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当某个概念，在短时间形成的共识，所有人都认为是件大事，对于创业者来说，这可能是个危险信号。某种程度上来说，AI 制药就是如此。
过去几年间，全球大大小小的药企都在拥抱 AI。它们的目的非常明确：通过 AI 技术的赋能，优化创新药的发现时间、增加药物研发的成功率。
目前看，AI 赋能药物研发未尝不可。只是，作为卖水人，AI 制药企业的崛起可能还需要时间。
尤其是在寒冬中，AI 制药热潮逐渐散去，挑战不断来袭。在过去一年多里，人工智能创造的第一批分子可谓死伤一大片，有的直接被暂停研发，有的被降低了临床试验优先级。
AI 制药企业不得不开始寻找出路。8 月 8 日，AI 制药界最大的并购案诞生了：Recursion 和 Exscientia 宣布已达成最终协议合并。
合并背后，最根本的原因莫过于，它们至今都没有亮眼的临床数据读出，这种合并更像是在抱团取暖。
并购会是好的出路吗？至少在 Recursion 联合创始人看来，这是非常互补的选择，“感觉我们才刚刚开始”。
但作为 AI 制药领域的明星公司，Exscientia 在合并后，将不复存在。12 年一梦，Exscientia 成了 AI 制药领域爆发、泡沫破裂的一个注脚。
某种程度上，傅盛对于大模型泡沫的反思，也适用于 AI 制药。“我错在把手段当目的，觉得自己是天之骄子，做出了很牛 X 的企业，那是我给自己的幻想。”
当然，在生物科技产业，这样的现象，可能也不只在 AI 制药领域上演。
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<h2>01 合并=抱团取暖</h2>
行业艰难与变革之际，并购总是被寄予厚望。
Recursion 和 Excientia 的合并，是 AI 制药领域近期最大的一笔并购案。尽管两家公司尚未正式披露交易金额，但路透社报道称交易金额为 6.88 亿美元。
根据协议，新公司将保留 Recursion 的名称，总部设立在美国犹他州盐湖城。Recursion 现有股东最终将持有约 74% 的股份，其余 26% 由 Exscientia 股东持有。
也就是说，Exscientia 这家成立于 2012 年，几乎是全球最早一批 AI+ 药物研发公司将不复存在。
不过，这也不难理解。截至一季度，Exscientia 账上只有 1.78 亿美元，而去年一年公司就亏掉了 1.46 亿美元。去年以来，其更是经历了不小的动荡，管线失利、创始人因行为不端被辞退、裁员……
当然，Recursion 的情况也只能说是略胜一筹。
作为英伟达力挺的 AI 制药公司，Recursion 一面构建大型生物分子生成式 AI 模型，一面推进横跨多个治疗领域的庞大管线组合临床。出于平台扩张的需求，Recursion 开始并购小型 AI 制药公司。去年 5 月 8 日，Recursion 以 8750 万美元的总价收购了 Cyclica 、Valence。
多线作战，也导致其去年亏损额高达 3.28 亿美元。截至二季度，Recursion 账上只有 4.74 亿美元，现金流压力不小。
更重要的是，Exscientia、Recursion 均尚未拿出亮眼的临床数据。为了活下去，它们选择抱团取暖，预计合并后每年将节省约 1 亿美元，现金流能延长至 2027 年。
一方面，它们手握 AI 制药领域最大的两笔合作。2021 年底，Recursion 与基因泰克达成潜在总价值达 120 亿美元的合作；2022 年初，Exscientia 与赛诺菲达成总额约 52 亿美元的合作。在未来两年，有可能产生约 2 亿美元的里程碑付款。
另一方面，它们的药物管线并不重合，计划在未来 18 个月内进行 10 次临床数据读出。面对临床试验的检验，是所有 AI 药物分子面对质疑与炒作必须迈出的一步。如果成功，势必会进一步提振市场信心。
那么，并购会是好的出路吗？
至少在当事人看来，这是非常互补的选择。
Recursion 联合创始人 Chris Gibson 表示:“Exscientia 的精密化学工具和能力，包括其新投入使用的自动化小分子合成平台，将增强我们的技术支持生物和化学探索、hit 发现和转化能力。我很高兴能继续打造下一代生物技术公司的最佳典范。感觉我们才刚刚开始。”
<h2>02 创收能力不及预期</h2>
曾几何时，AI 制药概念风靡，第一批先驱们希望可以利用人工智能技术、更短的时间、更低的成本创造出质量更高的药物。
但如今，第一批进入临床的 AI 设计药物接连受挫，所有 AI 制药公司都面临市场的质疑：盈利模式何时跑通？
那么，AI 制药该如何盈利呢，目前的商业模式有三种：
一种是为药物研发公司提供外包服务的 AI-CRO 模式，共同推进管线的开发；
一种是以提供软件平台服务为主的 SaaS 供应商；
一种是与 Biotech 一样，自己进行新药研发。
Exscientia 是第一种模式的典型代表。其主要通过合作的形式与大量外部企业共同推进管线的开发，利用广泛合作沉淀更多的数据支持其算法模型进行优化和迭代。
2021 年，Exscientia 将全球首个由 AI 设计的新药 DSP-1181 推进临床，但次年合作方住友选择停止开发；2023 年 10 月初，Exscientia 停止 EXS-21546 的 I / II 期研究，原因是药物没有达到预期的疗效。
尽管 Exscientia 与许多药企达成了合作，有 AI 武器加持，但创新药的研发依然挑战重重。
Recursion 的商业模式则可以概括为 3 点，一是拿出部分资金用于自研产品管线；二是，与药企合作，利用 AI 进行药物发现；三是，通过交易获得许可授权，扩大在研资产。
2023 年上半年，公司创始人 Chris Gibson 表示未来将更多地专注于自有管线的研发推进。但到了年底，其认为平台公司未来将拥有更多机会，因为同时支持平台和管线需要的资金规模太大了。
与此同时，他还表示正在探索新的模式，希望能像老牌公司薛定谔（Schrodinger）一样，向药企授权其软件用于自己的项目和数据。
换言之，Recursion 眼下更希望建立的商业模式是卖软件和卖服务。有意思的是，薛定谔则正在加速推进自研管线布局。
表面看，不管是卖软件还是卖服务都是好模式。
因为，AI 制药公司相当于扮演 CRO/平台的角色，也就是 “卖水人”。但在这种模式下，AI 制药公司的天花板能有多高，还是一个未知数。
以卖软件为例，虽然全球 TOP 前 20 的制药公司，都是薛定谔的客户，1250 个学术机构的研究人员也用了它的药物发现软件，但 2021-2023 年，卖软件产品为薛定谔带来的营收分别 1.13 亿美元、1.36 亿美元、1.59 亿美元。
很明显，如果商业化之路局限在销售软件，薛定谔很难赚到大钱。这也是为什么它布局创新药研发。
说到底，市场早已看透，AI 制药带来的只是一种提高成功概率的可能性。至于是否真实可行，还需要后续的动物实验、临床试验等一系列研究去验证。
而目前，Exscientia 等先驱们并未拿出亮眼的临床数据，并没有真正帮药企实现降本增效。
至于第三种模式，自己下场研发创新药，最终依靠商业化变现或对外授权赚取里程碑款。这样一来，AI 制药公司与 biotech 便没有什么区别。
但一不小心，AI 公司和创新药公司的缺点，就会集中在一起。比如 BenevolentAI，其 AI 开发的用于治疗特应性皮炎的局部泛 Trk 抑制剂 BEN-2293 的 IIa 期临床试验，无法治疗患者病情，而这是公司唯一一条临床管线，也是它上市的倚仗。
临床失败后，BenevolentAI 不得不大裁员、重组。
<h2>逃离 AI 制药</h2>
AI 制药的前景早就已经得到了充分渲染。
比如，摩根士丹利在一份报告中指出，AI 制药的全球市场规模短期已达 500 亿美元，并有可能继续上探。
不过，这只能解释 AI 制药市场已经进入完全启动状态，并不代表市场信任其商业模式一定有产出。正如前文所说，由于模式尚未跑通，几乎所有的 AI 制药企业都在经历前所未有的压力和磨难。
AI 制药卷起的泡沫已被打碎。不仅是各家公司股价腰斩再腰斩，更重要的是，局中人也开始了 “逃离”。
这次并购的主角 Recursion，将自己定位为 TechBio(科技生物公司），用计算工具和新兴的机器学习/人工智能工具来理解数据。去年收购的收购 Cyclica 和 Valence Discovery，目的也是为了增强其数字化学、机器学习和生成式 AI 的能力。
用 Recursion 的话来说，公司正领导着生物技术（BioTech）向科技生物（TechBio）的转变，500 多名员工（Recursionauts）组成的团队中 35% 是生命科学背景，40% 是计算和技术背景。这也是 Recursion 将自身定义为 TechBio 公司的一个重要因素。
而早在去年初，面对 AI 制药的前景广阔，薛定谔就在试图与 AI 划清界限。当听到分析师将薛定谔称为一家 AI 制药公司后，公司 CFO 杰弗里·波格斯立马打断对方，并表示薛定谔不是一家人工智能公司，而是一家拥有专有软件的制药公司。
薛定谔的 CEO 则表示：“对我而言，被描述为一家 AI 公司，就像是把自己描述成一家使用 Office 软件的公司一样。”
在其官网，最新的介绍已经改为：薛定谔的计算平台由物理学提供支持，正在改变疗法和材料的发现方式。这种材料科学研发的应用领域，包括石油与天然气、航空，也包括汽车、消费品等领域。
如果将自己困在 AI 里，薛定谔的天花板极为有限，但若是撕掉标签，跳脱到制药业甚至制造业中，事情或许就不一样了。
从 AI 制药到 AI 制造，绝对是一个更广阔，更充满想象力的市场。但经历过这一轮的泡沫破裂后，所有人都应当清楚，在这个充满希望与变革的领域，当下要做的是应该是：戒掉幻想、祛魅神话、做出选择。
至于商业模式，到底是选择为他人做嫁衣，还是选择更远大的商业理想？
或许，只有在一轮又一轮的淘汰中才能得到最初的答案。
本文作者：张曦，来源：氨基观察，原文标题：《当 AI 制药企业开始抱团取暖》

在过去一年多里，AI 制药企业面临挑战，临床试验成果有限。为了寻求出路，AI 制药企业 Recursion 和 Exscientia 宣布合并。这是 AI 制药领域最大的一笔并购案，合并金额预计为 6.88 亿美元。此举被视为抱团取暖，但 Recursion 创始人认为这是互补的选择。然而，合并后的 Exscientia 将不再存在，成为了 AI 制药领域的一个注脚。这表明 AI 制药领域仍需要时间发展。

- AI 制药企业面临挑战，合并成为趋势。Recursion 和 Exscientia 合并，旨在节省成本并增强技术支持。合并后公司将保留 Recursion 名称，总部设在美国犹他州盐湖城。
- AI 制药公司商业模式多样，但盈利能力不及预期。Exscientia 通过外包服务推进管线开发，但临床数据不尽如人意。Recursion 则着重于自研产品管线和软件服务，但面临现金流压力。
- AI 制药市场泡沫破裂，公司面临挑战。Recursion 定位为科技生物公司，强调数字化学和机器学习能力。薛定谔试图与 AI 制药划清界限，转向制药和制造业。