与财务目标约束内尽量多地支持。

**Q：新模型对广告系统还有多大提升空间？**

A：**三条线都有可观空间，常规排序与推荐优化管线依旧健康。** 一是常规机器学习优化路线，支撑 2027 年核心业务持续增长；二是转向 LLM 架构的新研究方向，更深入推理用户偏好，惠及自然内容与广告推荐；三是生成式 AI 广告工具，主要经 Advantage+ 扩展图生视频、生成音频等能力，让广告更个性化。

**Q：2027 年强劲收入增长来自广告还是新 AI 收入？**

A：**核心广告与参与度投入为主，****新 AI 业务 2027 年开始贡献增量****。** **新 AI 业务包括订阅、交易、广告及企业服务，**2027 年开始贡献增量，更重要的是长期放量；

多数仍处早期，近期重点是打磨产品、达成规模化 PMF，AI 将逐步成为重要的收入多元化来源。

**Q：Connect 后公司是否已围绕 Muse 重组？业务目标有何变化？**

A：**仅定性重申个人超级智能是北极星，未谈具体目标变化。** 一年多前即确立该方向，MSL 重组正是为自研面向个人 Agent 的模型并做端到端体验，眼镜同理；均为长期押注，执行到位业务自然水到渠成。

**Q：服务小企业的 Muse 需要做哪些工作？**

A：**9 月下旬已推出 Muse 小企业版，是现有 App 内的一组新技能与连接器。** 几步即可连接 Instagram 账户分析、Facebook 主页、广告账户及 Shopify、QuickBooks、Canva 等数十个第三方工具，理解商家商品、品牌语调与客户需求，可分析广告与内容表现、起草营销与客服回复、预警问题。

商家实际用于广告优化、私信整理、扩展销售、按库存更新网站、员工排班等，公司据此迭代功能。手握 5 亿自认小企业触点与多条全球触达渠道，消费端投入可复用；AI 也为公司打开了企业市场。

**Q：Muse 单用户成本结构如何？成本曲线怎么降？**

A：**未披露具体成本数据，仅确认算力成本高，效率是规模化关键。** 近期手段包括利用闲时/空闲算力跑部分任务、用小模型、多项推理效率优化，核心是提升 GPU 利用率；

长期随 LLM 规模化可用更少 token 完成任务，并借 AI 优化运行模型的软件，带来更大降本空间。

**Q：Muse 是否要比以往"先增长后变现"的打法更早变现？**

A：**会比惯常打法更早推进变现。** 一是成本与机会体量都大，需变现支撑规模化；二是用户行为本身大量是电商，公司可按创造的价值抽成，以支撑算力建设。

降本方面，预计一年后用更小模型、以零头成本即可提供 Muse Wonder 或当前前沿模型的智能；但届时用户未必满足于当前水平，因此收入、模型与效率需同步推进。不对所有人前置收费，是为了尽快建成 Muse 网络，规模越大协作价值越高。

**Q：约 25% 用户、客单价 200 美元以上的电商数据是否含旅行？**

A：**包含旅行****。** 旅行规划也是 Muse 的头部场景之一。

<正文结束>

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