国元证券：看好 AI 投资主线 并有望带动传媒板块估值及业绩提升

智通财经 APP 获悉，国元证券发布研报称，看好 AI 的投资主线，看好 2025 年模型迭代以及应用侧的持续繁荣，并有望带动传媒板块估值及业绩提升。板块方面，游戏：整体随新游上线改善景气度向上，小游戏、MR 贡献增量看点，布局产品管线丰富的游戏厂商，如恺英网络 (002517.SZ) 等。出版：现金流稳定，高股息，积极关注南方传媒 (601900.SH) 等。影视及 IP，供给拉动票房表现，AI 带动 IP 重估，重点关注芒果超媒 (300413.SZ) 等。

国元证券主要观点如下：

人工智能：OpenAI 正式上线完整版 o1 及 sora 模型，发布 o3 模型;CES2025 开幕。12 月，国内外模型端持续迭代，OpenAI 开展为期 12 天的新品发布活动，陆续上线 o1 完整版、sora 模型，公布最新的推理模型 o3。海外其他厂商在模型端持续突破，李飞飞团队发布 WorldLabs，谷歌上线图片生成模型 Imagen3 和视频生成模型 Veo2，Meta 发布开源 AI 模型 Llama3.3;国内模型端也在持续迭代，腾讯混元大模型上线并开源文生视频能力，Kimi 发布视觉思考模型 k1，国产大模型 DeepSeek-V3 开源。CES2025 开幕，黄仁勋发表开幕主题演讲，宣布推出 RTX5090D GPU、NIVIDIA Cosmos 世界基础模型平台等重磅内容。

游戏：2024 年中国游戏市场总规模为 3257.83 亿元，同比 +7.53%，移动游戏市场为 2382.17 亿元，同比 +5.01%。12 月发放国产游戏版号 122 款，进口游戏版号 13 款，年度合计发放国产游戏版号 1306 款，进口游戏版号 110 款。A 股恺英网络《古龙群侠录》《三国志霸王崛起》《小兵打天下》和《超级奇兵》，神州泰岳《第七纪幸存者》等产品获批国产游戏版号，港股，网易《无限大》获国产游戏版号，腾讯《怪物猎人：旅人》《红警：荣耀》、网易《头号追击》获批进口游戏版号。新品方面，网易《燕云十六声》手游定档 1.9;吉比特《问剑长生》于 1.2 上线;完美世界《神魔大陆》将于 1.17 上线，沐瞳《决胜巅峰》于 1 月上线，优质新游供给提振行业景气度。

影视：2024 年全年国内总票房 425.02 亿元，同比下滑 22.61%，国内票房冠军为《热辣滚烫》，票房 34.17 亿元，占档期总票房 8.0%，第二名为《飞驰人生 2》(票房 33.61 亿元，占比 7.9%)，第三名为《抓娃娃》(票房 33.28 亿元，占比 7.8%)，第 4-5 名为《第二十条》以及《熊出没·逆转时空》，前五票房的影片中有 4 部影片来自春节档。

风险提示

产品表现不及预期风险、人工智能技术发展不及预期风险、宏观经济不及预期风险、政策监管趋严风险、行业竞争加剧风险。