招银国际维持地平线买入评级 预测 2026 上半年收入增 44.2%

简述

招银国际维持地平线-W“买入” 评级，目标价 7.8 港元。预计 2026 年上半年收入同比增长 44.2% 至 22.59 亿元，毛利率维持在 60.4% 的高位。尽管受可转债公允价值变动影响预期中期录得净利润，但经调整净亏损预计为 11 亿元。该行维持全年 60 亿元收入目标不变，看好下半年由比亚迪驱动的 HSD 解决方案增长加速。阿斯达克财经网+ 2

影响分析

地平线这次的中期预测，最需要看穿的是那个 “扭亏为盈” 的烟雾弹。招银预测的中期净利润其实是受可转债公允价值收益带动 智通财经+ 2，实际经调整经营层面仍有约 11 亿的亏损 阿斯达克财经网+ 2。

真正值得关注的是收入节奏明显的 “头轻脚重”。1H26 预测收入 22.59 亿，但全年 60 亿的目标纹丝不动 智通财经，这意味着下半年必须扛起近 37 亿的业绩。招银把宝全押在了比亚迪身上，指望 HSD 高阶方案在下半年爆发式增长 阿斯达克财经网。

好消息是毛利率稳在 60% 以上 智通财经，说明在车企价格战中，地平线的芯片议价权依然稳固。市场目前可能低估了下半年对比亚迪单一客户的依赖风险，但考虑到其在基础 ADAS 市场近 50% 的统治级份额 腾讯新闻 - 财经+ 2，这仍是国内智驾国产替代逻辑下最确定的标的。我会盯着下半年比亚迪新车型的智驾装机渗透率，那是决定能否兑现全年预期的关键。