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title: "陌陌，互联网烟蒂？"
description: "挚文集团（前身为陌陌科技）在陌生人社交领域曾一度辉煌，但近年来业绩持续下滑。2014 年上市后，陌陌用户突破 1 亿，后收购探探以巩固市场。然而，2023 年公司净销售额中，直播视频服务和增值服务占比变化显著，增值服务首次超过 50%。整体收入下滑 11.83%，直播收入持续下降，未来发展前景堪忧。"
type: "news"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/215793457.md"
published_at: "2024-10-02T11:15:04.000Z"
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# 陌陌，互联网烟蒂？

> 挚文集团（前身为陌陌科技）在陌生人社交领域曾一度辉煌，但近年来业绩持续下滑。2014 年上市后，陌陌用户突破 1 亿，后收购探探以巩固市场。然而，2023 年公司净销售额中，直播视频服务和增值服务占比变化显著，增值服务首次超过 50%。整体收入下滑 11.83%，直播收入持续下降，未来发展前景堪忧。

80 后 90 后大多都知道陌陌，一款陌生人约会软件。

它在 2014 年的时候注册用户突破 1 亿，一度让微信感受到压力。

凭借软件陌陌的优异表现，2014 年公司陌陌科技成功登录美股，如今上市将近 10 年了，2021 年公司改名挚文集团 (NASDAQ:MOMO）。

最终熟人社交和陌生人社交还是各自往各自更深的领域而去，陌陌和微信形成差异化的竞争，陌陌也能岁月静好。

为了巩固陌生人社交的优势，2018 年陌陌收购了另一款陌生人社交 App 探探，继续在陌生人社交领域深耕。

但是近几年来，持续走下坡路，股价也从 2018 年的高点跌得剩下一个零头。

如今无人问津的挚文集团，是否还有机会呢？

**一、当舔狗开始自爱**

挚文集团旗下，目前有两个核心应用，一个陌陌、一个探探。也有其他的应用和业务，包括电影制作发行、节目制作等，不过并不重要。

公司在 2023 年的净销售额主要来源于直播视频服务、增值服务、移动营销服务、移动游戏和其他服务。

其中，直播视频服务净销售额为 6,072,871 万元，占总净销售额的 50.6%；增值服务净销售额为 5,752,571 万元，占总净销售额的 47.9%；移动营销服务净销售额为 133,677 万元，占总净销售额的 1.1%；移动游戏净销售额为 19,610 万元，占总净销售额的 0.2%；其他服务净销售额为 23,594 万元，占总净销售额的 0.2%。

**到今年中报，主营结构有点变化，增值服务占比首次超过 50%，直播服务的占比首次跌破 50%。**

之所以有这样的变化，不是增值服务表现有多少，而是两块业务都在下滑，增值服务下滑的少一些，而直播业务则是止不住的下滑。在 2019 年公司直播服务能带来 124 亿的营收，去年全年则是 60.7 亿，相比高位直接砍半。

再看到今年上半年的成绩单，总收入下滑 11.83%%，直播收入继续下滑 15.8%，增值服务下滑 7.7%，净利润大幅下滑 58%（进行了一次性非现金税收拨备）。同时，月活和付费用户都在持续下滑。探探的月活大幅下降 440 万到 1290 万，付费用户减少 40 万至 100 万。陌陌的付费用户减少 70 万至 720 万。

营收利润不断下降，两大主要产品的月活和付费用户持续下滑，这么差的业绩，发布后股价几乎没什么反应，甚至还微微上行。**可以说当前市场挚文集团的预期已经相当低了。**

**面对业绩的下滑，管理层看起来也没什么办法，一方面主要减少一些成本和开支，**比如减少旗下产品的营销推广费用，或是裁员，减少人力成本及期权奖励费用。去年降本增效在营收下滑的时候取得了不错的正增长，今年这方面的空间就没那么大了。

**另一方面则是寄托在出海端，**尝试通过推出新的社交应用和拓展海外市场来寻求新的增长点。财报中并没有过多的提到海外业务的具体数据，不过在交流会上管理层有表示 “第二季度，新应用的总收入达到了 3.55 亿人民币，同比增长 36%，环比增长 4%，主要是由海外业务推动的。”

**公司海外的策略主要是加强本地化运营、将产品从基于语音的服务扩展到直播服务，以及在富裕的 GCC 地区和其他中东国家扩大业务。海外业务是目前挚文集团唯一可以期待的部分。**

陌陌的出海在 2012 年就开始了，但是多次以失败告终。如今唐岩回归，**对于海外业务的拓展，似乎更加的重视。而对国内的业务，公司看起来是以守成为主。**

可能有两方面原因：

**1、国内竞争激烈，监管严格**

无论是直播还是陌生人社交，国内的监管都有相当多的规范要遵守，而且越来越严格，因为这两块业务一不小心就容易擦边。

而擦边正是陌生人社交的重要元素，正是和 “性需求” 相关联，才有它的独特性。太多限制会让人觉得和普通的社交平台没什么区别，包括抖音、小红书都可以认识陌生人，也可以社交，还能直播。那么陌陌这样的软件只能通过一些机制和小游戏，改善使用体验，但是总体而言不容易打破天花板。同时项目经理对于应用的年轻化审美要保持在线，否则用户年轻层会持续老化，跳出新的更年轻陌生交友软件，之前出了探探被收购了，然后又出现了 soul，这个领域就是吃年轻。

**2、经济不景气叠加观念变化**

经济不景气影响甚大。

很多人都活在虚幻的泡泡之中，尤其在互联网的影响下，各个社交平台上 “人均几百万年薪”。很多人以为这是社会常态。

这也导致在女性端，对需求的预期抬得很高，如果没有展现一些 “实力”，很难引起女性的注意和重视。

相对应的，**在男性端，当舔狗的成本也就越来越高。从线上到线下，从日常到节日，如果陷入 “爱情” 的场景，都是要掉入商家的陷阱。而舔狗没有选择权。**

舔狗什么时候会理性，大概是真的没钱了的时候。

经济不错的时候，容错率较高，男性可能咬咬牙觉得拼一拼。经济下行后，就发现当舔狗可能自己都没饭吃了，同时自己就算咬碎了牙拿出点钱，也完全达不到女性的高预期标准，对方可能不屑一顾，那还不如对自己好点。

一定要去追求女性或者男性必须承担更多恋爱开支的观念，在经济下行期不断松动。从之前网络上胖猫事件的发酵，可以看到社会观念的变化。

**而更直接的是，看到近几年化妆品、钻石等消费崩盘的同时，男性消费反而都快速增长。**天猫数据显示，2023 年 “双 11” 期间，公路自行车、电竞产品和冲锋衣成为男性消费 “新三宝”，线上销售额增幅分别达 305%、114% 和 90%。

挚文集团的业务可以说，很大程度上建立在男性对女性的追求之上。那么在这样变化的大局观之下，公司在国内业务以守成为主也可以理解，认命了。

**二、互联网烟蒂股？**

挚文集团的业绩表现不佳以及展望不佳市场都有预期，股价上整体也跌了五六年，跌去超过 80% 的市值。

但是目前挚文集团还能保持每年超过 10 亿人民币以上的自由现金流。

从资产端看，59.59 亿元的现金 +3.5 亿的短期投资 +15.14 亿的受限制现金，账面上挚文集团底子还是不错，**有 78.23 亿的类现金资产。与目前 11 亿美元的市值相差无几。**

非流动资产则是固定资产和和一些长期投资，更主要是押金类和受限制资产，达到 67.55 亿元。

挚文集团账上的钱是不少，但是负债也不少，总负债 61.09 亿元。从去年开始就增加了 19.38 亿的长期贷款。前两年贷款主要在票据、短期贷款、长期贷款之间转换，今年长期贷款没有变化，同时还增加 13 亿左右的短期贷款。突然增加贷款并不清楚用来做什么，不过对应在资产端主要变动的是长期投资和短期受限制现金部分。

以挚文集团当前的资产负债情况，现金类资产能够覆盖负债部分，但是剩余的资产在扣除押金类项目后，低于目前的市值，并非标准的烟蒂股。

不过在现金充裕和不错的现金流情况下，挚文集团有定期支付股息的历史。按照去年的年度分红和当前的价格计算，股息率有 8-9%。

同时挚文集团有大量的股票回购计划。

2024 年 3 月 14 日，挚文集团董事会批准对 “股票回购计划” 进行修订，将 “股票回购计划” 的时间延长至 2026 年 6 月 30 日，并扩大 “股票回购计划” 的规模，至多回购总价值为 2.861 亿美元的股票。基于上述计划，截至 2024 年 9 月 3 日，挚文集团已在公开市场回购了约 3090 万股美国存托股（ADS），总额约 1.746 亿美元，每股美国存托股（ADS）的平均支付价格为 5.63 美元。

还剩 1.115 亿美元左右的额度，对于市值仅有 11 亿美元的公司来说，相当于 10% 的股份。

有分红和回购支撑，虽非标准烟蒂，但性价比也还不错。

**结语**

挚文集团估值不高，无净负债，现金充裕，也不太可能破产，经营上主要等待出海是否能创造新的增值曲线。

股价则由分红和回购支撑。

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