--- title: "苹果：逆风翻盘，才是真 “机皇”" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/5736249.md" description: "对抗周期的 alpha" datetime: "2023-05-05T03:58:28.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/5736249.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/5736249.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/5736249.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 苹果：逆风翻盘，才是真 “机皇” 苹果 (AAPL.O) 北京时间 2023 年 5 月 5 日凌晨，美股盘后发布 2023 财年第二季度财报（截至 2023 年 3 月）。 **1、整体业绩：对抗周期的 alpha。**$苹果(AAPL.US) **本季度实现营收 948 亿美元，同比下滑 2.5%，超彭博一致预期（926 亿美元）**。本季度的超市场预期，主要得益于手机业务的超预期表现。**苹果公司本季度毛利率 44.3%，同比提升 0.6pct，符合彭博一致预期（44.1%）**。**本季度软件端毛利率为 71%。**在宏观经济影响下，仍能维持在 70% 以上毛利率，实属不易； **2、iPhone：逆势增长的 “机皇”。**本季度全球手机市场出现两位数下滑，而苹果公司的 iPhone 业务却逆势获得增长。海豚君估算苹果本季度手机出货量略微下滑，远好于行业情况。同时高价机型的出货，继续给公司带来出货均价的提升； **3、iPhone 以外其他硬件：需求疲软，终究还是下滑**。Mac 业务继续大幅下滑 31%，主要是渠道端完成补库后，当前拉货动力不足**。**iPad 业务的表现中规中矩，居家办公等需求回落后，整体表现趋于平稳。可穿戴等硬件产品本季的跌幅有所收窄，主要是业务中部分产品的需求有所回暖； **4、软件服务：最稳健的增长。**软件服务本季度收入 209 亿美元，略低于彭博一致预期（211 亿美元）。硬件端的出货，会影响公司软件端用户数的增长。而在当前硬件端疲软的情况下，公司软件服务维持增长的态势，已经很稳健了。 **整体观点：苹果本次财报还是不错的。**看核心数据，苹果本季度的收入和净利润都超过了市场预期。这主要是因为，在手机等电子产品需求疲软的情况下，市场对苹果本季度的预期也并不高。但是公司本财报还是交出了一些闪光点，证明了公司具有自身的 alpha。 具体来看： **①收入端的闪光点：展现了行业地位。本财报超预期主要来自于 iPhone 业务，公司在整体行业两位数下滑的情况下，公司的手机业务实现了增长。**这主要是苹果具有绝对领先的品牌度和行业地位，高价机型的大卖带来均价的继续提升，在印度、印尼、阿联酋和土耳其等市场的开拓带来了量的填充； **②毛利率的闪光点：展现了产业链地位。在需求疲软的大背景下，其实整个手机及电子产品产业链的盈利能力都有明显的下滑，而苹果硬件端仍能达到 36.7%。**这主要得益于公司产业链的地位。即使遇到成本提升、盈利能力下滑的情况，苹果也能将风险转嫁出去。 **因此虽然行业遭遇逆风，但是苹果本次财报展现出了逆风翻盘的能力。行业需求疲软，苹果可以凭借自身的 alpha 占据更大的市场。行业赚不到钱，苹果也可以凭借产业链地位，将成本提升转嫁出去，维持自身的盈利水平。** **当周期向上时，行业内的各个厂商都在赚钱。而只有当潮水退去的时候，才能看到谁是行业中具有明显优势、拥有绝对话语权的一方。** 海豚君对苹果财报的具体分析，详见下文： **一、整体业绩：对抗周期的 alpha** **1.1 收入端：2023 财年第二季度苹果公司实现营收 948 亿美元，同比下滑 2.5%，超彭博一致预期（926 亿美元）**。对于本季度收入的下滑，公司给出了汇率和经济面影响的解释，但实际上仍然是电子产品需求不旺导致。 从市场需求和产品出货情况看，电子产品市场的疲软已被市场认知。因此，市场也已经调低了苹果本季度的收入预期。**而苹果收入端本季度的表现超越市场预期，表明公司带有自身的 alpha。** 从硬件和软件两方面看： **①苹果公司本季度的硬件业务增速为-4.6%，好于上季度。**本季度硬件端的下滑最主要是受 iPad 和 Mac 业务的拖累。而其中手机业务的表现是超市场预期的，主要受均价提升的影响； **②苹果公司本季度的软件业务增长 5.5%，增速继续维持个位数。**在硬件收入下滑和宏观环境的影响下，软件服务仍能实现增长，实属不易。但在当前情况下，软件业务也难回过往高增长。 **从各地区来看**：**本季度苹果在美洲市场继续下滑，**而欧洲和亚太地区开始有所回暖。美洲地区是苹果收入的最大来源，本季度下滑 7.6%。而**欧洲和其余亚太地区已经重回增长，尤其是在印度、印尼、阿联酋和土耳其的 iPhone 销量实现了翻倍**。 **1.2 毛利率：2023 财年第二季度苹果公司毛利率 44.3%，同比增加 0.6pct，符合彭博一致预期（44.1%）。**本季度公司毛利率的稳中有升，其中有受到均价提升的影响，公司毛利率已经连续 9 个季度维持在 42% 以上了。 海豚君拆分软硬件毛利率来看： **苹果公司本季度软件毛利率继续站稳在 70% 以上的水位。而市场最关注的仍是硬件端的毛利率水平，本季度苹果硬件毛利率略微回落至 36.7%。苹果 14 系列新机的推出带动均价的提升，此外公司产业链的地位将成本提升进行了转嫁。** **1.3 经营利润：2023 财年第二季度苹果公司经营利润 283 亿美元，同比下滑 5.5%。**苹果公司本季度经营利润的下滑，主要是费用端增长所致。 **本季度苹果公司的经营费用率 14.4%，同比增长 1.3pct。**受本季度收入下滑影响，销售与行政费用率和研发费用率同比均有提升。**而在绝对值的角度，公司继续加大研发投入，是造成费用端增长的主要原因**。 **二、iPhone：逆势增长的 “机皇”** **2023 财年第二季度 iPhone 业务收入 513 亿美元，同比增长 1.5%，超彭博一致预期（489 亿美元）。**本季度整体手机市场下滑 14.6%，公司手机业务逆势增长，主要得益于公司领先的行业地位。 海豚君从量和价关系来看，来看本季度 iPhone 业务的主要增长来源： **1）iPhone 出货量：**在本季财报披露前，IDC 已经对季度各品牌出货情况做了披露。受疫情、通胀等因素影响，2023 年第一季度全球智能手机市场同比下降 14.6%。**凭借自身的产品力，苹果公司的市场份额继续从 18% 提升至 20.5%。公司本季度出货量仅下滑 2.3%，明显优于行业水平**； **2）iPhone 出货均价：**由于 IDC 数据的披露，本季度 iPhone 出货量已被市场消化。结合 iPhone 业务收入和出货量测算，**本季度 iPhone 出货均价同比继续增长，达到 930 美元左右。**本季度 iPhone 出货均价再提升，主要受秋季发布会的 iPhone14 pro 系列出货占比提升，带来结构性的拉动。 **三、iPhone 以外其他硬件：需求疲软，终究还是下滑** **3.1Mac 业务** **2023 财年第二季度 Mac 业务收入 72 亿美元，同比下滑 31.3%，大幅低于彭博一致预期（79 亿美元）。**Mac 业务本季度的大幅下滑，主要是受行业需求疲软所致。 **根据 IDC 的报告，本季度全球 PC 市场出货量同比下滑 29%，而苹果公司本季度出货量仅下滑达到 40.5%。**海豚君认为在经历此前补库需求后，渠道端当前有较多的 Mac 备货，从而减少了本季度的拉货。而当前 PC 市场整体的需求仍然是不景气的。 **3.2 iPad 业务** **2023 财年第二季度 iPad 业务收入 67 亿美元，同比下滑 12.8%，符合彭博一致预期（66.8 亿美元）。**iPad 的市场需求和 Mac 整体相近，当在家办公等需求退却，对于 iPad 的需求也回落至平稳水平。 **iPad 不像 iPhone。当前手机是必须品，而 iPad 更多的是可选消费的属性。可选消费受宏观经济影响更大，当前需求呈现相对疲软的情况。** **3.3 可穿戴等其他硬件** **2023 财年第二季度可穿戴等其他硬件业务收入 88 亿美元，同比下滑 0.6%，超彭博一致预期（83.5 亿美元）。**苹果的可穿戴等其他硬件业务本季度的跌幅有所收敛，旅游等需求的回暖，部分带动可穿戴设备的需求提升。部分产品的回暖，抵充了可穿戴等硬件业务的下滑表现。 **四、软件服务：最稳健的增长** **2023 财年第二季度软件服务收入 209 亿美元，同比增长 5.5%，略低于彭博一致预期（211 亿美元）。**本季度个位数增长的软件服务业务，依然是公司最稳健增长的部分。 **海豚君认为，苹果软件服务收入增速，从过去的两位数滑落至个位数，这主要是受量和价的双重影响。①量的方面**：这是由于苹果是软硬一体化的模式，当硬件之前的季度高增长不再，也将影响苹果软件服务端的用户增长速度，苹果的软件服务增速已经出现连续下滑；**②价的方面**：在宏观经济背景的影响下，一定程度影响了消费者的服务付费的意愿。 **但是，相比于下滑的硬件业务而言，软件业务已经有着较强的抗风险性。即使在硬件业务下滑的情况下，苹果的软件业务仍能保持增长。** 在软件服务中，最让人关注的是软件服务的毛利率水平。**在本季中软件服务毛利率实现 71%，连续 7 个季度维持在 70% 以上。**在互联网广告行业整体低迷的情况下，苹果仍能获得 70% 以上的毛利率，还是能看出苹果占据硬件入口的重要性。 <此处结束> **长桥海豚苹果历史文章回溯：** **财报季** 2023 年 2 月 3 日财报点评《[苹果：缠在身上的雷，终于出来了](https://longportapp.com/en/topics/3921280)》 2023 年 2 月 6 日电话会《[需求冲击有限，指引再续信心（苹果 FY2023Q1 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/3933426)》 2022 年 10 月 28 日电话会《[苹果：旺季不旺，“卷王” 也难逃衰退（FY2022Q4 电话会）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3584900?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 10 月 28 日财报点评《[苹果：唯一没卧倒的巨头，还能挺多久？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3584113?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 7 月 29 日电话会《[仅有 iPhone 业务遮羞，管理层会怎么解释（苹果电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/3217735)》 2022 年 7 月 29 日财报点评《[微增的 iPhone，竟成了苹果最后一块 “遮羞布”](https://longbridgeapp.com/topics/3215858)》 2022 年 4 月 29 日电话会《[多因素困扰，苹果给出疲软指引（电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/2453543)》 2022 年 4 月 28 日财报点评《[疯狂赚钱的苹果，该为增长忧心了！｜财报季](https://longbridgeapp.com/topics/2451263)》 2022 年 1 月 28 日电话会《[苹果：供应危机缓解，创新点燃真科技（电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/1879146)》 2022 年 1 月 28 日财报点评《[苹果的硬实力，又甜又香 | 读财报](https://longbridgeapp.com/topics/1878601)》 2021 年 10 月 29 日电话会《[业绩预期落空后，苹果管理层交流了什么？](https://longbridgeapp.com/topics/1264643?invite-code=032064)》 2021 年 10 月 29 日财报点评《[预期扑空，苹果答卷尬了](https://longbridgeapp.com/topics/1263392?invite-code=032064)》 2021 年 7 月 28 日电话会《[苹果五项全能大超预期后，管理层的解读（附完整 Q&A）](https://longbridgeapp.com/news/41413283)》 2021 年 7 月 28 日财报点评《[苹果：优秀的定义，五项全能大超预期](https://longbridgeapp.com/news/41377499)》 2021 年 4 月 29 日电话会《[苹果 2021Q2 业绩会纪要](https://longbridgeapp.com/topics/781014?invite-code=032064)》 2021 年 4 月 29 日财报点评《[优秀的公司总是不断超预期，新财季的苹果够硬气！](https://longbridgeapp.com/news/34578989)》 2021 年 4 月 25 日财报前瞻《[霸气侧露的一季报后，苹果新一季财报会持续爆发吗？](https://longbridgeapp.com/news/34167490)》 深度 2022 年 12 月 29 日《[半导体雪崩？最惨烈下跌后才会有真弹性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 11 月 11 日《[业绩好也照样跌，苹果真的甜吗？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3638189)》 2022 年 6 月 17 日《[消费电子 “熟透”，苹果硬挺、小米苦熬](https://longbridgeapp.com/topics/2917540)》 2022 年 6 月 6 日《[美股巨震，苹果、特斯拉、英伟达是被错杀了吗？](https://longbridgeapp.com/topics/2758465)》 2022 年 2 月 28 日《[苹果：转嫁成本压力，就服你！](https://longbridgeapp.com/news/56609825)》 2021 年 12 月 6 日《[苹果：双轮驱动渐显乏力，“跛脚” 硬件急需大单品续力](https://longbridgeapp.com/news/51510803)》 直播 2022 年 9 月 8 日《[苹果 2022 秋季发布会](https://longbridgeapp.com/lives/115957?channel=n115957)》 2022 年 4 月 29 日《[苹果公司 (AAPL.US) 2022 年第二季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/6757?channel=n6757)》 2022 年 1 月 28 日《[苹果公司 (AAPL.US) 2022 年第一季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/6757?channel=n6757)》 2021 年 10 月 29 日《[苹果公司 (AAPL.US) 2021 年第四季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/3097?channel=nl3097&invite-code=032064)》 2021 年 10 月 19 日《[苹果 10 月新品发布会](https://longbridgeapp.com/lives/2794?channel=nl2794&invite-code=032064)》 2021 年 9 月 15 日《[苹果 2021 秋季发布会](https://longbridgeapp.com/lives/2429)》 2021 年 7 月 28 日《[苹果公司 (AAPL.US) 2021 年第三季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/747)》 2021 年 4 月 29 日《[苹果公司 (AAPL.US) 2021 年第二季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/28)》 2021 年 4 月 21 日《[苹果春季新品发布会](https://longbridgeapp.com/lives/21)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [AAPL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AAPL.US.md) - [01810.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01810.HK.md) - [MAC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MAC.US.md) - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDA.US.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TSLA.US.md) ## 评论 (1) - **JasonuU1J · 2023-05-05T04:06:52.000Z**: Best phone in the world --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**