小马智行发布 2026 年第二季度财报

简述

小马智行 2026 年 Q2 财报显示，营收达 2.46 亿元（同比增长 68.8%），其中 Robotaxi 业务收入激增 691.2%，占比升至三分之一 时代财经。然而，净亏损扩大至 4.06 亿元，股价较发行价已下跌约 40%-56%时代财经小马智行-W +1.65%。公司计划年底前将车队扩充至 3500 辆以上，覆盖超 20 个城市 时代财经。

影响分析

小马这份财报是典型的 “数据很美，现实很骨感”。最值得关注的信号不是营收增速，而是 Robotaxi 业务收入占比首次达 1/3 且乘客真实车费激增 时代财经，这说明商业化逻辑正从 “讲故事” 转向 “收银台”。但市场之所以冷淡，是因为亏损仍在同步扩大，且增长很大程度上是基于低基数和补贴驱动 时代财经。

我认为市场目前可能过度悲观了。虽然股价大幅破发 小马智行-W +1.65%，但公司账面仍有约 87 亿港元的现金储备 ST/HK/2026，足以支撑其年底将车队翻倍至 3500 辆的激进扩张计划 时代财经。管理层显然在赌 “规模效应” 的临界点。现在的看点不在于亏损，而在于年底 20 城布局完成后，单位经济效益（UE）能否因密度提升而转正。如果届时毛利仍无法改善，那现在的扩张就是在加速烧钱。短期内，在整体体量未达 Waymo 级别前，股价大概率维持底部震荡，建议关注年底车队落地的实际转化率。