借钱买英伟达芯片，还拿这些芯片做抵押，这种 “豪赌” 能赚钱吗？曾是加密货币 “矿商” 的 Crusoe Energy 就是这么做的。Crusoe 也加入了云服务商的行列，向初创公司出租装载有 H100 GPU 的服务器。据悉，为了大量购入紧俏的英伟达 H100，Crusoe 融资借款了 2 亿美元。特别的是，Crusoe 就拿这批芯片作为 “抵押资产” 进行贷款——这笔贷款加上利息需要耗费 Crusoe 三年半才能还清，而 Crusoe 认为这些芯片能带来高于其 32000 美元标价的回报，并可以在 7 年时间里一直为公司带来盈利。这意味着，Crusoe 押注 H100 的短期回报完全可以覆盖这笔巨额借款，高到让其不仅还上钱，还能一直赚到钱。为 Crusoe 提供贷款服务的 Upper90 是一家混合信贷基金公司，其主要工作就是为初创科技公司融资提供解决方案。这种融资模式反映的趋势很明显：不管是初创公司，还是亚马逊在内的互联网巨头，都想挤进 AI 云服务的赛道。Crusoe 的首席执行官 Chase Lochmiller 称，Crusoe 计划在未来几个月内向客户提供约 2 万台 H100 服务器。此前，亚马逊也曾表示其提供的 H100 集群可以为单个客户扩展至 2 万个 GPU。据媒体援引 Upper90 的首席执行官 Bill Libby 的说法，英伟达 GPU“是一种新的债务资产类别”，在签署债务协议之前，他必须考虑如何对芯片进行估值，以及芯片版本之后如果更新，估值如何调整。这意味着，这些云服务商的命运和英伟达 “捆绑”，只要英伟达的芯片在市场仍 “称霸”，云服务商就有利可图。<h2>“庞氏骗局” 能维持多久？</h2>实际上，一边拿借钱买英伟达芯片，一边拿赚的钱还款，这种 “拆东墙补西墙” 的操作也不是第一次了。最大的 AI 云服务商之一 CoreWeave，在今年年初筹集了高达 23 亿美元的借款，其中就有部分用于购买 H100 芯片。该公司当时声称，每块 H100 的价值将留存 6 年，2 年内贬值不超过 50%，并表示，公司不仅可以在此期间收回芯片的初始成本，还能给每块芯片创造 10 万美元的毛利润。据媒体援引云计算高管说法，数额更大的 H100 订单可以更快拿到货，从而使公司能够更快获利；从英伟达目前的市场地位看，这些小型云提供商获得理想回报的动力十足。不过，这显然是以人工智能领域持续增长、H100 芯片地位强势的为前提的。目前，关于英伟达下一代 GPU B100 的说法已经流传开来；今年 8 月时，黄仁勋官宣最新版本的GH200 超级芯片将于 2024 年第二季度推出。作为抵押资产，GPU 的贬值风险仍然很大。根据 eBay 的数据，早期的 Nvidia GPU V100 在五年前首次推出时，售价约为 14000 美元，现在售价已经降至不到 1000 美元。西雅图天使投资人、微软前高管查尔斯·菲茨杰拉德 (Charles Fitzgerald) 指出：<blockquote>“我们知道这些 GPU 将会贬值。如果您以即将贬值的物品为抵押贷款，您最好将其转化为大量现金。这些业务的犯错幅度非常非常小。”</blockquote>

英伟达

借钱买英伟达芯片，还拿这些芯片做抵押，这种 “豪赌” 能赚钱吗？H100 成新型 “抵押资产”，只要英伟达的芯片在市场仍 “称霸”，云服务商就有利可图。

GPU 的 “庞氏游戏”？