美联储报告：劳动力市场稳定，工资增长稳健且生产率强劲

简述

美联储发布 7 月半年度货币政策报告，指出劳动力市场总体稳定，名义工资稳健增长且生产率强劲，AI 投资正推动产能提升 [信报][信报]。尽管面临关税和地缘冲突等通胀逆风，但 PCE 截尾均值等指标已有所回落 [新浪财经][新浪财经]。

影响分析

美联储显然在复刻 “格林斯潘剧本”，试图通过强调 AI 驱动的生产率奇迹来解释为何薪资增长没能锁死通胀 [腾讯新闻-财经][腾讯新闻-财经]。这实际上是在为 “按兵不动” 寻找借口——只要生产率够强，高工资就不再是通胀的死敌。但别被报告的 “稳定” 措辞骗了，6 月非农仅增 5.7 万，且劳动参与率大幅下滑，这说明底层需求已在走软 [MSN][MSN]。美联储现在是在走钢丝：一边想靠 AI 叙事稳住市场预期，一边又得盯着因移民放缓和参与率下降而结构性缩水的劳动力供给 [信报][benzinga_article]。交易上，这利好具备实际生产率提升逻辑的 AI 标的，但要警惕劳动力市场从 “降温” 演变成 “失速”。如果参与率持续低迷，债市可能会比美联储更早开始定价衰退。