--- title: "国金证券：内需复苏趋势不改 关注红利 + 主题机会" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/223622410.md" description: "国金证券发布研报指出，内需复苏趋势持续，补贴链为确定性主线。预计 2025 年在两轮车、餐饮、家纺和消费电子等领域补贴将加码。近期十年期国债收益率下行，红利资产配置性价比提升。11 月社零同比增长 3.0%，新房销售面积同比增长 4.8%。美国零售额连续回升，出口需求可能同步增长。" datetime: "2024-12-31T01:52:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/223622410.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/223622410.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/223622410.md) --- # 国金证券：内需复苏趋势不改 关注红利 + 主题机会 智通财经 APP 获悉，国金证券发布研报称，目前内需复苏趋势不改，补贴链依然是确定性最强主线，展望 2025 年，两轮车/餐饮/家纺/消费电子等领域补贴继续加码。资产配置方面，近期十年期国债收益率持续下行，红利资产配置性价比提升；流动性宽松 + 业绩真空期带动小票交投活跃，建议把握主题投资机会。同时，短期内美元降息趋缓、政策不确定性较大，主要配置α逻辑的品牌/产品出海标的。 ## **国金证券主要观点如下：** **消费中观策略** **内需：****波动不改趋势，地产同比转正。**11 月社零同比增长 3.0%，主要受双 11 大促提前影响，10-11 月合计同比增长 3.9%，复苏大方向不改。分行业看，家电、家具等受益于财政补贴的品类保持较快增长。11 月全国新房销售面积同比增长 4.8% 实现转正。随着地产一揽子政策出台，销售端回暖已逐步显现，巩固地产量价企稳基础。 **出口：美国零售增长，美元降息放缓。**11 月美国除汽车、汽油外零售额同比增长 3.9%，连续 4 个月回升，出口需求或有同步增长。12 月美联储降息 25bp，但后续降息节奏将明显放缓。根据 FedWatch 跟踪，市场一致预期 25 年 1 月不降息概率近 89%。 **行业景气跟踪** **家用电器：****①出口数据**：11 月空调出口量 +34%，冰冷出口量 +9%，洗衣机出口量 +1%。**②白电排产数据**：25 年 1 月三大白电合计排产总量同比-4.3%。空调排产同比-1.5%；冰箱排产同比-6.5%；洗衣机排产同比-8%。**③以旧换新**：国补带动 8 大类产品销售量超 5200 万台，测算累计销售金额约 2240 亿元，消耗补贴 421 亿元左右。 **纺织服饰：**10-11 月服装零售同比增长 4.3%。12 月气温下降叠加 25 年春节时间较早，服装销售旺季提前。 **轻工制造：****①新型烟草**：思摩尔国际发布股权激励计划，解锁条件为：2025 年至 2030 年底，任何连续 15 个营业日的平均市值首次达到或超过 3000/4000/5000 亿港元。**②造纸包装**：1) 旺季催化下箱瓦纸价格底部回暖，1 月阔叶浆亚洲报价上涨 20 美金。2) 江西再发消费电子补贴，3C 补贴区域范围扩大。**③轻工消费**：AI 眼镜标的康耐特光学接受歌尔投资。**④两轮车**：以旧换新：全国电动自行车换新量 102.3 万辆，置换进度加快。 **社会服务：****①酒店：**12 月低基数下维持环比好转趋势，第 51 周全国酒店 RevPAR 同比 +0.9% 转负为正，ADR 同比-1.3%、OCC 同比 +1.3pct，经营持续修复。**②餐饮：**短期同店仍有压力，西式快餐相对有韧性，KFC 启动提价，部分品类竞争趋缓。**③旅游：**移民局全面放宽优化过境免签政策，利好 OTA、市内免税、强 IP 属性的景区。**④教育：**深圳龙华区采购 AI 服务用于教育领域。**⑤会展：**米奥会展入选广东 “粤贸全球” 商品展览平台。 **美容护理：****①美护：**微信小店带来国货美妆新渠道机遇。**②黄金珠宝：**11-12 月淡季动销平稳，关注金价走势及春节旺季需求释放程度。**③潮玩：**布鲁可上市有序推进，爱婴室合作万代打造高达基地。 **商贸零售：****①腾讯**：关注微信小店送礼新机会。**②美团**：骑手权益保障或加强。**③快手**：年货节开启，可灵 1.6 更新。**④哔哩哔哩**：2024-2025 国创动画作品发布会上公布了 43 部国创作品。 **投资建议** **①坚定财政补贴主线。**10-11 月内需整体延续复苏方向，补贴链依然是确定性最强主线。品类上看，两轮车/餐饮/家纺/消费电子等领域补贴继续加码，关注有预期差的扩散方向。 **②红利资产配置提升。**近期十年期国债收益率持续下行，红利资产配置性价比提升。 **③寻找主题投资机会。**流动性宽松 + 业绩真空期带动小票交投活跃，建议把握主题投资机会。 **④均衡配置出海方向。**短期内美元降息趋缓、政策不确定性较大，主要配置α逻辑的品牌/产品出海标的。 **风险提示**：政策落地不及预期；海外经济波动；市场波动风险；数据跟踪误差。 ### 相关股票 - [002083.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002083.CN.md) - [603365.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603365.CN.md) - [002293.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002293.CN.md) - [002024.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002024.CN.md) - [600138.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600138.CN.md) - [000815.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000815.CN.md) - [00777.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00777.HK.md) - [02698.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02698.HK.md) - [01812.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01812.HK.md) - [600576.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600576.CN.md) - [002003.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002003.CN.md) - [03690.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03690.HK.md) - [09992.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09992.HK.md) - [002241.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002241.CN.md) - [ATAT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ATAT.US.md) - [600567.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600567.CN.md) - [06690.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/06690.HK.md) - [603605.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603605.CN.md) - [002153.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002153.CN.md) - [300795.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/300795.CN.md) - [688169.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/688169.CN.md) - [06969.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/06969.HK.md) - [603214.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603214.CN.md) - [00325.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00325.HK.md) - [000430.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000430.CN.md) - [02013.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02013.HK.md) - [300342.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/300342.CN.md) - [600400.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600400.CN.md) - [300918.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/300918.CN.md) - [605050.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/605050.CN.md) - [600308.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600308.CN.md) - [600258.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600258.CN.md) - [603863.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603863.CN.md) - [300840.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/300840.CN.md) - [600109.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600109.CN.md) - [09626.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09626.HK.md) - [000001.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000001.CN.md) - [09901.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09901.HK.md) - [002599.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002599.CN.md) - [000404.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000404.CN.md) - [01929.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01929.HK.md) - [603790.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603790.CN.md) - [688789.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/688789.CN.md) - [000521.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000521.CN.md) - [002563.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002563.CN.md) - [00921.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00921.HK.md) - [DAO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DAO.US.md) - [01024.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01024.HK.md) - [603099.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603099.CN.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00700.HK.md) - [003036.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/003036.CN.md) - [600177.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600177.CN.md) - [02276.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02276.HK.md) - [06110.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/06110.HK.md) - [600754.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600754.CN.md) - [002722.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002722.CN.md) - [002955.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002955.CN.md) - [01179.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01179.HK.md) - [000524.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000524.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [侨银股份走慢棋，夏冠明拒绝急功近利](https://longbridge.com/zh-CN/news/287199290.md) - [华东医药：赛乐信®和赛捷宁®克罗恩病适应症获批上市](https://longbridge.com/zh-CN/news/287187901.md) - [润建股份海外收入增近四成 年内股价上涨 141% 拟赴港上市](https://longbridge.com/zh-CN/news/286886812.md) - [维峰电子控股股东的一致行动人拟减持不超 3% 股份](https://longbridge.com/zh-CN/news/286763361.md) - [青岛啤酒股份将于 8 月 10 日派发末期股息每股 2.35 元](https://longbridge.com/zh-CN/news/287223727.md)