---
title: "瑞幸咖啡（纪要）：同店承压，店利率回到补贴前"
type: "Topics"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/44737956.md"
description: "自营店层面利润率回升至 23.3%、基本回到补贴前水平，Non-GAAP 净利润 21 亿元创季度新高，但自营同店因去年外卖补贴高基数同比下滑 11.1%（降幅 7–9 月逐月收窄、四季度改善提速），同时公司新批 5 亿美元一年期回购，并坚持由需求驱动、行业领先的开店节奏。"
datetime: "2026-11-03T14:38:15.000Z"
locales:
  - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/44737956.md)
  - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/44737956.md)
  - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/44737956.md)
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)"
generator: "portal-rs"
---

# 瑞幸咖啡（纪要）：同店承压，店利率回到补贴前

**以下为海豚君整理的** $瑞幸咖啡(ADR)(LKNCY.US) **FY26 Q3 的财报电话会纪要**

**一、财报核心信息回顾**

1\. **股东回报**：董事会新批一年期 5 亿美元回购计划，在现有 5 亿美元计划用完后生效。截至 9 月 30 日，现有计划已回购约 9,600 万股 A 类普通股（约合 1,200 万股 ADS），累计金额 3.91 亿美元。

2\. **业绩指引**：未给出四季度或全年收入、利润的量化指引。仅表示自营同店降幅 7–9 月逐月收窄，进入四季度后改善节奏进一步加快。

3\. **本季关键财务指标**

a. **收入**：总净收入同比 +17% 至 179 亿元，GMV 同比 +20% 至 207 亿元，主要靠门店网络扩大与月均交易客户增长带来的杯量提升。

b. **利润**：GAAP 经营利润同比 +55% 至 28 亿元，经营利润率 15.4%（+3.8pct）；Non-GAAP 净利润同比 +51% 至 21 亿元、创季度新高，Non-GAAP 净利率 12%（+2.7pct）。

c. **自营与联营**：自营门店收入同比 +17% 至 129 亿元，店层面经营利润同比 +56% 至 30 亿元，利润率 23.3%（+5.8pct）。联营门店收入同比 +12% 至 42 亿元，杯量增长部分被外卖占比下降带来的配送服务费减少抵消。

d. **配送与原材料**：配送费用占收入比由 19% 降至 10%、绝对额同比 -38% 至 18 亿元，反映外卖大幅转向自提。原材料成本占比 38%（去年同期 36%），主因外卖占比变化影响杯均售价。

e. **运营与期间费用**：门店租金及其他运营成本占比 22%（去年同期 20%），主因去年补贴推高杯量、规模效应更强；销售费用占比 5.5%（4.9%），主因补贴战后流量投入增加；管理费用占比 6%（约 5%），主因股权激励、人力与研发投入。

4\. **现金流与资产负债表**：三季度经营活动净现金流 41 亿元。截至 9 月 30 日总现金（含受限现金、定期存款及短期投资）143 亿元，2025 年末为 90 亿元；净现金 111 亿元，用于支撑扩张与持续股东回报。

**二、财报电话会详细内容**

**2.1 高管陈述核心信息**

1\. **同店与门店盈利**：外卖补贴退坡拖累同店，但自营店利润率已基本回到补贴前水平

a. 去年外卖补贴同时推高外卖单量与杯均售价，形成三季度高基数；今年平台补贴大幅退坡，自营同店同比 -11.1%，降幅自 7 月起逐月收窄且改善在加速，与此前沟通的趋势一致。

b. 与 2024 年三季度相比，外卖占比仍明显更高、门店规模接近翻倍，但自营店层面利润率已大体回到当时水平，管理层认为这验证了规模化增长模式。

2\. **门店网络**：保持远超行业的开店节奏，全球门店 38,909 家、同比 +33%

a. **中国**：季度净增 2,543 家至 38,630 家（自营 25,277 家、联营 13,353 家），按需求向各线城市及县镇扩张；今年新开门店经营表现健康。

b. **海外**：净增 56 家至 279 家，含新加坡自营 103 家、美国自营 22 家、马来西亚联营 154 家。新加坡突破 100 家、按门店数成为当地第二大咖啡连锁，单店模型已基本跑通。

3\. **产品**：以咖啡为核心强化专业形象，同时扩充非咖啡品类覆盖更多时段与场景

a. 三季度上新 41 款现制饮品、20 余款小食；咖啡线推出埃塞俄比亚瑰夏冷萃及多款冷萃衍生品，并把 2 款实验店好评特调限时推向全国。

b. 8 月上线的泰式奶茶系列首周销量超 1,300 万杯，创今年新品首周销量纪录，管理层认为显示了非咖啡品类拓客潜力。

4\. **用户与品牌**：月均交易客户超 1.2 亿创新高，单客平均消费持续提升

a. 三季度新增交易客户超 2,800 万，累计交易客户超 5.2 亿；单客平均消费今年持续上升，三季度再创新高。

b. 7 月世界杯期间以西班牙、葡萄牙国家队赞助商身份开展品牌营销，并推出 IP 联名与新品绑定。

**2.2 Q&A 问答**

*Q：国内长期开店空间有多大？在当前已很大的规模下，开店节奏怎么看？*

A：**开店空间由中国咖啡需求增长决定，而非固定的门店数上限。** 管理层称中国咖啡饮用人群与频次较成熟市场仍有很大提升空间，需求增长会持续打开单店模型健康的开店空间；月均交易客户屡创新高，且在大量拉新的同时**单客平均消费仍稳步提升**。

以自营为主的模式和成熟的拓店、运营体系，可按整体需求识别点位并高效开店；产品向更多时段和场景扩展也支撑进一步开店。公司将**继续保持有竞争力的开店节奏**，由需求决定在哪开店并确保单店经济健康；未给出具体开店目标数字。

*Q：三季度同店下滑的驱动因素是什么？外卖补贴影响消退后，四季度及以后同店趋势怎么看？*

A：**同店降幅 7–9 月逐月收窄，进入四季度改善进一步提速。** 去年 7–8 月是外卖补贴战高峰；今年补贴大幅退坡，杯均售价更高的外卖单量明显下滑，自提虽回升，杯量与杯均售价两端仍拖累同店。顾客回流自提后订单结构更健康，更能发挥门店密度与运营效率优势。

管理层认为瑞幸处于快速扩张期，增长也来自新店与运营效率，不孤立看同店；其同店呈**波浪式走势**：开店加速时短期承压，开店放缓、需求增长后较快改善。2023 年下半年至 2024 年上半年加速开店压制同店，2024 年下半年开店放缓后明显改善、年底转正，并延续至 2025 年补贴战前。

同店是动态调节开店节奏的管理指标，公司有信心持续改善，但**首要目标仍是在单店经济健康前提下长期提升份额**。

<正文结束>

**本文的风险披露与声明：**[**海豚研究免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

### 相关股票

- [LKNCY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LKNCY.US.md)

---
> **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**