--- title: "美股究竟贵不贵？" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/221892489.md" description: "瑞银认为，美股市场的估值确实偏高，但算不上过高，背后有四大支撑因素：非衰退时期股市估值往往上涨、科技公司在美股市场中占比大增、公司的现金流改善、当前资本成本降低。" datetime: "2024-12-10T08:12:39.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/221892489.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/221892489.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/221892489.md) --- # 美股究竟贵不贵？ 估值水平比 30 年平均高，美股到底贵不贵？还涨不涨了？ 12 月 9 日，瑞银策略分析师 Jonathan Golub 及其团队发布报告称，**美股市场的估值确实偏高，但算不上过高，当前，美国经济的衰退风险已被控制，预计标普 500 指数的市盈率在 2025 年会继续上升。** 今年以来，美股市场屡破新高，**目前标普 500 指数的市盈率为 22.2 倍**，比其 30 年平均水平 16.8 倍要高出 5.4 倍。虽然市场对 “美股七巨头” 等大市值公司的看涨情绪在推高市盈率，但需要注意的是，即使以等权重方式进行计算时，美股的市盈率仍然高达 19.1 倍。 虽然高倍数常常被视为看跌的信号，但投资者更应关注的是高估值背后的原因，瑞银认为原因有四： > 1. **非衰退时期股市估值往往上涨；** > 2. **科技公司在美股市场中占比大增；** > 3. **公司的现金流改善；** > 4. **当前资本成本降低。** 除了瑞银，华尔街各机构对美股市场是否被高估也看法不一——上周五，华尔街顶级经济学家David Rosenberg 刚为自己看空美股道歉，上周四，高盛资金流动专家Scott Rubner 表示年底美股还要涨一波，上周一，洛克菲勒国际的主席Ruchir Sharma 警告美股正处于泡沫之中…… ## 1\. **非衰退时期股市估值往往上涨** 许多投资者假设股票估值或股票风险溢价会回归到公允价值，然而，瑞银的研究表明，股市估值在非衰退时期通常具有上行倾向，而在经济收缩时期则会迅速修正。 **鉴于当前美国经济的衰退风险已被控制，瑞银预计，标普 500 指数的市盈率在 2025 年可能会继续上升。** **** ## 2\. 科技公司在美股市场中占比大增 瑞银表示，30 年前，在互联网商业化之前、智能手机诞生之前，科技公司在标普 500 指数中的市值仅占为 10%，而如今，这一比例已经增长至 40%。在这一转变过程中，相比其他类型的公司，科技公司的收入增长更快，利润率也更高——自然而然地，美国市场的整体估值出现了上升。 根据报告，目前科技公司的收入增长、息税前利润率（EBIT）、市盈率分别为 10.5%、23.8%、28.2 倍，相比之下，非科技公司仅为 5.7%、12.6%、18.9 倍。 ## 3\. 公司的**现金流改善** 瑞银表示，过去 30 年里，标普 500 指数包含的公司资本密集度已经降低，因此，无论是科技公司还是非科技公司，现金流都大大增加，而更高的自由现金流意味着公司能向股东返还更多的资金，因此在市盈率上获得更高的估值非常合理。 ## 4\. 当前**资本成本降低** 当前，10 年期美债收益率约为 4.2%，比长期平均水平 3.8% 高出 40 个基点，但信用利差却低了 220 个基点。瑞银表示，这意味着资本成本比历史平均水平低了 20%。 计算标普 500 指数的市盈率时，如果使用的是当前较低的资本成本，而非较高的长期平均资本成本，将使标普 500 指数的市盈率多出 4.1 倍。 ### 相关股票 - [UBS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/UBS.US.md) - [QCOM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/QCOM.US.md) - [688507.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/688507.CN.md) - [GS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GS.US.md) - [01810.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01810.HK.md) - [02382.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02382.HK.md) - [688603.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/688603.CN.md) - [002115.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002115.CN.md) - [301252.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/301252.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [瑞士拟细化瑞银资本新规 或左右银行未来及总部选址](https://longbridge.com/zh-CN/news/281852480.md) - [私募信贷危机蔓延，CLO 市场成下一个风险引爆点](https://longbridge.com/zh-CN/news/281812099.md) - [贸工部六机构委 13 新董事 许健洲任圣淘沙发展局新主席 | 联合早报网](https://longbridge.com/zh-CN/news/281156787.md) - [Blue Line 加入看涨美股阵营：科技板块跌出 “黄金坑” 软件股最具超额收益潜力](https://longbridge.com/zh-CN/news/281962565.md) - [TrendForce 集邦咨询：2026 年 Blackwell 将占英伟达高端 GPU 出货量超 7 成](https://longbridge.com/zh-CN/news/282009269.md)